美元债双周报(24年第9周)-美国通胀仍具粘性,降息预期大幅降温 | 国信港股&海外

（以下内容从国信证券《美元债双周报(24年第9周)-美国通胀仍具粘性,降息预期大幅降温 | 国信港股&海外》研报附件原文摘录）
　　报告发布日期：2024年2月27日 报告名称：《国信证券-美元债双周报（24年第9周）-美国通胀仍具粘性，降息预期大幅降温》 证券分析师：王学恒 证券投资咨询执业资格证书编码： S0980514030002 证券分析师：徐祯霆，CFA 证券投资咨询执业资格证书编码： S0980522060001 核心观点 美国1月CPI通胀数据超预期。 美国1月份CPI同比增长3.1%（预期2.9%，前值3.4%），环比增长0.3%（预期0.2%，前值0.3%）；核心CPI同比增长3.9%，环比增长0.4%。通胀压力主要受房屋、食品、汽车保险、医疗保险价格等推动。核心CPI同比增长3.9%（预期3.7%，前值3.9%），环比增长0.4%（预期0.3%，前值0.3%）。综合来看，美国通胀粘性仍然较强，美联储抗通胀任务尚未完成，二季度降息可能性降低，多位美联储官员近期表示希望看到物价压力缓解后再考虑降息。 美联储会议纪要显示过早放松政策存在风险。 美联储1月货币政策会议纪要显示，联邦基金利率可能已达峰值，但过早放松政策存在风险。官员一致认为政策利率已处于紧缩周期峰值，强调需要评估更多数据以判断通胀率是否持续下降。部分官员认为需要开始放慢缩表节奏（QT Taper），后续将在3月会议上深入讨论。通胀率回归目标水平取得进展，但有部分官员指出这或许是短暂现象，消费支出增加或金融环境变化可能导致通胀放缓趋势逆转。 20年期美债拍卖需求不佳。 2月21日美国财政部20年期国债拍卖结果显示需求不佳，使得美债收益率上升至4.595%，较上次大幅提高。投标倍数下降至2.39，为近期最低水平，直接竞标者获配比例下降至19.7%，间接竞标者获配比例也降至59.1%，显著低于上月的62.2%，一级交易商获配比例创下去年5月以来最高水平，达21.2%。拍卖结果公布后，美国国债价格下跌，10年期美债收益率当日上涨近5个基点，达到4.32%。 降息预期大幅降温，美债收益率曲线倒挂加深。 在经济数据仍具韧性、通胀超预期的情况下，市场降息预期继续降温，目前市场已基本放弃了对3月降息的期待，降息的概率已不足5%，5月降息概率也仅为20%，预计首次降息将出现在6月，年内降息3-4次，较年初降息6次的预期大幅下降。近两周10年美债利率小幅上升9bp，周五收盘录得4.26%，2年美债利率上行19bp至4.67%左右，10Y-2Y倒挂幅度扩大至41bp，收益率曲线倒挂加深。 二级市场分化，高收益债逆势反弹。 美国、亚洲和中资企业投资级美元债在基准利率上行的影响下价格持平，而中资高收益美元债在经济数据向好和国内政策发力的带动下信用利差继续收窄，延续反弹趋势。 投资建议：美债长端利率在经历快速下行后短期已反弹至阶段性高位，一季度预计仍将在4.1%以上的高位运行，而年内来看伴随降息周期开启仍有较大下降空间，可逢高加仓美国国债和美国投资级公司债。中资美元债建议关注投资级美元债如城投、金融、非金融板块，估值具备吸引力，可适当拉长久期以博取未来资本利得空间，高收益债在政策支持下存在阶段性博弈机会。 风险提示：美国经济和货币、财政政策的不确定性，发行人的信用风险，房地产行业复苏的不确定性，国际政治局势的不确定性。 风险提示：美国经济和货币、财政政策的不确定性，发行人的信用风险，房地产行业复苏的不确定性，国际政治局势的不确定性。 法律声明 本公众号（名称：学恒的海外观察）为国信证券股份有限公司（下称“国信证券”）经济研究所港股与海外组设立并独立运营的唯一官方公众号。 本公众号所载内容仅面向符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者。国信证券不因任何订阅或接收本公众号内容的行为而将订阅人视为国信证券的客户。 本公众号不是国信证券研究报告的发布平台，本公众号只是转发国信证券发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解而对其中关键假设、评级、目标价等内容产生误解和歧义。提请订阅者参阅国信证券已发布的完整证券研究报告，仔细阅读其所附各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义。 国信证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本公众号中资料、意见等仅代表来源证券研究报告发布当日的判断，相关研究观点可依据国信证券后续发布的证券研究报告在不发布通知的情形下作出更改。国信证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本公众号中资料意见不一致的市场评论和/或观点。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或询价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者根据本公众号内容做出的任何决策与国信证券或相关作者无关。 本公众号发布的内容仅为国信证券所有。未经国信证券事先书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式转发、翻版、复制、发布或引用本公众号发布的全部或部分内容，亦不得从未经国信证券书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本公众号发布的全部或部分内容。国信证券将保留追究一切法律责任的权利。

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