早报 | PX主力弱势震荡,PTA外资多头减仓-20240227

（以下内容从中银国际期货《早报 | PX主力弱势震荡,PTA外资多头减仓-20240227》研报附件原文摘录）
　　点击中银期货研究关注我哦 热点资讯 国务院总理李强：推进全国统一大市场建设具有很强的战略性、全局性，无论对当前还是长远都至关重要。要坚持目标导向，着眼于真正把我国超大规模市场、要素资源丰富、产业体系完备等优势充分发挥出来，扎实推进各项重点任务落实，切实打通制约经济循环的关键堵点，促进要素资源合理流动和高效配置。 生态环境部：正在建设全国统一的碳市场，实行统一的行业核算标准、统一的监管规则、统一的交易结算、统一的配额分配方案，不再新建地方试点。纳入全国碳排放权交易市场的行业和企业不再参加地方的试点碳市场，就是不重复管控。 陕西能源：控股子公司陕西秦龙电力股份有限公司拟出资建设陕投延安2×350MW热电联产项目，项目总规划容量为2×350MW超临界燃煤空冷热电联产机组，本工程总投资约35.3亿元，其中资本金占20%。 能源化工 原油：本期原油板块小幅上行，内盘SC原油期货夜盘收涨0.79%，报602.2元/桶；SC 4-5月差呈Backwardation结构，今日收报5.2元/桶。外盘Brent原油期货收涨1.16%，报81.74美元/桶；WTI原油期货收涨1.45%，报77.63美元/桶。俄罗斯攻克阿夫杰耶夫卡，为2023年5月占领巴赫穆特以来的最大胜利，建议持续关注俄乌双方后续进展。国内而言，目前需求仍处调整阶段，从中游情况来看，2月炼厂开工率相对平稳，主营炼厂常减压产能利用率小幅上修至77%附近，回升至六年均值线左右；地方炼厂常减压装置产能利用率周均约在64.67%，处于六年区间上部位置。春节假期出行增长或对终端消费有一定提振作用，叠加节后炼厂加工需求预期回暖，对于内盘SC近月价格走势构成一定利好作用，近期SC主力-次主力月差转为Backwardation结构且触及5元/桶；SC-Brent 04-JUN呈内盘微幅升水结构，且走强至2美元/桶以上，建议关注后续需求调整进度。 燃料油： 本期燃料油板块跟随成本端走势，FU高硫燃期货夜盘收涨0.94%，报3103元/吨；LU低硫燃期货夜盘收涨0.60%，报4326元/吨。从国内需求角度而言，2024年1月我国保税船加油市场表现较好，环比增长14.80%至185万吨，同比增幅亦达到13%以上。从区域消费分布来看，华东、山东、华北市场加注量继续位列前三。其中，华东市场份额达54%，舟山仍为国内第一大船加油供应港口。考虑到春节假期期间交易清淡，2月国内保税船加油量或出现环比下滑，保税低硫燃产量增长空间亦较为有限。近期内盘低硫燃LU 4-5月差以微幅Backwardation结构为主，外盘VLSFO同期月差维持在8美元/吨以上，整体走势相对平稳。 芳烃产业链： PX： 上一交易日PX主力合约弱势震荡。近期，PX供需格局较为宽松。由于调油商提前囤货，欧美纯苯价格强势，领涨芳烃，美亚价差走阔，带动歧化装置经济性走高，PX开工率受到支撑。据隆众消息，2月底至3月初有部分PTA炼厂有检修计划，PTA开工水平可能在月末回落，加剧PX的累库压力。远端调油逻辑对PX的预期难以证实，近端偏弱的基本面又限制了PX价格的上涨空间，导致近期PX盘面难出现趋势性行情。建议在调油窗口打开前偏空思路对待。 PTA： 上一交易日PTA主力合约外资多头减仓，价格回落。PTA5-9月差显著收敛，维持Backwardation结构，收于72元/吨，环比下跌10元/吨。节后部分PTA炼厂有检修计划，PTA开工水平可能回落，然较高的PTA加工费可能使检修量不及预期，建议持续关注各炼厂公布计划。PTA社会库存持续累库，且累库增速变快，推断是受节内下游聚酯端停工的影响。从需求端来看，聚酯市场氛围相较节前有所转暖。2023年服装鞋帽、针、纺织品类等商品零售都同比好转，且正处于商家主动补库周期，预计终端消费将带动上游聚酯市场恢复，支撑PTA盘面价格。目前PTA供需基本面仍然偏空，叠加大量PTA仓单入库，可考虑在调油逻辑启动及聚酯市场复苏前择机空配。观点仅供参考。 烯烃产业链： 甲醇： 从估值看，当周甲醇制烯烃利润小幅回升；进口利润则回落偏低位置，同时中国主港与东南亚美金价差仍处于偏低水平。综合看甲醇估值偏中性。从供需看，当周国内甲醇产能利用率为85.01%，环比降1.94%，但同比仍位于高位。进口端预计一周到港量为6.65万吨。其中，外轮在统计周期内4.85万吨，内贸周期内补充1.80万吨，华东地区部分港口封航对到港量带来较大扰动。需求端，甲醇制烯烃装置产能利用率在91.17%，环比小幅提升。库存端，本周甲醇港口库存总量在81.48万吨，较上期-3.06万吨。主流库区汽运提货仍在恢复中，但尚未恢复至正常水平。本周生产企业库存60.01万吨，较上期减少1.20万吨；样本企业订单待发28.57万吨，较上期增加4.99万吨。综合看本周甲醇供需转强。 塑料： 从估值看，聚乙烯进口利润本周环比小幅回落，同时线性与低压膜价差则稳定于偏高位，综合看塑料估值水平偏高。从供需看本周聚乙烯产能利用率84.98%，较上周期减少了0.47个百分点。本周兰州石化、上海石化等装置检修导致产能利用率下降。从排产来看，本周线型排产比例为32%，环比上周略降。综合看国内总供应压力偏低。需求端聚乙烯下游制品平均开工率较前期+1.16%。其中农膜整体开工率较前期-2.35%；PE包装膜开工率较前期+2.59%。库存方面，上游线型库存节后升至季节性高位后开始回落，总水平同比往年略偏高；中游线型社会和港口库存本周仍季节性累库，但同比压力不大。下游原料库存偏低，但成品库存较高，后续或有季节性去库。综合看供需面偏中性。 聚丙烯： 从估值看，丙烯单体聚合利润仍偏低；而拉丝与共聚价差则小幅回升，综合看聚丙烯估值略偏低。从供需看，本周聚丙烯国内开工率环比上升1.12%至77.92%，同比稍高于去年同期水平；拉丝排产比例回升至28.74%。综合看国内聚丙烯供应压力环比提升。需求端，本周下游综合开工上涨12.56个百分点至37.43%；其中塑编和BOPP增幅较大。库存方面，上游两油库存压力不大，节后季节性去库；煤化工库存同比则明显偏高；中游社会和港口库存季节性累库，同比往年同期压力不大。下游原料库存偏低，而成品库存则处于绝对高位。综合看供需面偏中性。 策略上建议关注塑料正套交易机会。仅供参考。 橡胶： 周一橡胶板块基本同步，三大橡胶期货品种平台窄幅整理。 当前NR受海外泰国原料价格支撑、国内需求端季节性抬升、轮胎出口满单等供需因素共振；估值方面，产地基差、跨市场（新加坡SGX）比价得到快速修复，但仍偏低估。强驱动与低估值形成合力，带动NR偏强。关注上述驱动因素以及估值边际变化。交易上，维持NR偏强观点，逢低可多；近期反弹较快，需结合估值每日评估。由于近期北方冷空气较强，尽管“雨水”节气已过，但“倒春寒”明显，关注元宵节后物流恢复情况。 合成胶方面，据隆众资讯，上周五期货收市后，中石化华东上调对上海石化、镇海炼化与扬子石化丁二烯价格上调100元/吨。镇海炼化32.5万吨/年、扬子石化12万吨/年、上海石化6万吨/年目前装置稳定运行。关注顺丁的开工以及现有库存随着下周元宵节后下游开工带来的去化情况。NR与BR，形成共振。以上观点供参考。 纸浆： Green kemi 运行顺畅，预计3月上旬到中国主港（68,000吨冰级纸浆船；注：2023年中国自芬兰进口针叶浆月均量为15.7万吨）；上周智利银星3月CIF中国持平。需求端，国内“金三银四”季节性需求旺季即将启动，关注终端补库和下游成品去化力度。供需双增，预计纸浆宽幅震荡为主。观点供参考。 有色金属 隔夜，LME铜收跌110美元，跌幅1.29%，LME铝收跌2美元，跌幅0.09%，LME锌收涨8美元，涨幅0.35%，LME镍收跌405美元，跌幅2.31%，LME锡收涨150美元，涨幅0.57%，LME铅收跌1美元，跌幅0.05%。消息面：美国1月CPI和PPI数据均超市场预期。美国上周初请失业金人数为21.2万人，预期22万人。欧元区1月CPI终值同比持平于2.8%的初值，核心CPI从3.4%放缓至3.3%。本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比节前回升4.2个百分点至55.5%。终端消费逐渐恢复，进口铜到港量增加，铜库存继续上升。最新全国主流地区铜库存增1.19万吨至29.83万吨，国内电解铝社会库存增4.19万吨至74.8万吨，铝棒库存增0.07万吨至27.64万吨，七地锌锭库存增0.78万吨至17.01万吨。年后金属库存回升，现货升水短期低位。美元短期持续震荡，美联储加息预计到6月。拜登计划推出针对俄罗斯新的制裁措施，镍价短期出现反弹，建议关注镍短多交易机会。 黑色金属 钢材： 2月26日，河北、天津等地钢厂提出针对焦炭采购价格的第四轮提降，幅度湿熄100元/吨，干熄110元/吨。基本面来看高炉生铁产量环比下滑，元宵已过，预计下游消费低于预期，目前钢材出口盈利恶化，库存环比上升，钢厂盈利不佳，对原料采购热情不佳，市场情绪悲观，预期负反馈发生，期货价格震荡下跌，目前已临近谷电成本，短期预计进一步下跌空间有限。 铁矿石： 世界钢铁协会报告显示，1月全球粗钢产量同比下降1.6%，至1.481亿吨。节后钢材库存和原料库存都出现累积，而下游需求尚未恢复，钢厂盈利不佳，近7成钢厂亏损，钢厂对原料采购热情下滑，对焦化厂进行调降。与此同时，中央生态环境督察组加强对部分违规建设钢铁产能的调查和整改，铁矿石港口库存环比累积，而价格又处于高位，市场情绪转差，市场预期负反馈可能持续发生，矿价下跌调整。 农产品 豆粕 ： 沿海地区豆粕价格总体呈现下调趋势，较上个交易日报价有所降低。沿海油厂主流价格调整至3260-3290元/吨。CBOT大豆主力合约期价跌至1141.75美分/蒲式耳，达到三年多来的新低点。这反映了南美大豆收获上市，阿根廷的降雨改善，以及出口市场竞争激烈的情况。美豆出口销售创下年度新低。目前，巴西大豆收获正处于高峰期。尽管巴西的天气不利于大豆产量，但由于巴西大豆出口报价依然低廉，而且南美总体产量预计远高于去年水平，表明全球大豆供应充足。预计后续CBOT大豆期价将以低位震荡为主。在国内方面，继上周豆粕期价在节后上涨后回调，M2405反弹至3000点附近受阻。由于缺乏继续上涨的动力，后市仍将有所回落。就现货而言，当前国内进口大豆和豆粕供给相对充足。上预计后期仍存在回落的空间，需要关注在2900点附近的支撑力度。豆粕现货价格出现回落，偏空思路对待。 植物油： 豆油连续盘面增仓后呈下行趋势。原料端受南美大豆收获上市和阿根廷降雨改善的影响，以及出口市场激烈竞争和美豆出口销售疲软的因素，美豆和美豆油均未得到有效支撑，价格出现下跌。国内市场需求一般，基差不断下行，短期内改善的预期较为困难。马来西亚BMD毛棕榈油期货市场呈现偏弱运行。2月的出口数据尚未完全公布，市场正在等待新的出口数据以作为参考。国内棕榈油到港量减少，商业库存预计将持续下降，使市场基差报价相对坚挺。菜油节后榨利回升，买船激增。未来供应将呈宽松状态，菜油供应充足，国内油厂陆续开机，预计菜油仍有下行的空间。植物油反弹空间有限，05豆棕价差倒挂，可尝试价差修复策略。 中银期货研究员： 吕肖华[Z0002867] 刘 超[Z0011456] 周新宇[Z0012683] 谷 霄[Z0017009] 彭 程[Z0017156] 陆 茗[Z0018560] 章星昊[Z0018868] 免责声明：报告所引用信息和数据均来源于公开资料，分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证我司作出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，我司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保，据此投资，责任自负。 本报告版权归我司所有，未获得我司事先书面授权，任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的复制、发表或传播。如需引用或获得我司书面许可予以转载、刊发时，需注明出处为“中银国际期货有限责任公司”。任何机构、个人不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 我司可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析师的不同设想、见解及分析。为免生疑，本报告所载的观点并不代表中银国际期货有限责任公司，或任何其附属或联营公司的立场。我司以往报告的内容及其准确程度不应作为日后任何报告的样本或担保。本报告所载的资料、意见及推测仅反映编写分析师于最初发布此报告日期当日的判断，可随时更改。 中银国际期货有限责任公司版权所有。保留一切权利。

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