南华期货丨期市早餐2024.2.27

（以下内容从南华期货《南华期货丨期市早餐2024.2.27》研报附件原文摘录）
　　金融期货早评 人民币汇率：美债拍卖结果整体堪忧 【行情回顾】周一，在岸人民币对美元16:30收盘报7.1981，较上一交易日涨3个基点。当日人民币对美元中间价报7.1080，调贬16个基点。 【重要资讯】1）美国当地时间周一，美国财政部拍卖了创纪录规模的2年期和5年期国债，拍卖结果整体不佳， 【核心逻辑】海外方面，“美强欧弱”的基本盘未发生根本改变，但近来美债拍卖情况都不算好。继上周20年期美债崩溃式拍卖后，本周更短期的2年、5年期限美债拍卖也整体表现一般，均出现凸显需求疲软的尾部利差，且与之对应的是较多的美债供应量；国内方面，在当前国内经济稳步复苏但地产端仍待有效恢复的现状下，人民币仍面临一定来自国内自身基本面方面的轻微贬值压力。但随着在岸人民币即期汇率来到7.20关口，我们也发现了外汇政策层面的操作就会增多的现象。因此，短期央行仍对人民币起到护体作用，从而使得人民币进一步贬值的幅度和速度均偏缓。接下来仍需关注在岸人民币即期汇率在7.20关口的表现，若贬破，则汇率的整体运行中枢将上移。但大概率在短期被提振的市场信心下，本周（2024年2月26日-3月1日）人民币汇率整体或继续在7.20下方保持相对稳定。 【操作建议】近期有结汇需求的企业可选择逐步入场 【风险提示】国内经济恢复不及预期 股指：震荡待突破 【市场回顾】昨日A股规模指数走势震荡回落，以沪深300指数为例，收盘下跌1.04%。从成交量来看，北向资金净流出13.13亿元；两市成交额回升671.44亿元。期指方面，IM放量上涨，其余各品种均放量下跌。 【核心观点】股市止步八连阳，大盘三千点附近出现修正，不过两市成交额放量，且主要为内资增长，反映内资交投仍具备动能，短期修正后，预计仍有上行空间，本周预计整体双向波动，震荡偏强。从盘面来看，小盘股偏强，行业层面人工智能相关板块延续强势，大盘指数表现稍弱，对应期指表现，结合持仓量来看，IF、IH有多头平仓，空头开仓之势，而IM表现为多头开仓，反映短期小盘股指数更受青睐。信息层面，短期并没有重磅变量加入，风险点集中在情绪面的回落，阶段性回调或可能发生，行情得到验证，后续走势将继续受情绪面影响。另外，本周将公布2月PMI等重要经济数据，继续关注经济预期以及政策预期的调整。 【策略推荐】多头继续持有 国债：跷跷板效应再现 【行情回顾】： 早盘期债偏强震荡，午后先下后上，尾盘小幅收涨。资金利率仍处低位，银行间隔夜加权上行至1.78%，交易所短端资金价格走升。央行在公开市场开展3290亿7天逆回购，今日逆回购到期1370亿，净投放1920亿。 【重要资讯】：1. 中金所发布关于增加10年期国债期货合约可交割国债的通知。2024年记账式附息（四期）国债已招标发行。根据《中国金融期货交易所国债期货合约交割细则》及相关规定，该国债符合T2403、T2406和T2409合约的可交割国债条件，该国债从上市交易日后的下一交易日开始，纳入T2403、T2406和T2409的可交割国债范围，可用于交割意向申报。 【核心逻辑】：A股止步8连阳，日内明显收跌，除了权益市场外，大宗商品普跌，黑色、能化等周期相关品种均录得不同程度的跌幅，风险资产整体走弱，受此影响债市延续强势。午后A股转弱的同时十年期国债期货拉升，跷跷板效应再现。当前的债券市场对于未来数据端走弱、政策利率调整等方面的预期都进行了一定的计价，另外由于年初配置力量偏强，现券强于期货端持续上涨，持续走升的基差是后续期货端相对表现的保障。从结构上来说，长端今日再度走强，TL合约大涨，曲线走陡。 【投资策略】：波段操作，快进快出 【风险提示】：流动性超预期收敛 集运：期货标的指数降幅扩大 【盘面回顾】：昨日集运指数（欧线）期货各月合约价格走势为开盘大幅下行，后逐渐偏向振荡。截至收盘，各月合约价格均有所下降。集运主力期货合约（4月合约）价格降幅为4.64%，收于1965.5点，跌破两千点，也是各月合约中波动幅度最大的；远月合约中波动幅度较大的是10月合约，价格降幅为4.20%，收于1282.2点；主力合约持仓量为22439手，较前值有所回落。 【重要资讯】：自2024年2月27日交易起： 集运指数（欧线）期货EC2502合约交易手续费调整为成交金额的万分之六，日内平今仓交易手续费调整为成交金额的万分之十二。 非期货公司会员、境外特殊非经纪参与者、客户在集运指数（欧线）期货EC2502合约日内开仓交易的最大数量为50手。实际控制关系账户组日内开仓交易的最大数量按照单个客户执行。套期保值交易和做市交易的开仓数量不受此限制。 集运指数（欧线）期货EC2502合约的交易保证金比例为17%，涨跌停板幅度为15%，首日涨跌停板幅度为其2倍。关于交易保证金和涨跌停板的其他事项按《上海国际能源交易中心风险控制管理细则》执行。 【核心逻辑】：昨日期价的下跌与资金面的变化不无关系。与此同时，上周五现货运价指数的下降，且降幅扩大也带动了昨日期价的下行。而从昨日公布的期货标的——SCFIS欧线来看，现货运价降幅继续扩大，环比下降9.55%，收于2936.57点，相对利空期价，同时基差收敛。从基本面来看，最新欧元区制造业PMI初值有所回落，生产活动收缩，需求不足，且单从欧元区经济来看，2024年欧元区GDP预测已从1.2%下调至0.8%，经济仍不景气。叠加目前集运市场处于传统淡季，需求偏弱。而目前供应端，即集运运力目前总体仍偏快速增长，全球集装箱船队规模较年初增1.4%，虽有班轮公司持续调控运力，且因红海事件影响，绕航比例居高不下，但交付运力的大幅增长已弥补了因绕航导致的供应缺口，供应端仍处于承压状态。总体来看，预计短期内期价走势将偏震荡下行。后续期价走势可能会受资金面影响，除此之外，红海事件出现重大突破、船公司改变现舱报价都有可能成为运价与期价的风险因素。 【策略观点】建议高位空单短期可继续持有，也可轻仓入场做空或继续观望。 重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议！据此操作，盈亏自负！ 以上评论由分析师傅小燕（Z0002675）、王映（Z0016367）、周骥（Z0017101）、高翔（Z0016413）提供。 大宗商品早评 有色早评 黄金&白银：金震银跌 周内聚焦美PCE 【行情回顾】周一贵金属市场金震银跌，白银跌幅明显，但整体仍处于震荡格局中。最终COMEX黄金2404合约收报2040.9美元/盎司，-0.41%；美白银2403合约收报于22.525美元/盎司，-1.99%。SHFE黄金2404主力合约收报481.54元/克，0.4%；SHFE白银2406合约收报5908元/千克，0.07%。 【关注焦点】消息面，有报道称美国回购市场回归平静，这可能允许美联储推迟开始放缓缩减资产负债表（量化紧缩，QT）的步伐，此前鲍威尔表示，委员会将在3月的会议上对QT及其资产进行深入讨论。该消息后贵金属承压回落。摩根大通预计美联储将在6月宣布放缓缩表，此前预计为3月。数据方面，周一晚间公布的美1月新屋销售高于预期，受抵押贷款利率回落提振，一定程度利空贵金属。接下来，本周重点关注周四晚间美1月PCE及，周五晚间美2月密歇根大学消费者信心指数与ISM制造业PMI。事件方面：本周美联储官员讲话密集，周四凌晨，美联储24年票委博斯蒂克将参加炉边谈话；永久票委威廉姆斯将参加长岛协会组织的经济简报会；周四晚间博斯蒂克还将发表讲话；周五凌晨美联储24年票委梅斯特将就金融稳定和监管发表讲话；周五早晨与周六凌晨，美联储永久票委威廉姆斯将分别发表讲话；周五晚间，美联储理事沃勒将就美国货币政策发表讲话；周六凌晨，美联储24年票委戴利与理事库格勒将分别发表讲话。 【加息预期】根据CME“美联储观察”，市场主流预期美联储将延后至6月启动降息，且6月降息预期也在进一步降温。周一交易员预期美联储3月降息25BP概率2.5%，维持利率不变概率97.5%；5月较3月维持利率不变概率提升至85%，降息25BP概率降息14.6%；6月维持利率不变概率回升至40.4%，降息25BP及以上概率则略降至59.6%。 【基金持仓】长线基金持仓看，周一SPDR黄金ETF持仓维持在827.81吨；iShares白银ETF持仓减少19.91吨至13311.16吨。 【策略建议】中长线维持看多，但目前降息时机尚不成熟下，启动时间仍未到，预计短期仍以震荡为主。操作上建议多单轻仓持有，或区间高抛低吸优化成本，如有回调仍视为中长期逢低做多机会。 铜：小幅回落，符合预期 【盘面回顾】沪铜主力期货在周一继续在6.9万元每吨附近震荡，上海有色现货小幅贴水。 【产业表现】紫金矿业2月23日晚间公告，公司控股子公司巨龙铜业收到西藏自治区发改委出具的批复，巨龙铜矿获准在现有15万吨/日采选工程项目基础上，通过改扩建新增生产规模20万吨/日，形成35万吨/日的总生产规模。同日，公司召开董事会会议，同意就巨龙铜矿二期改扩建整体工程（以下简称“巨龙二期工程”）进行立项，预计2025年底建成投产，开采方式为露天开采，矿山服务年限为36年。巨龙二期工程建成达产后，巨龙铜矿每年采选矿石量将超过1亿吨规模，成为中国采选规模最大、21世纪以来投产的全球采选规模最大的单体铜矿山。 【核心逻辑】铜价在周一小幅偏弱，符合预期，说明宏观利好逐渐消散，铜价回归基本面。本周，铜价或已触顶，而后小幅回落。首先，基本面无法提供强劲的需求，这使得宏观和基本面无法实现共振。其次，铜矿TC已经跌至极低水平，向粗炼成本靠拢。然后，宏观利好或逐渐淡去，对市场的后续影响或有限。 【策略观点】短期或触顶，考虑短期卖出看涨期权策略。 铝&氧化铝：铝待需求表现，氧化铝上行有限 【盘面回顾】周一沪铝主力收于18795元/吨，环比-0.29%，伦铝收于2182美元/吨，环比-0.09%；氧化铝收于3279元/吨，环比-0.85%。 【产业表现】周一，SMM统计电解铝锭社会总库存74.8万吨，国内可流通电解铝库存62.2万吨，较上周四累库4.2万吨，较节前累库25.7万吨。2月26日国内铝棒社会库存27.64万吨，与上周四相比仅累库0.07万吨，较节前累库7.84万吨。 【核心逻辑】铝：展望后市，预计库存静态水平将继续给予铝价强支撑，上方空间仍待需求表现兑现，同时上行受到云南复产预期、进口铝锭补充等限制。节后第一周下游市场陆续复产，当前出货、基差等方面无显著超预期利好出现，虽然地产方面现政策利好，情绪虽受提振，但市场更相信实际表现，因此下周下游需求表现依旧是影响短期铝价走势的关键。此外，周五白宫宣布对俄罗斯500多项新制裁，暂未有消息表明有涉及俄铝海外交割的内容，由于涉及米尔支付系统，俄铝出口或受潜在制约，短期可能影响海外供应，长期或通过贸易流改变再平衡，与国内而言长期来看俄铝进口预期加强。氧化铝：矛盾仍在供给端，但是国产矿紧缺现实仍存，晋豫矿端偏紧问题仍需观察，预计几内亚罢工事件对铝土矿出口影响有限，氧化铝自身供需则有望在一季度后期逐步趋松，因此预计氧化铝盘面上行空间有限，同时03合约还面临老仓单问题。不过由于下游电解铝存在复产预期，且现货维持高位，因此下行亦受制约。 【策略观点】铝多单持有，回调买入；氧化铝逢高沽空。 锌：供给侧消息，多单持有 【盘面回顾】周一沪锌2404合约收于20530元/吨，走势偏强，夜盘继续上涨。LME锌收于2425美元/吨，LME0-3m和3-15m大幅下跌后也出现止跌迹象。 【宏观环境】美联储货币政策预期层面，受相对偏鹰的美联储会议纪要、美联储官员讲话，以及低于预期的周度初请失业金人数与高于预期的Markit制造业PMI数据影响，交易员进一步降低对美联储6月份降息押注至60%，这导致有色金属仍有所承压。周四凌晨公布的美联储会议纪要整体略偏鹰，在经济前景方面，与会者认为目前的货币政策立场是具有限制性的，并将继续对经济活动和通货膨胀构成下行压力。但美联储会议纪要指出，“大多数与会者都注意到过快放松政策立场的风险。”只有两名官员指出了“在太长时间内维持过度限制立场”。 【产业表现】1、矿：1月国内锌精矿产量为30.31万金属吨，同比增加28%，环比增加1.6%；根据SMM资讯，2月2 月多地矿企春节假期放假或检修选择停产，矿山产量预计环比大幅减少。锌精矿进口利润-132元/金属吨，环比变化不大。本周国内锌精矿TC4050元/金属吨，进口TC80美元/金属吨，近几周持平。2、锭：传某炼厂产线3月检修，影响供给量偏大。3、根据SMM数据，本周社库录得16.23万吨，目前为止1-2月累库8.65万吨，累库幅度低于往年同期；LME仓单库存增5.2吨至26.86万吨，SHFE仓单库存增26535吨至36625吨，周库存增5.5万吨至8.86万吨。 【核心逻辑及策略】自春节开始，国内外均呈现累库格局，外盘库存大幅增加的现实和国内季节性淡季累库拖累锌价，但冶炼成本利润提供较强支撑，叠加炼厂减产消息，周内盘面预计偏暖。策略：多单持有。 镍不锈钢：回落区间震荡 【盘面回顾】周一，沪镍主力NI2303收132730元/吨（-2.13%），夜盘切换至NI2305维持震荡。不锈钢主力SS2305收13940元/吨（-0.92%）。 【宏观环境】美国总统拜登23日宣布对俄罗斯实施新一轮500多项制裁措施，英国政府网站发布消息宣布对俄罗斯进行50多项新制裁，其中包括军火制造商、电子公司、钻石和石油贸易商等、另美联储货币政策预期层面，受相对偏鹰的美联储会议纪要、美联储官员讲话，以及低于预期的周度初请失业金人数与高于预期的Markit制造业PMI数据影响，交易员进一步降低对美联储6月份降息押注至60%。周四凌晨公布的美联储会议纪要整体略偏鹰，在经济前景方面，与会者认为目前的货币政策立场是具有限制性的，并将继续对经济活动和通货膨胀构成下行压力。在近期美联储降息时点预期后移的修正过程中，10Y美债收益率上行。本周重点关注1月PCE及密歇根大学消费者信心指数，且本周美联储官员讲话密集美联储官员讲话密集，需要维持关注。国内方面，央行发布的1月社会融资规模增量为6.5万亿元，历史同期的最高水平，比上年同期多5061亿元，市场投资情绪及氛围均较为乐观。 【产业表现】1、镍矿：镍矿继续去库（-23.2万吨）至772.1万湿吨，矿价CIF走高至45美元/湿吨。2、精炼镍：1月精炼镍产量25.3万吨，同比增加54%；精炼镍社会累库维持累库至24891吨。3、中间品：MHP系数走强，中间品厂节后复工节奏缓慢，镍盐需求向好，原材料短期挺价企稳。4、硫酸镍：节后硫酸镍价格表现强势，SMM电池级硫酸镍价格走强（+800）至28000元/吨，电池级硫酸镍价格走强（+800）至28000元/吨，但受上游中间品挺价利润未修复；1月硫酸镍产量35.23万金属吨，同比+12.9%。5、镍铁：节后SMM8-12%高镍生铁价格小幅走强至940元/镍点，1月印尼镍铁产量12.19万镍吨，同比增多17%%，国内镍生铁产量2.81万镍吨，同比减少21%。6、不锈钢：节后不锈钢现货价格上浮，维持累库至87.7万吨，下游复工后现货成交情况需要关注，1月不锈钢产量289万吨，同比增多24%。 【核心逻辑】长期，镍供强需弱的主逻辑不变，随新增产能释放镍价长期趋势向下，不锈钢跟随；短期，受全球性事件影响较多，印尼大选结果初定，虽然普选委员会真实计票结果还未官宣，但就目前快速计票结果看普拉博沃基本实现一举夺魁，其主张继续并扩大产业下游化，延续佐科政策。本轮反弹持续性需关注大选后RKAB配额签发节奏，短期镍矿担忧情绪反复，下游逐渐复工后的现货成交，即三元和不锈钢节后的需求表现。 【策略】短期震荡偏强，建议稍作观望。 锡：触顶回落，继续震荡 【盘面回顾】沪锡主力期货合约在周一小幅回落。 【产业表现】产业链保持稳定。 【核心逻辑】锡价在周一的偏弱表现反映出其自身需求在短期内难有起色。本周，锡价或继续以震荡为主。锡价无法向上的主要原因是22万元每吨附近存在一个较为明显的阻力位，而下方存在支撑主要是20万元每吨附近会触发大量的下游需求买盘。 【策略观点】震荡为主，周运行区间20.8万-22.2万元每吨。 碳酸锂：供给侧消息扰动，持续关注是否依然存在高空条件 【盘面回顾】碳酸锂主力LC2407，周一收于102300元/吨，震荡偏强。SMM电碳均价96650元/吨，上涨400元/吨，工碳均价89750元/吨，上涨600元/吨。 【产业表现】1、1月，国内十家锂云母产量7510吨LCE，同比增20.2%，环比增43.9%。据SMM调研资讯，云母开采增量主要来自江西部分一体化矿山采矿证更新以及采矿指标下批，该批矿山采矿量已经回归至去年正常水平。2月考虑春节假期，产量预计下滑下滑比较明显。上周周内关于江西环保检查的消息四起，目前对于具体信息尚未可知也难以求证，市场对于主要生产企业的生产是否受到影响存在担忧，因此盘面出现较大波动。截至2月23日，2-2.5%锂云母均价2085元/吨，6%锂辉石矿CIF均价910美元/吨，FastMarkets MB报价850美元/吨。2、SMM碳酸锂周度产量7084吨，较节前周产量下降471吨，减量主要是辉石；百川周产量8600吨，较节前周产量增加1655吨，和SMM产量数据劈叉较大。按照当期价格计算外采锂辉石产碳酸锂利润率为29.8%。3、1月碳酸锂产量41523吨，同比增15.6%，环比减少5.6%；2月在假期影响之下预计环比继续下降，SMM预估产量为32005吨。1月氢氧化锂产量22450吨，同比增5.7%，环比增10.4%，2月产量预计18022吨。4、国内正极库存继续去化，1月磷酸铁锂产量98810吨，2月排产预计产量减少25610吨；12-1月终端产销数据超预期，带动电池装机向上，进一步消耗正极及电芯库存。5、截止2月22日，SMM碳酸锂库存录得79919吨，周环比增3299吨，其中下游库存减1060吨至16841吨，上游盐厂增6578吨至45276吨，其他环节库存去2219吨至17802。 【核心逻辑及策略】节后上下游尚未完全进入复工阶段，节后需求实际情况尚未可知；新能源汽车终端需求尚可，但向上传导目前并不十分通常。近期在江西环保检查，和海外矿产成本压力等消息层出不穷的氛围下，供给侧扰动增加，盘面波动加剧。后续观察供给侧实际受到的影响全年供需的幅度，若不过多改变大过剩格局，依然可逢高沽空，等待11万附近机会。 工业硅：下有支撑，低位震荡 【盘面回顾】周一工业硅期货主力04合约收于13265元/吨，环比-1.04%.。现货方面，工业硅市场新单成交氛围延续冷淡。SMM现货华东553报14900元/吨，周环比-0.7%，SMM华东421报15350元/吨，周环比-0.9% 。 【产业表现】据SMM，粉单招标近期集中议价，下游多晶硅端压价情绪较高。西南地区部分硅厂反馈近期新单签订较少多观望粉单中标结果，若下游粉单价格走低传导至工业硅价环节，则当地个别硅企3月将有检修计划。 【核心逻辑】展望后市，预计工业硅下方受成本支撑较强，能否打破低位震荡格局仍要看需求进一步验证。供给方面，北方地区略有增量，西南地区受利润以及库存压力双重影响预计短期难有增量，甚至不排除减产的可能，因此预计供给短期稳中小增。需求方面，多晶硅节后预计新投产项目将进一步增加，但目前行业利润空间自下而上压缩，已有多晶硅项目宣布延期投产，因此难以形成较强的需求增量预期。相对有增量希望的为有机硅方面，当前DMC库存水平走低，未来亦有单体厂复产预期，因此预计421#牌号需求将有所回暖，但时间上或要等待3月兑现。此外，高位库存对价格压制始终存在。 【策略观点】短多长空。 以上评论由分析师夏莹莹（Z0016569）、肖宇非（Z0018441）、梅怡雯（Z0019898）及助理分析师张冰怡（F03099601）、范维天（F03118113）提供。 黑色早评 螺纹钢：关注需求启动 【盘面回顾】昨日日盘增仓下跌 【信息整理】2月26日，河北、天津等地钢厂提出针对焦炭采购价格的第四轮提降，幅度湿熄100元/吨，干熄110元/吨；山煤国际回应减产800吨为不实消息。 【南华观点】由于对旺季需求不看好、加上钢企的盈利率不佳，钢厂的复产积极性较低，市场交易负反馈的逻辑，原料端近期有所松动，成材跟随成本端下行。但是考虑到原料让利或令钢厂利润有所好转，后续会促使钢厂增产，当前成材产量较低也限制了进一步的累库幅度，旺季需求或不旺已在盘面提前计价较多，而真实需求尚未启动，三月还有两会预期，预计盘面回落空间较为有限，螺纹近期仍是呈现震荡行情（05合约3700-3900）。 热卷：成本下滑 【盘面信息】05合约偏弱阴跌，接近前低3862。 【信息整理】山煤公告减产800万吨为不实信息。 【南华观点】热卷维持供需双弱、累库的格局。需求端从农历上看弱于历史同期。宏观面上，市场提前交易下游终端需求弱和财政缺钱对基建支持力度下降的可能性。市场提前交易下游需求不旺，盘面抢跑经济现实。煤炭减产量或低于预期，热卷的成本下滑。但重点追踪下游终端数据，预计价格仍偏弱运行，操作上抄底需谨慎。 铁矿石：全球粗钢产量同比下降 【盘面信息】05合约增仓下跌，技术形态上十分弱势。 【信息整理】2024年1月全球71个纳入世界钢铁协会统计国家的粗钢产量为1.481亿吨，同比下降1.6%。 【南华观点】铁矿石价格大幅下挫，市场提前交易下游终端需求弱和财政缺钱对基建支持力度下降的可能性，此外铁水产量恢复也不及预期。铁矿石基本面呈现供增需弱的格局。1）供给端，全球发运量回升至中性水平，澳洲飓风影响有限 2）需求端，铁水产量结束5连增，环比下降，下游累库较多，钢厂生产节奏放缓。3)库存端，港口大幅累库，且累库速度加快。钢厂库存在春节迅速降低，钢厂有刚需补库需求。后续需重点关注下游终端需求恢复情况和两会对GDP和赤字率等目标的实际情况，短期基本面和市场预期都偏弱的情况下预计铁矿石价格仍偏弱运行，反弹至颈线布空。 焦煤焦炭：第四轮提降博弈 【盘面点评】短期偏强震荡 【信息整理】邯郸钢厂对焦炭提出四轮提降，内蒙古焦化厂提一轮提涨。 【南华观点】宏观层面，宏观强预期暂时难证伪，地产政策叠加3月两会预期。估值层面，05基差平水，估值中性，市场基本预期不存在第四轮提降压力，价格驱动需要等待蒙煤提涨。供应层面，山西省发布《关于开展煤矿“三超”和隐蔽工作面专项整治的通知》，提到煤矿超能力生产情况（全年原煤产量是否超过核定（设计）生产能力幅度的10%、月度原煤产量是否大于核定（设计）生产能力的10%），那么山西省煤炭产能上限约13.3亿吨，需同比压减超4800万吨。甘其毛都通关量随天气与贸易商采购节奏放缓至600车左右，蒙煤贸易商等待下游采购带动降库存。需求层面，三轮提降落地后焦化企业产量持稳于63万吨/天，亏损加剧，后续增产意愿不强。钢厂焦化产量跟随铁水企稳于47万吨/天。策略方面，基差收敛至平水，下游库存可用天数下降，可以考虑正套入场，期权策略考虑卖出看跌。 铁合金：弱势震荡 【盘面动态】 黑色情绪较差，双硅弱势震荡。与黑色系其他品种相比，双硅抗跌性较好，原因在于当前盘面处于历史低位，期现亏损情况严重，成本支撑作用较强，价格继续下探的空间不大，当然不排除成本继续让利大幅带崩盘面的可能。 【宏观信息】 1.美国制造业联盟敦促拜登政府阻止从墨西哥进口中企制造的汽车及零部件。 【产业信息】 1.据中新经纬，对于市场有传闻称“山煤国际减产800万吨”的消息，公司证券部表示，“不是真实的”。 【南华观点】 硅锰：硅锰产区全线亏损，厂家面临较大的减产压力，开工率快速下滑。终端需求疲软，三大钢材产量环比下滑，硅锰炼钢需求表现不佳。虽然当前硅锰周度产量维持在中性区间，但考虑到下游快速走缩的需求，硅锰供需矛盾仍在不断激化。成本端，焦炭提降落地，短期内硅锰成本还有下降空间。操作层面，一旦利空出现，近月合约受高仓单压制更易下跌，策略上建议做缩04-05月差。 硅铁：硅铁开工小幅降低，日均产量同比减少，当前硅铁供应同比往年偏紧。需求端，钢厂增产积极性较差，近期铁水增速缓慢，受钢厂利润压制，后续铁水增产高度或有限。成本端，近期部分地区气温转冷，短期内电煤需求有支撑，但随着矿山复产，供应也在快速回复中，短期内硅铁成本没有明确的走势指向，需等待元宵节后需求验证。短期来看，硅铁缺少向上的利多带动，下方成本支撑亦较强，预计硅铁低位震荡，建议观望。中长期来看，钢材出口成为铁水能否维稳的关键，高基数和美联储降息预期共同影响下，2024年出口或承压，远月硅铁需求难言乐观。 废钢：竟品成本下移 【现货价格】2月26日富宝统计的全国废钢不含税综合价格指数为2717.8元/吨，较上日跌1.7。 【信息整理】2月26日，河北、天津等地钢厂提出针对焦炭采购价格的第四轮提降，幅度湿熄100元/吨，干熄110元/吨。 【南华观点】废钢产废和收废送废端尚未恢复，加工基地库存亦不高，预计近期废钢供应仍相对偏紧，而长流程钢厂多处于消库中，短期内有一定补库需求，废钢价格有一定支撑。但是考虑到钢厂对旺季需求不看好以及盈利不佳，增产意愿不强，对废钢的提涨意愿不高，且竞品铁水成本近期不断下移，给废钢也带来一定下行压力，预计废钢近期呈现弱势运行。 以上评论由分析师袁铭（Z0012648）及助理分析师张泫（F03118257）、严志妮（F03112665）、刘斯亮（F03099747）、周甫翰（F03095899）提供。 能化早评 原油：欧盟收紧对俄制裁，俄罗斯宣布暂停汽油出口，油价回升 【原油收盘】截至2月26日收盘： NYMEX原油期货04合约77.58涨1.09美元/桶或1.43%；ICE布油期货04合约82.53涨0.91美元/桶或1.11%。中国INE原油期货主力合约2404跌4.8至597.5元/桶，夜盘涨4.7至602.2元/桶 【市场动态】从消息层面来看，一是，俄罗斯总理米哈伊尔·米舒斯京批准为期六个月的汽油出口禁令。该禁令不适用于对欧亚经济联盟、蒙古和乌兹别克斯坦的出口。二是，2月23日，俄罗斯外交部就欧盟对俄实施第13轮制裁的报复措施发表声明。声明称，欧盟继续试图通过单方面限制措施向俄罗斯施压，但毫无结果。2月23日，欧盟国家又通过了第13个“一揽子”制裁措施。俄方认为，欧盟的此种行为是非法的，损害了联合国安理会的国际法律特权。三是，伊拉克一位高级政府官员表示，在升级现有项目并修复一座重要炼油厂后，伊拉克计划在今年年底前停止汽油进口。四是，美联储哈克表示，美联储目前可以按兵不动，暂无降息的急迫性；未来美联储行动将由数据驱动；如果市场金融条件过度放松，美联储将不得不对此进行权衡；五月可能会降息，不会排除这一可能性；但五月降息不是本人当前的预期；下半年可能出现降息时机。 【核心逻辑】全球经济整体转好，美联储将降息的可能性推迟至5月份。供给端，OPEC+产量整体符合减产目标，OPEC+出口整体持平，轻重原油供应失衡延续，美国因寒潮影响导致的短期产量缩减已恢复正常，供给端OPEC+控制全球边际供应增量的格局不变；需求端，短期结构性失衡缓解，中东和日韩台地区成品油出口恢复，成品油裂解整体下滑；库存端，美国因炼厂开工率下滑导致累库、欧洲和亚洲市场原油库存整体回落。中东地区地缘风险不断，支撑油价。原油下方由OPEC+减产提供底部支撑，上方有需求压制，地缘风险有边际提振，国际油价预计仍为区间震荡。 【策略观点】观望 LPG：价格偏弱震荡 【价格变动】3月FEI至591美元/吨。FEI贴水和中东离岸贴水均回落。2月沙特CP计算PDH利润亏损，FEI折算PDH利润小幅修复。运费回落，中东至远东、美湾至远东（巴拿马）分别至74美元/吨和111美元/吨。至2月22日国内PDH开工率至65.4%，环比-2.5%。山东和宁波民用气均4700元/吨附近，仓单10136手不变。 【观点和策略】04合约，定价跟随外盘FEI，PDH工厂的买货需求是关键。LPG价格下跌趋势的反转需PDH利润持续更长时间以刺激持续性的买货需求。中东离岸贴水和FEI贴水回落表明当前市场买货积极性有性，价格偏弱震荡。策略上，以寻找点位做空为主，PG2404上方阻力4750附近。 甲醇：预期差交易基本结束，震荡对待 【盘面动态】:周一甲醇05收于2491 【现货反馈】:周一远期部分单边出货，套利买盘为主，基差05+180 【库存】: 上周甲醇港口库存环比周日去库3.06万吨，刚需尚算稳定，主流库区汽运提货仍在恢复中，但尚未恢复至正常水平，华东地区有国产船货补充供应增量。华南广东地区周期内进口及少量内贸船补充，而节后下游需求缓慢恢复，提货量表现依旧偏弱，库存继续累积；福建地区刚需消耗，当地库存缩减态势。 【南华观点】：整体春节至今发酵的最剧烈的矛盾就是伊朗整体的回归速度远不及预期，我们节前周报也反复强调这一预期差很容易发生，目前伊朗装船量为15.8万吨，同时非伊继续维持低开工，3月进口预期主流从110-115下调到90-100，再下调至75-85。在此情况下，市场也基本在3月港口大概率去库这件事情上达成了一致性预期，港口基差不断上涨，截至周五基差已高达05+140左右，我们认为目前盘面绝对价格并不算高，上下游基于库存与利润也没有明确的压力，即使进口回归，可能下跌更多也会体现在港口基差上。市场上许多人觉得目前区域价差港口显得过高，同时利好交易出尽，未来还有2套MTO的检修计划，但是我们认为更大的可能是内地运输好转后内地的补涨，而非港口的下跌，4月后进口回归同时也会面临着春检的来临，而港口后续也不再有MTO有检修计划，去年四季度我们也经历了连续140+的进口，实际测验后发现压力也不是那么不可承受，因此我们虽然认可进口主驱动交易目前确实接近结束，但是仍然不是很建议做空。综上建议，震荡对待，内地正套。 燃料油：小幅回升 【盘面回顾】截止到夜盘，FU05报3103升水新加坡4月纸货-1.4美元/吨 【产业表现】供给端，进入2月份伊朗高硫出口-8万桶/天，伊拉克+11万桶/天，中东整体+7万桶/天出口，俄罗斯出口+21万桶/天，拉美-7万桶/天，2月份出口增长仍在延续。需求端，在船加注市场，加注利润稳定，需求提振有限；在来料加工方面，2月份美国高硫进口-12万桶/天，中国+4.5万桶/天，印度+3.5万桶/天，美国对高硫的来料加工需求放缓，中国和印度有小幅的恢复。库存端，新加坡和马来西亚高硫浮仓库存处于高位。。 【核心逻辑】近期俄罗斯出口增加，沙特和阿联酋发电需求减弱，中东整体高硫出口增加，高硫现货供应充裕，美国因炼厂开工率低位，对高硫的进口持续减弱，中国、印度高硫来料加工需求有小幅恢复；新加坡高硫浮仓库存高位盘整；短期高硫疲软延续 【策略观点】观望 低硫燃料油：小幅回升 【盘面回顾】截止到夜盘，LU05报4326元/吨，升水新加坡4月纸货-0.3美元/吨 【产业表现】供给端： 2月份马来西亚-7.6万桶/天，俄罗斯+2.3万桶/天，印尼-1.6万桶/天，巴西-13.5万桶/天，科威特+6万桶/天，中东出口整体+18万桶/天，2月份低硫出口供应略紧。需求端，船用油现货暂稳，加注利润小幅回落，需求端稳定，船运市场持续提振空间有限。中国第一批低硫出口配额800万吨已经下放，供给端未来将有一定增量，进口需求明显减少。库存端，新加坡库存+325.6万桶和ARA库存+3万吨；舟山库存-6万吨。 【核心逻辑】科威特出口恢复，中东低硫出口整体增加，东南亚和巴西出口减少，低硫整体供应小幅收缩。中国低硫出口配额下放，需求减少，低硫供应逐渐宽松，国际市场汽柴油裂解回落，低硫高裂解难以持续，对低硫持偏空看法 【策略观点】观望 沥青：小幅震荡 【盘面回顾】BU06报价在3678元/吨 附近 【现货表现】山东地炼沥青价格3550元/吨 【基本面情况】根据钢联数据显示，供给端，国内稀释沥青库存维持在低位，委内瑞拉出口至国内的马瑞原油船期低位，山东开工率-4.8%至18%，华东+13.3%至37%，中国沥青总的开工率+0.8%至23.2%，产量+1.4万吨至39.4万吨。需求端，中国沥青出货量-5.55万吨，山东-0.73万吨。库存端，山东社会库存+0.5万吨和山东炼厂库存+4.7万吨，中国社会库存+6.4万吨，中国企业库存+14.7万吨。 【核心逻辑】因近期雨雪天气，终端开工推迟，需求偏弱，开工率回升，但贸易商囤货意愿不强，炼厂库存快速回升，压制沥青盘面价格，现货价格整体稳定，对盘面形成一定支撑。预计沥青盘面整体暂稳，维持观望 【策略观点】观望 橡胶：震荡调整 【盘面动态】上一交易日主力RU2405合约收盘13750（-60），RU2409收盘13910（-60） ，5-9价差较上一交易日持稳-160（0）。主力NR2404合约收盘11695（-25），NR2404-RU2405价差走缩至-2055（45）。 主力BR2403合约收盘13225（85），03-04月差持稳-50（0），04-05月差缩b结构至60（-5）。 【现货反馈】供给端：国内产区海南、云南全面停割，暂无原料报价。泰国天气较好，东北部基本停割，南部较早落叶，逐步进入停割期。最近胶水价格68.25（昨日泰国休假），杯胶价格52.8（昨日泰国休假），胶水-杯胶价差15.45（0）。需求端：预计下周期轮胎样本企业产能利用率继续提升。目前部分轮胎企业产能利用率仍处于提升阶段，下周期随着企业产量继续恢复性提升，产能利用率将进一步走高。 【库存情况】据隆众资讯统计，截至2024年2月25日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量66.61万吨，环比上期减少0.96万吨，降幅1.43%。保税区库存环比减少1.96%至9.59万吨，一般贸易库存环比减少1.34%至57.02万吨，青岛天然橡胶样本保税仓库入库率减少4.21个百分点；出库率增加1.25个百分点；一般贸易仓库入库率减少3.42个百分点，出库率增加0.94个百分点。 【南华观点】昨日A股走跌，上证指数收盘2977点。文华商品指数走跌，化工板块较弱，原油v形走势收涨。外盘新胶昨日走跌，05-06月差保持b结构，其余合约保持c结构。20号胶、橡胶、合成胶夜盘领涨商品，20号胶、橡胶夜盘增仓上行，橡胶主力05合约触及14000后空头发力，多头减仓。近期利多因素较多，基本面方面有原料价格、加工利润、现货偏紧、推迟船期等，期货行情方面内外盘价差拉开，深强浅弱基本面决定20号胶强于橡胶。节后市场情绪过好盘面涨势较凶，橡胶05合约14000或是多空分歧点，短期对20号胶、橡胶持有逢高做空观点。合成胶上游丁二烯现货偏紧，贸易商惜售，昨日价格继续上涨创同期新高，顺丁、丁苯两油提价。合成胶成本支撑较强，但下游工厂抗拒，预计近期震荡底部上移。 策略：套利建议空RU多NR；单边建议逢高做空。 尿素：短暂的需求真空期 【盘面动态】：周一尿素05收盘2138 【现货反馈】：周一尿素工厂继续下调报价收单，跌幅10-60元/吨不等，主流区域中小颗粒价格参考2120-2260元/吨附近。主产区尿素工厂收单普遍见好，山东、河南等部分停收，上游待发订单再次得到补充。 【库存】: 截至2024年2月21日，中国尿素企业总库存量80.64万吨，较上周减少1.17万吨，环比减少1.43%。 【南华观点】：本周国内尿素日产18.6-18.8万吨高位波动，春节期间国内尿素装置基本维持稳定，假期结束后七台河勃盛、安徽昊源等部分装置故障，国内尿素日产出现窄幅下滑，但整体供应仍在历史高位。从供应面来看，下周国内尿素日产预期在 18.6 万吨附近，日产继续高位运行。从需求面来看，节后农业市场短暂拿货后热情有所放缓，因雨雪天气影响仍在持续，道路运输受限，部分工厂库存依旧未见减少，且终端农户对高价接受能力有限。出口方面暂时没有较大影响，尿素供需主要集中在国内。预计随气温回暖，工、农业需求或将再次出现集中释放可能，但高日产势必抑制涨价幅度，同时国储即将投放对市场心态带来的利空。综上，预计在下一波农、工需求未启动前尿素维持偏弱格局。综上，建议期权双宽卖策略收取权利金。 纸浆：价格重心上移 【盘面回顾】截至2月26日收盘：纸浆期货SP2405主力合约收盘上涨24元至5820元/吨。夜盘上涨34元至5854元/吨。 【产业资讯】针叶浆：山东银星报5900元/吨，河北俄针报5650元/吨。阔叶浆：山东金鱼报5275元/吨。 【核心逻辑】昨日纸浆期货05主力合约高位震荡走势，收盘价格小幅上涨，持仓量减少，以空头减仓占优。技术上看，日K线触及布林带上轨形成压力，均线系统粘合短周期向上，主力合约5850附近有一定压力。昨日针叶浆银星现货价格跟随盘面小幅上调，俄针价格变化不大，针叶浆品种价差拉大。阔叶浆价格相对坚挺，为针叶浆价格提供下沿支撑。纸浆仓单上周五大幅减少，本周一继续注销，产业端有实际用浆需求，对纸浆价格有支撑效果。预计短期浆价以高位震荡为主，重心上移。 【策略观点】SP2405主力合约5650-6000区间内偏多操作，累计期权。 以上评论由分析师褚旭（Z0019081）、刘顺昌（Z0016872）、戴一帆（Z0015428）、胡紫阳（Z0018822）及助理分析师张博（F03100606）提供。 农产品早评 生猪：弱化或将延续 【期货动态】03收于13120，跌幅0.30%，05收于14635，跌幅0.14% 【现货报价】昨日全国生猪均价13.71元/斤，涨幅0.03元/公斤，其中河南、湖南、辽宁、四川、广东五省生猪均价分别为14.13、13.30、13.30、13.45、14.28元/公斤，湖南辽宁广东价格不变，河南下跌0.02元/公斤，四川上涨0.30元/公斤。 【现货分析】 1.供应端：养殖企业销售压力较大，集团厂出栏较多，年后产能仍处于上升趋势； 2.需求端：年后消费淡季，白条肉价格继续下降，春节期间人均日消费同比2019年仍下降5.6%，出行旺季的同时带来的是消费的理性； 3.从现货来看：供应增长的大趋势叠加消费需求的淡季，年后价格回落是意料之中，预计还将经过一段时间的探底； 【南华观点】上周是年后淡季的第一周，也是寒潮再次来临的第一周，但不像年前，这轮寒潮并未带动标肥价差以及猪价继续上升，主要是消费的回落，部分人群还未返工叠加道路问题，南方难以向北方输出，低价持续，北方由于年前备了大多猪肉，年后消费也不足，上周仍是弱势的一周，随着元宵过后，返工开启，后续消费或略有提升，周末受到元宵和返工影响肉价止跌企稳，但供应边际压力仍大，或将维持一段时间的探底。 【市场热点】农业农村部发布数据1月能繁母猪4067万头，环比下降1.8%，但广东省生猪产销形势分析会上大部份养殖企业认同中央将重点放在优化调整生猪产能上，将能繁母猪存栏量4142万头调整为3900万头。 油料：保持弱势 【盘面回顾】巴西cnf回升带领内盘反弹，但幅度有限。 【供需分析】对于进口大豆，从买船来看，由于前期榨利持续亏损导致一季度船期买船较少，目前看2、3月各应当有500万吨大豆到港，4月后供应转宽松，但仍存在购买缺口。一季度整体原料端同比去年减少300万吨，年后供给存在阶段性偏紧预期。但由于前期杂粕买船的陆续到港，杂粕整体供给表现充沛，或将对豆粕供应缺口形成补充。从压榨端来看，当前大豆压榨利润也随着成本的下行而出现好转，国内商业买船进度也因此有所加快。 对于国内豆粕，进口大豆到港量有所回升，而国内油厂开机年后回升不及预期，大豆库存仍保持高位，原料供应仍充足。产成品豆粕库存虽存在备货行为，但目前仍处于历年高位，从季节性来看本年度豆粕库存去化较往年偏慢。当前国内饲料厂库存由于过年期间的消耗而有所下行。节后目前厂商开始开单提货，但由于养殖利润持续面临亏损，预期后续补库仍将以维持成本为主。在当前杂粕的充足替代供应下，对于豆粕的需求仍将以维持刚需补库为主，同时生猪产能的去化将持续对豆粕消费形成利空预期。 【后市展望】国内连粕近月看原料大豆供应仍然充足，豆粕库存未出现明显去化迹象，下游虽存在补库行为，但预计持续时间有限，在此供需双弱的背景下，连粕难有持续上行动力。后续国际端继续关注美豆需求与巴西CNF走势，国内端关注下游备货情况。 【策略观点】逢高沽空。 油脂：无序波动 【盘面回顾】油脂整体在供给相对稳定，补库消费逐渐结束的情况下表现出无明显矛盾，波动运行。 【供需分析】棕榈油：当前国内棕榈油由于产地在产量依旧偏低及库存继续下降的情况下保持了相对较高的进口成本，制约国内棕榈油的进口供给，而在现货棕榈油依旧存在性价比且有稳定刚需的情况下，棕榈油库存水平依旧表现稳定去库。后续由于产地供给及库存恢复还待时日，进口成本考虑会继续存在支撑，短期我国棕榈油进口供给改善可能性较低，预期库存继续下降的情况下，棕榈油后市考虑会继续保持三油中相对偏强。 豆油：根据短期大豆到港及压榨需求来看，豆油供给将继续边际好转，但由于当前蛋白价格疲弱且下游消费意愿低迷，豆油价格尤其现货基差被迫坚挺导致豆油现货在油脂中性价比较差。在供给边际改善而消费缺乏亮点的情况下，豆油库存相对保持，豆油未来价格继续表现为三油中最弱。 菜油：:当前随着南美大豆开始因减产炒作而挺升贴水的情况下，国际菜籽报价水平同样得以保持，成本端制约了菜籽下方空间。加之过年以来两湖地区的主产出现了一定的冰冻灾害影响可能不利于后续的产量和收获令菜系整体更具利多话题。此外，现货方面由于菜油优于豆油的性价比令其消费同样表现较好。综合考虑下，由于消费端维持而供给端存在减产炒作话题及成本支撑话题的情况下，菜油在三油中相对表现偏强。 【后市展望】整体来看，由于国内油脂在节后消费淡季缺乏利多话题利空继续堆积的影响下，短期依旧考虑低位震荡。 【策略观点】考虑反弹后择机短空豆油。 豆一：弱势难改 【期货动态】隔夜05合约收于4544元/吨，下跌21个点，跌幅0.46%。 【市场动态】2024年吉林省将加大大豆生产支持力度，原则上，东部和西部地区大豆生产者补贴亩均高于玉米生产者补贴280元左右，中部地区高400元左右。 【市场分析】目前豆一总仓单量处于近五年来最高水平，目前下游陆续复工但订单走货有限，现货价格维持弱势，节后黑龙江九三集团开启收购工作，但收购价格不高，仅对低蛋白大豆价格形成支撑，各收购主体价格整体随期价有所下调，且节后天气将逐渐转暖，大豆储存要求提高，农户售粮积极性略有提高。新年度吉林省继续加大对大豆种植的补贴力度，大豆玉米补贴差值同比提高80元/亩，部分玉米或将改种大豆，虽吉林省产量占比较少，但体现出了国家稳定大豆产量的决心，国产大豆或持续处于过剩状态，关注后续国储及省储是否会出台相关的收购政策。 【南华观点】当前收购价格偏低，叠加需求疲态，短期提振有限，同时在促生产的发展方向下，国豆供强需弱的基本面难以改变，短期豆一或维持弱势运行，关注其余主产区新年度生产者补贴政策的发布以及元宵后开学季下游补货情况。 玉米&淀粉：多重利好叠加情绪转暖 【期货动态】芝加哥期货交易所(CBOT)玉米期货周一收高，市场在近月合约跌至三年多来最低后反弹。 大连玉米、淀粉夜盘窄幅震荡。 【现货报价】玉米：锦州港报价2420元/吨，上涨30元/吨；蛇口港报价2530元/吨，上涨20元/吨；哈尔滨报价2220元/吨，上涨30元/吨。淀粉：黑龙江报价2920元/吨，与昨日持平；山东报价3150元/吨，下跌10元/吨。 【市场分析】东北产区玉米价格普遍上涨，节后下游采购积极性有所提升。产区目前有惜售情绪，短期供应偏紧，推动价格上涨。华北地区玉米价格整体表现稳定，局部略有波动。元宵节后基层市场购销活动将会趋于活跃，目前市场持有看涨心态，部分捂粮不出。下游深加工企业门前到货不多，企业报价暂稳。销区玉米市场价格上涨，深加工上调收购价格收粮，市场政策消息较多，入市收购主体增加。 淀粉方面：华北受到供应端开机增量明显的影响，高价签单受阻，价格较上周五小幅回落下游签单积极性一般。华南地区市场表现尚可，造纸与浆类需求仍处于恢复阶段，利好玉米淀粉整体消费，产品市场价格暂稳。 【南华观点】基层采购增多，短期走势稳中偏强，但中长期上涨驱动乏力，建议以反弹对待，逢高锁定套保利润。 棉花：关注节后需求 【期货动态】洲际交易所（ICE）期棉上涨1.5%，美元走弱。隔夜郑棉震荡运行，小幅收涨。 【外棉信息】目前巴西2023年度棉花销售进度约八成，2024年度新棉播种也已基本完成，棉田出苗情况良好，总产有望达到330-360万吨，高于CONAB预期。 【郑棉信息】截至1月底，全国棉花工商业库存共646.39万吨，环比增加4.73万吨，同比增加75.20万吨，同时港口持续到货而提货有限，进口棉库存环比小幅回升，整体供应充裕。元宵节后各市场已基本恢复，目前仅部分短单、小单下放，棉企积极销售但进度偏慢，下游纱线小幅累库，纺企维持刚需采购，布厂对提价后的纱线价格接受度欠佳。 【南华观点】随着“金三银四”旺季临近，市场对其抱有期待，但目前来看下游或呈现旺季不旺的特点，同时随着棉价进入套保区间，或存在回调压力，不建议追高入场，可等待回调，继续关注下游订单下放情况。 白糖：小幅反弹 【期货动态】国际方面，洲际交易所(ICE)原糖周一收高，交易商称市场担心巴西中南部降雨偏少可能造成24/25年度产量下降。 昨日夜盘，受外盘影响，郑糖高开高走，整体有所上涨。 【现货报价】昨日南宁中间商站台报价6480元/吨，下跌30元/吨。昆明中间商报价6380-6450元/吨，下跌30-50元/吨。 【市场信息】1、巴西2月前四周出口糖250.45万吨，日均出口量为16.7万吨，较上年同期日均出口6.37万吨增加162%。 【南华观点】短期糖价小幅上涨，但下跌势头并未改变，反弹沽空为主。 苹果：关注近远月变化 【期货动态】苹果期货昨日变化不大，远期价格延续涨势。 【现货价格】山东栖霞80#客商一二级条3.4元/吨，一二级片3.2元/吨，统货2.6元/吨。洛川70#以上半商品3.8元/斤，白水70#以上统货2.8元/斤。 【现货动态】西北寻货客商增多，客商以调果农性价比较高的好货为主。销区寒潮过后到货增多，广东批发市场昨日早间到车量增多，槎龙批发市场早间到车12车左右。市场交易一般，二三级批发商以交易好货为主。 【南华观点】短期近月反弹力度逐步衰竭，近远月价差进一步扩大后，远期价格走预期为主，短期风险逐步加剧。 以上评论由分析师边舒扬（Z0012647）、周昱宇（Z0019884）及助理分析师戴鸿绪（F03089307）、靳晚冬（F03118199）、陈嘉宁（F03094811）提供。 - 今日推荐 - 免责声明 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布的机构或人员，也并非意图发送、发布给因可得到、使用本报告的行为而使本公司违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告载明的日期的判断，期货市场存在潜在市场变化及交易风险，本报告观点可能随时根据该等变化及风险产生变化。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不应作为您进行相关交易的依据。本公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。 本公司的销售人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、涉及相应业务内容的子公司可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。 未经本公司允许，不得以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。经过本公司同意的转发应遵循原文本意并注明出处“南华期货股份有限公司”。未经授权的转载本公司不承担任何责任。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）