长城策略汪毅团队 || 图解本周A股估值风格变化|| 投资策略周报(2024.02.17-2024.02.24)
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摘要 要点 上周A股主要指数估值有不同程度上升。其中，科创50指上涨1.5%，创业板指上涨1.5%，上证50指上涨4.6%，中证500指上涨1.0%，全部A股估值上涨4.9%，沪深300指上涨4.5%。 2月23日，全部A股的市盈率从12.88倍上升到13.51倍，市净率从1.44倍上升到1.52倍，全A(除金融,石油石化)的市盈率从17.90倍上升到18.72倍，市净率从1.96倍上升到2.07倍。此外，沪深300、中证500、中小板综、创业板综的市盈率分别为11.16倍、17.31倍、10.14倍和24.86倍，市净率分别为1.34倍、1.85倍、1.21倍和3.81倍。 港股、美股及A股重要指数估值位置： 港股恒生指数的市盈率从8.24倍上升到8.27倍，涨幅0.39%；恒生科技的市盈率从17.67倍下降到17.36倍，跌幅1.76%。恒生大、中、小型股指数以及恒生香港35指数的市盈率分别为7.79倍、7.13倍、6.66倍和10.35倍，分别上涨0.68%、上涨5.99%、上涨4.87%和下跌13.57%。从市盈率历史分位看，恒生指数、恒生大、中、小型股指数及恒生中国企业指数市盈率略低于2006年以来中位数，最新历史分位值分别为7.60%、7.80%、10.20%、9.90%和14.20%，较上周分别上涨0.80pp、1.00pp、6.40pp、4.40pp和4.80pp。 美股重要指数市盈率有不同程度上涨。其中，标普500的市盈率从24.09倍上涨到24.47倍，涨幅1.70%；道琼斯工业指数的市盈率从24.92倍上涨到25.24倍，涨幅1.97%；纳斯达克指数的市盈率从28.77倍上涨到28.89倍，涨幅1.11%。从市盈率历史分位看，标普500指数市盈率高于1993年以来中位数，最新历史分位值为91.30%，较上周上涨1.90pp；道琼斯工业平均指数市盈率高于1993年以来中位数，历史分位值为94.90%，较上周上涨3.30pp；纳斯达克综合指数市盈率高于1993年以来中位数，历史分位值为57.60%，较上周上涨2.60pp。 A股主要指数中，大盘指数市盈率均处于历史中位数附近，中小创指数市盈率持续低于历史中位数。其中，全A（除金融石油石化）市盈率历史分位值为11.70%，较上周上升5.30pp；上证指数、沪深 300 指数市盈率历史分位值为35.60%和25.50%，上涨21.80pp和14.30pp；创业板指市盈率历史分位值为1.60%，上涨0.70pp；中小板指市盈率历史分位值为1.50%，上涨0.70pp。 大小盘和成长价值风格切换：中小板相对大盘估值略有下降，大盘成长股相对价值股估值有所下降，中盘成长股相对价值股估值有所上升，小盘成长股相对价值股估值不变。 上周中小板和沪深300的市盈率比值从1.67倍下降到1.66倍，市净率比值从1.55倍上升到2.13倍。本周大盘成长和大盘价值的市盈率比值从2.07倍下降到2.04倍，中盘成长和中盘价值的市盈率比值从1.26倍上升到1.27倍，小盘成长和小盘价值的市盈率比值维持1.42倍不变。 行业风格切换：各行业市盈率较上周有不同程度上升。其中成长类行业市盈率上升幅度最大，为7.7%；其次是周期类行业，上升6.0%；稳定类行业市盈率上升3.6%，金融类行业市盈率上升5.1%。金融、周期、成长类行业市盈率和市净率均低于历史中位数。消费、稳定类行业市盈率高于历史中位数。 截至上周五，金融板块市盈率6.85倍，比2011年以来的中位数（下同），低0.81倍标准差；市净率0.58倍，比中位数低2.06倍标准差。周期板块市盈率17.50倍，比中位数低0.14倍标准差；市净率1.50倍，比中位数低0.53倍标准差。消费板块市盈率29.18倍，比中位数高0.22倍标准差；市净率3.02倍，比中位数低0.99倍标准差。成长板块市盈率33.79倍，比中位数低1.41倍标准差；市净率2.36倍，比中位数低1.31倍标准差。稳定板块市盈率15.86倍，比中位数高0.68倍标准差；市净率1.25倍，比中位数高0.56倍标准差。 细分行业估值： 从市盈率来看，相较于上月，从2月初至上周五，大部分行业低于历史中位数，以电力设备、医药生物、银行、通信等为首的19个行业估值低于历史中位数，仅房地产、商贸零售、汽车、计算机等9个行业估值高于历史中位数。从市净率来看，全部行业估值低于历史中位数。 风险提示： 股票市场风险、债券市场风险、外汇市场风险、金融期货波动风险、商品期货波动风险等。 1. 指数估值变化 2月23日，全部A股的市盈率从12.88倍上升到13.51倍，市净率从1.44倍上升到1.52倍，全A(除金融,石油石化)的市盈率从17.90倍上升到18.72倍，市净率从1.96倍上升到2.07倍。此外，沪深300、中证500、中小板综、创业板综的市盈率分别为11.16倍、17.31倍、10.14倍和24.86倍，市净率分别为1.34倍、1.85倍、1.21倍和3.81倍。下图中蓝色虚线为6个月（约120日）均值±两倍标准差。 港股恒生指数的市盈率从8.24倍上升到8.27倍，涨幅0.39%；恒生科技的市盈率从17.67倍下降到17.36倍，跌幅1.76%。恒生大、中、小型股指数以及恒生香港35指数的市盈率分别为7.79倍、7.13倍、6.66倍和10.35倍，分别上涨0.68%、上涨5.99%、上涨4.87%和下跌13.57%。从市盈率历史分位看，恒生指数、恒生大、中、小型股指数及恒生中国企业指数市盈率略低于2006年以来中位数，最新历史分位值分别为7.60%、7.80%、10.20%、9.90%和14.20%，较上周分别上涨0.80pp、1.00pp、6.40pp、4.40pp和4.80pp。 美股重要指数市盈率有不同程度上涨。其中，标普500的市盈率从24.09倍上涨到24.47倍，涨幅1.70%；道琼斯工业指数的市盈率从24.92倍上涨到25.24倍，涨幅1.97%；纳斯达克指数的市盈率从28.77倍上涨到28.89倍，涨幅1.11%。从市盈率历史分位看，标普500指数市盈率高于1993年以来中位数，最新历史分位值为91.30%，较上周上涨1.90pp；道琼斯工业平均指数市盈率高于1993年以来中位数，历史分位值为94.90%，较上周上涨3.30pp；纳斯达克综合指数市盈率高于1993年以来中位数，历史分位值为57.60%，较上周上涨2.60pp。 A股主要指数中，大盘指数市盈率均处于历史中位数附近，中小创指数市盈率持续低于历史中位数。其中，全A（除金融石油石化）市盈率历史分位值为11.70%，较上周上升5.30pp；上证指数、沪深 300 指数市盈率历史分位值为35.60%和25.50%，上涨21.80pp和14.30pp；创业板指市盈率历史分位值为1.60%，上涨0.70pp；中小板指市盈率历史分位值为1.50%，上涨0.70pp。 2. 市场风格切换 2.1 大小盘和成长价值 上周中小板和沪深300的市盈率比值从1.67倍下降到1.66倍，市净率比值从1.55倍上升到2.13倍。本周大盘成长和大盘价值的市盈率比值从2.07倍下降到2.04倍，中盘成长和中盘价值的市盈率比值从1.26倍上升到1.27倍，小盘成长和小盘价值的市盈率比值维持1.42倍不变。 2.2 行业风格切换 截至上周五，金融板块市盈率6.85倍，比2011年以来的中位数（下同），低0.81倍标准差；市净率0.58倍，比中位数低2.06倍标准差。周期板块市盈率17.50倍，比中位数低0.14倍标准差；市净率1.50倍，比中位数低0.53倍标准差。消费板块市盈率29.18倍，比中位数高0.22倍标准差；市净率3.02倍，比中位数低0.99倍标准差。成长板块市盈率33.79倍，比中位数低1.41倍标准差；市净率2.36倍，比中位数低1.31倍标准差。稳定板块市盈率15.86倍，比中位数高0.68倍标准差；市净率1.25倍，比中位数高0.56倍标准差。 2.3 细分行业估值 从市盈率来看，相较于上月，从2月初至上周五，大部分行业低于历史中位数，以电力设备、医药生物、银行、通信等为首的19个行业估值低于历史中位数，仅房地产、商贸零售、汽车、计算机等9个行业估值高于历史中位数。从市净率来看，全部行业估值低于历史中位数。 3. 风险提示 股票市场风险、债券市场风险、外汇市场风险、金融期货波动风险、商品期货波动风险等。 证券研究报告： 《 图解本周A股估值风格变化 —— 投资策略周报（2024.02.17--2024.02.24） 》 对外发布时间： 2024年2月26日 报告发布机构： 长城证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格） 本报告分析师： 汪毅 S1070512120003 yiw@cgws.com 长城证券研究院市场策略研究团队： 汪毅，李烨，王小琳 研究员微信号： 汪毅（15000095031） 李烨（13632849894） 王小琳（18833550053） 欢迎大家与我们微信交流！ 最新的市场策略观点，最新的月度股票组合，最新的机构观点汇总，欢迎关注长城宏观策略！ 长城研究--宏观策略 特别声明： 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的以上推送信息仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用以上推送中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 免责声明： 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 以上推送信息摘自长城证券已发布的研究报告，完整内容请以长城证券已发布的研究报告为准。 研究报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有研究报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究所，且不得对研究报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 研究报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。研究报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，研究报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用研究报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有研究报告涉及的证券或进行证券交易，或向研究报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与研究报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 长城证券版权所有并保留一切权利。
摘要 要点 上周A股主要指数估值有不同程度上升。其中，科创50指上涨1.5%，创业板指上涨1.5%，上证50指上涨4.6%，中证500指上涨1.0%，全部A股估值上涨4.9%，沪深300指上涨4.5%。 2月23日，全部A股的市盈率从12.88倍上升到13.51倍，市净率从1.44倍上升到1.52倍，全A(除金融,石油石化)的市盈率从17.90倍上升到18.72倍，市净率从1.96倍上升到2.07倍。此外，沪深300、中证500、中小板综、创业板综的市盈率分别为11.16倍、17.31倍、10.14倍和24.86倍，市净率分别为1.34倍、1.85倍、1.21倍和3.81倍。 港股、美股及A股重要指数估值位置： 港股恒生指数的市盈率从8.24倍上升到8.27倍，涨幅0.39%；恒生科技的市盈率从17.67倍下降到17.36倍，跌幅1.76%。恒生大、中、小型股指数以及恒生香港35指数的市盈率分别为7.79倍、7.13倍、6.66倍和10.35倍，分别上涨0.68%、上涨5.99%、上涨4.87%和下跌13.57%。从市盈率历史分位看，恒生指数、恒生大、中、小型股指数及恒生中国企业指数市盈率略低于2006年以来中位数，最新历史分位值分别为7.60%、7.80%、10.20%、9.90%和14.20%，较上周分别上涨0.80pp、1.00pp、6.40pp、4.40pp和4.80pp。 美股重要指数市盈率有不同程度上涨。其中，标普500的市盈率从24.09倍上涨到24.47倍，涨幅1.70%；道琼斯工业指数的市盈率从24.92倍上涨到25.24倍，涨幅1.97%；纳斯达克指数的市盈率从28.77倍上涨到28.89倍，涨幅1.11%。从市盈率历史分位看，标普500指数市盈率高于1993年以来中位数，最新历史分位值为91.30%，较上周上涨1.90pp；道琼斯工业平均指数市盈率高于1993年以来中位数，历史分位值为94.90%，较上周上涨3.30pp；纳斯达克综合指数市盈率高于1993年以来中位数，历史分位值为57.60%，较上周上涨2.60pp。 A股主要指数中，大盘指数市盈率均处于历史中位数附近，中小创指数市盈率持续低于历史中位数。其中，全A（除金融石油石化）市盈率历史分位值为11.70%，较上周上升5.30pp；上证指数、沪深 300 指数市盈率历史分位值为35.60%和25.50%，上涨21.80pp和14.30pp；创业板指市盈率历史分位值为1.60%，上涨0.70pp；中小板指市盈率历史分位值为1.50%，上涨0.70pp。 大小盘和成长价值风格切换：中小板相对大盘估值略有下降，大盘成长股相对价值股估值有所下降，中盘成长股相对价值股估值有所上升，小盘成长股相对价值股估值不变。 上周中小板和沪深300的市盈率比值从1.67倍下降到1.66倍，市净率比值从1.55倍上升到2.13倍。本周大盘成长和大盘价值的市盈率比值从2.07倍下降到2.04倍，中盘成长和中盘价值的市盈率比值从1.26倍上升到1.27倍，小盘成长和小盘价值的市盈率比值维持1.42倍不变。 行业风格切换：各行业市盈率较上周有不同程度上升。其中成长类行业市盈率上升幅度最大，为7.7%；其次是周期类行业，上升6.0%；稳定类行业市盈率上升3.6%，金融类行业市盈率上升5.1%。金融、周期、成长类行业市盈率和市净率均低于历史中位数。消费、稳定类行业市盈率高于历史中位数。 截至上周五，金融板块市盈率6.85倍，比2011年以来的中位数（下同），低0.81倍标准差；市净率0.58倍，比中位数低2.06倍标准差。周期板块市盈率17.50倍，比中位数低0.14倍标准差；市净率1.50倍，比中位数低0.53倍标准差。消费板块市盈率29.18倍，比中位数高0.22倍标准差；市净率3.02倍，比中位数低0.99倍标准差。成长板块市盈率33.79倍，比中位数低1.41倍标准差；市净率2.36倍，比中位数低1.31倍标准差。稳定板块市盈率15.86倍，比中位数高0.68倍标准差；市净率1.25倍，比中位数高0.56倍标准差。 细分行业估值： 从市盈率来看，相较于上月，从2月初至上周五，大部分行业低于历史中位数，以电力设备、医药生物、银行、通信等为首的19个行业估值低于历史中位数，仅房地产、商贸零售、汽车、计算机等9个行业估值高于历史中位数。从市净率来看，全部行业估值低于历史中位数。 风险提示： 股票市场风险、债券市场风险、外汇市场风险、金融期货波动风险、商品期货波动风险等。 1. 指数估值变化 2月23日，全部A股的市盈率从12.88倍上升到13.51倍，市净率从1.44倍上升到1.52倍，全A(除金融,石油石化)的市盈率从17.90倍上升到18.72倍，市净率从1.96倍上升到2.07倍。此外，沪深300、中证500、中小板综、创业板综的市盈率分别为11.16倍、17.31倍、10.14倍和24.86倍，市净率分别为1.34倍、1.85倍、1.21倍和3.81倍。下图中蓝色虚线为6个月（约120日）均值±两倍标准差。 港股恒生指数的市盈率从8.24倍上升到8.27倍，涨幅0.39%；恒生科技的市盈率从17.67倍下降到17.36倍，跌幅1.76%。恒生大、中、小型股指数以及恒生香港35指数的市盈率分别为7.79倍、7.13倍、6.66倍和10.35倍，分别上涨0.68%、上涨5.99%、上涨4.87%和下跌13.57%。从市盈率历史分位看，恒生指数、恒生大、中、小型股指数及恒生中国企业指数市盈率略低于2006年以来中位数，最新历史分位值分别为7.60%、7.80%、10.20%、9.90%和14.20%，较上周分别上涨0.80pp、1.00pp、6.40pp、4.40pp和4.80pp。 美股重要指数市盈率有不同程度上涨。其中，标普500的市盈率从24.09倍上涨到24.47倍，涨幅1.70%；道琼斯工业指数的市盈率从24.92倍上涨到25.24倍，涨幅1.97%；纳斯达克指数的市盈率从28.77倍上涨到28.89倍，涨幅1.11%。从市盈率历史分位看，标普500指数市盈率高于1993年以来中位数，最新历史分位值为91.30%，较上周上涨1.90pp；道琼斯工业平均指数市盈率高于1993年以来中位数，历史分位值为94.90%，较上周上涨3.30pp；纳斯达克综合指数市盈率高于1993年以来中位数，历史分位值为57.60%，较上周上涨2.60pp。 A股主要指数中，大盘指数市盈率均处于历史中位数附近，中小创指数市盈率持续低于历史中位数。其中，全A（除金融石油石化）市盈率历史分位值为11.70%，较上周上升5.30pp；上证指数、沪深 300 指数市盈率历史分位值为35.60%和25.50%，上涨21.80pp和14.30pp；创业板指市盈率历史分位值为1.60%，上涨0.70pp；中小板指市盈率历史分位值为1.50%，上涨0.70pp。 2. 市场风格切换 2.1 大小盘和成长价值 上周中小板和沪深300的市盈率比值从1.67倍下降到1.66倍，市净率比值从1.55倍上升到2.13倍。本周大盘成长和大盘价值的市盈率比值从2.07倍下降到2.04倍，中盘成长和中盘价值的市盈率比值从1.26倍上升到1.27倍，小盘成长和小盘价值的市盈率比值维持1.42倍不变。 2.2 行业风格切换 截至上周五，金融板块市盈率6.85倍，比2011年以来的中位数（下同），低0.81倍标准差；市净率0.58倍，比中位数低2.06倍标准差。周期板块市盈率17.50倍，比中位数低0.14倍标准差；市净率1.50倍，比中位数低0.53倍标准差。消费板块市盈率29.18倍，比中位数高0.22倍标准差；市净率3.02倍，比中位数低0.99倍标准差。成长板块市盈率33.79倍，比中位数低1.41倍标准差；市净率2.36倍，比中位数低1.31倍标准差。稳定板块市盈率15.86倍，比中位数高0.68倍标准差；市净率1.25倍，比中位数高0.56倍标准差。 2.3 细分行业估值 从市盈率来看，相较于上月，从2月初至上周五，大部分行业低于历史中位数，以电力设备、医药生物、银行、通信等为首的19个行业估值低于历史中位数，仅房地产、商贸零售、汽车、计算机等9个行业估值高于历史中位数。从市净率来看，全部行业估值低于历史中位数。 3. 风险提示 股票市场风险、债券市场风险、外汇市场风险、金融期货波动风险、商品期货波动风险等。 证券研究报告： 《 图解本周A股估值风格变化 —— 投资策略周报（2024.02.17--2024.02.24） 》 对外发布时间： 2024年2月26日 报告发布机构： 长城证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格） 本报告分析师： 汪毅 S1070512120003 yiw@cgws.com 长城证券研究院市场策略研究团队： 汪毅，李烨，王小琳 研究员微信号： 汪毅（15000095031） 李烨（13632849894） 王小琳（18833550053） 欢迎大家与我们微信交流！ 最新的市场策略观点，最新的月度股票组合，最新的机构观点汇总，欢迎关注长城宏观策略！ 长城研究--宏观策略 特别声明： 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的以上推送信息仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用以上推送中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 免责声明： 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 以上推送信息摘自长城证券已发布的研究报告，完整内容请以长城证券已发布的研究报告为准。 研究报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有研究报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究所，且不得对研究报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 研究报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。研究报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，研究报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用研究报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有研究报告涉及的证券或进行证券交易，或向研究报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与研究报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 长城证券版权所有并保留一切权利。
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