【周报汇总】2月26日

（以下内容从中原期货《【周报汇总】2月26日》研报附件原文摘录）
　　周报汇总 股指 沪指8连阳 期待趋势机会 主要逻辑： 1、资本市场监管做优存量，央国企预期回报提升，市场有望步入内生动力驱动的修复通道，央国企的大股东增持、加大分红回购、产业链并购重组逐步落实，有望支撑优质蓝筹的持续性行情，也将成为今年最重要的配置主线之一，小微盘受交易博弈的影响异常显著，后续预计还将受到量化产品赎回的压力影响，而有产业催化的科技成长有望成为今年另一条投资主线。首先，市值考核改革的预期有望不断兑现，支撑优质央国企蓝筹的持续性行情，300余家公司公布质量与回报提升方案，资本市场监管做优存量，投资者回报环境有望稳步改善，市场有望步入内生动力驱动的修复通道。其次，小微盘受交易博弈的影响异常显著，量化产品持仓市值再次下沉，是小微盘短期超额收益的直接驱动，后续预计其还将受到量化产品赎回的压力影响。再次，产业催化和并购预期支撑下，科技成长有望成为今年另一条投资主线。最后，5年期LPR现历史最大降幅，政策针对痛点发力，有助于稳定地产产业链，而“两会”召开在即，预计宏观政策部署不会低于市场预期。 2、市场综述：节后四大指数延续反弹，沪指录得8连阳，沪深300周涨3.71%，上证50周涨3.44%，中证500周涨0.92%，中证1000周涨4.66%。成交方面，交易总量能日均较前一周有所增加。 3、资金面：22月23日，Wind数据显示，北向资金午后明显回流，全天小幅净卖出不足1亿元，一度净卖出近55亿元；其中沪股通净买入28.37亿元，深股通经净卖出29.29亿元。当周北向资金累计净买入近107亿元，连续四周加仓累计近490亿元。融资买入累计余额较前一周增加173.51亿元，融资盘回暖。 4、A股市场已在管理层的呵护下,将风险逐步化解,市场也呈现了底部的反弹过程,伴随指数收复3000点,市场的进一步的上涨将需更多借助市场自身的力量。展望来看,如果普涨后,市场信心逐步恢复,并带动市场自发主线形成,则赚钱效应下,行情有望持续展开反转的趋势或将由此形成。反之,如果市场主线散乱,则普涨后轮动效应将加快,资金的共振效果不强,则指数反弹后也将进入到修整阶段。 策略建议： 操作上，节后反弹还在延续，可以在连续反弹后的适度回踩过程中积极参与新的头寸或在期权上采取垂直价差策略。（以上观点仅供参考，不作为入市依据）。 风险提示： 1）外部市场环境；2）地缘政治因素；3）货币政策调整。 股指期权 上证八连阳 收复3000点 节后北上超百亿 主要逻辑： 春节后第一周，三大指数持续反弹，上证综指重返3000点上方。北向资金一周累计净买入106.96亿元（其中沪股通净买入167.45亿元，深股通净卖出60.49亿元）。沪深300指数节后持续走强，周线二连阳，日、周三彩K线指标均为红色。IF期货当月合约期现基差贴水标的缩小，次月合约贴水当月合约缩小，曾一度转为升水。沪深300股指期权持仓量回升，成交量萎缩，期权成交量PCR先升后降，期权持仓量PCR上升，股指期权隐含波动先降后升，看跌期权最大持仓量行权价格上移。中证1000指数节后日线四连阳，三彩K线指标维持红色，周线二连阳，三彩K线指标维持蓝色。IM期货当月合约期现基差贴水标的缩小，次月合约贴水当月合约先扩后缩。中证1000股指期权MO成交量萎缩，持仓量回升，期权成交量PCR、期权持仓量PCR上升，股指期权隐含波动率先降后升，中证1000看跌期权最大持仓量行权价格上升。2月28日（周三）是上交所、深交所ETF期权2月合约最后交易日。 趋势策略： 逢低买入牛市看涨价差； 波动率策略： 指数上涨时卖出宽跨式做空波动率。 镍 印尼政策叠加美制俄 盘面震荡中上行不改 1、基本逻辑：中共中央政治局召开会议指出，2024年坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。中央财经委员会第四次会议强调，推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新，有效降低全社会物流成本； 2、产业链: 2024年春节后随着各类政策工具充分发力，基建投资有望企稳。房地产市场出现积极变化,带动不锈钢产业发展。镍主要用于制造不锈钢，也是电动汽车行业的关键材料，用于电池的阴极组件。全球镍库存呈现累库态势，国内电积镍产能逐步释放，纯镍供应大幅增加。节前外盘小幅上涨,节后国镍宽幅震荡。 “坚持用全面、辩证、长远的眼光分析当前经济形势，努力在危机中育先机、于变局中开先局”，主流坚定做多把握短空机会,减少交易频率,择机布局远月合约的多单。控制持仓风险,做好仓位增减。 风险点:1、中美贸易关系及地缘政治风险演绎；2、菲律宾及印尼政策变化。 螺纹热卷 节后复工支撑，钢价逐步企稳 供应：全国螺纹周产量191.95万吨（环比-0.10%，同比-31.97%），全国热卷周产量305.18万吨（环比-3.30%，同比-1%）。节后钢厂复产偏慢，螺纹钢和热卷产量均环比下降。 消费：螺纹表观消费68.67万吨（环比+134%，同比-77%），热卷表观消费265.82万吨（环比-0.42%，同比-16.48%）。元宵节前下游仍处于半停滞状态，且大范围雨雪影响成交，螺纹钢表需略有回升，热卷表需仍有回落。 库存：螺纹总库存1180.04万吨（环比+11.67%，同比-6%），热卷总库存388.50万吨（环比+14.32%，同比-1.49%）。节后首周，螺纹钢和热卷延续累库趋势。 成本：节后铁水继续呈现小幅回落，钢厂复工偏慢，对原料端形成压制。同时，山西煤炭减产情绪释放后，焦炭仍面临四轮提降压力。铁矿石海外发运回升，港口库存继续增加，关注澳巴发运后续消息的扰动。原料端支撑整体趋弱。 总结：节后首周，下游并未全面复工，叠加大范围雨雪天气影响，终端采购不佳，市场整体表现清淡，螺纹钢表需虽有回升，但减产趋缓，仍处于累库过程，较去年农历同期总库存增加6%；热卷产需双减，社库处于历史中高位水平，累库趋势延续。原料端受钢厂复产偏慢以及终端需求预期下降等影响跌幅明显，拖累成材。关注元宵节后复工对钢价形成的支撑，预计短时钢价逐步企稳，但向上驱动有限，以震荡行情对待。 单边：震荡运行螺纹钢05合约【3730-3900】热卷05合约【3850-4000】。 风险点：宏观政策超预期、海外风险加剧。 棉花 棉花期现基差扩大 主要逻辑： 1、上游：截至2月22日，全国累计交售籽棉折皮棉563.9万吨，同比减少101.1万吨，较过去四年均值减少39.6万吨累计加工皮棉561.4万吨，同比减少21.4万吨，较过去四年均值减少18.2万吨；累计销售皮棉219.1万吨，同比减少31.5万吨，较过去四年均值减少65.8万吨。 2、中游：新棉开始陆续入库，仓单数量快速增加。截至2月23日，郑商所棉花仓单数量（含有效预报）为15355张，折合61.4万吨棉花。 3、下游：据国家棉花市场监测系统调查显示，已有74.1%的纺织企业开工。棉纺厂棉花采购和棉纱销售逐渐启动，棉纱销售顺畅，纯棉纱和涤棉纱价格均有上涨，棉纺厂在采购棉花方面随用随买。纺织市场“金三银四”旺季即将到来，预计纺织企业用棉需求将有所增长，为棉价提供支撑。 4、整体逻辑：吨纱利润率不足抑制采购需求的增长，需重点关注棉纱是否能成功提价，若下游不支持棉纱提价则纺织环节的亏损面将扩大，进一步抑制采购需求的增长。 策略建议： 建议偏强震荡思路对待。 风险提示： 1、国内外宏观政策变化；2、天气因素影响；3、国内外外交政策的变化；4、种植面积的炒作；5、地缘因素所造成的不可测事件。 铜 消息面因素干扰，氧化铝明显走强 主要逻辑： 1、宏观：国内5年期以上LPR创单次最大下调幅度，美联储最新会议纪要继续为市场降息预期降温。 2、基本面：随着月末临近，冶炼厂存在清库存需求、并且进口铜也将陆续流入，预计供应量将在有所增加。消费方面，此前铜价持续冲高抑制下游消费，但元宵节过后，下游企业也将陆续复工复产，预计本周将在下游复工补库的带动下消费复苏。 3、整体逻辑：宏观方面暂时没有新的利多影响，基本面看，LME铜库存延续下滑，而国内社会库存处于季节性累库，另外铜精矿加工费跌至低位，对后续冶炼厂开工或有一定影响，重点关注铜价对高位振荡区间的突破。 策略建议： 沪铜2404合约上方参考压力位70000元/吨一线，下方参考支撑位68500元/吨一线。 风险提示： 1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、国外铜矿供应因素。 电解铝 消息面因素干扰，氧化铝明显走强 主要逻辑： 1、宏观：国内5年期以上LPR创单次最大下调幅度，美联储最新会议纪要继续为市场降息预期降温。 2、供给：国内电解铝产能运行平稳，云南地区尚无复产时间表。 3、需求：春节假期归来，除板带箔及原生合金春节普遍不停产、开工率周内变动不大外，其余板块陆续恢复生产。截至2月26日，铝锭社会库存为74.8万吨，较上周四累库4.2万吨，整体库存为近6年同期最低水平； 4、整体逻辑：宏观方面缺乏实质性利好，俄罗斯被新一轮制裁引发铝价短线跳涨，但持续性不佳，预计铝价或将继续陷入高位整理，关注下游需求复工情况。 策略建议： 沪铝2404合约上方参考压力位19250元/吨一线，下方参考支撑位18600元/吨一线。 风险提示： 1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、铝锭社会库存变化；3、电解铝限电限产情况。 氧化铝 消息面因素干扰，氧化铝明显走强 主要逻辑： 1、宏观：国内5年期以上LPR创单次最大下调幅度，美联储最新会议纪要继续为市场降息预期降温。 2、供给：春节期间氧化铝企业生产稳定，在高利润驱动下，氧化铝企业节后复产意原增加，并且节后天气逐渐回暖，部分限产企业可能会陆续复产。 3、需求：下游电解铝运行产能保持平稳，关注云南电解铝复产情况。 4、成本利润：目前行业利润处于近一年以来的高位，消息面几内亚本周或将举行全国范围内的罢工活动，市场担忧会影响到几内亚铝土矿供应，具体影响情况需进一步观察。 5、整体逻辑：上周几内亚罢工消息对市场情绪有一定影响，氧化铝期货价格连续上涨使得基差升水明显修复，目前交易所仓单持续下滑，下游需求支撑仍在，氧化铝价格或将维持高位运行。 策略建议： 氧化铝2404合约上方参考压力位3400元/吨一线，下方参考支撑位3150元/吨一线。 风险提示： 1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、国内外铝土矿供应变化；3、氧化铝限产复产情况。 尿素 关注旺季需求预期兑现情况 主要逻辑： 1. 供应：部分企业装置将检修，供应或将有所减量； 2. 需求：工农业需求预期将逐步恢复； 3. 库存：企业库存去化进程缓慢，港口货源小幅增加； 4. 成本与利润：煤炭对尿素成本有所支撑，尿素利润环比变化有限； 5. 基差与价差：5-9价差震荡运行，05基差走弱。 6. 整体逻辑：近期国内尿素现货价格由上涨转为稳中偏弱运行。供应端，尿素行业周均日产达18.8万吨，受部分企业检修及环保限产影响，后续预计供应或有所减量。部分企业出货虽有所好转，但受天气影响发运受阻，企业库存去化进程较为缓慢。需求端，随着天气的转好，预计农业需求将逐步恢复，板材企业也将陆续开工复产。复合肥开工处于回升状态，但当前成品库存仍较多。整体来看， 市场对工农业需求恢复有预期，而淡储释放及需求恢复偏缓等利空因素仍存，短期盘面或震荡整理运行，关注2100-2200运行区间，后续关注点在于工农业需求恢复预期兑现情况。 策略建议： 短期或震荡整理运行，关注2100-2200运行区间。 风险提示： 国储投放、新增产能投放（下行风险），出口政策变化（上行风险）。 白糖 短期延续偏弱，跌势将有所缓和 主要逻辑： 国际方面，巴西产区中旬降雨，甘蔗墒情改善，原糖价格下跌。月底降雨将停止，观察天气放晴持续性。巴西港堵船只持续下滑，2月份出口预计维持在高位。印度和泰国提高下年度甘蔗收购价，提振未来甘蔗种植面积扩张，本年度因印度减产不及预期，政府不会扩大转制乙醇的量，未来有恢复出口的可能。4月份巴西新糖上市前天气是主要关注变量，二季度巴西出口面临港堵风险，预计上半年价格将反复，下半年看空糖价。 国内看，26日广西现货价格下调30至6420附近。春节后的国内是供应旺季需求淡季，广西本榨季甘蔗产量预计4900万吨，按照1月底出糖率产糖量或在590万吨，关注后续甘蔗产量和出糖率变化。节后市场交易重点在内外价差修复上，锚定原糖走势。短期随着外资多头平仓，继续走弱空间不大，不追跌，未来两个月看区间震荡，价格还将反复。持有卖外买内套利操作；郑盘5-9反套。 策略建议： 短期（本周）回落势头或减缓，等待反弹后再次做空机会。中期看震荡。持有卖外买内套利操作；郑盘5-9反套； 郑盘5-9反套。 风险提示： 原糖走势。 鸡蛋 现货弱中有稳，关注期货反弹高度 主要逻辑： 【供应方面】：2月新增产能继续释放，延迟淘汰明显，更多的是春节期间累积库存压力释放。 【需求方面】：季节性需求淡季，等待销区补库，阶段性淡季需求支撑偏弱。 【成本利润】：原料整体偏弱，成本继续回调，饲料成本3.1元/斤，综合养殖成本3.4元/斤，利润低位。 【逻辑方面】：现货弱势压制近月，远月低位反弹，反应未来预期，仍旧需要关注现货带来指引作用。目前处于无序状态，整体处于季节性淡季，关注反弹后的阶段性做空机会。 策略建议： 1、关注反弹后的阶段性做空机会。 风险提示： 1、上游库存消化情况2、消费恢复良好3、下游库存偏低，节后备货支撑。 烧碱 氯碱利润低位，关注需求支撑 主要逻辑： 1、宏观：国内5年期以上LPR创单次最大下调幅度，美联储最新会议纪要继续为市场降息预期降温。 2、供给：本周计划内重启产能有限，同时部分因液氯影响的负荷存在恢复预期，预计行业产能利用率或小幅提升。 3、需求：氧化铝因国产矿供应改善空间有限，预计开工率提升有限；非铝行业终端陆续恢复正常，需求或有所提升。 4、成本利润：液氯价格下跌拖累氯碱利润回落，目前利润整体位于低位水平运行。 5、整体逻辑：整体来看，目前32%碱库存高位利润低位，节后50%碱上涨明显，与32%碱价差来到历史高位，关注现货市场是否存在进一步反弹的动能；期货市场延续振荡整理，关注基差回归情况。 策略建议： 烧碱2405合约上方参考压力位2750元/吨一线，下方支撑位2600元/吨一线。 风险提示： 1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、企业装置检修情况；3、下游需求变化。 硅铁 节后供需双弱，反弹力度有限 主要逻辑： 供应：硅铁上周产量10.1万吨（环比-2.7%，同比-13.7%），1月硅铁产量47.08万吨（环比-7.1%，同比-8.3%）。 需求：硅铁周消费量1.8万吨（环比-1%，同比-23.7%）。五大材周产量795.7万吨（环比-1%，同比-14.6%）。 库存：企业库存8.3万吨（环比+16.3%，同比+37%）；钢厂2月库存天数16.79万吨（环比-2.7天，同比-3天）；硅铁仓单数量：13519张（环比-1701张，同比+9639张）。 成本：节后内蒙结算电价涨1分5，其他成本未变。截至上周五内蒙成本6076元/吨，宁夏6610元/吨，青海6363元/吨。 基差：05基差-48元/吨，环比-70元/吨。 总结：春节后，合金市场仍未走出假期氛围，整体供需双弱。钢联周度产销环比继续回落，也符合市场预期；3月地方钢招陆续发布，本周开始需求有望回升，但已发布的招标价（6800左右）较年前回落不少，钢厂压价采购情绪较强。成本端，兰炭持稳但内蒙电价上调，硅铁成本稳中偏强。消息面，周中受山西煤矿减产消息带动重心上扬，硅铁一度再回升水状态，但钢招及弱需求仍制约向上空间，产业建议仍以保值思路对待，关注上方6700元/吨压力表现。 策略建议： 单边：05合约上方关注6700-6800压力； 套利：双硅套利200-400区间波动。 风险提示： 国内宏观政策/美联储加息节奏/粗钢平控/西北能耗政策。 锰硅 节后供需双弱，反弹力度有限 主要逻辑： 供应：硅锰周产量20.18万吨（环比-0.9%，同比-6.4%）, 1月全国硅锰产量93.23万吨（环比+4.2%，同比+4.88%）。 消费：硅锰周需求量13.5万吨（环比-0.7%，同比-18.2%）,五大材周产量795.7万吨（环比-1%，同比-14.6%）。 库存：企业库存20万吨（环比+8.7%，同比+9.1%）；钢厂2月库存天数17天（环比2.8天，同比-3.1天）；硅锰仓单数量：32541（环比+22387张，同比+22216张）。 成本：天津港澳矿36.5（-）半碳酸34.8（+1.6）；钦州港澳矿36.7（+0.4）半碳酸33.5（+0.3）,锰矿报价较为坚挺；乌海二级冶金焦1870（-100）。上周锰硅成本基本持稳，内蒙6187，宁夏6447、贵州6760。 基差：节后首周现货未动，盘面小涨，05基差-4元/吨，环比-34元/吨。 总结：春节后，合金市场仍未走出假期氛围，整体供需双弱。钢联周度产销环比继续回落，也符合市场预期；3月地方钢招陆续发布，本周开始需求有望回升，但已发布的招标价（6350-6380左右）较年前回落不少，钢厂压价采购情绪较强。成本端，锰矿去库挺价氛围较浓，支撑硅锰成本。上周盘面反弹，但钢招及弱需求仍制约向上空间，产业建议仍以保值思路对待，关注上方6400元/吨压力表现。 策略建议： 单边：05上方6400-6500仍有压力； 套利：双硅套利200-400区间波动。 风险提示： 国内宏观政策/美联储加息节奏/粗钢平控/西北能耗政策。 免责声明：本报告中的信息由中原期货整理分析，均来源于已公开的资料，报告中的信息分析或所表达的意见并不构成对投资的建议，投资者因报告意见所做的判断，以及有可能产生的损失自行承担。期货交易有风险，投资者申请开立期货账户须满足证券期货投资者适当性要求，具备匹配的风险承受能力。

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