继续看好优质区域行——银行投资观察20240225

（以下内容从广发证券《继续看好优质区域行——银行投资观察20240225》研报附件原文摘录）
　　欢迎关注、标星，以便更快获得我们研究推送 广发证券银行分析师 倪军、王先爽、李佳鸣 核心观点 板块表现：20240219-20240223，Wind全A上涨5.2%，银行板块整体（中信一级行业）上涨6.1%，所有板块中排在所有行业第11位，跑赢万得全A。国有大行涨幅最大，上涨6.96%，股份行、城商行、农商行均上涨，分别上涨5.66%、6.42%、3.52%。恒生综合指数上涨2.5%，H股银行涨幅2.7%，跑赢恒生综合指数，跑输A股银行。 个股表现：A股银行涨幅前三为平安银行上涨12.20%、成都银行上涨10.93%、宁波银行上涨9.86%。H股银行涨幅前三为中信银行上涨7.52%、交通银行上涨7.17%、重庆农村商业银行上涨6.21%。 北向资金：本周银行业北向资金持股占比为2.16%，较上期末增持10.8bp，板块获增最高为建设银行。 银行转债：本周银行转债平均价格上涨1.80%，跑输中证转债0.31pct。 盈利预期：本周共11家银行23年业绩增速一致预期有变化。A股银行23年净利润、营收预期环比上期分别变动+0.04pct、-0.05pct，24年净利润、营收一致预期环比上期分别变动-0.12pct、-0.10pct。 投资建议：近期银行板块呈现全面上涨趋势，去年相对稳定的农商行近期跑输板块，今年以来我们重点推荐的城商行及优质区域行涨幅跑赢整体板块。高股息大行的表现近期超过了我们的预期，主要原因不在板块内部因素而在于市场系统性贝塔的板块选择，在于资金回报率系统性下降对高股息资产的偏好，这一中期趋势（详情参考去年我们对高股息资产上涨的深层逻辑的系统性阐释）对高股息资产的偏好在短期内的集中表达，其核心关注点不在基本面的小幅波动而在于长期股息率因股价上涨带来的变动。高股息资产上涨是长期趋势，目前看短期尚有一定空间，但高股息资产的主要配置者是绝对收益投资者，短期过快上涨（比如一个季度超20％，年初至今高股息大行涨幅达12.6％）将导致绝对收益投资者的兑现，届时上涨阻力将加大。近期市场可能更关注两会期间对政策预期的影响，板块可能依然呈现同涨同跌的贝塔主导特征。预计三月底四月初随着年报一季报预期的逐步展开，过去一年跑输板块的优质区域性银行将继续跑出阿尔法。现阶段银行股更看重资产质量稳定和未来盈利预期，建议关注前期调整较多、资产质量优异、内生资本可持续的股份行和区域行，继续看好招商银行、杭州银行、苏州银行、南京银行、沪农商行等。 风险提示：（1）经济不及预期；（2）金融风险超预期；（3）财政和货币政策过度收敛；（4）利率波动超预期，其他非息收入表现不及预期。 目录索引 01 本期观察：银行板块普涨，A股优于H股 本期观察区间：20240219-20240223。本文数据来源于Wind数据。 板块表现方面（图6-13，表1-2）：20240219-20240223，Wind全A上涨5.2%，银行板块整体（中信一级行业）上涨6.1%，所有板块中排在所有行业第11位，跑赢万得全A。国有大行涨幅最大，上涨6.96%，股份行、城商行、农商行均上涨，分别上涨5.66%、6.42%、3.52%。恒生综合指数上涨2.5%，H股银行涨幅2.7%，跑赢恒生综合指数，跑输A股银行。 个股表现方面（表3-6）：A股银行涨幅前三为平安银行上涨12.20%、成都银行上涨10.93%、宁波银行上涨9.86%，仅常熟银行下跌，跌幅0.97%。H股银行涨幅前三为中信银行上涨7.52%、交通银行上涨7.17%、重庆农村商业银行上涨6.21%，仅广州农商银行下跌，跌幅3.03%。 北向资金方面（图14，表7-8）：Wind数据显示银行业北向资金持股占比为2.16%，较上期末增持10.8bp，板块获增最高为建设银行。 银行转债方面（图15-18，表9-11）：本周银行转债平均价格上涨1.80%，跑输中证转债0.31个百分点。个券方面，涨幅前三为成银转债（+4.34%）、中信转债（+3.61%）、南银转债（+3.57%），涨幅后三为浦发转债（+0.40%）、紫银转债（+0.48%）、苏农转债（+0.63%）。 盈利预期方面（图19-38，表12-15）：本周共11家银行23年业绩增速一致预期有变化：建设银行、交通银行、招商银行、光大银行、平安银行、上海银行、宁波银行、渝农商行、沪农商行、常熟银行、瑞丰银行。A股银行23年净利润、营收一致预期环比上期分别变动+0.04pct、-0.05pct，24年净利润、营收一致预期环比上期分别变动-0.12pct、-0.10pct。 02 投资建议：继续看好优质区域行 近期银行板块呈现全面上涨趋势，去年相对稳定的农商行近期跑输板块，今年以来我们重点推荐的城商行及优质区域行涨幅跑赢整体板块。 高股息大行的表现近期超过了我们的预期，主要原因不在板块内部因素而在于市场系统性贝塔的板块选择，在于资金回报率系统性下降对高股息资产的偏好，这一中期趋势（详情参考去年我们对高股息资产上涨的深层逻辑的系统性阐释）对高股息资产的偏好在短期内的集中表达，其核心关注点不在基本面的小幅波动而在于长期股息率因股价上涨带来的变动。高股息资产上涨是长期趋势，目前看短期尚有一定空间，但高股息资产的主要配置者是绝对收益投资者，短期过快上涨（比如一个季度超20％，年初至今高股息大行涨幅达12.6％）将导致绝对收益投资者的兑现，届时上涨阻力将加大。 近期市场可能更关注两会期间对政策预期的影响，板块可能依然呈现同涨同跌的贝塔主导特征。预计三月底四月初随着年报一季报预期的逐步展开，过去一年跑输板块的优质区域性银行将继续跑出阿尔法。现阶段银行股更看重资产质量稳定和未来盈利预期，建议关注前期调整较多、资产质量优异、内生资本可持续的股份行和区域行，继续看好招商银行、杭州银行、苏州银行、南京银行、沪农商行等。 03 板块表现：银行板块上涨，周度换手率回落 涨跌幅：本周（2024/02/19-2024/02/23）银行（中信一级行业）板块整体上涨6.09%，在30个中信一级行业中排第11，跑赢Wind全A（除金融、石油石化）指数约0.82个百分点。 换手率：本周银行（中信一级行业）板块周换手率1.51%，较前一周回落0.22个百分点，在30个中信一级行业中排第30。 估值：绝对估值方面，截至2024年02月23日，银行板块最新市盈率（TTM）5.3X，最新市净率（最新财报，下同）0.59X，处在历史较低水平。相对估值方面（银行/ Wind全A（除金融、石油石化）指数），最新相对市盈率（TTM）为0.21，最新相对市净率为0.3，处在2017年4月以来历史均值水平。 04 个股表现：银行板块普涨 涨跌幅：本周个股涨幅最高的为平安银行+12.20%、成都银行+10.93%、宁波银行+9.86%。子板块来看，国有大行、股份行、城商行、农商行（中信三级行业）变动幅度分别为6.96%、5.66%、6.42%、3.52%，国有行、股份行、城商行、农商行均为上涨趋势。 换手率：本周个股换手率靠前的为瑞丰银行19.32%、齐鲁银行14.18%、兰州银行11.74%。子板块来看，国有大行、股份行、城商行、农商行（中信三级行业）周换手率分别为0.77%、2.38%、4.20%、6.81%，股份行交易活跃度较上一周有所上升，农商行整体交易活跃度更高。 估值：国有大行、股份行、城商行、农商行（中信三级行业）最新市盈率（TTM）分别为5.51X、4.90X、4.90X、5.19X，最新市净率分别为0.61X、0.53X、0.61X、0.55X，最新相对市盈率（TTM）分别为1.04、0.92、0.92、0.98，最新相对市净率分别为1.04、0.90、1.02、0.93。 05 北向资金：本期银行板块获增较高为建设银行（+0.51PCT） 本期银行板块获增较高为建设银行（+0.51PCT）。Wind数据显示截至2024年02月23日，北向资金银行业持股占比为2.16%，较上期末（2024/02/16）增持10.79bp。板块内部来看，北向资金持股比例最高的银行个股前三为建设银行（7.69%）、厦门银行（5.70%）、江苏银行（5.51%）。本期增持比例前三为建设银行（0.51pct）、江苏银行（0.45pct）、兴业银行（0.29pct）、成都银行（0.29pct）；三季报披露以来增持比例前三为建设银行（1.58pct）、江苏银行（1.24pct）、苏农银行（1.12pct）。 06 转债表现：本周银行转债平均价格上涨1.80% 本周银行转债平均价格上涨1.80%，中证可转换债券指数上涨2.11%，银行转债跑输中证可转换债券指数约0.31个百分点。正股方面，本周银行板块上涨6.09%，个股普涨。个券方面，转债普涨，涨幅较大的为成银转债+4.34%、中信转债+3.61%、南银转债+3.57%。个券周换手率表现继续分化，较上一周有所回升，换手率靠前的为苏农转债12.91%、张行转债11.94%、苏行转债11.08%。截至2024年02月23日，15只银行转债中，苏行转债价格最高为120.34元，转股溢价率为11.31%，正股价格低于强赎价格20.25%。 07 盈利预测跟踪：23、24年业绩增速普遍下调 本周共11家银行23、24年业绩增速一致预期有变化：建设银行、交通银行、招商银行、光大银行、平安银行、上海银行、宁波银行、渝农商行、沪农商行、常熟银行、瑞丰银行。 本周A股银行23年净利润、营收一致预期环比上期分别变动+0.04pct、-0.05pct。23年净利润一致预期方面，国有行、城商行分别上升0.09pct、0.01pct，股份行、农商行分别下降0.07pct、0.06pct。23年营收一致预期方面，城商行上升0.70pct，国有行、股份行、农商行分别下降0.12pct、0.09pct、0.09pct。 本周A股银行24年净利润、营收一致预期环比上期分别变动-0.12pct、-0.10pct。24年净利润一致预期方面，农商行上升0.06pct，国有行、股份行、城商行分别下降0.03pct、0.41pct、0.08pct。24年营收一致预期方面，国有行、股份行、城商行、农商行均下降，分别下降0.01pct、0.32pct、0.03pct、0.42pct。 08 风险提示 （1）经济表现不及预期；（2）金融风险超预期；（3）政策落地不及预期，财政和货币政策过度收敛；（4）利率波动超预期，其他非息收入表现不及预期。 倪军：SAC 执证号：S0260518020004 王先爽：SAC 执证号：S0260520040002，SFC CE No. BQV910 李佳鸣：SAC 执证号：S0260521080001 报告原文：《继续看好优质区域行——银行投资观察20240225》 对外发布日期：2024年02月25日 报告正文请参阅广发研报系统（可向对口销售咨询登入方式）： https://research.gf.com.cn/ 法律声明 请向下滑动参见广发证券股份有限公司有关微信公众平台推送内容的完整法律声明： 本微信号推送内容仅供广发证券股份有限公司（下称“广发证券”）客户参考，相关客户须经过广发证券投资者适当性评估程序。其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，若使用本微信号推送内容，须寻求专业投资顾问的解读及指导，广发证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以广发证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下广发证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映广发证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 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