【国君交运】周观察:高股息仍受青睐,春运返程符合预期

（以下内容从国泰君安《》研报附件原文摘录）
　　报告发布：2024年02月25日 报告导读 配置高股息高速公路，维持航空与油运增持评级。 投资要点 一、航空：春运返程客流叠加集中，初十后回落符合预期 2024年春运航空需求旺盛，量价双升超市场预期。1）量：客运量创历史新高，前30天较2019年增长17%，增幅显著超业界预期。2）价：节前票价稳步上升，未现“跳水”；节中出游需求旺盛，票价涨幅超航司预期；节后返程客流叠加集中，票价现峰值。初十后返程客流回落，叠加局部极端天气致航班取消等影响，量价回落符合预期。近日预售逐步回升，元宵节后公商务将逐步启动，预计需求韧性将继续好于市场预期。提示2023年元宵节后压制性需求释放致高基数，建议继续关注较2019年增幅。预计2024年航司盈利中枢上升可期，维持中国国航、吉祥航空、春秋航空、南方航空、中国东航等“增持”评级。 二、油运：成品油运价维持高位，原油轮VLCC运价回落 1）原油油运：春节假期受红海绕行、补库需求、影子船队效率损失等多因素叠加致运价淡季上冲，近日出货放缓运价回落符合业界预期，中东-中国VLCC TCE自近7.5万美元回落至超4万美元/天，仍属淡季高位。2）成品油运：近期淡季新澳航线与大西洋航线MR TCE继续维持约4万美元上下高位。近期欧美对俄制裁执行趋严，致影子船队效率损失且闲置增加，或有望加速老船出清。再次提示，油运淡季产能利用率已处阈值附近，预计未来数年油运供需将继续向好，景气上升与持续将超预期。维持招商南油、中远海能、招商轮船“增持”。 三、高速公路：股息率确定且持续，仍是高股息优选 年初以来高股息继续受市场青睐，高速公路超额收益继续领跑交运板块，其中皖通高速、宁沪高速、山东高速、粤高速、招商公路居前。高速公司PE中枢抬升得益于需求刚性、稳定现金流与市场偏好，而行业性再投资风险将继续保障高分红持续。预计2024年市场偏好将继续主导收益空间，高速公路虽股息率随股价上涨而下降，但股息率的确定性与可持续性决定仍将是高股息优选。维持2024年高股息策略，建议配置再投资管理优秀的高股息高速公路标的。维持招商公路、皖通高速A/H、宁沪高速A/H、深国际“增持”评级，受益标的粤高速、山东高速等。 四、国君交运策略：配置高股息，增持航空油运 1)航空：并非疫后盈利大年短逻辑，而是中国航空超级周期长逻辑。待供需恢复，盈利中枢上升可期。维持增持。2)油运：逆全球化下油运贸易重构持续，未来数年油轮供给刚性凸显，油运仍具超级牛市期权。维持增持。3）高速公路：现金流稳定且高股息确定，市场偏好决定空间，维持增持。 五、风险提示 经济波动、政策、地缘形势、油价汇率、安全事故等。 相关报告 【国君交运】周观察：黄金周出游旺盛，油运淡季运价上冲2023.02.19 【国君交运】春运跟踪（三）：黄金周或无客流低谷，票价表现好于预期2023.02.15 【国君交运】春运跟踪（二）：春运出行需求旺盛，近日天气影响公路2023.02.06 【国君交运】航空：春运出行需求旺盛，航空量价将超预期2023.01.30 【国君交运】航运：冲突或增油轮绕行，运价弹性验证供需——红海冲突升级点评2023.01.22 【国君交运】2024年度策略：从“高股息”到“超级周期”2023.12.19 【国君交运】航空：假期量价好于预期，未来需求韧性良好2023.10.08 【国君交运】出口配额继续大增，助力油运景气上行——第三批成品油出口配额下发点评2023.09.04 【国君交运】航空机场：团签加速国际增班，超级周期乐观可期2023.08.14 【国君交运】油运策略：景气破晓在望，风险收益比再吸引 2023.07.28 【国君交运】油运深度：全球贸易重构深化，油运景气破晓在望 2023.06.13 【国君交运】航空系列深度（二）：市场化释放定价能力，票价将迎中枢上行 2023.04.17 【国君交运】航空系列深度（一）：再论中国航空“超级周期” 2023.02.13 国君交运研究 国君交运团队从事交运卖方研究十余年，坚持独立客观、深度研究。连续十一年上榜新财富，多次获评金牛奖、水晶球、第一财经第一名。 长按二维码关注我们 法律声明 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本公众订阅号(微信号: gh_6d765444ae23 )为国泰君安证券研究所交通运输研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人岳鑫具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880514030006。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用，如因侵权行为给国泰君安证券研究所造成任何直接或间接的损失，国泰君安证券研究所保留追究一切法律责任的权利。

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