早报 | 原油板块涨跌不一,燃料油小幅回调-20240226

（以下内容从中银国际期货《早报 | 原油板块涨跌不一,燃料油小幅回调-20240226》研报附件原文摘录）
　　点击中银期货研究关注我哦 热点资讯 中央气象台：2月25日6时继续发布低温黄色预警。预计2月25日8时至28日8时，黄淮南部、江淮中西部、江汉、江南中西部、华南西部、贵州大部、四川盆地南部以及新疆北部等地的日平均气温或最低气温较常年同期偏低5-7℃。 中国海油：我国渤海深层油气勘探取得新的重大发现。渤中26-6油田的新钻探井测试产能创新高，新增油气探明储量超过4000万立方米，累计探明储量突破2亿立方米。 交通运输部：2月24日（春运第30天，农历正月十五），全社会跨区域人员流动量17095.1万人次，环比增长3.4%，比2023年同期下降2.6%，比2019年同期增长2.2%。 能源化工 原油：本期原油板块涨跌不一，内盘SC原油期货夜盘收涨0.95%，报603.7元/桶；SC 4-5月差呈Backwardation结构，今日收报5.2元/桶。外盘Brent原油期货收跌2.36%，报80.75美元/桶；WTI原油期货收跌2.60%，报76.57美元/桶。本期API数据原油累库，截至2月16日当周，API原油库存增加716.8万桶，原预期增加429.8万桶，前值增加852万桶；当周库欣原油库存增加66.8万桶，前值增加51.2万桶。当周API汽油库存增加41.5万桶，原预期减少298.2万桶，前值减少723万桶；当周API精炼油库存减少290.8万桶，原预期减少184.7万桶，前值减少401.6万桶。从美国原油产量来看，前期寒潮席卷美国北达科他州及德克萨斯州，导致石油生产短期受损，原油产量一度骤降100万桶至1230万桶/日。随着冬季寒流消退，美国原油产量反弹迅速，2月2日当周已重回1330万桶/日，与前期峰值持平。 燃料油：本期燃料油板块小幅回调，FU高硫燃期货夜盘收跌0.57%，报3118元/吨；LU低硫燃期货夜盘收跌0.07%，报4361元/吨。据标普数据，1月阿联酋富查伊拉工业区（FOIZ）的船用燃料销量增长至67.4632万立方米(约66.8万吨)，至五个月来的最高水平, 为逾一年首次同比增长。其中低硫船用燃料油销售总量为46.7508万立方米,环比下降4.8%。从油种市场份额角度来看，当月该港口的低硫燃料油占比由去年12月的75%降至69%，高硫燃料油占比自25%提升至31%。2022年俄乌局势后高低硫价差一度上行至历史高位，导致高硫燃低价经济性增长，故其在新加坡、中国保税市场及中东地区的份额均有所抬升。 芳烃产业链： PX： 近期PX5月主力合约在8500元/吨至8600元/吨震荡。美国汽油库存进入了去库周期，春节前去库趋势明显。截至2月16日当周，EIA汽油库存去库速度下降，较上周环比减少29.3万桶至2.4704亿桶。调油商提前囤货，调油逻辑还未启动，未能带动PX期货走强。供给端来看，由于PXN利润高位震荡，PX的开工水平维持高位。截至2月23日，本周国内PX产能利用率为86.2%，较上周环比上涨0.05个百分点。需求端来看，PTA开工水平同样维持偏高位置。PX整体供需格局宽松，累库压力较大，但市场对未来调油预期仍在。观点仅供参考。 PTA： 近期PTA主力合约PTA2405与PX走势相近，PTA盘面加工费高位回落。上周PTA期货仓单大量入库64777手，库内仓单目前剩余85689手，近月合约承压。从盘面结构来看，5-9月差先涨后跌，截至2月23日，PTA5-9月差收于82元/吨，较节前回落22元/吨。现货PTA加工费高位回落。本周PTA产能利用率达到83.1%，较上周环比下跌了近0.2个百分点，仍处于历史同期偏高位置。此次春节对PTA开工水平的影响不大，加剧了PTA社会库存的累库压力。PTA社会库存已经连续长时间累库，且累库速度相较节前变快。需求端来看，聚酯市场氛围相较节前有所转暖。2023年服装鞋帽、针、纺织品类等商品零售都同比好转，且正处于商家主动补库周期，预计终端消费将带动上游聚酯市场恢复，支撑PTA盘面价格。目前PTA供需基本面仍然偏空，叠加大量PTA仓单入库，可考虑在调油逻辑启动及聚酯市场复苏前择机空配。观点仅供参考。 烯烃产业链： 甲醇： 从估值看，当周甲醇制烯烃利润小幅回升；进口利润则回落偏低位置，同时中国主港与东南亚美金价差仍处于偏低水平。综合看甲醇估值偏中性。从供需看，当周国内甲醇产能利用率为85.01%，环比降1.94%，但同比仍位于高位。进口端预计一周到港量为6.65万吨。其中，外轮在统计周期内4.85万吨，内贸周期内补充1.80万吨，华东地区部分港口封航对到港量带来较大扰动。需求端，甲醇制烯烃装置产能利用率在91.17%，环比小幅提升。库存端，本周甲醇港口库存总量在81.48万吨，较上期-3.06万吨。主流库区汽运提货仍在恢复中，但尚未恢复至正常水平。本周生产企业库存60.01万吨，较上期减少1.20万吨；样本企业订单待发28.57万吨，较上期增加4.99万吨。综合看本周甲醇供需转强。 塑料： 从估值看，聚乙烯进口利润本周环比小幅回落，同时线性与低压膜价差则稳定于偏高位，综合看塑料估值水平偏高。从供需看本周聚乙烯产能利用率84.98%，较上周期减少了0.47个百分点。本周兰州石化、上海石化等装置检修导致产能利用率下降。从排产来看，本周线型排产比例为32%，环比上周略降。综合看国内总供应压力偏低。需求端聚乙烯下游制品平均开工率较前期+1.16%。其中农膜整体开工率较前期-2.35%；PE包装膜开工率较前期+2.59%。库存方面，本周聚乙烯生产企业库存量66.44万吨，较上期涨1.05万吨，同比稍高于过去两年同期水平。综合看供需面偏中性。 聚丙烯： 从估值看，丙烯单体聚合利润仍偏低；而拉丝与共聚价差则小幅回升，综合看聚丙烯估值略偏低。从供需看，本周聚丙烯国内开工率环比上升1.12%至77.92%，同比稍高于去年同期水平；拉丝排产比例回升至28.74%。综合看国内聚丙烯供应压力环比提升。需求端，本周下游综合开工上涨12.56个百分点至37.43%；其中塑编和BOPP增幅较大。库存方面，生产企业库存量节后缓步回落。中游库存季节性积累。综合看供需面偏中性。 策略上建议关注塑料正套交易机会。仅供参考。 橡胶： 当前NR受海外泰国原料价格支撑、国内需求端季节性抬升、轮胎出口满单等供需因素共振；估值方面，产地基差、跨市场（新加坡SGX）比价得到快速修复，但仍偏低估。强驱动与低估值形成合力，带动NR偏强。关注上述驱动因素以及估值边际变化。交易上，维持NR偏强观点，逢低可多；近期反弹较快，需结合估值每日评估。由于近期北方冷空气较强，尽管“雨水”节气已过，但“倒春寒”明显，关注元宵节后物流恢复情况。 合成胶方面，据隆众资讯，上周五期货收市后，中石化华东上调对上海石化、镇海炼化与扬子石化丁二烯价格上调100元/吨。镇海炼化32.5万吨/年、扬子石化12万吨/年、上海石化6万吨/年目前装置稳定运行。关注顺丁的开工以及现有库存随着下周元宵节后下游开工带来的去化情况。NR与BR，形成共振。以上观点供参考。 纸浆： Green kemi 运行顺畅，预计3月上旬到中国主港（68,000吨冰级纸浆船；注：2023年中国自芬兰进口针叶浆月均量为15.7万吨）；上周智利银星3月CIF中国持平。需求端，国内“金三银四”季节性需求旺季即将启动，关注终端补库和下游成品去化力度。供需双增，预计纸浆宽幅震荡为主。观点供参考。 有色金属 隔夜，LME铜收跌49美元，跌幅0.57%，LME铝收跌17美元，跌幅0.77%，LME锌收涨25美元，涨幅1.05%，LME镍收涨100美元，涨幅0.57%，LME锡收涨120美元，涨幅0.46%，LME铅收涨8美元，涨幅0.38%。消息面：美国1月CPI和PPI数据均超市场预期。美国上周初请失业金人数为21.2万人，预期22万人。欧元区1月CPI终值同比持平于2.8%的初值，核心CPI从3.4%放缓至3.3%。本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比节前回升4.2个百分点至55.5%。企业表示，宜春地区环保检查不会引发大规模与长期的冶炼厂停产。目前开工情况一切按计划正常进行。最新全国主流地区铜库存增0.07万吨至28.64万吨，国内电解铝社会库存增7.21万吨至70.61万吨，铝棒库存增1.62万吨至27.57万吨，七地锌锭库存增0.33万吨至16.23万吨。年后金属库存回升，现货升水短期低位。美元短期持续震荡，拜登计划推出针对俄罗斯新的制裁措施，镍价短期开始转强，建议短线偏多交易为主。 黑色金属 钢材： 国务院总理李强主持召开国务院常务会议，部署进一步做好防范化解地方债务风险工作。截至今年2月20日，国开行已发放城中村改造专项借款360多亿元，涉及北京、上海、广州等32个城市223个项目，惠及城中村居民26万户，支持建设安置房54万套。国开行要求，下一步要推进服务保障性住房建设和城中村改造工作取得扎实新成效，加快推动项目落地。基本面来看高炉生铁产量持续低位，元宵已过，预计下游消费或有增加，目前钢材出口盈利恶化，库存环比上升，钢厂盈利不佳，对原料采购热情不佳，市场情绪悲观，预期负反馈发生，期货价格震荡趋弱，目前已临近谷电成本，预计下跌空间有限。 铁矿石： 世界钢铁协会报告显示，1月全球粗钢产量同比下降1.6%，至1.481亿吨。节后钢材库存和原料库存都出现累积，而下游需求尚未恢复，钢厂盈利不佳，近7成钢厂亏损，钢厂对原料采购热情下滑，对焦化厂进行调降。与此同时，中央生态环境督察组加强对部分违规建设钢铁产能的调查和整改，铁矿石港口库存环比累积，而价格又处于高位，市场情绪转差，市场预期负反馈可能持续发生，矿价下跌调整。上周末，唐山迁安普方坯出厂价格降30报3520元/吨，市场等待元宵节后下游需求的变化。 农产品 粕类： 节假日期间，美国农业部发布的两份关键报告数据均传递了利空市场的信号，大豆市场普遍趋向悲观。短期内，由于供应宽松的格局，CBOT大豆下跌趋势难以改变。然而，随着巴西大豆贴水报价止跌并趋于企稳，CBOT大豆价格继续下行的动力可能相对受到限制。投资者需要关注南美地区的产量是否能够如期兑现，尤其需要密切关注阿根廷产区的天气情况。在国内豆粕市场方面，近期连粕主力合约M2405经历了一轮冲高回落的波动，最终失守了3000点的重要关口。展望下周，受到外围CBOT大豆期价失守1200美分/蒲关口的影响，下行压力依然存在，特别关注1150美分/蒲的支撑力度。与此同时，预计巴西大豆贴水价格将维持低位运行。国内豆粕市场对连粕的关注点主要集中在前期的一线支撑上，现货价格预计将以弱势下跌为主要走势。在这一背景下，市场参与者需要密切关注国际市场的动向，尤其是CBOT大豆期价的走势，以及巴西大豆贴水价格的变化。 植物油： 尽管春节期间美国农业部（USDA）的报告呈现出利空的色彩，但节后，由于竞品油脂棕榈油的推动以及原油期货的相对强势支撑，连盘豆油期货呈现上涨趋势。此外，节后终端市场积极补货，使得市场成交活跃，为盘面提供了支撑，棕榈油表现相对强势。在全球供应充足的情况下，植物油价格难以大幅上涨。棕榈油基本面目前最好，但马来西亚的出口数据不佳以及市场需求不足一定程度上限制了棕榈油价格的上涨空间。整体看，植物油基本面依旧好于豆粕，南美大豆供应大增预期强烈，供应压力将主要集中在粕类商品，做多05油粕比策略持有，豆棕价差出现倒挂，持续做空豆棕价差预计空间有限，可逐步获利离场。 中银期货研究员： 吕肖华[Z0002867] 刘 超[Z0011456] 周新宇[Z0012683] 谷 霄[Z0017009] 彭 程[Z0017156] 陆 茗[Z0018560] 章星昊[Z0018868] 免责声明：报告所引用信息和数据均来源于公开资料，分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证我司作出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，我司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保，据此投资，责任自负。 本报告版权归我司所有，未获得我司事先书面授权，任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的复制、发表或传播。如需引用或获得我司书面许可予以转载、刊发时，需注明出处为“中银国际期货有限责任公司”。任何机构、个人不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 我司可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析师的不同设想、见解及分析。为免生疑，本报告所载的观点并不代表中银国际期货有限责任公司，或任何其附属或联营公司的立场。我司以往报告的内容及其准确程度不应作为日后任何报告的样本或担保。本报告所载的资料、意见及推测仅反映编写分析师于最初发布此报告日期当日的判断，可随时更改。 中银国际期货有限责任公司版权所有。保留一切权利。

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