【石油化工】继续看好石化高股息板块,“三桶油”估值优势明显——行业周报第340期(20240219—0225)(赵乃迪/蔡嘉豪)
(以下内容从光大证券《【石油化工】继续看好石化高股息板块,“三桶油”估值优势明显——行业周报第340期(20240219—0225)(赵乃迪/蔡嘉豪)》研报附件原文摘录)
点击上方“光大证券研究”可以订阅哦 点击注册小程序 查看完整报告 特别申明: 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写,仅面向光大证券专业投资者客户,用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户,请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大证券的客户。 【石油化工】继续看好石化高股息板块,“三桶油”估值优势明显——行业周报第340期(20240219—0225) 报告摘要 低利率环境有望维持,以“三桶油”为代表的高股息标的价值凸显 2024年LPR首次迎来下调,降息带动实际利率下行,低利率环境有望进一步维持,高股息资产配置价值凸显。2024年开年以来,随着低利率背景下市场对高股息板块关注度提升,叠加国企改革进一步深化、地缘政治局势紧张催化油价上涨,“三桶油”迎新一轮上涨行情。以2024年2月23日股价计算动态股息率,则中国石油、中国石化、中国海油A股2023年预计股息率分别为5.34%、6.20%、4.64%,股息率在高股息板块中处于较高位置。 对标其他行业高股息资产,“三桶油”低估值+高股息价值凸显 截至2024年2月23日,中国石油、中国石化、中国海油的PB-MRQ分别为1.17、0.95、1.85倍,平均PB为1.32倍,而三大运营商的平均PB为1.57倍,中国神华、兖矿能源、陕西煤业的平均PB为2.96倍,长江电力的PB为3.19倍,从PB估值的角度,中国石油、中国石化相较其他高股息标的仍被低估。综合估值和股息率视角,中国石油、中国石化、中国海油的市值规模较高,其2023年预测股息率水平在所选标的中处于较高水平, 但PB估值仍然较低。 对标历史估值水平,石化行业央企的PB相对分位值依然较低 我们对“三桶油”及其集团内油服、工程企业的PB估值的绝对水平和相对水平进行了测算。测算结果表明,在绝对分位口径下,“三桶油”及集团附属企业的PB绝对分位值较高,但是石化行业央企的PB相对分位值依然较低,截至2024年2月23日,中国石油、中国石化、中国海油A股的PB相对分位值分别为36%、30%、96%,意味着中国石油、中国石化A股当前估值水平距历史PB最大值还有较大距离,存在一定提升空间。 国企改革提振“三桶油”经营质量,对标海外企业估值提升空间广阔 PEG和PB-ROE视角下,“三桶油”A股相较海外石油公司具有较明显的低估值属性。(1)在PE-G视角下,2018-2023年“三桶油”A股PE均值(15.35倍)低于海外上市企业PE均值(17.22倍) ,“三桶油”2018-2022年净利润复合增速在15.5%,高于海外上市龙头企业2018-2022年净利润复合增速(-21.9%)。(2)在PB-ROE视角下,2018-2023年“三桶油”A股PB均值(1.06倍)低于海外龙头企业PB均值(1.56倍), “三桶油”2018-2022年ROE均值(9.47%)高于海外龙头企业2018-2022年ROE均值(7.18%)。中国海油的ROE水平高于海外石油巨头均值,中国石油、中国石化的ROE呈持续改善趋势。国企改革提振化工国企经营质量,随着“三桶油”经营效益的提升,ROE有望进一步上行,从而驱动估值空间的提升。 风险分析:上游资本开支增速不及预期,原油和天然气价格大幅波动。 发布日期:2024-02-25 免责声明 本订阅号是光大证券股份有限公司研究所(以下简称“光大证券研究所”)依法设立、独立运营的官方唯一订阅号。其他任何以光大证券研究所名义注册的、或含有“光大证券研究”、与光大证券研究所品牌名称等相关信息的订阅号均不是光大证券研究所的官方订阅号。 本订阅号所刊载的信息均基于光大证券研究所已正式发布的研究报告,仅供在新媒体形势下研究信息、研究观点的及时沟通交流,其中的资料、意见、预测等,均反映相关研究报告初次发布当日光大证券研究所的判断,可能需随时进行调整,本订阅号不承担更新推送信息或另行通知的义务。如需了解详细的证券研究信息,请具体参见光大证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下,本订阅号所载内容不构成任何投资建议,任何投资者不应将本订阅号所载内容作为投资决策依据,本公司也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅归光大证券股份有限公司所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用。如因侵权行为给光大证券造成任何直接或间接的损失,光大证券保留追究一切法律责任的权利。
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