建投金属 · 镍价继续飙涨,本轮行情尽头在哪里?
(以下内容从中信建投期货《建投金属 · 镍价继续飙涨,本轮行情尽头在哪里?》研报附件原文摘录)
本报告观点和信息仅供符合证监会适当性管理规定的期货交易者参考。因本平台暂时无法设置访问限制,若您并非符合规定的交易者,为控制交易风险,请勿点击查看或使用本报告任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意,感谢您的理解与配合! 本报告完成时间 | 2024年2月23日 正文 一、行情回顾 2024年以来镍价整体维持宽幅震荡态势,但近期价格出现飙涨,2024年2月22日伦镍单日涨幅3.57%,沪镍亦偏强运行,随后23日内外盘继续延续偏强运行的态势,沪镍主力合约一度突破135000元/吨。 二、镍价持续飙涨,原因在哪里? 据印尼媒体Kontan消息,近期印尼能矿部就一些企业RKAB审批未获批准发表了意见,由于未获得RKAB审批的矿业公司将无法合法开采镍矿,而印尼镍铁厂镍矿库存已几近耗尽,市场担忧情绪渐起。不过据Kontan报道,印尼能矿部拒绝透露目前的RKAB审批进度,但是据Mysteel消息,截至2024年2月21日,仅23家镍矿点通过审批,Mysteel预计至少还有250家以上的矿点未通过审批。 据Mysteel消息,基于矿端扰动对镍铁产生的担忧,目前镍铁价格持续走强,最新成交已至960元/镍(到厂含税)。回顾2023年8月印尼RKAB审批对市场的扰动,当时印尼可流通镍矿十分有限,为此印尼企业的应对措施是选择从菲律宾进口镍矿来缓解压力,而目前菲律宾正处在雨季,矿价小幅上扬、镍矿发运处于季节性低位,因此矿源更加显得紧张。 据印尼能矿部,矿产企业未通过RKAB审批的主要原因有两点,一是部分企业未履行矿产和煤炭领域的国家非税收入(PNBP)义务,二是部分项目未纳入社区发展计划(CDP)。我们认为,影响印尼RKAB审批的核心因素在于PNBP,因为未取得RKAB审批而进行非法矿山开采会导致印尼PNBP收入大量流失,PNBP是印尼政府通过镍产业取得财政收入的重要手段。实际上在2023年8月,印尼RKAB审批问题就曾一度产生扰动,原因是印尼针对非法开采进行廉政调查导致RKAB审批暂停,背后深层次原因便是PNBP收入的流失。 回到现在,市场担忧RKAB审批受阻产生扩大影响,那么后市行情的主要关注点就在于RKAB审批将走向何方,这一点需要关注两方面,一是印尼政府的态度,二是执行部门印尼能矿部采取的应对措施。今年2月14日印尼举行大选,普拉博沃、吉布兰分别当选总统、副总统,新政府大概率延续目前佐科政府的政治主张,拟任副总统的吉布兰也曾在此前竞选辩论中表示要对非法矿山开采采取坚决措施,因此我们预计在目前政府换届过渡的敏感期内,RKAB审批将维持“高压”状态,针对逃税行为或将大力打击。不过另一方面,印尼能矿部认为,通过RKAB审批的相关要求已经十分明确,满足要求的企业当然可以通过审批,为此能矿部开设了提交RKAB审批的咨询渠道,用以详细解释申请需满足的要求。 因此,逃税不缴纳PNBP对国家利益的侵蚀以及背后涉及的腐败行为,无论是现任佐科政府、还是即将履新的普拉博沃政府对此的容忍度可能都十分有限,尤其是新政府将打击腐败、继续提高国内自然资源附加值等问题写入了竞选承诺。所以我们推测,后市大概率那些未履行PNBP义务的企业会在逃税非法开采和纳税合法开采之间“取其轻”,进而RKAB审批问题带来的扰动将会得到根本性解决。 三、短期飙升,镍价尽头何在? 首先从沪镍表现看,镍价在涨至135000元/吨附近时明显受阻,而伦镍继续上行的动力已然不足,可见135000元/吨的价格已经成为阶段性压力位。那么如果镍价继续突破135000元/吨,价格上限又在哪里呢?为此我们认为可以从硫酸镍的角度来理解,原理是MHP和高冰镍是制备硫酸镍的主要原料,而这两种中间品的计价方式是以镍价*系数的形式来计算的,因此理论上镍价的上限就是当取得某一值时,基于该价格报出的中间品价格在生产硫酸镍时恰好不亏损。基于这个原理,据我们测算,目前理论上镍价最高上限为137000-142000元/吨。 不过,由于目前市场风险因素和投机因素较多,策略上观望为宜。预计事件过后,镍价在过剩压力和宏观情绪驱动下重回宽幅震荡区间。 作者姓名:王彦青 期货交易咨询从业信息:Z0014569 电话:023-81157292 研究助理:刘佳奇 期货从业信息:F03119322 免责声明 向上滑动阅览 本报告观点和信息仅供符合证监会适当性管理规定的期货交易者参考,据此操作、责任自负。中信建投期货有限公司(下称“中信建投”)不因任何订阅或接收本报告的行为而将订阅人视为中信建投的客户。 本报告发布内容如涉及或属于系列解读,则交易者若使用所载资料,有可能会因缺乏对完整内容的了解而对其中假设依据、研究依据、结论等内容产生误解。提请交易者参阅中信建投已发布的完整系列报告,仔细阅读其所附各项声明、数据来源及风险提示,关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件,关注研究依据和研究结论的目标价格及时间周期,并准确理解研究逻辑。 中信建投对本报告所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本报告中的资料、意见等仅代表报告发布之时的判断,相关研究观点可能依据中信建投后续发布的报告在不发布通知的情形下作出更改。 中信建投的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见不一致的市场评论和/或观点。本报告发布内容并非交易决策服务,在任何情形下都不构成对接收本报告内容交易者的任何交易建议,交易者应充分了解各类交易风险并谨慎考虑本报告发布内容是否符合自身特定状况,自主做出交易决策并自行承担交易风险。交易者根据本报告内容做出的任何决策与中信建投或相关作者无关。 本报告发布的内容仅为中信建投所有。未经中信建投事先书面许可,任何机构和/或个人不得以任何形式对本报告进行翻版、复制和刊发,如需引用、转发等,需注明出处为“中信建投期货”,且不得对本报告进行任何增删或修改。亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本报告发布的全部或部分内容。版权所有,违者必究。 长按图片即可识别二维码 建议收藏 · 期货人必看的2024龙年最全交易日历 点个【赞】、【在看】· 遇见更多精彩
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