【银行】那些年的“设备更新改造贷款们”还好么? ——从5Y-LPR下调25bp说开去(王一峰/蔡霆夆)
（以下内容从光大证券《【银行】那些年的“设备更新改造贷款们”还好么? ——从5Y-LPR下调25bp说开去(王一峰/蔡霆夆)》研报附件原文摘录）
点击上方“光大证券研究”可以订阅哦 点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大证券的客户。 【银行】那些年的“设备更新改造贷款们”还好么？——从5Y-LPR下调25bp说开去 报告摘要 事件： 2月20日，央行授权全国银行间同业拆借中心公布了新一期LPR报价，其中1Y期LPR为3.45%，同上月持平；5Y期以上LPR为3.95%，较上月下调25bp，调降幅度创历史新高。 点评： 一、为何本次5Y-LPR单独大幅调降？ 本次报价1Y-LPR未动，5Y-LPR单独调降25bp，降幅创2019年报价改革以来最大，5Y-1Y利差收窄至50bp，触及近20年来贷款定价基准期限利差低点。我们认为本轮LPR超预期降息背后主要有以下考量： MLF“按兵不动”、5Y-LPR单独调降，释放“金融支持实体经济”信号。本轮MLF利率“按兵不动”、LPR单独调降既考虑了短期市场利率较低，防止陷入“流动性陷阱”；又考虑了推动社会综合融资成本下行，着力稳定投资与消费。 5Y-LPR大幅调降主要剑指“稳地产”。现阶段居民收入预期不稳，购房需求相对低迷，房地产销售未现“小阳春”行情。5Y-LPR降至3.95%，对应首套个人房贷利率下限将调整至3.75%，新发放按揭利率步入“3时代”有望刺激部分居民潜在购房需求释放，推动按揭贷款投放“进水口”稳定增长，同时一定程度上缓释早偿压力，减轻居民付息负担，维持按揭总量稳定。 LPR大幅调降凸显政策调整紧迫性，降息带动实际利率下行。2019年LPR改革以来，1Y期调整幅度在5-20bp区间，5Y期在5-15bp区间，此次降幅25bp创历史新高，对应5Y-1Y期限利差收窄至50bp，亦创2019年以来新低，基本触及近20年来贷款基准利率期限利差低点。超预期大幅降息操作或旨在扭转相对悲观的市场预期，一定程度上传达出政策调整的紧迫性。 货币资金层面，后续OMO、MLF等政策利率仍可以有调降空间。短期来看，以三个月为维度，“内外均衡”仍是货币政策重要考量，公开市场操作或维持“量足价不低”状态。拉长期限看，上半年OMO、MLF政策利率降息窗口尚未关闭。海外经济加息周期步入尾声，人民币汇率掣肘因素弱化，为货币政策操作预留一定空间。有效需求不足和预期偏弱情况下，政策利率调降仍是可选项。 二、5Y-LPR大幅下调对银行影响如何？ 测算降息影响2024年上市银行净息差2bp左右，影响上市银行营收增速约1pct。此次5Y-LPR报价下调仅确定影响原始期限5Y以上的中长期贷款，这类贷款跟踪5Y-LPR为基准，对于原始期限在1-5Y的中长期贷款则取决于商业银行与客户的合同约定情况。此外，由于多数按揭贷款于年初重定价，故本轮LPR下调年对按揭贷款影响更多在2025年初体现，2024年更多影响企业中长期贷款。 测算结果显示：本轮LPR降息影响银行息差7.6bp，其中对公中长期贷款、按揭贷款分别影响息差4.2、3.4bp；对2024年、2025年息差分别影响2.1、5.5bp；下拉2024年上市银行营收增速约0.9pct。 三、5Y-LPR大幅调降后，需关注超低利率贷款增多 近两年，由于有效需求不足，银行有较强稳定信贷投放的诉求，再叠加各类结构性货币政策支持，全社会融资成本有效下行。但是，有的银行甚至出现了进行超低利率信贷投放、“赔本赚吆喝”的现象。这一情况脱离了市场化原则，容易导致投融资行为扭曲，特别是在5Y-LPR大幅度下调后，其所反映出来的各类风险和决策行为短期化问题值得关注。 我们可以得出几点结论： 第一， 设备更新改造贷款投放的经济性评价依赖于当时的利率环境，需要能够覆盖贷款全生命周期的低成本资金保障。 第二， 设备更新改造贷款所跟踪的贷款基准锚，如果为当时利率较高状态下的5Y-LPR，则会随着LPR下调，而面临不小的利率风险。 第三， 随着重定价之后，实际执行利率过低，存贷款利率利差倒挂的情况会增多，从而加剧资金空转风险。 面对现实问题，我们认为下一阶段银行业需要做出以下举措，予以对潜在风险进行修正： （1） 高度关注各类利率风险，需要系统性评估银行账簿利率风险并调整资产负债结构摆布。（2） 5Y-LPR大幅下调挤压对公中长期存贷利差，进一步压降存款利率必要性增强。 风险提示：1、经济下行压力持续加大，导致货币政策采取更加激进的操作；2、美联储降息节奏和幅度慢于预期。 发布日期：2024-02-22 免责声明 本订阅号是光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）依法设立、独立运营的官方唯一订阅号。其他任何以光大证券研究所名义注册的、或含有“光大证券研究”、与光大证券研究所品牌名称等相关信息的订阅号均不是光大证券研究所的官方订阅号。 本订阅号所刊载的信息均基于光大证券研究所已正式发布的研究报告，仅供在新媒体形势下研究信息、研究观点的及时沟通交流，其中的资料、意见、预测等，均反映相关研究报告初次发布当日光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知的义务。如需了解详细的证券研究信息，请具体参见光大证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下，本订阅号所载内容不构成任何投资建议，任何投资者不应将本订阅号所载内容作为投资决策依据，本公司也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅归光大证券股份有限公司所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用。如因侵权行为给光大证券造成任何直接或间接的损失，光大证券保留追究一切法律责任的权利。
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