【朝闻国盛0223】理财规模超季节性回升
（以下内容从国盛证券《【朝闻国盛0223】理财规模超季节性回升》研报附件原文摘录）
特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向国盛证券有限责任公司（以下简称"国盛证券"）客户中的金融机构专业投资者。若您非国盛证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。因本资料暂时无法设置访问限制，国盛证券不因其他订阅人收到本订阅号推送信息而视其为客户，由此给您造成的不便，烦请谅解！任何接收人使用本订阅号推送信息，建议先寻求专业投资顾问的指导。 今日概览 重磅研报 【固定收益】理财规模超季节性回升-20240222 研究视点 【煤炭开采】山西开展“三超”整治，供给压力骤增-20240222 【海外】小米集团-W（01810.HK）-手机企稳复苏，“人车家全生态”正式闭环-20240222 重磅研报 ※【固定收益】理财规模超季节性回升-20240222 杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 朱美华 分析师 S0680522070002 zhumeihua@gszq.com 受今年年初不强调信贷影响，1-2月理财规模修复强于往年同期，这也带来理财在现券市场1月买入规模高于往年同期，而受到春节错位影响2月以来买入力量较弱。往后来看，下个月将进入季末月份，理财规模或将季节性回落，理财对债券需求短期内可能不强。 银行理财破净率整体略有上升。2024年1月主要类型机构的理财产品业绩不达标占比下降。 理财产品新发实际募集规模回升，新发产品平均业绩比较基准小幅下降。 分运作模式来看，2024年1月封闭式产品新发产品实际募集规模环比增加，固定期限定开型、其他半开净值型、最小持有期型新发产品业绩比较基准小幅上升。 风险提示：债市风险超预期，统计与实际情况存在偏差。 研究视点 ※【煤炭开采】山西开展“三超”整治，供给压力骤增-20240222 张津铭 分析师 S0680520070001 zhangjinming@gszq.com 刘力钰 研究助理 S0680122080010 liuliyu@gszq.com 主要内容：2月21日，焦煤期货触及涨停，截至收盘涨幅6.19%，我们判断主要源于山西省关于煤矿“三超”专项整治工作持续推进，安全压力下供应刚性愈发明确。 投资建议：主焦煤价格有望打开上行空间。建议关注焦煤上市公司平煤股份、淮北矿业、冀中能源；以及动力煤产量也将受到一定程度约束，从弹性角度来看继续推荐二月金股兖矿能源。 风险提示：焦煤需求不及预期，煤炭进口超预期。 ※【海外】小米集团-W（01810.HK）-手机企稳复苏，“人车家全生态”正式闭环-20240222 夏君 分析师 S0680519100004 xiajun@gszq.com 朱若菲 分析师 S0680522030003 zhuruofei@gszq.com 手机大盘企稳复苏，高端化持续推进。小米澎湃 OS 新升级，上线AI新功能。Xiaomi SU7 亮相，“人车家全生态”正式闭环。出货量方面，我们预计小米集团2023Q4手机出货量超过4000万台，同比提升超20%。ASP方面，小米14系列销售超预期、开售首周销量破百万，我们预计Q4手机ASP也有望在高端机发布的推动下实现提升。我们预计小米集团2023Q4收入727亿人民币，同比增长10%；non-GAAP净利润40亿元，同比增长175%，non-GAAP核心业务净利润为64亿元。展望未来，我们预计2023-2025年小米集团收入为2704/2950/3139亿元，同比变动-3%/+9%/+6%。non-GAAP净利润为184/150/160亿元，同比变动+116%/-18%/+7%。non-GAAP核心业务净利润为250/252/260亿元。基于小米核心业务（剔除造车）16x 2024e P/E、结合投资价值，维持“买入”评级。 风险提示：国内智能手机竞争加剧、AIoT进展不及预期、海外市场政策风险、小米造车不及预期、宏观环境变化超预期。 重要声明 1、本订阅号所载的资料均摘自国盛证券研究所已经发布的研究报告或者系研究人员对已发布报告的后续解读。若因报告的摘编而产生的歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。 2、本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的研究观点可根据国盛证券后续发布的研究报告在不发出通知的情形下作出更改，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息请以国盛证券正式发布的研究报告为准。 3、本订阅号所载资料的信息来源被认为是可靠的，但是国盛证券对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，相关资料和观点仅供参考。 4、本订阅号推送信息所涉及的投资评级、目标价格等投资观点，均基于特定的假设、特定的评级体系、相对同期基准指数得出的中长期价值判断，并非对证券或金融工具的具体买卖时点、买卖价格等的操作建议。本订阅号所载的资料和观点仅供参考，不构成对任何人的投资建议，任何接收人应自主作出投资决策并自行承担投资风险。在任何情况下，国盛证券及其雇员不对任何人因使用本订阅号推送信息所引起的任何损失承担任何责任。 5、本公众订阅号（微信号∶gszqyis）为国盛证券研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。其他个人或机构在微信平台上以国盛证券研究所名义注册的，或含有"国盛证券研究"，或含有国盛证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国盛证券研究所的官方订阅号。 6、本订阅号版权归国盛证券所有，未经国盛证券书面授权，任何个人或机构不得以任何方式修改、转载或者复制本订阅号推送信息，否则，国盛证券将保留随时追究其法律责任的权利。 评级说明
特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向国盛证券有限责任公司（以下简称"国盛证券"）客户中的金融机构专业投资者。若您非国盛证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。因本资料暂时无法设置访问限制，国盛证券不因其他订阅人收到本订阅号推送信息而视其为客户，由此给您造成的不便，烦请谅解！任何接收人使用本订阅号推送信息，建议先寻求专业投资顾问的指导。 今日概览 重磅研报 【固定收益】理财规模超季节性回升-20240222 研究视点 【煤炭开采】山西开展“三超”整治，供给压力骤增-20240222 【海外】小米集团-W（01810.HK）-手机企稳复苏，“人车家全生态”正式闭环-20240222 重磅研报 ※【固定收益】理财规模超季节性回升-20240222 杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 朱美华 分析师 S0680522070002 zhumeihua@gszq.com 受今年年初不强调信贷影响，1-2月理财规模修复强于往年同期，这也带来理财在现券市场1月买入规模高于往年同期，而受到春节错位影响2月以来买入力量较弱。往后来看，下个月将进入季末月份，理财规模或将季节性回落，理财对债券需求短期内可能不强。 银行理财破净率整体略有上升。2024年1月主要类型机构的理财产品业绩不达标占比下降。 理财产品新发实际募集规模回升，新发产品平均业绩比较基准小幅下降。 分运作模式来看，2024年1月封闭式产品新发产品实际募集规模环比增加，固定期限定开型、其他半开净值型、最小持有期型新发产品业绩比较基准小幅上升。 风险提示：债市风险超预期，统计与实际情况存在偏差。 研究视点 ※【煤炭开采】山西开展“三超”整治，供给压力骤增-20240222 张津铭 分析师 S0680520070001 zhangjinming@gszq.com 刘力钰 研究助理 S0680122080010 liuliyu@gszq.com 主要内容：2月21日，焦煤期货触及涨停，截至收盘涨幅6.19%，我们判断主要源于山西省关于煤矿“三超”专项整治工作持续推进，安全压力下供应刚性愈发明确。 投资建议：主焦煤价格有望打开上行空间。建议关注焦煤上市公司平煤股份、淮北矿业、冀中能源；以及动力煤产量也将受到一定程度约束，从弹性角度来看继续推荐二月金股兖矿能源。 风险提示：焦煤需求不及预期，煤炭进口超预期。 ※【海外】小米集团-W（01810.HK）-手机企稳复苏，“人车家全生态”正式闭环-20240222 夏君 分析师 S0680519100004 xiajun@gszq.com 朱若菲 分析师 S0680522030003 zhuruofei@gszq.com 手机大盘企稳复苏，高端化持续推进。小米澎湃 OS 新升级，上线AI新功能。Xiaomi SU7 亮相，“人车家全生态”正式闭环。出货量方面，我们预计小米集团2023Q4手机出货量超过4000万台，同比提升超20%。ASP方面，小米14系列销售超预期、开售首周销量破百万，我们预计Q4手机ASP也有望在高端机发布的推动下实现提升。我们预计小米集团2023Q4收入727亿人民币，同比增长10%；non-GAAP净利润40亿元，同比增长175%，non-GAAP核心业务净利润为64亿元。展望未来，我们预计2023-2025年小米集团收入为2704/2950/3139亿元，同比变动-3%/+9%/+6%。non-GAAP净利润为184/150/160亿元，同比变动+116%/-18%/+7%。non-GAAP核心业务净利润为250/252/260亿元。基于小米核心业务（剔除造车）16x 2024e P/E、结合投资价值，维持“买入”评级。 风险提示：国内智能手机竞争加剧、AIoT进展不及预期、海外市场政策风险、小米造车不及预期、宏观环境变化超预期。 重要声明 1、本订阅号所载的资料均摘自国盛证券研究所已经发布的研究报告或者系研究人员对已发布报告的后续解读。若因报告的摘编而产生的歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。 2、本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的研究观点可根据国盛证券后续发布的研究报告在不发出通知的情形下作出更改，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息请以国盛证券正式发布的研究报告为准。 3、本订阅号所载资料的信息来源被认为是可靠的，但是国盛证券对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，相关资料和观点仅供参考。 4、本订阅号推送信息所涉及的投资评级、目标价格等投资观点，均基于特定的假设、特定的评级体系、相对同期基准指数得出的中长期价值判断，并非对证券或金融工具的具体买卖时点、买卖价格等的操作建议。本订阅号所载的资料和观点仅供参考，不构成对任何人的投资建议，任何接收人应自主作出投资决策并自行承担投资风险。在任何情况下，国盛证券及其雇员不对任何人因使用本订阅号推送信息所引起的任何损失承担任何责任。 5、本公众订阅号（微信号∶gszqyis）为国盛证券研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。其他个人或机构在微信平台上以国盛证券研究所名义注册的，或含有"国盛证券研究"，或含有国盛证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国盛证券研究所的官方订阅号。 6、本订阅号版权归国盛证券所有，未经国盛证券书面授权，任何个人或机构不得以任何方式修改、转载或者复制本订阅号推送信息，否则，国盛证券将保留随时追究其法律责任的权利。 评级说明
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