华泰海外研究 | 半导体龙头TEL:中国需求强劲

（以下内容从华泰证券《华泰海外研究 | 半导体龙头TEL:中国需求强劲》研报附件原文摘录）
　　TELQ3FY24业绩强劲，中国收入占比创新高，行业或于2H24复苏 TEL发布Q3FY24业绩，此次业绩会上我们看到：1）公司季度营收依然保持强劲，毛利率环比持续提升至47.9%；2）Q3FY24中国大陆收入占比创历史新高达到46.9%，TEL预计中国约占 2024 年 WFE 市场规模的 40%；3）受益于中国区需求拉动，TEL将2023年WFE市场规模预测上调至950亿美金，预期2024年WFE市场规模为1000亿美金。5）公司预计DRAM的需求增长率约为 30% 至 40%，2H24开始恢复。NAND 投资将继续调整基本持平，逻辑/代工投资将略有增长，预计2025年WFE市场规模将实现两位数的增长。 核心观点 观察1#：Q3FY24营收持续强劲，毛利率改善，中国收入占比创新高 TELQ3FY24收入4636亿日元，同/环比增长-0.9%/8.4%，营业利润1324亿日元，同/环比增长15.4%/37.8%。Q3FY24SPE收入3530亿日元，占总体收入的76%，其中逻辑/代工及其他收入占SPE的65%，DRAM占比31%。解决方案收入1044亿日元，环比持平。Q3FY24毛利率回升至47.9%，环比提升3.6pct，主要因高毛利产品占比提升。按地区拆分，中国大陆/韩国/日本/中国台湾/北美地区收入占比分别为46.9%/12.5%/12.4%/10.0%/9.1%，其中中国大陆收入占比环比提升4.1pct。 观察2#：公司上调FY24盈利预测，未来五年持续开发新产品并扩大 SAM 展望FY24，公司上调FY24营收预期至18300亿日元（此前预测为17300亿日元），营业利润预期至4450亿日元，此前预测为4010亿日元，公司看好1）中国需求仍将保持强劲；2）毛利率高产品所占比例很高，Q4FY24的毛利率仍将保持在较高水平；3）虽然现在下游利用率较低，但公司预计未来会稳步恢复。随着生产日趋活跃，公司预测改装件销售额将与零部件和服务销售额一同增长。4）公司规划了未来 5 年投资7000亿日元，预计将开发新产品并扩大 SAM。2024年全球WFE市场规模预计约为 1000 亿美元， 预计中国客户将继续投资，下半年尖端 DRAM 的投资也将复苏。 行业观点：2024WFE微增，中国需求旺盛，先进DRAM或于2H24恢复 受益于中国区需求拉动，TEL将2023年WFE市场规模预测上调至950亿美金，预期2024年WFE市场规模为1000亿美金，其中来自DRAM的需求增长率约为 30% 至 40%，TEL预计先进DRAM需求2H24开始恢复。NAND 投资将继续调整基本持平，逻辑/代工投资将略有增长。TEL预计中国约占 2024 年 WFE 市场规模的 40%。个人电脑和智能手机的需求预计将在 2025 年复苏，同时人工智能服务器将持续驱动（2023-2027CAGR：+31%），TEL预计2025 年WFE市场规模将实现两位数的增长。SEAJ预计2025财年日本制造商的SPE销售额将同比增长27%。 风险提示 贸易摩擦加剧，半导体周期下行，本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容，均系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。 相关研报 研报：《日本研究：TEL Q3FY24：看好中国及先进DRAM需求》2024年2月18日 黄乐平 S0570521050001 | AUZ066 丁宁 S0570522120003 吕兰兰 S0570523120003 关注我们 华泰证券研究所国内站（研究Portal） https://inst.htsc.com/research 访问权限：国内机构客户 华泰证券研究所海外站 https://intl.inst.htsc.com/research 访问权限：美国及香港金控机构客户 添加权限请联系您的华泰对口客户经理 免责声明 ▲向上滑动阅览 本公众号不是华泰证券股份有限公司（以下简称“华泰证券”）研究报告的发布平台，本公众号仅供华泰证券中国内地研究服务客户参考使用。其他任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，且若使用本公众号所载内容，务必寻求专业投资顾问的指导及解读。华泰证券不因任何订阅本公众号的行为而将订阅者视为华泰证券的客户。 本公众号转发、摘编华泰证券向其客户已发布研究报告的部分内容及观点，完整的投资意见分析应以报告发布当日的完整研究报告内容为准。订阅者仅使用本公众号内容，可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而产生理解上的歧义。如需了解完整内容，请具体参见华泰证券所发布的完整报告。 本公众号内容基于华泰证券认为可靠的信息编制，但华泰证券对该等信息的准确性、完整性及时效性不作任何保证，也不对证券价格的涨跌或市场走势作确定性判断。本公众号所载的意见、评估及预测仅反映发布当日的观点和判断。在不同时期，华泰证券可能会发出与本公众号所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 在任何情况下，本公众号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。订阅者不应单独依靠本订阅号中的内容而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者若使用本资料，有可能会因缺乏解读服务而对内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。对依据或者使用本公众号内容所造成的一切后果，华泰证券及作者均不承担任何法律责任。 本公众号版权仅为华泰证券所有，未经华泰证券书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公众号发布的所有内容的版权。如因侵权行为给华泰证券造成任何直接或间接的损失，华泰证券保留追究一切法律责任的权利。华泰证券具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91320000704041011J。

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