深度!【东吴电新】积厚成势,力拓海疆:电力装备制造,乘十年大潮起航——电力设备出海深度报告

（以下内容从东吴证券《深度!【东吴电新】积厚成势,力拓海疆:电力装备制造,乘十年大潮起航——电力设备出海深度报告》研报附件原文摘录）
　　投资要点 海外电力设备景气度持续向上，发电侧扩容需求、电网侧升级替换需求、用电侧新增需求共振。 1）发电侧： 全球新能源化带动电力设备配套需求高增。 2）电网侧： 欧美70%以上输电系统超25年，新能源并网+充电桩建设驱动电网升级改造。 3）用电侧： 美国制造业回流带动基建支出高增，数据中心、半导体表现最亮眼；新兴国家基建、制造业增长潜力大于发达国家。 4）综上， 发电侧、电网侧需求已经有各国可再生能源规划、电网资本开支规划支持，一直持续到2030年甚至2035年，用电侧的数据中心随AI发展、 CAPEX表现会持续较强，故全球电力设备需求持续性有望超市场预期。 海外电力设备市场壁垒较高、本土化供应为主，龙头产能增量有限，自21年需求斜率上升后交期持续延长 。 海外市场存在产品资质&业绩、高关税、禁令等多方面限制壁垒，供给侧通常以本地电力设备厂商为主。而海外设备商集中，通常为ABB、 SGB、伊顿、西门子等（而中国设备商分散且产能过剩），受原材料高度依赖进口、熟练工人不足、决策链条长等因素影响，上述设备巨头产能增量较少，部分外资企业如日立能源、鲍威尔工业在手订单接近收入的2倍，全行业交期也延长至1年甚至2年以上。 供需紧张环境下订单外溢，中国企业海外订单高增，“卖方市场”下利润率水平高于国内，而且我们预期持续性较高。 国内出海的电力设备主要是一次设备变压器、开关及少部分特高压，和二次设备的智能电表。其中： 1）用电侧电表出海进入丰收期， 国内智能电表已经处在第二轮替换周期，诸多电表公司5-10年前已出海，全球份额接近2%，竞争也以国内同行为主，在亚非拉地区替代相对充分，开始进军发达国家； 2）变配电设备出海“1到10”加速期， 该环节市场壁垒高、沉淀期更久，格局最好——仅少数变配电龙头受益于订单外溢趋势，增长斜率显著高于用电侧； 3）输电&特高压出海“0到1”突破期。 重点关注沙特、巴西特直项目落地情况。 4）我们结合确定性&供需弹性，认为变配电出海>电表出海>输电&特高压出海。 投资建议： 变压器出海推荐： 金盘科技、思源电气，建议关注：华明装备、中国西电、华通线缆，智能电表出海推荐： 海兴电力、三星医疗（医药组联合覆盖）、威胜信息（环保&公用事业组覆盖） 。 风险提示： 全球电网投资不及预期，海外政策不及预期，竞争加剧等。 正文 团队介绍 往期报告： 2023-11-05【东吴电新】电力设备行业深度报告：工控下游部分行业已现恢复苗头，电网投资稳中有增 2023-07-13【东吴电新】电力设备行业点评报告：电改加速进行时，用电侧有望迎来重大发展机遇 2023-07-01【东吴电新】主业静待向上拐点，积极拥抱第二曲线——23年工控&电力设备中期策略报告 2022-11-04【东吴电新】工控&电力设备2022Q3总结：工控龙头逆势增长，电网高投资延续，行业利润率稳中有升 识别二维码，关注新兴产业汇，获得更多精彩文章！ 免责声明 本公众订阅号（微信号：Green_Energy）由东吴证券研究所电力设备新能源团队设立，系本研究团队研究成果发布的唯一订阅号。 本公众号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。 本订阅号不是东吴证券研究所电力设备新能源团队研究报告的发布平台，所载内容均来自于东吴证券研究所已正式发布的研究报告或对已发布报告进行的跟踪与解读，如需了解详细的报告内容或研究信息，请具体参见东吴证券研究所已发布的完整报告。 本订阅号所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。本订阅号所载内容仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。东吴证券研究所及本研究团队不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 本订阅号对所载内容保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。 特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号推送信息仅面向东吴证券客户中的专业投资者，请勿在未经授权前进行任何形式的转发。若您非东吴证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何推送信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）