【申万宏源策略】守得云开见月明——2023年年报业绩预告点评

（以下内容从申万宏源《【申万宏源策略】守得云开见月明——2023年年报业绩预告点评》研报附件原文摘录）
　　守得云开见月明 —— 2023年年报业绩预告点评 本期投资提示 事件：截至 2024 年 2 月 9 日，A 股（含北交所）上市公司中共有 2803 家披露 2023 年业绩预告，披露率达 53%；另外，共有 149 家公司披露 2023 年业绩快报。 就已披露业绩预告的公司口径看，A 股 2023 年业绩预喜率达 42%，较 2022 年提升 1 个百分点，困境反转 (扭亏）公司占比明显提升。回顾历史发现，较高的业绩预喜率往往预示着较为强劲的基本面，如 A 股归母净利润增速的阶段性高点分别于 2007、2010、2013、2017 和 2021 年取得，其对应的业绩预喜率分别为 82%、81%、64%、74%和 59%，除 2021 年外，其余年份业绩预喜率均处于历史较高水平。2022 年，由于受疫情冲击、房地产调控以及海外风险因素影响，经济基本面承压，A 股业绩预喜率下降至 41%。2023 年，经济基本面处于疫后持续修复中，A 股业绩预喜率达 42%，较 2022 年提高 1 个百分点，结构上“预增”、“扭亏”、“略增”和“续盈”公司数量占比分别为 22%、13%、6%和 1%，其中“扭亏”公司占比较 2022 年提升 5 个百分点，“困境反转”修复明显。 A 股基本面有望在 2023 年触底企稳。1）2023 年 A 股业绩预告净利润增速上、下限均有所回升：2023 年 A 股上市公司业绩预告净利润增速上、下限分别从 2022 年的 0%和-17%回升至 24%和 6%；2）中位数法：以目前已披露业绩预告的公司为可比口径统计，A 股 2023 年归母净利润增速中位数为15%，较 2022 年的-23%回升明显（2023 年数据取各公司预告净利润增速上、下限均值的中位数，其他年份以真实值计算中位数）；3）整体法：以目前已披露业绩预告的公司为可比口径统计，2023年 A 股归母净利润增速上、下限分别为 32%和-8%，均较 2022 年的-26%有所回升。另外，我们曾在 2023 年 11 月 3 日发布的《A 股盈利企稳回升——2023Q3 A 股财报深度解读系列二》报告中指出从历史周期规律、宏观政策与企业盈利的传导路径、库存信贷周期以及资本开支周期四个维度出发，A 股盈利预计自 2023 年下半年开始进入复苏周期。而实际上，A 股归母净利润累计增速也的确在2023Q2 见底（为-9.2%），之后于 2023Q3 开始回升至-5.1%。因此，结合历史财务数据与最新业绩预告信息，A 股基本面有望在 2023 年触底企稳。 业绩边际变化有望呈现“主板>创业板>科创板”格局。以目前已披露业绩预告的公司来看，板块业绩预喜率从大到小为：主板（44%）>创业板（40%）>科创板（30%）。主板预喜率明显高于其他两个板块主要系其扭亏公司占比达 16%，分别比创业板和科创板高 4 和 11 个百分点，而科创板公司预喜率最低主要系其首亏公司占比为 24%，显著高于主板和创业板。另外，以可比口径整体法计算，主板 2023 年归母净利润增速上、下限分别为 56%和 9%，均较 2022 年的-38%有所回升；创业板在高基数以及供需格局边际恶化背景下，2023 年归母净利润增速上、下限分别为 8%和-25%，均较 2022年有所回落；科创板景气度承压，2023 年归母净利润增速上、下限均继续磨底。 大类风格视角：以目前已披露业绩预告的公司来看，大类风格业绩预喜率从大到小为：消费（52%）>先进制造（47%）>医药医疗（41%）>周期（38%）>金融地产（37%）>科技（TMT）（33%）。但以可比口径整体法计算：1）消费除农林牧渔外，多数行业增速回暖：消费 2023 年归母净利润增速上、下限分别为 97%和 55%，较 2022 年均有所下行，主要系农林牧渔拖累（2023 年消费困境反转，扭亏公司占比高达 20%，显著高于其他大类，多数消费行业增速向上）；2）先进制造增速放缓：先进制造主要受电力设备拖累，2023 年归母净利润增速上、下限分别为 30%和 1%，较 2022 年的 64%均有所放缓；3）科技（TMT）增速有望触底回升：科技 2023 年归母净利润增速上、下限分别为 47%和-79%（2022 年为-75%），其中传媒和计算机利润增速有望底部回升，通信在高基数背景下利润增速预计放缓，电子 2023 年复苏进程低于预期，利润增速预计仍在筑底期；4）周期、金融地产增速有望底部向上：周期 2023 年归母净利润增速上、下限分别为 15%和-8%，较 2022 年的-29%有所改善，其中交运、公用事业、石油石化、钢铁利润增速有望回升；5）医药增速仍为负增长，继续磨底。 业绩预告披露率>50%&预喜率>50%&整体法利润增速趋势向上的二级行业有：白电/旅游及景区/酒店餐饮/体育/医美/化妆品/纺织制造/服装家纺/饰品/专业服务/饮料乳品/互联网电商/一般零售，商用车/汽车零部件/其他电源设备，电力/航空机场/装修建材/油气开采/工业金属，游戏，多元金融。 业绩预告信息通常在 5 个交易日左右消化完毕，之后 A 股大多受到 2 月日历效应影响呈现普涨特征，但中周期下扭亏类公司涨幅最为突出。统计历年（2006 年-2022 年）不同类型业绩预告的公司在预告披露后的市场表现发现，预喜和预警类公司在预告披露后 5 个交易日表现具有明显差异——预增、略增和扭亏类公司历年涨幅中位数均值分别为 1.0%、0.4%和 0.8%，而续亏、首亏、略减和预减类公司历年涨幅中位数均值则分别为-2.8%、-1.2%、-0.6%和-0.8%。之后随着时间增加，各类公司呈现出一定程度的普涨特征（可能系 2 月日历效应影响所致）。而中周期下，即预告披露后 40 或 50 个交易日，基本面反转的扭亏类公司历年涨幅中位数均值分别为 10.6%和 11.6%，为各类公司表现最优。 风险提示：1）目前仅有 53%的公司披露业绩预告，样本量有限，当前结果可能会与最终整体实际结果存在差异；2）公司最终实际业绩情况与业绩预告也存在差异。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）