【中国海油 | 快评:原油价格持续上行,圭亚那项目进展顺利】-国信证券

（以下内容从国信证券《【中国海油 | 快评:原油价格持续上行,圭亚那项目进展顺利】-国信证券》研报附件原文摘录）
　　国信证券化工团队 杨林 CPA 执业证号S0980520120002 薛 聪 执业证号S0980520120001 张玮航 执业证号S0980522010001 张歆钰 执业证号S0980123050087 余双雨 执业证号S0980523120001 王新航 执业证号S0980123070037 【中国海油 | 公司快评：未来油气产量持续增长，继续加大勘探开发支出】-国信证券 【中国海油 | 公司点评：巴西Mero2项目、陆丰油田群二期开发项目顺利投产】-国信证券 【中国海油 | 公司点评：圭亚那Payara项目投产，渤海油田产量创历史新高】-国信证券 【中国海油| 三季度业绩受益于油价上行，增储上产油气产量稳步增长】-国信证券 【中国海油|深度报告：经营管理优异的海上油气巨头】-国信证券 【天然气行业 | 深度报告：天然气市场快速发展，看好龙头企业量价弹性】-国信证券 事项 公司公告： 截至2月20日收盘，WTI原油期货结算价为77.04美元/桶，较月初上涨4.4%；布伦特原油期货结算价为82.34美元/桶，较月初上涨4.6%。 国信化工观点： 1）2024年油价仍将维持中高区间，上游油气开采板块维持高景气：2月份原油价格上涨，一方面由于地缘局势升温；另一方面美国经济数据表现强劲，中国降准降息刺激经济提振原油需求，市场情绪较为乐观，我们认为原油整体供需偏紧，未来年内布伦特油价有望维持在80-90美元/桶的较高区间。根据OPEC、IEA、EIA最新月报显示，2024年原油需求分别为104.40、103.00、102.42百万桶/天，较上月预测分别+4、+6、-4万桶/天，较2023年需求分别增长224、120、142万桶。 2）2024年资本开支预算保持稳定，多个新项目年内计划投产：根据中国海油2024年战略展望，2023年公司资本支出预计1280亿元，净产量预计675百万桶油当量；2024年公司的资本支出预算总额为人民币1250-1350亿元，净产量预计720-750百万桶油当量。2024年公司新投产重点项目包括中国的绥中36-1/旅大5-2油田二次调整开发项目、渤中19-2油田开发项目、深海一号二期天然气开发项目、惠州26-6油田开发项目和神府深层煤层气勘探开发示范项目以及海外的巴西Mero3项目，合计高峰产量达到36.43万桶油当量/天（权益产量20.23万桶油当量/天）。 3）海外油气资源丰富，圭亚那项目进展超预期：公司海外油气净产量占比约为30%，未来有望提升至35%，近几年海外原油核心增量来自圭亚那和巴西的新项目，其中圭亚那Stabroek区块目前探明储量达110亿桶以上，公司具备25%权益。根据埃克森美孚年报披露，Stabroek区块三期Payara项目于2023年11月提前投产，在2024年1月份已经达到设计产能22万桶/天的产量，目前三个平台产量总产量达到64.5万桶/日，高于总设计产能58万桶/天，较2023年末的约40万桶/日产量大幅提升。四期Yellowtail项目、五期Uaru项目将分别于2025、2026年投产，六期Whiptail项目已经提交开发规划给圭亚那政府，预期产能均为25万桶/天，预计到2027年总产量超过120万桶/天。 风险提示：原油价格大幅波动的风险；自然灾害频发的风险；新项目投产不及预期的风险；地缘政治风险；政策风险等。 1 2024年油价仍将维持中高区间，上游油气开采板块维持高景气 2月份原油价格上涨，一方面由于地缘局势升温；另一方面美国经济数据表现强劲，中国降准降息刺激经济提振原油需求，市场情绪较为乐观，我们认为原油整体供需偏紧，未来布伦特油价有望维持在80-90美元/桶的较高区间。 根据OPEC、IEA、EIA最新月报显示，2024年原油需求分别为104.40、103.00、102.42百万桶/天，较上月预测分别+4、+6、-4万桶/天，较2023年需求分别增长224、120、142万桶。 EIA数据显示，截至2月9日当周，美国原油产量1330万桶/日，较上周持平。美国原油加工量1454.2万桶/日，较前一周减少30万桶/日；炼油厂开工率80.6%，较上周下降1.8个百分点。截至2月9日当周，美国原油库存量4.39亿桶，较前一周增加1202万桶，美国汽油库存量2.47亿桶，比前一周减少366万桶；馏分油库存量为1.26亿桶，较前一周减少192万桶。 2 2024年资本开支预算保持稳定，多个新项目年内计划投产 根据中国海油2024年战略展望，2023年公司资本支出预计1280亿元，净产量预计675百万桶油当量；2024年公司的资本支出预算总额为人民币1250-1350亿元，净产量预计720-750百万桶油当量。 2024年公司新投产重点项目包括中国的绥中36-1/旅大5-2油田二次调整开发项目、渤中19-2油田开发项目、深海一号二期天然气开发项目、惠州26-6油田开发项目和神府深层煤层气勘探开发示范项目以及海外的巴西Mero3项目，合计高峰产量达到36.43万桶油当量/天（权益产量20.23万桶油当量/天）。 3 海外油气资源丰富，圭亚那项目进展超预期 公司海外油气净产量占比约为30%，未来有望提升至35%，近几年海外原油核心增量来自圭亚那和巴西的新项目，其中圭亚那Stabroek区块目前探明储量达110亿桶以上，公司具备25%权益。 根据埃克森美孚年报披露，Stabroek区块一期Liza-1项目于2019年12月投产，设计产能14万桶/天；二期Liza-1项目于2022年2月投产，设计产能22万桶/天；三期Payara项目于2023年11月提前投产，在2024年1月份已经达到设计产能22万桶/天的产量。目前三个平台产量分别为16万桶/天、25万桶/天和23万桶/天，总产量达到64.5万桶/日，高于2023年末的约40万桶/日，也高于总设计产能58万桶/天。 四期Yellowtail项目将在2025年投产，预期产能为25万桶/天，五期Uaru项目将于2026年投产，预期产能为25万桶/天，六期Whiptail项目埃尔森美孚已经于2023年10月份提交开发规划给圭亚那政府，预期产能为25万桶/天，预计到2027年总产量超过120万桶/天。 证券投资评级与免责声明 国信证券投资评级 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。

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