【银行】量优质高的亲周期正循环——江苏地区商业银行投资价值分析报告(王一峰/蔡霆夆)
(以下内容从光大证券《【银行】量优质高的亲周期正循环——江苏地区商业银行投资价值分析报告(王一峰/蔡霆夆)》研报附件原文摘录)
点击上方“光大证券研究”可以订阅哦 点击注册小程序 查看完整报告 特别申明: 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写,仅面向光大证券专业投资者客户,用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户,请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大证券的客户。 【银行】量优质高的亲周期正循环——江苏地区商业银行投资价值分析报告 报告摘要 江苏省经济体量大、增速快,微观主体信贷需求旺盛,特定领域贷款持续高增。2023年,江苏省GDP规模为12.8万亿,GDP规模体量位居全国第2;2018-2023年GDP复合增速为5.4%,高于全国0.5pct。江苏省整体经济实力较为雄厚,各地级市综合经济实力则由南至北梯级下降。从产业结构来看,江苏省为制造业大省,2022年制造业增加值占比达37.3%,位居全国首位,远高于全国27.7%的平均水平。近年来江苏省持续加码先进制造,着力培育新型电力装备、集成电路、物联网等16个产业集群,制造业体系持续向高端化、精细化发展。 江苏省银行业具有“高资产扩张、高资本消耗、高盈利增长”等特点,具体而言: ①规模:贷款增速远高于全国平均水平。经济高增为江苏省营造了良好的货币金融环境,江苏省为当前信贷资源集中高地。2018-2023年,江苏省贷款复合增速达到14.9%,高于全国3.4pct。其中制造业、绿色、科创等重点领域贷款投放景气度较高;2015~2023Q1江苏省份新增信贷平均同比多增幅度达28%,高于全国16%的平均水平,呈现更强的“开门红”表现。 ②定价:资产端收益率对负债成本形成较好对冲,NIM高于行业平均水平。1-3Q23,江苏省9家上市银行NIM为1.85%,高于其他上市区域性银行12bp。从资产端来看,2023年江苏省新发生对公贷款利率为3.96%,高于全国8bp左右,商业银行亦通过加大对非房消费类信贷的配置力度,来提升资产端的收息率水平;从负债端来看,结构性流动性短缺框架持续生效,导致负债成本相对更高。 ③资产质量:不良贷款率持续下行,且远低于全国平均水平。2023年末,江苏省银行业不良贷款率为0.7%,远低于全国1.62%的不良水平;城投债务规模位居全国首位,但宽口径负债率相对偏低,当地城投企业盈利能力、偿债能力较强,风险整体可控;江苏省经济金融对地产链依赖度相对适中,但考虑到房地产销售相对低靡,后续房企现金流压力仍需关注。 ④盈利能力:业绩增速、盈利能力均高于行业平均水平。2017-2022年,江苏省商业银行净利润复合增速达到12%,高于全国商业银行6.3pct。从盈利能力来看, ROE大致在16%左右,远高于全国商业银行9.3%左右的平均水平。 ⑤资本:RWA快速扩张加剧资本消耗,头部银行未来资本缺口仍大。江苏省上市银行ROE×(1-分红率)基本在9~10%之间波动,而期间RWA复合增速为13%,仅靠内生资本补充难以稳定核心一级资本充足率,江苏省城农商行对外源性融资渠道依赖度较高。头部银行未来仍面临资本缺口,盈利稳定诉求仍大。 风险分析:经济增速不及预期;房地产风险形势扰动;金融让利实体超预期。 风险分析:宏观经济波动风险,行业内竞争加剧风险,睡眠教育渗透不及预期,原材料价格波动风险。 发布日期:2024-02-20 免责声明 本订阅号是光大证券股份有限公司研究所(以下简称“光大证券研究所”)依法设立、独立运营的官方唯一订阅号。其他任何以光大证券研究所名义注册的、或含有“光大证券研究”、与光大证券研究所品牌名称等相关信息的订阅号均不是光大证券研究所的官方订阅号。 本订阅号所刊载的信息均基于光大证券研究所已正式发布的研究报告,仅供在新媒体形势下研究信息、研究观点的及时沟通交流,其中的资料、意见、预测等,均反映相关研究报告初次发布当日光大证券研究所的判断,可能需随时进行调整,本订阅号不承担更新推送信息或另行通知的义务。如需了解详细的证券研究信息,请具体参见光大证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下,本订阅号所载内容不构成任何投资建议,任何投资者不应将本订阅号所载内容作为投资决策依据,本公司也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅归光大证券股份有限公司所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用。如因侵权行为给光大证券造成任何直接或间接的损失,光大证券保留追究一切法律责任的权利。
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