【长江宏观于博团队】“定位经济周期”系列研究合集

（以下内容从长江证券《【长江宏观于博团队】“定位经济周期”系列研究合集》研报附件原文摘录）
　　写在前面的话 万物皆周期。周期研究是宏观研究员的必修课，但每一轮周期都有自己独特之处。 过去三年，长江宏观持续在产能周期、库存周期、景气跟踪领域不断精进，通过更独特的视角、更严谨的逻辑分析、更详实的数据梳理，为投资者定位经济周期提供参考。 未来，我们将持续完善周期分析与实体跟踪的研究矩阵，为您送上更及时、更深度的经济周期研究。 于博 博士 长江宏观首席分析师 刘承昊 宏观分析师 产能周期 1 01 直面过剩，迎接温和出清——2023经济评述与2024展望 2024/01/18 2023年经济量的稳定增长与微观感受偏弱有差异，核心在于价格始终偏弱。价格偏低的根源在产能过剩，在微观上反映为增产不增收。受此影响，需求结构发生重要变化，民间投资转弱被动激发政府投资加码，消费整体修复但缺乏向上动力。往前看，2024年，中国经济依旧要直面过剩，产能出清不宜过快。因而，2024年的中国经济在宏观上或经历一轮较为平淡的经济周期；微观上以价换量的现象或持续存在。而在温和出清的过程中，产业转型或能同步实现，锻造出增长新优势。 阅读原文 库存周期 1 01 补库存的拉锯战——三重视角重估库存周期 2023/12/25 总量视角，需求持续偏弱，使得库存周期距离“主动补库存”尚远，陷入“拉锯战”的概率较大，产成品库存增速或将保持低位震荡。结构视角，在扩产能逻辑指引下，新能源产业链、国企投资集中的上游采选行业补库存的趋势更确定，或明显强于总量表现。向前看，最早明年一季度末开启“主动补库存”。而新一轮库存周期大概率偏弱，或出现“主动补库存”脉冲偏弱“被动补库存”提早出现等情形。 阅读原文 2 02 库存周期翻转尚远，盈利拐点或在眼前——“中观景气线索”系列之四 2023/06/28 4月以来，经济动能边际减弱，主要缘于周期力量重新占据主导。中周期向下趋势仍强，而库存周期正处于主动去库存向被动去库存阶段转换的蛰伏期，实际库存去化仍旧艰难，上游库存去化难度相对更大。不论是借鉴历史经验，还是分析需求对去库存的影响，主动补库存的拐点或在明年初才能到来。但今年下半年经济并不悲观，盈利增速和PPI增速拐点更早，或在今年三季度依次筑底回升，带动市场对于制造与周期类资产的信心同步回升。 阅读原文 3 03 拐点将至：从库存周期看复苏力度与结构——“中观景气线索”系列一 2022/07/17 [Table_Summary]库存周期的位置决定了此轮经济复苏的“包袱”有多重，“空间”有多大。从总量视角来看，当前库存周期压力较高，或将压制经济复苏的斜率，前期强势补库的出口链、化工链和建筑链都面临下游需求不振、企业补库空间小且补库意愿不足的问题。此轮补库进程或已行至尾声，即将转入主动去库存阶段。在主动去库存阶段，企业或以降价方式促进库存去化，短期企业盈利或将整体承压，但PPI下行将推动利润结构的再平衡，带动中下游盈利改善。 阅读原文 投入产出表 1 01 隐忧何在：渐行渐近的供应链冲击 2022/04/13 尽管全国疫情出现好转迹象，但疫情持续对全国供应链产生冲击。本文利用投入产出表分析了供应链效率下降的中观影响，其中，公路货运服务可得性的下降负面影响最大，住房建筑、汽车、农产品等行业或面临生产效率下降与成本上抬的双重影响。考虑到上海和吉林的疫情，汽车制造业压力或同时面临：供应链效率下降、生产网络关键节点生产受限的双重考验。我们认为，供应链短期仍将承压，而随着疫情逐步转好，供应链在长期的恢复应该是大概率事件。 阅读原文 高频看实体 实体经济洞察系列 2023-12-29 | 实体经济洞察2023年第43期：冬储启动，强度几何（长江宏观 于博团队） 2023-12-23 | 实体经济洞察2023年第42期：出口价格的信号（长江宏观 于博团队） 2023-12-15 | 实体经济洞察2023年第41期：从词频看政策重心（长江宏观 于博团队） 2023-12-07 | 实体经济洞察2023年第40期：库存谁去谁补（长江宏观 于博团队） 2023-11-30 | 实体经济洞察2023年第39期：2024是谁的选举年（长江宏观 于博团队） 2023-11-22 | 实体经济洞察2023年第38期：中美增加直航的意义（长江宏观 于博团队） 2023-11-17 | 实体经济洞察2023年第37期：“双11”不温不火（长江宏观 于博团队） 2023-11-09 | 实体经济洞察2023年第36期：补库存的参差（长江宏观 于博团队） 2023-11-04 | 实体经济洞察2023年第35期：二手房兑现“银十”（长江宏观 于博团队） 2023-10-29 | 实体经济洞察2023年第34期：基建发力正当时（长江宏观 于博团队） 2023-10-22 | 实体经济洞察2023年第33期：大宗需求悄然重启（长江宏观 于博团队） 2023-10-15 | 实体经济洞察2023年第32期：消费复苏仍有空间（长江宏观 于博团队） 2023-09-24 | 实体经济洞察2023年第31期：地产新政仍待助力（长江宏观 于博团队） 2023-09-15 | 实体经济洞察2023年第30期：上游加速去库存（长江宏观 于博团队） 2023-08-27 | 实体经济洞察2023年第29期：稳房价势在必行（长江宏观 于博团队） 2023-08-13 | 实体经济洞察2023年第28期：盈利改善的梯队（长江宏观 于博团队） 2023-08-07 | 实体经济洞察2023年第27期：地产迎来三重信号（长江宏观 于博团队） 2023-07-30 | 实体经济洞察2023年第26期：政策互动性增强（长江宏观 于博团队） 2023-07-23 | 实体经济洞察2023年第25期：消费结构下沉（长江宏观 于博团队） 2023-07-16 | 实体经济洞察2023年第24期：劳动力继续留在大城市（长江宏观 于博团队） 2023-07-08 | 实体经济洞察2023年第23期：尾部企业压力仍大（长江宏观 于博团队） 2023-07-01 | 实体经济洞察2023年第22期：消费的新特征（长江宏观 于博团队） 2023-06-26 | 实体经济洞察2023年第21期：消费等待政策催化（长江宏观 于博团队） 2023-06-18 | 实体经济洞察2023年第20期：周期动力何处寻（长江宏观 于博团队） 2023-06-12 | 实体经济洞察2023年第19期：磨底期的纠结（长江宏观 于博团队） 2023-05-28 | 实体经济洞察2023年第18期：EPMI确证弱改善（长江宏观 于博团队） 2023-05-21 | 实体经济洞察2023年第17期：库存去化之路不平坦（长江宏观 于博团队） 2023-05-14 | 实体经济洞察2023年第16期：企业信贷从哪来到哪去（长江宏观 于博团队） 2023-04-28 | 实体经济洞察2023年第15期：从企业注册看扩张意愿（长江宏观 于博团队） 2023-04-23 | 实体经济洞察2023年第14期：稳就业的凉热（长江宏观 于博团队） 2023-04-16 | 实体经济洞察2023年第13期：警惕生产降速（长江宏观 于博团队） 2023-04-08 | 实体经济洞察2023年第12期：居民和企业怎么看待复苏？（长江宏观 于博团队） 2023-04-01 | 实体经济洞察2023年第11期：出口边际改善的三个信号（长江宏观 于博团队） 2023-03-26 | 实体经济洞察2023年第10期：地产景气的三个线索（长江宏观 于博团队） 2023-03-19 | 实体经济洞察2023年第9期：关注3月就业（长江宏观 于博团队） 2023-03-12 | 实体经济洞察2023年第8期：文旅消费韧性复苏（长江宏观 于博团队） 2023-03-03 | 实体经济洞察2023年第7期：房企销售额同比转正（长江宏观 于博团队） 2023-02-23 | 实体经济洞察2023年第6期：二手房成交走强（长江宏观 于博团队） 2023-02-19 | 实体经济洞察2023年第5期：开工强度超越2022年（长江宏观 于博团队） 2023-02-11 | 实体经济洞察2023年第4期：让开工强度飞一会儿（长江宏观 于博团队） 2023-02-03 | 实体经济洞察2023年第3期：务工积极性高于2019年（长江宏观 于博团队） 2023-01-14 | 实体经济洞察2023年第2期：重点城市已经苏醒（长江宏观 于博团队） 2023-01-06 | 实体经济洞察2023年第1期：Q4居民信心转弱（长江宏观 于博团队） 系列电话会议 定期跟踪 PMI点评系列 2024-01-31 |PMI弱修复，但企业内卷加剧——1月PMI数据点评（长江宏观 于博，刘承昊） 2024-01-01 |静待需求拐点？——12月PMI数据点评（长江宏观 于博，刘承昊） 2023-11-30 |景气收缩下的轻装上阵——11月PMI数据点评（长江宏观 于博，刘承昊） 2023-10-31 |景气回升结束了吗？——10月PMI数据点评（长江宏观 于博，刘承昊） 2023-10-01 |景气重回扩张，上游逐渐强势——9月PMI数据点评（长江宏观 于博，刘承昊） 2023-08-31 |景气韧性走强，产销流转更为顺畅——8月PMI数据点评（长江宏观 于博，刘承昊） 2023-07-31 |景气缓升，喜忧参半——7月PMI数据点评（长江宏观 于博，刘承昊） 2023-07-01 |需求有底，关注结构——6月PMI数据点评（长江宏观 于博，刘承昊） 2023-05-31 |制造业景气续降，降成本利好中游——5月PMI数据点评（长江宏观 于博，刘承昊） 2023-04-30 |景气根源在需求，路径走向看周期——4月PMI数据点评（长江宏观 于博，刘承昊） 2023-03-31 |景气扩张的喜与忧——3月PMI数据点评（长江宏观 于博，刘承昊） 2023-02-01 |经济复苏正当时，消费之后是周期——1月PMI数据点评（长江宏观 于博，刘承昊） 经济数据点评系列 2023-11-16 | 增长动力切换下的波浪式复苏——10月经济数据点评(长江宏观 于博 刘承昊） 2023-10-18 | 增长超预期，动力何在？——三季度经济数据点评(长江宏观 于博 刘承昊） 2023-09-16 | 景气企稳，谁来接棒？——8月经济数据点评(长江宏观 于博 刘承昊） 2023-08-16 | 增长的压力与动力——7月经济数据点评(长江宏观 于博 刘承昊） 2023-07-18 | 企稳之后，何去何从？——二季度经济数据点评(长江宏观 于博 刘承昊） 2023-06-16 | 经济磨底有韧性，政策重在稳预期——5月经济数据点评(长江宏观 于博 刘承昊） 2023-05-16 | 经济“乘势而上”缘何坎坷？——4月经济数据点评(长江宏观 于博 刘承昊） 2023-04-18 | 理解三重背离，抓住弱复苏的核心矛盾——一季度经济数据点评(长江宏观 于博 刘承昊） 2023-03-16 | 站在慢复苏的起点上——1-2月经济数据点评(长江宏观 于博 刘承昊） 工业企业利润点评系列 2024-01-27 ｜弱需求下，盈利改善的逻辑——1-12月工业企业利润点评（长江宏观 于博，刘承昊） 2023-12-27 ｜谁在主导利润反弹——1-11月工业企业利润点评（长江宏观 于博，刘承昊） 2023-11-27 ｜盈利修复节奏缘何放缓——1-10月工业企业利润点评（长江宏观 于博，刘承昊） 2023-10-27 ｜利润两头改善，上游持续向好——1-9月工业企业利润点评（长江宏观 于博，刘承昊） 2023-09-27 ｜如何理解上中下游盈利同步改善？——1-8月工业企业利润点评（长江宏观 于博，刘承昊） 2023-08-27 ｜需求不足，盈利仍在存量博弈——1-7月工业企业利润点评（长江宏观 于博，刘承昊） 2023-07-28 ｜去库放缓，亮点在结构——1-6月工业企业利润点评（长江宏观 于博，刘承昊） 2023-06-29 ｜中游驱动盈利边际改善——1-5月工业企业利润点评（长江宏观 于博，刘承昊） 2023-05-27 ｜漫长的去库存——1-4月工业企业利润点评（长江宏观 于博，刘承昊） 2023-04-27 ｜被动去库存艰难启动——1-3月工业企业利润点评（长江宏观 于博，刘承昊） 2023-03-27 ｜盈利低起点，经济慢起步——1-2月工业企业利润点评（长江宏观 于博，刘承昊） 文中报告节选自长江证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 评级说明及声明

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