早报 | 美国1月PPI全线超预期,美元指数跳涨-20240220

（以下内容从中银国际期货《早报 | 美国1月PPI全线超预期,美元指数跳涨-20240220》研报附件原文摘录）
　　点击中银期货研究关注我哦 = 热点资讯 国家金融监管总局：要把握形势、鼓足干劲，积极出台有利于提振信心和预期的政策措施。在党和国家工作大局中找准定位、明确方向，确保监管工作最终效果符合党中央决策意图。积极开展正面引导，坚定发出中国经济光明论的监管强音。 央视新闻：连日来海南通过轮渡、飞机加快运送旅客出岛，运送数量均超出往年最高水平。截至2月19日15时，预约出岛小客车总数约2万辆，已运送出岛约1万辆，全天预约待出岛约1万辆。为了满足新能源汽车的过海需求，目前海口新海港增设了新能源车出岛专班。 中汽协：2024年1月，我国卡车市场（含底盘、牵引车）共计销售28.88万辆，环比去年12月下降7%，同比增长82%。这其中，重型卡车市场（含底盘、牵引车）1月份销售9.69万辆，环比大增86%，同比大增99%。 能源化工 原油： 本期原油板块涨跌不一，内盘SC原油期货夜盘收涨0.58%，报603.8元/桶；SC 4-5月差呈Backwardation结构，今日收报5.3元/桶。外盘Brent原油期货收跌0.14%，报83.35美元/桶；WTI原油期货收跌0.32%，报78.21美元/桶。从中东地缘局势来看，上周以色列大规模密集空袭加沙地带南部城市拉法，并对黎巴嫩南部边境多地发动袭击。巴以冲突暂无降温迹象，红海海域矛盾较难在短期之内解决，建议持续关注中东地区形势发展，若后续以色列方面对拉法开展地面军事行动，导致地缘局势进一步升级，进而波及主要产油国，不排除油价短线波动可能。目前原油供需基本面相对稳固，仍以供给侧偏紧作为下方支撑点，冬季需求端短期调整为主逻辑，可关注假期出行对于终端消费的提振作用以及节后开工情况。国际宏观面，据美国劳工部数据，美国1月未季调CPI年率3.1%，原预期2.9%，前值3.40%；美国1月季调后CPI月率0.3%，原预期0.20%，前值0.30%；美国1月未季调核心CPI年率3.9%，原预期3.7%，前值3.90%；美国1月核心CPI月率0.4%，预期0.30%，前值0.30%。美国通胀数据降幅不及预期，市场对于美联储放宽货币流动性的预期降温，美元指数在104点位以上的相对高位，对于假期国际油价构成一定短线利空压力。美国通胀整体处于下行轨道，但仍存抬头风险，美联储方面预计短期之内维持当前高利率水平，其银行业将承受较大压力，建议持续关注全球金融系统性潜在风险以及美联储货币政策导向。 燃料油： 本期燃料油板块跟随成本端走势，FU高硫燃期货收涨2.07%，报3106元/吨；LU低硫燃期货收涨3.13%，报4353元/吨。近期高低硫燃料油自身基本面格局未发生明显扭转，新加坡高硫燃S380 3-4月差延续Contango结构，低硫燃VLSFO近月月差维持Backwardation结构且在10美元/吨附近。高低硫价差较节前小幅走阔，外盘Hi-5 APR上行至157.75美元/吨，内盘LU-FU 05价差走强至1250元/吨以上，预计近期以偏强走势为主。春节假期期间我国保税航运市场的船用油需求或相对疲软，建议关注节后需求修复情况。 芳烃产业链： PX： 节后首个交易日，PX跟随成本端原油跳空高开，随后震荡趋弱。主力合约高开后回落。近期，高辛烷值组分，如纯苯、甲苯等品种相对汽油明显走强，甲苯、MX美亚价差走阔。然汽油基本面宽松，EIA汽油库存高位，因此认为调油逻辑仍然是预期的故事，并未带动PX盘面相对走强。2月，我们预期PXN价差将继续在300美元/吨附近震荡趋弱。节后部分PTA炼厂于2月底有检修计划，PX的开工水平则持续维持高位，累库压力较大。另外，PX环节利润可能向下游PTA以及聚酯产品环节转移。 PTA： 节后首个交易日，PTA跟随成本端原油跳空高开，走势与PX，相近，表现强于PX，盘面PTA5月加工费走阔。近期PTA加工费高位震荡，节前PTA开工水平未出现大幅下行的情况。节后部分PTA炼厂有检修计划，PTA开工水平可能回落，建议持续关注各炼厂停产检修的计划。PTA社会库存持续累库，且累库增速未出现减缓趋势。表明年前PTA基本面偏空，炼厂开工高位，累库压力较大。PTA社会库存累库压力较大，且累库增速未出现减缓趋势，表明PTA基本面依然偏空。从需求端来看，今年春节时间较晚，下游聚酯大规模复工可能要来到三月份附近。可择机空配PTA，警惕关注地缘局势、宏观因素传导至成本端原油，导致PX及PTA价格大幅波动的风险。观点仅供参考。 烯烃产业链： 甲醇： 从估值看，节后甲醇制烯烃利润窄幅回落；甲醇进口利润节后小幅回落，同时中国主港与东南亚美金价差，仍同比偏低。综合看甲醇估值略偏高。从供需看，节前国内甲醇产能利用率为86.56%，环比涨2.24%；节后预计仍维持高位。进口端预计一周到港量40.53万吨；其中，外轮在统计周期内39.39万吨，内贸周期内补充1.14万吨，环比升至平均水平以上。需求端，甲醇制烯烃装置产能利用率在87.31%。鲁西烯烃装置停车，开工稍有降低。库存端，本周甲醇港口库存总量在84.54万吨，较上期+5.54万吨，环比+7.01%。甲醇港口库存数据较节前累库，假期外轮卸货速度良好，但主流社会库汽运提货基本熄火，仅少量船发支撑。本周生产企业库存61.21万吨，较上期增加21.45万吨，涨幅53.69%；样本企业订单待发23.58万吨，较上期减少11.87万吨，跌幅33.48%。综合看本周甲醇供需偏弱。 塑料： 从估值看，节后聚乙烯进口利润环比小幅回落，线性与低压膜价差则稳定于偏高位，塑料综合估值水平偏高。从供需看节前聚乙烯生产企业产能利用率84.15%，较上周期减少了0.07个百分点，其中独山子石化、中化泉州、茂名石化等装置检修导致产能利用率下降。节后线型排产比例为32.6%，环比略下降。综合看国内总供应压力偏低。需求端节日期间下游处于放假低负荷状态，其中棚膜工厂陆续降负；地膜生产尚可，工厂开工相对稳定，以储备成品库存为主；节后下游开始陆续启动，但原料采购积极性不高，消耗库存为主。库存方面，节后首日主要生产商库存水平在99万吨，较春节前累库41.5万吨，增幅72.17%；去年春节后库存大致84万吨。综合看供需面偏中性。 聚丙烯： 从估值看，节后丙烯单体聚合利润仍偏低；而拉丝与共聚价差则小幅回升，聚丙烯综合估值偏低。从供需看，节前聚丙烯国内开工率环比下降1.76%至75.31%，同比仍低于过去两年同期水平；拉丝排产比例抬升至32.44%。综合看国内聚丙烯供应压力偏低。需求端来看，下游新单跟进有限，同时节前部分企业订单已前置，成品库存处于相对高位。节后下游开工负荷率提升缓慢，需求恢复仍需时间。库存方面，节前贸易商库存低位运行，节后预计压力相对有限。港口库存方面，节前到港货源有限，节后进口货源到港或增加，并带动港口库存累积。综合看供需面偏中性。 策略上建议关注塑料正套交易机会。仅供参考。 橡胶： 春节长假后首个交易日，橡胶板块高开后走低，最终收涨。结构来看，按收盘价计算，主力合约BR2403上涨1.6%，NR2404上涨1.5%，RU2405上涨0.7%。 消息方面。（1）根据中汽协数据（企业开票数口径，非终端实销口径，下同），2024年1月份，我国卡车市场（含底盘、牵引车）共计销售28.88万辆，环比去年12月下降7%，同比增长82%。这其中，重型卡车市场（含底盘、牵引车）1月份销售9.69万辆，环比大增86%，同比大增99%。 （2）据隆众资讯统计，截至2024年2月18日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量67.57万吨，环比上期增加2.18万吨，增幅3.34%。保税区库存环比增加4.93%至9.78万吨，一般贸易库存环比增加3.08%至57.79万吨。 交易上，预计橡胶板块整体偏强震荡为主，但难有较大涨幅，节前开仓的宽跨式买权可择机平仓。观点仅供参考。 纸浆： 春节长假后首个交易日，纸浆主力合约SP2405减仓上行，较节前上涨118元至5714元/吨，涨幅2.11%。 基本面。国内农历春节长假结束，需求端预计需待元宵节后才有较明确指示，本周关注下游订单情况。供应方面，本周关注外商对3月份的纸浆船货报价。 另据近期媒体和研报，欧洲市场2月份涨势良好，很可能完全实现漂针涨50美元/吨、漂阔涨80美元/吨的供应商预期目标。我们认为欧洲市场因地缘政治导致供应链不稳定，资源品上涨或属结构性行情，关注量的变化，对其他区域的拉动作用尚需观察。 此外，此前我们密切关注的全球最大冰级多用途纸浆船“GREEN KEMI”轮于北京时间2月18日晚上驶入亚丁湾，已驶离红海海盗区，针叶浆的稳定到港概率提升。 宏观方面，考虑到长假期间，原油价格偏强，美CPI、PPI数据超预期环比增长调降市场对美联储降息的预期等。因而综合来看，预计针叶浆期货以偏强震荡为主，由于俄针人民币价格与节前持平，基差走弱，故预计难有较大行情，故节前开仓的宽跨式买权可考虑择机平仓。观点供参考。 有色金属 隔夜，LME铜收跌44美元，跌幅0.53%，LME铝收跌18美元，跌幅0.83%，LME锌收涨18美元，涨幅0.77%，LME镍收涨35美元，涨幅0.21%，LME锡收跌470美元，跌幅1.74%，LME铅收跌34美元，跌幅1.64%。消息面：美国1月CPI和PPI数据均超市场预期。美国上周初请失业金人数为21.2万人，预期22万人。1月，社会融资规模增量为6.5万亿元人民币，去年同期为6万亿元。1月份人民币贷款增加4.92万亿元，同比多增162亿元。1月末，广义货币(M2)余额297.63万亿元，同比增长8.7%。据中国汽车工业协会统计分析，2024年1月，汽车出口同比增长超过40%，延续快速增长态势。新能源汽车出口10.1万辆，环比下降9.8%，同比增长21.7%。最新全国主流地区铜库存增11.74万吨至28.57万吨，国内电解铝社会库存增14.3万吨至63.4万吨，铝棒库存增6.15万吨至25.95万吨，七地锌锭库存增6.07万吨至15.9万吨。年后金属库存回升，现货升水短期低位。美元短期持续震荡，金属震荡格局未改，建议远期跨期正套可择机入场。 黑色金属 钢材： 美国1月PPI捶爆降息预期，美元指数跳涨，美股承压。多地重大工程集中开工，山西省开展煤矿“三超”和隐蔽工作面专项整治，即日起全省煤矿企业要严格按照方案，全面开展“三超”和隐蔽工作面专项整治自查自改。基本面来看高炉生铁产量持续低位，下游消费依旧清淡，库存环比上升，市场谨慎乐观。整体来看，钢材供需两弱，但成本高位，估值偏低，市场等待下游消费逐渐恢复，预计短期钢价震荡趋弱。 铁矿石： 美国1月PPI全线超预期，核心PPI同比加速上涨，PPI捶爆降息预期，两年期美债收益率升超10个基点，一度升破4.70%，美元指数跳涨、美股大跌。44城春节成交同比降40%，供应营销乏力、返乡置业消逝。基本面来看，生铁产量微幅上涨，生铁产量阶段性见底，且1季度是澳巴发货淡季，预计铁矿石库存累积幅度有限且与历年同期比依旧低位，短期矿价在低库存支持下震荡调整。 农产品 豆粕 ： 昨日豆粕市场表现强势，沿海贸易商纷纷上调现货报价。天津贸易商报价3410元/吨，涨30元/吨；山东贸易商报价3350元/吨，涨20元/吨；江苏贸易商报价3400元/吨，涨40元/吨；广东贸易商报价3380元/吨，涨30元/吨。此次涨价受CBOT大豆主力合约期价触底反弹的影响，之前的利空因USDA月度供需报告和USDA论坛展望报告相继发布，使得市场逐渐止跌。CBOT大豆期价跌至1150美分/蒲附近后展现反弹迹象，预计后续将以低位震荡为主。国内方面，尽管进口大豆成本暂未继续下跌，但前期豆粕期价持续下跌，节后迎来上涨。然而，长期来看，国内进口大豆和豆粕供给相对充足，基本面不支持大幅反弹。豆粕现货价格短期或将维持坚挺。预计后期仍存在回落的可能性，不宜盲目追涨。 植物油： 节后首个交易日国内植物油市场以上涨为主，豆油市场近期受到原油价格的提振，连盘呈现上涨态势。加之节前备货有限，节后补货集中进行，导致部分油厂货量不足，基差略有上涨，预计在油厂集中生产前，豆油仍将得到支撑。在国际市场上，马来西亚BMD毛棕榈油出现反弹上涨，与此同时，船运机构的调查显示，马棕在2月前15日的出口环比降低了4.31%-17%。另外，MPOB1月报告指出，马棕库存下降对棕榈油价格起到了提振作用。国内方面，各地区基差上调，山东工厂货源相对稀缺，目前暂不报价。国内菜油市场呈现震荡运行，受油脂市场的影响。菜系基本面依然偏空，对价格形成一定的打压。同时，国内油厂陆续开机，供应端仍然面临一定的压力。 中银期货研究员： 吕肖华[Z0002867] 刘 超[Z0011456] 周新宇[Z0012683] 谷 霄[Z0017009] 彭 程[Z0017156] 陆 茗[Z0018560] 章星昊[Z0018868] 免责声明：报告所引用信息和数据均来源于公开资料，分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证我司作出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，我司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保，据此投资，责任自负。 本报告版权归我司所有，未获得我司事先书面授权，任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的复制、发表或传播。如需引用或获得我司书面许可予以转载、刊发时，需注明出处为“中银国际期货有限责任公司”。任何机构、个人不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 我司可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析师的不同设想、见解及分析。为免生疑，本报告所载的观点并不代表中银国际期货有限责任公司，或任何其附属或联营公司的立场。我司以往报告的内容及其准确程度不应作为日后任何报告的样本或担保。本报告所载的资料、意见及推测仅反映编写分析师于最初发布此报告日期当日的判断，可随时更改。 中银国际期货有限责任公司版权所有。保留一切权利。

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