造纸数据周报(11.23-11.29):木浆系纸厂发布涨价函提振市场信心;废纸系静待春节前备货旺季行情【华西轻工徐林锋团队】

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　　主要观点 ？ 木浆系：纸厂发布涨价函提振市场信心 原材料木浆：浆价震荡上行。新一轮外盘浆价报涨，纸浆期货持续上涨，国内针叶浆价格有所上涨。本周国内木浆均价为4019元/吨，较上周上涨0.41%，年初至今均价3996元/吨，同比下跌15.9%。银星山东现货价4750元/吨，较上周上涨1.06%；鹦鹉山东现货价3550元/吨，与上周持平。本周纸浆期货主力合约均价为4862元/吨，较上周上涨0.85%，年初至今均价为4558元/吨，同比下跌7.82%。国外木浆来看，小鸟CFR现货价470美元/吨，持平上周；银星CFR现货价640美元/吨，持平上周。 文化纸：太阳纸业新纸机投产。本周文化纸市场行情整理为主。经销商普遍较为谨慎，补库积极性不高。下游印厂也以刚需采购为主，尽量控制库存水平。太阳纸业本部45万吨的新纸机投产出纸以及前段时间江西五星纸业40万吨的产能投产，对于市场供需关系造成了一定的压力。需求方面，目前部分出版社依然在举行招标，社会需求与前期大致持平，然而依然有部分低价的进口纸扰乱市场。本周双胶纸均价为5555元/吨，较上周下跌0.13%，年初至今均价5769元/吨，同比下降6.81%；据我们测算，本周双胶纸吨毛利润约684元，较上周下跌2.72%；11月26日双胶纸企业库存天数较上周（11月19日）环比窄幅增加0.95%。本周双铜纸均价为5600元/吨，持平上周，年初至今均价5610元/吨，同比下降3.56%；据我们测算，双铜纸吨毛利润约726元，与上周持平；11月26日双铜纸企业库存天数较上周（11月19日）环比窄幅增加1.63%。 白卡纸：纸厂涨价意愿较强。白卡纸行业在整合后，行业集中度进一步提升，纸价在快速拉涨后已经进入高位。短期来看，白卡纸接单价格继续提价300元/吨，但经销商相对较为谨慎，观望情绪较浓。本周白卡纸均价6763元/吨，较上周上涨0.75%，年初至今均价5957元/吨，同比上涨13.2%；据我们测算，本周白卡纸吨毛利润约2194元，较上一周上涨6.84%；11月26日白卡纸企业库存环比减少0.07天。 生活用纸：价格小幅下行。斑布完成新一轮融资，由国投创益为领投方，包括龙门资本、弘晖资本、洪泰基金、鸿为资本、红杉资本等参与。东顺集团则与中国诚通集团达成战略合作协议。本周生活用纸均价5163元/吨，较上周下降0.17%，年初至今均价5979元/吨，同比下跌20.04%。本周生活用纸吨毛利润约-456元，较上周下跌5.86%。 ？ 废纸系：静待春节前备货旺季行情 原材料废纸：天气原因导致价格小幅上涨。国废黄板纸方面，本周到厂价多数稳定，而华东市场受雨雪天气影响，废黄板纸到货量有所减少，部分纸厂采购价格部分反弹，国内其余市场价格基本稳定。而随着雨雪天气减少，部分打包站可能会集中出货。预计下周局部地区将出现回落。价格方面，本周国产废纸均价2065元/吨，较上周上涨0.15%，年初至今均价2078元/吨，同比下跌5.22%。外废方面，美废3#、8#、9#分别报于160、180、160美元/吨，与上周持平。 箱板瓦楞纸：双十一后进入平稳期。双十一后箱板瓦楞纸市场以盘整为主。下游终端订单情况目前无明显改善，同时由于双十一下游包装厂接单不及预期，目前包装厂逐渐执行降库存策略，而沿海部分地区也受到进口纸的冲击。箱板瓦楞纸厂的库存有所增加。本周箱板纸均价4677元/吨，持平上周，年初至今均价4290元/吨，同比上涨2.54%；据我们测算，本周箱板纸吨毛利润约586元，较上周下降2.51%。本周瓦楞纸均价3768元/吨，较上周下降0.07%，年初至今均价3523元/吨，同比上涨1.24%；据我们测算，瓦楞纸吨毛利润约716元，较上周下跌3.29%。 白板纸：价格基本稳定。本周白板纸市场以维稳为主，市场交投维持刚需。双十一后包装厂补库积极性不高，市场供需暂时维持弱平衡。本周白板纸均价为4905元/吨，持平上周，年初至今均价4274元/吨，同比上涨2.83%；据我们测算，本周白板纸吨毛利润约1105元，较上周下跌1.16%。本周白板纸企业库存较上周减少0.05天。 投资建议： 维持行业“推荐”评级。卫生意识提升将提振生活用纸需求，同时浆价依然处于较低位置，推荐中顺洁柔，受益标的恒安国际、维达国际；文化纸受益于低浆价，明年建党100周年带来额外新增需求，推荐太阳纸业；双十一后下游需求整体平淡，静待春节前备货旺季行情，受益标的玖龙纸业、理文造纸、山鹰纸业；白卡纸行业加速整合，集中度确定性提升，推荐博汇纸业。 风险提示： 原材料价格大幅波动，海外疫情反复导致需求恢复不及预期。 1 木浆系：纸厂发布涨价函提振市场信心 原材料木浆：浆价震荡上行 进口木浆现货市场震荡上行，其中针叶浆价格小幅提涨，阔叶浆价格继续盘整，化机浆价格窄幅下跌。影响价格走势的原因主要有以下几点：1）新一轮外盘浆价报涨，纸浆期货持续上涨，木浆经销商惜售情绪提升；2）进口的阔叶浆供应持续宽松，针叶浆和阔叶浆的价差持续扩大；3）国内部分纸厂对针叶浆的采购意愿有所加强；4）下游原纸涨价函陆续发布，但社会需求依然无法放量，涨价函的执行难度增加，影响国内木浆库存的下降速度。 价格方面，本周国内木浆均价为4019元/吨，较上周上涨0.41%，年初至今均价3996元/吨，同比下跌15.9%。银星山东现货价4750元/吨，较上周上涨1.06%；鹦鹉山东现货价3550元/吨，与上周持平。 本周纸浆期货主力合约均价为4862元/吨，较上周上涨0.85%，年初至今均价为4558元/吨，同比下跌7.82%。国外木浆来看，小鸟CFR现货价470美元/吨，持平上周；银星CFR现货价640美元/吨，持平上周。 文化纸：太阳纸业新纸机投产 本周文化纸市场行情整理为主。铜版纸方面，规模纸厂涨价态度较为坚决，然而下游订单较为一般。同时，经销商普遍较为谨慎，补库积极性不高。下游印厂也以刚需采购为主，尽量控制库存水平。双胶纸方面，太阳纸业本部45万吨的新纸机投产出纸以及前段时间江西五星纸业40万吨的产能投产，对于市场供需关系造成了一定的压力。不过江西五星纸业以生产箱板瓦楞纸为主，40万吨的双胶纸产能也系箱板瓦楞纸机技改而来，未来有望改回生产箱板瓦楞纸，对市场的长期影响可能不大。需求方面，目前部分出版社依然在举行招标，社会需求与前期大致持平，然而依然有部分低价的进口纸扰乱市场。目前进口纸的数量环比持续减少，有利于国内文化纸市场的供需平衡。中长期建议关注明年社会订单恢复以及中国共产党建党100周年带来新增党政需求的确定性投资机会。 价格方面，本周双胶纸均价为5555元/吨，较上周下跌0.13%，年初至今均价5769元/吨，同比下降6.81%；据我们测算，本周双胶纸吨毛利润约684元，较上周下跌2.72%；11月26日双胶纸企业库存天数较上周（11月19日）环比窄幅增加0.95%。纸厂库存增加主要是由于下游采购情绪不积极所致。 本周双铜纸均价为5600元/吨，持平上周，年初至今均价5610元/吨，同比下降3.56%；据我们测算，双铜纸吨毛利润约726元，与上周持平；11月26日双铜纸企业库存天数较上周（11月19日）环比窄幅增加1.63%。纸厂库存增加主要系目前下游经销商、印厂控制库存水平。 白卡纸：纸厂涨价意愿较强 我们认为白卡纸行业在整合后，行业集中度进一步提升，纸价在快速拉涨后已经进入高位。短期来看，白卡纸接单价格继续提价300元/吨，但经销商相对较为谨慎，观望情绪较浓。中长期看，白卡纸具有消费属性，用途广泛，如烟包、食品卡、药品盒等。近年来，白卡纸需求复合增长率在7%-9%。此外，白卡纸有替代白板纸趋势，到2021年1月，富阳地区总共清退200万吨白板纸产能。限塑令的稳步推进也有利于白卡纸的需求增长。在集中度提升&消费需求拉动下，白卡纸价格在明年上半年有望维持在高位。2021年下半年由于有接近200万吨的新产能投放，或将对供需关系造成一定的压力。短期建议密切关注下游接单情况。 价格方面，本周白卡纸均价6763元/吨，较上周上涨0.75%，年初至今均价5957元/吨，同比上涨13.2%；据我们测算，本周白卡纸吨毛利润约2194元，较上一周上涨6.84%；11月26日白卡纸企业库存环比减少0.07天，年末将至，部分经销商为了完成全年销售任务而继续接货。 生活用纸：价格小幅下行 行业新闻方面，由国投创益为领投方，包括龙门资本、弘晖资本、洪泰基金、鸿为资本、红杉资本在内的新一轮“斑布投资战略合作签约仪式”于11月26日在四川眉山市举行。斑布完成新一轮融资。 2020年11月23-24日，东顺集团与中国诚通集团战略合作签约仪式在北京隆重举行。中国诚通集团与山东省是战略合作伙伴，中国诚通资产和泰安市有着良好的合作背景，东顺集团是山东省知名的民营企业，中国诚通集团旗下中国纸业与东顺集团在战略布局和产品结构上优势互补。双方的战略合作为中国诚通集团与泰安、央企与地方经济的战略合作发展奠定了坚实的基础。 本周生活用纸市场偏弱，主要原因是下游需求疲弱，部分纸企去库存速度较缓。而竹浆成本面相对坚挺，部分纸企目前向下调价意愿不强。价格方面，本周生活用纸均价5163元/吨，较上周下降0.17%，年初至今均价5979元/吨，同比下跌20.04%。本周生活用纸吨毛利润约-456元，较上周下跌5.86%。 2 废纸系：静待春节前备货旺季行情 原材料废纸：天气原因导致价格小幅上涨 国废黄板纸方面，本周国废黄板纸到厂价多数稳定，而华东市场受雨雪天气影响，废黄板纸到货量有所减少，部分纸厂采购价格部分反弹，国内其余市场价格基本稳定。而随着雨雪天气减少，部分打包站可能会集中出货。预计下周国废黄板纸到厂价多数稳定，局部地区出现回落。 价格方面，本周国产废纸均价2065元/吨，较上周上涨0.15%，年初至今均价2078元/吨，同比下跌5.22%。外废方面，美废3#、8#、9#分别报于160、180、160美元/吨，与上周持平。 箱板瓦楞纸：双十一后进入平稳期 双十一后箱板纸市场整体大势弱稳整理，局部地区纸厂让利50-200元/吨。下游终端订单情况目前无明显改善，双十一下游包装厂接单不及预期，目前包装厂逐渐执行降库存策略，而沿海部分地区受到进口纸的冲击，导致箱板纸厂库存量较上周同期增加2.20%。 价格方面，本周箱板纸均价4677元/吨，持平上周，年初至今均价4290元/吨，同比上涨2.54%；据我们测算，本周箱板纸吨毛利润约586元，较上周下降2.51%。 本周瓦楞纸市场交投偏淡，部分纸厂针对优质客户执行让利优惠，幅度在50-100元/吨。主要原因是双十一后随着下游订单减少，市场交投气氛有所降温，受买涨不买跌心态影响，下游接货意愿减弱。 价格方面，本周瓦楞纸均价3768元/吨，较上周下降0.07%，年初至今均价3523元/吨，同比上涨1.24%；据我们测算，瓦楞纸吨毛利润约716元，较上周下跌3.29%。瓦楞纸库存量较上周同期增加3.97%。 白板纸：价格基本稳定 本周白板纸市场以维稳为主，市场交投维持刚需。受黑纸出货速度放缓，白卡纸局部地区拉涨僵持影响，规模纸厂白板纸价格平盘观望。双十一后包装厂补库积极性不高，备货谨慎。而浙江富阳地区产能腾退或延期至2021年1月底，市场供需暂时维持弱平衡。 价格方面，本周白板纸均价为4905元/吨，持平上周，年初至今均价4274元/吨，同比上涨2.83%；据我们测算，本周白板纸吨毛利润约1105元，较上周下跌1.16%。本周白板纸企业库存较上周减少0.05天，受黑纸出货速度放缓影响，白板纸价格稳定，部分贸易商观望为主，接货速度有所放缓，个别纸厂库存略有增加，但整体影响不大。 投资建议 维持行业“推荐”评级。卫生意识提升将提振生活用纸需求，同时浆价依然处于较低位置，推荐中顺洁柔，受益标的恒安国际、维达国际；文化纸受益于低浆价，明年建党100周年带来额外新增需求，推荐太阳纸业；双十一后包装纸下游需求整体平淡，静待春节前备货旺季行情，受益标的玖龙纸业、理文造纸、山鹰纸业；白卡纸行业加速整合，集中度确定性提升，推荐博汇纸业。 风险提示 原材料价格大幅波动，海外疫情反复导致需求恢复不及预期。。 重要声明 向上滑动阅览 注：文中报告节选自华西证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 报告发布日期：2020年11月30日 首席分析师：徐林锋 分析师执业编号：S1120519080002 分析师：戚志圣 分析师执业编号：S1120519100001 分析师：杨维维 分析师执业编号：S1120520080001 证券研究报告：《木浆系纸厂发布涨价函提振市场信心；废纸系静待春节前备货旺季行情》 重要提示： 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过本订阅号发布的观点和信息仅面向华西证券的专业投资机构客户。若您并非华西证券客户中的专业投资机构客户，为控制投资风险，请取消订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。因本订阅号受限于访问权限设置，若给您造成不便，敬请谅解。市场有风险，投资需谨慎。 法律声明： 本订阅号为华西证券轻工团队设立及运营。本订阅号不是华西证券研究报告的发布平台。本订阅号所载的信息仅面向华西证券的专业投资机构客户，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。本订阅号所载的信息均摘编自华西证券研究所已经发布的研究报告或者是对已发布报告的后续解读，若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。 在任何情况下，本订阅号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。华西证券及华西证券研究所也不对任何人因为使用本订阅号信息所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号及其推送内容的版权归华西证券所有，华西证券对本订阅号及推送内容保留一切法律权利。未经华西证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

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