春节假后第一市!咱们要怎么做?

（以下内容从信达期货《春节假后第一市!咱们要怎么做?》研报附件原文摘录）
　　春节期间外盘商品股指外汇涨跌统计 2024年春节期间（2024年2月9日-2024年2月16日），美国公布1月CPI数据，服务业通胀压力持续，压制市场降息预期，刺激海外债券收益率普遍走升、美元指数呈现震荡上行态势，高通胀再度压制黄金表现；原油价格则受地缘冲突影响，春节期间表现较为强势。 海外股市方面，春节假期海外AI再度加速，2月16日，OpenAI发布Sora模型、Google宣布推出全新的Gemini 1.5 AI模型，受AI科技浪潮影响，海外股市整体表现较好，例如日经225录得4.41%涨幅。 今日2月19日正式开市，请各位投资者悉知假期国际市场情况，注意投资风险。 01 宏观金融 宏观经济 国内方面：（1）1月社融信贷整体均好于预期，后续需继续关注其持续性； （2）从百度迁徙指数来看，人员流动性较好，全国客运量也高于2023年和2019年同期； （3）消费方面，电影票房较去年同期下滑，但旅游热度高，部分景区接待游客量均较去年明显增长； （4）地产方面，商品房成交量依然较差，返乡置业未见升温，但房地产白名单制度继续推进，多家银行表示已审批上千个白名单项目； （5）货币政策执行报告发布，要求更多注重盘活低效存量金融资源，减少对月度货币信贷高频数据的过度关注，同时我们预期存款端利率仍有下降空间。整体来看，社融信贷数据可能有助于情绪面的好转，地产依然较为低迷，旅游消费方面由于文旅部数据暂未公布，因此不好判断，但从各方信息来看，旅游消费较为火热，对风险资产形成一定支撑。 美国方面，整体形势有所变化，主要体现在通胀上。之前以非农为代表的经济数据表明美国经济依然稳健，一系列通胀数据表明去通胀进程仍然顺利，也就是完美的“软着陆”场景，但是本周尽管1月零售销售数据环比大跌0.8%，跌幅为近一年最大。 但是以CPI和PPI为代表的通胀数据则超预期，特别是鲍威尔担心的核心服务特别火热，通胀反弹风险瞬间点燃市场，导致首次降息预期时间明显延后，美指最高时接近105，2年期美债收益率上升10BP至4.6%，而10年期美债收益率上升6BP至4.24%。 我们预期通胀韧性问题仍可能继续交易，美指、美债短期仍将偏高位运行。 股指 本次春节假期重点关注两个“预期差” （1）国内金融数据超预期后，此前市场对于2024年过低的经济预期或在节后进行短线的纠偏； （2）美国通胀粘性高于预期令节内外盘波动较为剧烈，其中美股主要股指周内呈现“填坑”走势，海外货币节奏的不确定性再度上升。总体来说，节前监管趋紧带来资金非理性博弈主导盘面，我们以中美利差为锚监测当下A股主要矛盾变化，预计短期内趋势性行情出现概率不高。 期货市场上，节后市场结构性调整与扰动依然存在，但整体情绪将逐步回归理性，有意向单边入场的投资者继续建议优配IF。操作上，IC反套可减仓离场，单边维持滚动思路，新仓多单逢低可入场（参考沪深300第一级减仓止盈位3500点，站稳可加多追至3650点附近，下方技术支撑较弱，务必设置止损）。期权市场上，节前备兑仓以及预留有安全边际的义务仓等可持有到期。 风险提示：短期外力扰动尚存，节后第一周继续注意仓位控制（建议不超过30%），设置止盈止损。 操作建议：1.期货：IC反套可减仓离场，单边优配IF，新仓多单逢低可入场，整体维持滚动思路（参考沪深300第一级减仓止盈位3500点，若后期站稳可加多追至3650点附近，下方支撑较弱，务必设置止损）。2.期权：节前预留备兑仓与义务仓等可持有到期。 黄金 春节期间黄金受到美国通胀数据扰动有所回调：1月13日美国CPI数据大幅好于市场预期，通胀较顽强，伦敦现货黄金下跌1.34%至1993美元/盎司；1月15日美国零售销售数据环比跌幅较大，金价有所反弹；1月16日周五美国PPI数据与通胀数据一样超预期，金价下跌，但受到美联储官员鸽派讲话及地缘风险扰动，伦敦现货黄金收复当天跌幅，终收于2013美元/盎司。 整体扰动还是来自美国通胀数据，市场调整了美联储今年降息次数预期，基准降息延后至6月，几乎与美联储政策预期一致。随着年初市场过激的美联储宽松预期逐渐调整至与美联储展望相一致，或意味着美债的短期反弹可能逐渐见顶，虽黄金ETF持仓仍在下降，但持续流出对金价的边际影响不高，尤其是在地缘扰动及央行购金支撑下，黄金维持逢低做多思路，节后沪金低开后具有较好的安全边际。 风险提示：美国经济表现持续超预期 操作建议：看多 02 有色板块 有色板块观点 美国1月通胀报告出炉，整体CPI、核心CPI全面高于预期，市场对于未来6月降息的确定性都有所下降，因此宏观环境整体依旧承压。 然而有色板块总体来看，如节前所述传统有色品种呈现出下游需求略有恢复，节后需求预期向好的迹象，并且普遍处于低库存状态；而新能源相关品种的库存偏高或脱离底部区间，对价格压制偏强。 总体来看板块情绪还是有所转好。 铜 春节期间交易周后半周伦铜录得回弹，主要逻辑在于美联储的通胀数据引发市场对近期降息的担忧降温，加之海外矿山产出收紧。从节后来看，沪铜可能短暂的跟随伦铜走宏观的逻辑，但目前仍是基本面主导行情。 冶炼厂已经处于明显的亏损状态，节后炼厂进口量预计大幅减少，冶炼端的供应或将缩紧。春节交易所库存和社会库存累库均低于预期，消费淡季不淡，节后随着下游陆续返工，基建等消费的季节性预期即将到来。总体上，供减需增，沪铜有望偏强运行，关注结构性行情。 风险提示：铜矿问题逐渐缓解 操作建议：逐渐布局月差正套策略 工业硅 春节期间有小部分企业维持正常生产，但产量较少，总体供应量处于低位，需求端多晶硅持续带动工业硅需求，有机硅、铝合金以稳为主，节前工业硅小幅去库。 总体来看，工业硅油一定向上驱动存在，叠加目前处于成本支撑位，价格下方空间十分有限，或可逢低布局多单SI2404。 风险提示：节后需求不及预期，供应端复产过于迅速 操作建议：逢低多SI2404 镍及不锈钢 假期期间，镍价总体处于区间震荡，与节前预测一致。基本面上，矿端价格有所企稳，港口库存快速消耗，库存消耗水平偏低。镍铁总供应量依旧处于历史同期最高位置。 镍豆自融硫酸镍利润回正：硫酸镍厂商使用镍豆自融技术利润回正，或将带来需求支撑；待其转负或将重获下行动能。无强驱动，预计继续底部震荡。 风险提示：菲律宾雨季带来的矿价支撑 操作建议：观望 氧化铝及电解铝 春节期间伦铝表现相对平淡，窄幅震荡为主。节后来看，铝土矿偏紧的态势仍是氧化铝交易的主逻辑，供应端仍然存在着扰动，而电解铝生产相对平稳，短期或有少量复产，氧化铝下方存在支撑。电解铝交易所库存和社会库存均未出现累库迹象，一是市场铝水占主流，铝锭占比过低，二是消费淡季不淡。 节后市场或将交易季节性旺季预期，电解铝消费仍有韧性，加之表需持续强势，消费有支撑。节后电解铝区间内震荡偏强，关注结构性行情。 风险提示：地产后端消费走弱 操作建议：月差正套行情可关注 锌 节前提示中所示逻辑基本正确，节后多头仓位可继续持有，沪锌节后迎来季节性消费旺季，因此需求端存在向好预期的空间，而供应方面由于前期矿端偏紧的事实，导致加工费偏低，因此冶炼端受限。 总体来看，沪锌短期区间内反弹，上方空间较为充足，多单可继续持有。 风险提示：开年后需求被证伪 操作建议：多单可继续持 碳酸锂 节前碳酸锂整体行情较为平淡，市场预期重点放在节后。当前主要要逻辑还是放在节后消费的是否复苏以及下游是否开启新一轮较大规模的补库。 而由于多数正极厂商提前放假导致开工率持续走低，预计整体生产恢复在元宵节后，也与需要关注的3月终端消费发力情况相重叠。这就意味着价格仍受需求不确定性影响存在上方压力。 风险提示：下游需求 操作建议：暂时观望 03 黑色板块 黑色板块观点 黑色板块品种同时面临“库存偏低，供给受限，但需求较弱”的共性问题，虽难以上涨，但若破位下行，阻力会越来越大。 当下市场情绪、政策均高度不确定，唯有以底线思维应对。即在基本面不支持大跌的情况下，若出于情绪因素出现非理性下跌，则可以逢低建立多单。 节后关注两个时间点，一是正月十五元宵节后，验证现实消费能否超预期回暖；二是三月五日的两会，能否有刺激性政策，如超长期特别国债发行。 若节后基于悲观预期超跌可以逢低买入，若窄幅震荡可轻仓建部分多单底仓，但若出现快速上涨行情不建议追涨。 焦煤 春节期间外盘商品股市均有所表现，节后最后一个交易日A股也有所反弹，市场恐慌情绪暂时得到一定释放，预期节后情绪将有所恢复。焦煤供给端蒙煤进口有望延续高增长，节后需重点关注之前试行的煤矿取消夜班是否向全国推行，届时将显著压缩国内煤矿的供给。 需求端，独立焦企产能利用率维持低位。整体而言，焦煤供需偏弱。不过，当下焦煤的库存处于较低位置，价格继续向下阻力较大。节后建议观望为主，若出现非理性下跌，可适当逢低多。 风险提示：煤矿生产取消夜班 操作建议：观望为主 焦炭 焦企产能利用率持降至低位，供给偏紧。需求方面，铁水产量近期虽有所回升，但仍处于历史同期相对偏低位置。焦炭全产业链特别是下游库存仍处相对低位，盘面价格继续下行空间有限，焦炭供需双弱，强于焦煤，建议多05炼焦利润。单边方面，节后可轻仓逢低多。 风险提示：刺激政策出台 操作建议：逢低多，多05炼焦利润 铁矿石 假期期间，新加坡铁矿小幅上涨。产业层面，铁矿主流供应季节性回落，港口环节货源偏低，累库缓慢。钢厂环节，补库步入尾声，但随着高炉复产增加，钢厂对铁矿的消耗量回升，节后有望延续，同时又会受到钢厂低利润牵制。 此外，值得注意的是，目前下游钢市为淡季，终端需求疲软，压制整个板块，需关注节后钢材消费回暖情况。若节后消费如期回暖，在铁矿低供应和低库存配合下，在节前阶段调整后，节后铁矿有望延续反弹。 风险提示：巴西雨季，澳大利亚高温天气 操作建议：节后短多 螺纹钢 螺纹供需双降，钢厂库存低位缓增，社会库存增加缓慢，供需矛盾不大。成本煤端有下移风险。从季节性上看，当下为钢市淡季，现实消费回落。 节后钢材消费回暖情况尤为关键。若消费如期进入旺季，钢价有望重心上移；反之若不及预期，钢价将进一步面临向下调整。此外，三月五日召开两会，在此之前，二月仍为宏观真空期，淡季容易交易预期。节后若宏观预期向好，将阶段利好盘面反弹。 风险提示：刺激政策出台 操作建议：节后逢低多 04 能化板块 能化板块观点 地缘政治仍然是原油在2024年交易的主要逻辑之一。春节期间中东紧张局势加剧，盖过了美国通货膨胀影响和今年需求增长减缓的预期，WTI上涨至去年11月6日以来最高，布油目前为83.58。目前化工板块仍然是随着宏观情绪以及成本端的波动为主，虽然宏观氛围整体承压，不排除假期后有更多的利好政策。 就聚酯而言主要关注的是元宵节后聚酯开工复产情况，PVC主要关注去库情况和整体宏观氛围。 原油 原油假期间走势较为强势，冲出底部区域并获得上行动力。总体而言，在春节期间的地缘政治因素，以及表外供应上限和需求渐强形成的对抗是这一时期的两条主线。从供应端看，欧佩克+按兵不动，市场仍旧还在猜测其二月动向。 而非欧佩克+增量有限，目前俄油、伊油均有制裁在身，销量多少还是受到影响。但需求端，根据三大机构报告，依旧挣扎寻求较高程度复苏的机会。地缘政治事件在近几日持续不断，但目前重要的原油运输通道还未出现受阻情况，因此假期期间涨幅还是较小，暂时未能突破上方压制。 从宏观的角度，假期间的通胀数据CPI、PPI录得小涨，市场目前关注美联储最关心的PCE数据。消费者信心指数较为强劲，但零售指数略有下滑。不过目前美联储正在针对性地打压市场过度膨胀、过于乐观的降息预期，有官员甚至称有可能再一次加息，若利率长时间不降或继续加息，则对于原油价格将形成压制。 风险提示：利空风险：2月欧佩克+减产协议调整；需求数据下滑 操作建议：已入场的多单持有 PVC 目前从供应角度观察，PVC市场在节前检修方面表现稳定，但下游备货清单影响需求，使市场相对疲软。同时，出口数据未见增长。社会库存持续增加，加大了供应压力。受估值和基本面双重压力影响，当前PVC市场呈现低估值和基本面偏弱。综合来看，市场处于震荡状态，不宜过于单边空头操作。 风险提示：利多风险：需求改善明显，政策超过预期。利空风险：预期不及现实，成本端暴跌 操作建议：暂时观望为主 聚酯 目前从整体成本端来观察，原油春节期间偏强。在需求端方面，受春节工厂放假的影响，聚酯开工率明显下滑，尤其是终端织机开工率下降更为明显，降至个位数水平。根据历史数据和市场统计，下游生产一般在元宵节前后才能恢复正常水平。 风险提示：利空风险：预期不及现实，成本端回落 操作建议：暂时观望为主 05 农产品板块 农产品板块观点 国际食糖产需预期总体趋于好转，后期需关注巴西出口进度、印度和泰国产糖进度及其出口政策的调整。 棉花春节前刚需补库，需求阶段性转好。软商品板块整体观望为主。 白糖 北方甜菜糖生产接近尾声，南方甘蔗糖生产进入旺季，甘蔗砍收、入榨总体正常。据中国糖业协会统计，截至2023年12月底，2023/24年度全国累计产糖320万吨，较上年度减6万吨；累计销糖170万吨，较上年度增20万吨；累计销糖率53.2%，较上年度增7.2个百分点。 目前，新糖集中上市，国内糖价走势偏弱。天气预报显示，未来广西主产区大部平均气温偏低、降水偏多，有阶段性雨雪冰冻天气风险，不利于甘蔗砍收入榨。 国际方面，截至2023年12月底，巴西大幅增产，印度、泰国略有减产，国际食糖产需预期总体趋于好转，后期需关注巴西出口进度、印度和泰国产糖进度及其出口政策的调整。 风险提示：全球食糖生产和出口进度等因素 操作建议：空仓观望 棉花 2023年，中国棉花播种面积2788.1千公顷，比上年降7.1%；单产每公顷2014.9公斤，比上年增1.1%；总产量561.8万吨，比上年降6.1%。新年度皮棉加工收尾，销售进度略慢。 截至1月4日，全国皮棉加工率和销售率分别为94.8%和19.8%，比上年同期分别上升17.0个百分点和下降0.1个百分点。春节前刚需补库，预计需求阶段性转好。整体保持观望。 风险提示：需求端对价格接受程度较低 操作建议：空仓观望 · END · 作 者 信达期货研究所 免责声明 报告中的信息均来源于公开可获得的资料，信达期货有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财政状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定情况。未经信达期货有限公司授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播本报告的行为均可能承担法律责任。期市有风险，入市需谨慎。

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