【国君交运】周观察:黄金周出游旺盛,油运淡季运价上冲

（以下内容从国泰君安《》研报附件原文摘录）
　　报告发布：2024年02月18日 报告导读 配置高股息高速公路，维持航空与油运增持评级。 投资要点 一、航空：春运客运量增速超预期，节后或创春运票价峰值 2024年春运航空需求旺盛，量价双升超市场预期。1）量：春运前22天，民航客运量率先创历史新高，冻雨天气未明显影响民航，较2019年增幅显著超出中国民航局节前对春运整体增速9.8%的预测。2）价：节前票价稳定上升，未现市场担忧“跳水”现象；节后返程高峰（初六-初八）预售票价高企，或创春运票价峰值。考虑国际富余运力进一步消化，且航司收益管理积极，预计票价市场化效应将较充分体现，预计2024年春运票价较2019年升幅将有望好于2023年暑运。2024年航空需求韧性仍将良好，航司盈利中枢上升可期，春运或催化预期改善。维持中国国航、吉祥航空、春秋航空、南方航空等“增持”评级。 二、油运：红海影响向大船传导，VLCC运价上冲高位 1）原油油运：红海局势影响持续，部分货盘改用VLCC由中东至欧洲，叠加补库需求，大船运价淡季上冲高位。中东-中国VLCC TCE自春节前3万美元已上冲至近7.5万美元。2）成品油运：近期新澳航线与大西洋航线MR TCE均维持4万美元左右高位。红海局势持续性难以研判，短期将有助淡季业绩；更重要的是，再次验证油运产能利用率已处阈值附近，运价敏感弹性充足。据彭博社报道，影子船队在美国制裁下闲置增加，未来或催化老旧船拆解。预计未来数年油运供需将继续向好，景气上升与持续将超预期。维持招商南油、中远海能、招商轮船“增持”。 三、春运跟踪：出行需求旺盛，民航铁路均创历史新高，公路增速回升 2024年春运自1月26日启动，作为疫后第一个常态化春运，且春节假期（8天）较往年延长，春运出行需求旺盛，且呈现“探亲热+旅游热”。根据交通部统计，春运前23天全社会跨区域人员流动量累计超54亿人次，同比增长16%，较2019年农历同期增长14.4%。局部冻雨天气短期影响公路客流，节前已逐步缓解且迎大幅增长。天气未明显影响民航与铁路出行，民航铁路客运量均创历史新高。春运前23天较2019年农历同期，1）铁路：客运量增长24%；3）民航：客运量增长18%；3）公路：人员流动量增长14%；4）水运：客运量减少49%。 四、国君交运策略：配置高股息，增持航空油运 1)航空：并非疫后盈利大年短逻辑，而是中国航空超级周期长逻辑。待供需恢复，盈利中枢上升可期。维持增持。2)油运：逆全球化下油运贸易重构持续，未来数年油轮供给刚性凸显，油运仍具超级牛市期权。维持增持。3）高速公路：现金流稳定且高股息确定，市场偏好决定空间，维持增持。 五、风险提示 经济波动、政策、地缘形势、油价汇率、安全事故等。 相关报告 【国君交运】周观察：春运民航量价双升，红海边际影响或降2023.02.06 【国君交运】航运：冲突或增油轮绕行，运价弹性验证供需——红海冲突升级点评2023.01.22 【国君交运】周观察：航空春运预售加快，油轮绕行或将增加2023.01.22 【国君交运】周观察：春运航空预售加快，红海局势再次升级2023.01.15 【国君交运】2024年度策略：从“高股息”到“超级周期”2023.12.19 【国君交运】周观察：油运运价维持高位，干散运价旺季上冲2023.12.10 【国君交运】周观察：OPEC减产影响有限，出境游待恢复2023.12.03 【国君交运】周观察：航空量价回升，对俄制裁趋严2023.11.27 【国君交运】航空：假期量价好于预期，未来需求韧性良好2023.10.08 【国君交运】出口配额继续大增，助力油运景气上行——第三批成品油出口配额下发点评2023.09.04 【国君交运】航空机场：团签加速国际增班，超级周期乐观可期2023.08.14 【国君交运】油运策略：景气破晓在望，风险收益比再吸引 2023.07.28 【国君交运】油运深度：全球贸易重构深化，油运景气破晓在望 2023.06.13 【国君交运】航空系列深度（二）：市场化释放定价能力，票价将迎中枢上行 2023.04.17 【国君交运】航空系列深度（一）：再论中国航空“超级周期” 2023.02.13 国君交运研究 国君交运团队从事交运卖方研究十余年，坚持独立客观、深度研究。连续十一年上榜新财富，多次获评金牛奖、水晶球、第一财经第一名。 长按二维码关注我们 法律声明 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本公众订阅号(微信号: gh_6d765444ae23 )为国泰君安证券研究所交通运输研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人岳鑫具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880514030006。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用，如因侵权行为给国泰君安证券研究所造成任何直接或间接的损失，国泰君安证券研究所保留追究一切法律责任的权利。

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