优质区域银行机会将延续——银行投资观察20240218

（以下内容从广发证券《优质区域银行机会将延续——银行投资观察20240218》研报附件原文摘录）
　　欢迎关注、标星，以便更快获得我们研究推送 广发证券银行分析师 倪军、王先爽 核心观点 板块表现方面：本期（20240205-20240216）Wind全A上涨5.7%，银行板块整体（中信一级行业）上涨1.1%，所有板块中排在所有行业第26位，跑输万得全A。股份行、城商行、农商行均上涨，农商行涨幅最大，上涨2.60%，股份行、城商行分别上涨2.34%、0.20%；国有大行微跌0.21%。春节前（20240205-20240209）恒生综合指数上涨1.57%，H股银行上涨0.12%，跑输恒生综合指数；春节后（20240210-20240216）恒生综合指数上涨3.68%，H股银行上涨2.37%，跑输恒生综合指数。 个股表现方面：A股银行涨幅前三为长沙银行上涨8.70%、郑州银行上涨6.06%、常熟银行上涨5.87%。H股银行涨幅前三为招商银行上涨11.80%、邮储银行上涨9.02%、江西银行上涨6.56%。 北向资金方面：Wind数据显示银行业北向资金持股占比为2.05%，较上期末增持5.9bp，板块获增最高为瑞丰银行。 银行转债方面：本期银行转债平均价格下跌0.02%，跑输中证转债1.04个百分点。个券方面，涨幅前三为成银转债（+1.75%）、苏行转债（+1.55%）、常银转债（+1.01%）。 盈利预期方面：本期浦发银行、苏州银行23年业绩增速一致预期下降，浦发银行24年业绩增速一致预期上升，宁波银行、苏州银行24年业绩增速一致预期下降。 投资建议：自去年12月18日我们推荐银行系统性机会至今，银行板块超额收益明显，推荐市场关注的高股息与优质城农商行机会也轮番表现，行至当下，我们依然看好银行股的机会，但在市场逐步企稳的环境下，板块相对收益的机会可能会减弱。政策环境而言，1月社融数据好于预期，但考虑到春节错位及信用供给增速下降，1季度社融增速预计还将小幅回落，结构上看主要是短端票据供给减少、大型国有银行信用增速减弱、化债区域信用增速减弱。本月MLF利率没有调整，但地产景气度目前仍处于低位，预计5年期LPR调整空间仍在。在这样的政策环境下，以及信用扩张结构差异，考虑到不同银行的资产负债表敏感性特征，我们认为一季度优质区域性银行的机会相对明显，一季度继续看好杭州、南京、沪农商行，高股息银行的机会预计需要等到二季度。 风险提示：（1）经济不及预期；（2）金融风险超预期；（3）财政和货币政策过度收敛；（4）利率波动超预期，其他非息收入表现不及预期。 目录索引 01 本期观察：优质区域行领涨，节后H股表现优异 本期观察区间：20240205-20240216。本文数据来源于Wind数据。 板块表现方面（图6-13，表1-2）：20240205-20240216，Wind全A上涨5.7%，银行板块整体（中信一级行业）上涨1.1%，所有板块中排在所有行业第26位，跑输万得全A。股份行、城商行、农商行均上涨，农商行涨幅最大，上涨2.60%，股份行、城商行分别上涨2.34%、0.20%；国有大行微跌0.21%。春节前（20240205-20240209）恒生综合指数上涨1.57%，H股银行上涨0.12%，跑输恒生综合指数；春节后（20240210-20240216）恒生综合指数上涨3.68%，H股银行上涨2.37%，跑输恒生综合指数。 个股表现方面（表3-6）：A股银行涨幅前三为长沙银行上涨8.70%、郑州银行上涨6.06%、常熟银行上涨5.87%，跌幅前三为南京银行下跌2.74%、宁波银行下跌1.93%、北京银行下跌1.77%。H股银行涨幅前三为招商银行上涨11.80%、邮储银行上涨9.02%、江西银行上涨6.56%，仅广州农商银行下跌，涨幅后三为广州农商银行下跌4.62%、浙商银行上涨0.48%、重庆农村商业银行上涨0.66%。 北向资金方面（图14，表7-8）：Wind数据显示银行业北向资金持股占比为2.05%，较上期末增持5.9bp，板块获增最高为瑞丰银行。 银行转债方面（图15-18，表9-11）：本期银行转债平均价格下跌0.02%，跑输中证转债1.04个百分点。个券方面，涨幅前三为成银转债（+1.75%）、苏行转债（+1.55%）、常银转债（+1.01%），跌幅前三为中信转债（-1.01%）、杭银转债（-0.38%）、青农转债（-0.12%）。 盈利预期方面（图19-38，表12-15）：本期共2家银行23年业绩增速一致预期有变化：浦发银行净利润、营收增速环比上期分别下降1.49PCT、1.07PCT，苏州银行净利润、营收增速环比上期分别下降0.27PCT、0.42PCT。本期共3家银行24年业绩增速一致预期有变化：浦发银行净利润、营收增速环比上期分别上升2.12PCT、0.3PCT，宁波银行净利润、营收增速环比上期分别下降2.55PCT、1.49PCT，苏州银行净利润、营收增速环比上期分别下降0.56PCT、0.33PCT。 02 投资建议：优质区域银行机会将延续 自去年12月18日我们推荐银行系统性机会至今，银行板块超额收益明显，推荐市场关注的高股息与优质城农商行机会也轮番表现，行至当下，我们依然看好银行股的机会，但在市场逐步企稳的环境下，板块相对收益的机会可能会减弱。 政策环境而言，1月社融数据好于预期，但考虑到春节错位及信用供给增速下降，1季度社融增速预计还将小幅回落，结构上看主要是短端票据供给减少、大型国有银行信用增速减弱、化债区域信用增速减弱。本月MLF利率没有调整，但地产景气度目前仍处于低位，预计5年期LPR调整空间仍在。 在这样的政策环境下，以及信用扩张结构差异，考虑到不同银行的资产负债表敏感性特征，我们认为一季度优质区域性银行的机会相对明显，一季度继续看好杭州、南京、沪农商行，高股息银行的机会预计需要等到二季度。 03 板块表现：银行板块上涨，周度换手率上升 涨跌幅：本期（2024/02/05-2024/02/16）银行（中信一级行业）板块整体上涨1.12%，在30个中信一级行业中排第26，跑输Wind全A（除金融、石油石化）指数约4.99个百分点。 换手率：本期银行（中信一级行业）板块周换手率1.73%，较前一周上升0.27个百分点，在30个中信一级行业中排第30。 估值：绝对估值方面，截至2024年02月16日，银行板块最新市盈率（TTM）4.99X，最新市净率（最新财报，下同）0.56X。相对估值方面（银行/ Wind全A（除金融、石油石化）指数），最新相对市盈率（TTM）为0.21，最新相对市净率为0.3，均处在历史较低水平。 04 个股表现：优质区域行领涨 涨跌幅：本期个股涨幅最高的为长沙银行+8.70%、郑州银行+6.06%、常熟银行+5.87%。子板块来看，国有大行、股份行、城商行、农商行（中信三级行业）变动幅度分别为-0.21%、2.34%、0.20%、2.60%，股份行、城商行、农商行均为上涨趋势。 换手率：本期个股换手率靠前的为瑞丰银行16.65%、齐鲁银行12.44%、兰州银行11.76%。子板块来看，国有大行、股份行、城商行、农商行（中信三级行业）周换手率分别为1.01%、2.23%、4.76%、7.72%，交易活跃度较上一周均有所上升，农商行整体交易活跃度更高。 估值：国有大行、股份行、城商行、农商行（中信三级行业）最新市盈率（TTM）分别为5.17X、4.62X、4.60X、5.00X，最新市净率分别为0.58X、0.50X、0.57X、0.53X，最新相对市盈率（TTM）分别为1.04、0.93、0.92、1.00，最新相对市净率分别为1.03、0.91、1.02、0.95。 05 北向资金：本期银行板块获增较高为瑞丰银行（+0.73PCT） 北向资金：本期银行板块获增较高为瑞丰银行（+0.73PCT）。Wind数据显示截至2024年02月16日，北向资金银行业持股占比为2.05%，较上期末（2024/02/02）增持5.89bp。板块内部来看，北向资金持股比例最高的银行个股前三为建设银行（7.18%）、厦门银行（5.81%）、招商银行（5.31%）。本期增持比例前三为瑞丰银行（0.73pct）、兰州银行（0.61pct）、张家港行（0.60pct）；三季报披露以来增持比例前三为苏农银行（1.43pct）、建设银行（1.07pct）、张家港行（0.85pct）。 06 转债表现：本期银行转债平均价格下跌0.02% 本期银行转债平均价格下跌0.02%，中证可转换债券指数上涨1.02%，银行转债跑输中证可转换债券指数约1.04个百分点。正股方面，本期银行板块上涨1.12%。个券方面，转债价格分化，涨幅较大的为成银转债+1.75%、苏行转债+1.55%、常银转债+1.01%。个券周换手率表现继续分化，较上一周有所回落，换手率靠前的为苏农转债11.78%、张行转债9.44%、苏行转债8.36%。截至2024年02月09日，15只银行转债中，苏行转债价格最高为117.80元，转股溢价率为10.16%，正股价格低于强赎价格21.57%。 07 盈利预测跟踪：23、24年业绩增速一致预期基本不变 本期共2家银行23年业绩增速一致预期有变化：浦发银行净利润、营收增速环比上期分别下降1.49PCT、1.07PCT，苏州银行净利润、营收增速环比上期分别下降0.27PCT、0.42PCT。 本期共3家银行24年业绩增速一致预期有变化：浦发银行净利润、营收增速环比上期分别上升2.12PCT、0.3PCT，宁波银行净利润、营收增速环比上期分别下降2.55PCT、1.49PCT，苏州银行净利润、营收增速环比上期分别下降0.56PCT、0.33PCT。 08 风险提示 （1）经济表现不及预期；（2）金融风险超预期；（3）政策落地不及预期，财政和货币政策过度收敛；（4）利率波动超预期，其他非息收入表现不及预期。 倪军：SAC 执证号：S0260518020004 王先爽：SAC 执证号：S0260520040002，SFC CE No. BQV910 李佳鸣：SAC 执证号：S0260521080001 报告原文：《优质区域银行机会将延续——银行投资观察20240218》 对外发布日期：2024年02月18日 报告正文请参阅广发研报系统（可向对口销售咨询登入方式）： https://research.gf.com.cn/ 法律声明 请向下滑动参见广发证券股份有限公司有关微信公众平台推送内容的完整法律声明： 本微信号推送内容仅供广发证券股份有限公司（下称“广发证券”）客户参考，相关客户须经过广发证券投资者适当性评估程序。其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，若使用本微信号推送内容，须寻求专业投资顾问的解读及指导，广发证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以广发证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下广发证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映广发证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归广发证券所有，广发证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。 如果喜欢，欢迎分享、点赞和在看。

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