【一德早知道--20240219】

（以下内容从一德期货《【一德早知道--20240219】》研报附件原文摘录）
　　一德早知道 2024年02月19日 宏观数据 隔夜重点数据/提示 1.中国央行一年期MLF操作利率，前值2.5%，公布值2.5%。 今日重点数据/事件提示 1.07:50：日本12月核心机械订单环比，前值-4.9%，预期2.8%，公布值2.7% 2.美国金融市场因总统日休市一日。 数据来源：华尔街见闻，汇通财经等公开信息整理 品种简评： ◆◆ 金融期货 ◆◆ 期指： 2月以来，为平抑市场波动、维护市场稳定，政策面不断频繁释放强烈的稳预期信号。在此背景下，春节假期前最后三个交易日A股主要指数录得三连阳。春节假期期间，全球股票市场表现可圈可点。尽管2月13日晚间美国劳工部发布的1月CPI数据和2月16日发布的PPI数据高于市场预期，使得美联储很快开始降息的可能性进一步降低，但美股市场整体表现波澜不惊。国内方面，春节假期期间港股市场取得较好表现。港股的强势为节后A股的开盘提供了良好的氛围，但A股市场的全面反转还需要等待经济基本面的进一步验证。2月8日央行发布2023年第四季度货币政策执行报告。报告显示，货币政策总基调延续中央经济工作会议“灵活适度、精准有效”的方向，并重申“强化宏观政策逆周期和跨周期调节”。相比三季度执行报告，四季报新增“合理把握债券与信贷两个最大融资市场的关系”的要求。2月9日，央行发布1月金融数据。1月新增信贷、社融表现均好于市场预期，且双双创下历史同期新高。信贷结构上，在春节假期消费需求增加及低基数的影响下，居民短期及中长期贷款同比双双多增，是信贷走强的主要拉动。企业信贷受去年高基数的影响同比全面少增，但绝对量上，1月企业长贷投放量处于历史同期次高水平，显示去年四季度以来稳增长政策逐渐落地起效。从市场角度来看，在短期市场紧张情绪得到缓解之后，国内经济复苏的力度依然是决定A股后续行情演化的关键。在国内经济温和复苏的背景下，当前财政政策和货币政策仍处于适度发力的范围，对行情的提振相对有限，市场期待更加强力的政策出台刺激经济。因此操作上，笔者对节后反弹空间和时间均持边走边看态度。两会时间窗口临近，重点关注后续政策面是否会针对经济增长出台更大力度、更大规模的措施。若政策力度不及预期，不排除指数再度振荡回落的可能性。若政策力度超出预期并推动经济基本面持续回升，则指数层面有望呈现渐进式上行状态。注意：今日为股指期货2402合约交割日，请有移仓需求的投资者做好仓位管理。 期债： 春节前期债在权益市场反弹和多头止盈压力下高位回调。假期期间，国内公布1月金融数据超出市场预期。考虑去年同期债市调整影响企业债发行、居民集中还贷、企业贷款大增，以及当前到30大中城市商品房成交面积仍处低位，今年金融数据开门红后的持续性需要观察。结合2023年四季度货币政策执行报告中强调“合理把握债券与信贷两个最大融资市场的关系”，后续债券融资或对贷款有所替代，债市要关注发债节奏问题。考虑春节前地方债发行偏慢，节后发行提速对资金面或有冲击，密切关注公开市场投放和银行间资金利率走势。2月18日央行平价续作5000亿元MLF，基本符合市场预期，市场关注点转向20日LPR报价。考虑节前多地房地产限购放开、多地房地产项目白名单推送、万亿国债下达完毕，不排除LPR非对称降息增强稳增长预期的可能新。不过，在资产荒的大背景下，年内降息预期的存在仍会牵制债券收益率上行幅度。如果节后债市因数据炒作、资金面收敛预期或两会前政策预期影响出现回调，投资者仍可把握回调做多机会。在欠配压力下，目前极度平坦收益率曲线意味着长债交易过于拥挤，考虑2403合约临近交割，投资者可以布局2406合约曲线陡峭策略。 ◆◆ 贵金属 ◆◆ 黄金/白银： 假期中外盘金银强弱分化，Comex金银比价显著走弱。美债回落，VIX、原油、美元收涨，美股分化。消息面上，2024年FOMC票委、亚特兰大联储主席博斯蒂克表示，支持在今年夏天的某个时候开始降息，若出现更有利的通胀数据，可能会让他支持更早开始降息，但预计年内至多降息3次；2024年票委、旧金山联储主席戴利表示，今年降息三次这一中位预期是合理的，最新经济数据仍在正常的波动范围内。2024年票委、里奇蒙德联储主席巴尔金表示，最近的CPI数据证明，美联储需要更多的信心才能降息。经济数据方面，美国1月营建许可年化总数初值147万户，新屋开工年化总数133.1万户，均低于预期。美国1月PPI年率0.9%，核心PPI年率2%，均高于预期。美国2月密歇根大学消费者信心指数初值79.6，预期80。假期中名义利率、实际利率回升为主对贵金属压力增强。利率端强势对令美元支撑犹存。金、银配置资金假期中延续低迷，截至2月16日，SPDR持仓837.89吨（较8日-5.77吨），iShares持仓13530.27吨（较8日-156.53吨）。黄金投机资金假期中持续低迷，CME公布2月16日数据，纽期金总持仓40.71万手（-5343手）；纽期银总持仓15.38万手（+3185手）。技术上，关注纽期银能否站稳23.45阻力。策略上，白银22美元下方介入的机会憾于内盘休市期间出现，鉴于近几日持续反弹后不建议即刻追多，辅以资金面的情况静待调整后的低吸机会为宜。 ◆◆ 黑色品种 ◆◆ 螺纹/热卷： 基本面：春节期间产量延续下滑态势，螺纹产量下降至196.89万吨，其中短流程周产下降至3.85万吨，长流程下降至193.04万吨，产量已降至近5年最低位；热卷产量下降至315.8万吨，呈现高位回落态势。需求端由于过节影响同步进行停滞状态，总体钢材呈现供需双弱格局，节后需求端各地贸易商反馈不一，江苏、福建、湖南、湖北等地需求进入陆续恢复状态，广西、江西等西南区域由于被动冬储使得出货动力较大，山西、河北等地库存小幅累积但成本支撑较强，价格仍存韧性。后期钢材矛盾点转向需求释放速率和力度，关注成材降库速率。 策略建议：春节前螺纹价格高位回落至3800附近少量多配持仓谨慎持有，目标位4000元/吨，关注节后库存降速关注止盈位。 风险点：产量加速释放、需求表现不佳。 焦煤/焦炭： 【现货和基差】山东港口准一现汇2230上下，仓单成本2428左右，与主力合约基差+50；吕梁准一报价2100，仓单成本2520，与主力合约基差+142；山西中硫主焦报价2150，仓单价格2105，与主力合约基差+359，蒙5#原煤口岸报价1500，仓单价格1834，与主力合约基差+88。澳煤低挥发报价322美元，仓单价格2210，与主力合约基差+464。 【基本面】今年春节期间，煤矿平均放假时间较往年延长1-2天，半数煤矿于正月初七陆续复产，但产量暂未恢复正常，且两周后临近两会，预计煤矿产量恢复受到一定制约。春节期间，甘其毛都口岸闭关3天，已于正月初四恢复正常通关，平均通关车数恢复至1000车以上。节前焦企多处于盈亏平衡附近，春节期间，焦企不同程度限产，下游钢厂拉运不积极，钢厂提降第三轮100元/吨，预计近日落地。总体而言，节后煤焦仍存阶段性补库预期，但下游需求预期不佳，煤矿复产后过剩压力犹存，煤焦价格存下行压力。 策略建议：短线逢高空配，点位参考焦煤1800-1820，焦炭2420-2460。 风险点：钢材需求好转超预期，煤矿复产不及预期。 锰硅/硅铁： 【市场逻辑】按照季节性观察，春节后钢厂偏去库为主，虽然粗钢产量处于复产中，但合金需求短期中性偏弱为主。锰硅和硅铁均供应过剩，库存处于季节性高位，需求暂无明显增量，虽然成本短期有一定支撑，但合金上方空间承压，短期以反弹空配为主，近期硅铁基本面好于锰硅。 【钢厂招标】2月已出钢招锰硅6450-6500附近，硅铁6850-6950附近。 【市场信息】北方锰硅主流报价6000-6050元/吨，天津港澳块报价36.5元/吨度，南非半碳酸报价34-35元/吨度，内蒙地区SM2405合约基差-320元/吨，天津仓库锰硅卖交割利润-30元/吨；宁夏中卫硅铁出厂报价围绕6350元/吨，SF2405合约基差-228元/吨，天津仓库硅铁卖交割利润-52元/吨。 ◆◆ 有色金属 ◆◆ 沪铜（2404）： 【现货市场信息】节前最后一天SMM1#电解铜均价67665元/吨，-290，升贴水+15；洋山铜溢价(仓单)49美元/吨。 【价格走势】上周五伦铜合约，+1.80%，相比于节前上涨1.36%。 【投资逻辑】宏观氛围上，美联储降息预期再次延后，24年降息次数降为4次，接近美联储点阵图预期，资产价格反映较为充分；焦点或在国内，国内氛围有好转，重点关注财政力度以及去年底财政前置下的现实需求表现，以及两会定调，货币政策还是要看美联储脸色。供应上，目前焦点是现货TC的暴跌，按此TC计算冶炼利润转负，但长单TC并不低，国内大部分冶炼企业仍是长单为主，实际影响可能较为有限，可关注港口精矿库存、实际进口量变化等评估后续矿山紧张程度；需求上，节前国内库存累积未超季节性水平，短期关注节后累库高度以及去库速度，以观察节后国内需求恢复情况；节日期间lme库存持续下降，显示海外需求尚可；中期需求可观察国内政策传导效果以及美国经济走向，当前国内政策效果需验证，美国软着陆仍未证伪。 【投资策略】宏观氛围改善，铜价或回升，短期仍不具备突破区间的宏微观条件，区间思路对待为宜。 沪锡（2403）： 【现货市场信息】节前上海SMM1#锡均价214500元/吨，+4500；云南40%锡矿加工费14500元/吨，-0。 【价格走势】上周五伦锡合约，-1.14%，相比于节前涨幅4.11%。 【投资逻辑】1-2月份预计缅甸进口矿将继续减少，不过冶炼产量1-2月份也将明显回落，这将缓和矿少的问题；进口亏损，加之印尼出口淡季，锡锭进口降低；佤邦实物税的调整也变相减少了供应，整体供应下滑；需求仍有较好的预期，半导体指数持续走强，国内月度电子数据好转，全球半导体补库周期或也来临，强预期使得锡价顶着高库存的弱现实压力上涨。接下来，佤邦锡矿复产、印尼锡锭出口恢复以及年后消费恢复情况等都将在2月后明朗，若矿端复产、印尼出口恢复或消费回暖不及预期，库存却在高位，价格将承压。持续关注禁矿时长、国内库存变化。 【投资策略】短线谨慎乐观，长线依旧保持逢低多配思路。 沪铝（2403）： 【现货市场信息】节前上海地区铝锭现货价格18890-18930元/吨，现货升水40元/吨，广东90铝棒加工费210元/吨 【价格走势】沪铝价格收盘于18905元/吨，伦铝收盘于2216美元/吨，氧化铝收盘于3140元/吨。 【投资逻辑】春节期间伦铝市场表现相对平稳呈现窄幅震荡走势收盘于2216美元/吨，相较于春节前仅下跌11美元/吨。宏观方面喜忧参半，中国1月信贷和社融数据均创历史新高，欧盟下调经济增长预期，日本GDP增速远低于市场预期，美国服务业通胀压力持续，鹰派言论是的降息预期进一步承压。海外库存方面春节期间LME铝库存增加0.55万吨，荷兰天然气价格大幅度下跌至24.8欧元/MW，折算电价0.48元/度，欧洲电力成交市场价格也相应回落到0.5元/度以下，海外整体保持平稳，虽然电解铝生产成本因电力问题有所下滑，但利润空间仍不足以刺激海外复产。国内方面，需要关注节后社会库存累库情况以及地产等方面政策落地的实施情况，在高铝水比例的条件下铝锭累库幅度大概率低于往年水平，即使春节后实际消费复苏保持平稳节奏，依旧可以考虑逢低布局多单。氧化铝方面春节前现货市场海内外均已出现下滑的情况，若春节后矿石供应方面不出现额外的利空消息，氧化铝价格向上反弹力度都将较为有限，持续逢高布局空单，不过需要关注云南电解铝运行情况。 【投资策略】电解铝逢低布局多单，氧化铝逢高布局空单。 硅（2404）： 【现货市场信息】节前华东地区通氧553#价格14900-15100元/吨；421#价格15400-15500元/吨；昆明通氧553#价格15000-15100元/吨；421#价格15300-15400元/吨。 【价格走势】广期所工业硅价格收盘于13500元/吨。 【投资逻辑】供应端，西北地区前期受电力及环保影响减产产能剩余部分或在年后陆续复产，西南地区开工较为平稳。成本方面，原料价格保持平稳，电价处于平稳阶段，折算盘面利润西南亏损修复，西北利润空间扩大。库存表现继续拖累硅价，整体库存仍在增加。消费方面，多晶硅和有机硅保持平稳；合金行业暂处于放假期间，春节期间现货市场处于停滞状态。节后工业硅价格可暂时观望，若下游补库拉涨价格后可考虑布局空单。 【投资策略】13000-14000元/吨波段操作。 沪锌（2403）： 【价格走势】春节假期伦锌截至2月16日收盘2388美元，较节前涨幅3.98%。 【投资逻辑】消息面，加拿大矿业公司 Lundin Mining 2月12号表示，其位于葡萄牙的 Neves-Corvo 矿场发生安全，其主要生产铜和锌的矿山已暂时停止运营。该矿山计划2024年至少生产3万吨铜，12万吨锌和少量铅。受此消息影响，海外锌价低位反弹。海外库存方面：春节期间海外伦锌库存增加3.76万吨至26.48万吨。当下多家海外矿山受利润影响出现减停产情况，国内北方受季节性影响矿山停产导致国内锌精矿供应减少， 另外国内冶炼厂现货TC继续走低，由于目前冶炼厂利润过低，国内炼厂陆续出现增加检修/延迟检修，产量预期继续下调。近日LME库存再次大增，进口窗口开启，一定程度弥补国内供应减量。 【投资策略】当下锌价位于20500元以下的区间下沿，节后消费旺季逐渐开启，建议逢低逐步布局多单。 沪铅（2403）： 【价格走势】春节假期伦铅截至2月16日收盘2070美元，较节前涨幅1.32%。 【投资逻辑】海外库存方面：春节期间海外伦铅库存增加2.69万吨至17.76万吨。国内方面，2月精铅市场已进入供需双降趋势，但供应减量主要以再生精铅为主。原生铅方面，大规模原生铅冶炼厂普遍维持稳定生产，而涉及春节检修放假的原生铅冶炼厂以湖南、云南地区中小规模冶炼厂为主，部分冶炼厂提及粗铅原料供应偏紧、加工费下调也对其生产计划产生影响。再生炼厂因假期因素加之废铅酸电池高位，再生铅原料偏紧供应恢复相对较慢。需求端，国内需求因物流及放假因素回落，铅蓄电池企业开工下降蓄电池企业较为集中的放假，预计正月十五之后陆续恢复，阶段性供需错配矛盾缓解，社会库存累库缓慢，关注春节库存累积程度具体表现。 【投资策略】供需双弱，建议仍以15500-16500区间操作为主，节后铅锭出口窗口开启关注跨市反套。 沪镍（2403）： 【现货市场信息】节前最后一个交易日现货市场SMM金川镍升水4700元/吨（+400），进口镍升水50元/吨（+50），电击镍升水-800元/吨（+0）。 【市场走势】春节假期期间，外盘伦镍稳步反弹，整个假期伦镍涨幅1.36%。 【投资逻辑】目前镍矿价格持稳，镍铁成本坚挺，市场成交价格持稳，铁厂利润有所修复但多数铁厂仍处于亏损状态，维持低产运行，不锈钢进入春节前后的季节性累库阶段，目前看累库速度远低于往年同期，整体看国内镍铁供过于需的格局持续；新能源方面，印尼中间品回流国内补给硫酸镍生产使用，由于磷酸铁锂正极材料挤占市场以及正极材料整体表现较差，新能源对于镍的消耗表现尚无起色；电镍锚定的硫酸镍以及镍铁价格均已企稳回升；纯镍方面，部分矿山减少2024年产量计划，但当前国内外纯镍增库明显，持续对镍价形成压制。节日期间印尼大选落地，维持前总统政策的2号人物当选。 【投资策略】维持12万-14万区间操作思路，当前镍价处于区间下沿，可考虑择机多头介入。 碳酸锂（2407）： 【现货市场信息】节前最后一个交易日现货市场报价无波动，上海SMM电池级碳酸锂报价97050元/吨（+0），工业级碳酸锂89500元/吨（+0）。 【投资逻辑】供应看，海外Finiss矿山停产，整体影响有限；盐湖处于出货淡季，叠加春节假期因素，2月排产下降，其他地区利润因素部分企业维持低产；需求方面，电池库存去化仍需时间，正极材料排产环比仍无好转迹象，对于碳酸锂的需求较弱。当前市场维持供需两弱格局，矛盾不突出。 【投资策略】当前碳酸锂依旧底部震荡中，区间操作思路为主。 ◆◆ 农产品 ◆◆ 鸡蛋： 基本面：节后开市后现货价格逐步走弱，部分地区报价跌至3元/斤一线，短期需求还没有大幅回升的趋势，节日期间的库存仍需要时间消化，蛋价短期可能还要维持季节性弱势为主。蛋价过低会对促进养殖端淘汰，但需要关注饲料成本端价格变化，若蛋价及成本同步走弱，有淘汰不及预期的可能，现货季节性弱势反弹后，上方仍将面临较大压力。鸡蛋目前仍处于增产周期，只有看到明显的亏损去产能现象，现货端未来才有好转可能，未来蛋价不破不立。 策略建议：目前鸡蛋供过于求，季节性淡季表现预计低于大部分人预期，期货节后仍有走弱可能。后续关注现货走弱能否有效促进去产能，否则仍将维持反弹偏空思路。 生猪： 基本面：节后各地市场陆续开市，现货端面临供需两弱的局面，猪价陆续高位回落，随着后续卖猪情绪增加，现货仍有季节性回落趋势，现货低点或跌至13元/kg一线（具体低点关注市场抄底情绪变化）。考虑到23年四季度产能有加速去化趋势，24年二季度-三季度可能存在阶段性供应短缺情况，因此季节性弱势结束后，现货可能有阶段性反弹行情出现，若届时市场看涨情绪被点燃，再次出现存货赌涨情绪，现货有超涨可能，但对后期形成供应上的利空。 策略建议：短期仍面临现货季节性走弱的可能，近月合约考虑到交割及现货表现，整体仍维持偏弱走势为主，关注现货季节性弱势末期部分低价合约做多机会。 红枣： 基本面：河北崔尔庄市场年初四就陆续有到货和往下游发车的情况，到货价格普遍较年前价格低，特级货由138元/箱降至135元/箱，一级由127元/箱降至124-125元/箱，二级由125元/箱降至120元/箱，但发货价格没有变化，仍维持年前的发货价格，春节前下游补货备货较少，春节期间红枣终端消费变现尚可，导致出现年后补货情况，东莞、如意坊、长沙各地皆是如此。年前红枣期货主力合约收盘价12880元/吨，折算现货价格为13480元/吨（+地域升水）与目前沧州到货价格基本平水。红枣年后本应是进入淡季，但今年可能淡季不淡，需要关注年后补货量及下游消费情况。 策略：年前红枣收盘价格属于当下合理价格，年后期货价格或将围绕12800元/吨进行震荡，短期建议观望为主，出现极端情况积极应对。 苹果： 基本面：受年前南方低温降雪影响，柑橘类水果产量和质量收到一定影响，价格普遍上涨，促使下游苹果消费情况转好，降雪也影响产区往销区发货，所以出现短期供应紧张情况，春节期间销区消费情况尚可，苹果价格出现一定上涨，带动西北部分主副产区价格出现一定幅度上涨（一般货和好货），但烟台产区价格基本没有变化。西部产区涨价大概率受到短期供给错配影响，或将没有持续性。整体苹果库存仍偏大，且质量较往年偏差，现货价格仍存一定下降空间。 策略：现货存在降价预期，但交割品整理相对困难且成本偏高，交割博弈交织在基本面里，因此我们认为苹果期价较难预测判断，建议投资者观望为主。 白糖： 外糖：春节假期外糖震荡回落，ICE5月合约周度下跌0.71美分报收22.55美分/磅，当日最低22.13美分/磅，伦敦白糖5月合约下跌17.9美元/吨报收636美元/吨。印度第二次估产即将公布，产量有上调预期，巴西供应前景不确定性增大，盘面上有巴西供应充足压力，下有印度泰国减产支撑，美糖关注22美分支撑。 郑糖：节前最后一日郑糖5月上涨19点报收6566点，当日最高价6596点，3-5价差-17，仓单16896张，有效预报420张，5月多空持仓都有减少，多单减少更多，郑糖短期和外糖同步波动，5月关注6500支撑。国内旺季备货结束后，年后将正式开启供应旺季需求淡季的节奏，整体供应充足，淡季需求预期并不乐观。短线与外糖共振走低，5月关注6500一线能否守住，中长线6500以上套保压力增大，重点关注主产国的天气对物流的影响以及对甘蔗生长的干扰。 ◆◆ 能源化工 ◆◆ 甲醇： 国内装置重启预期仍在，伊朗装置预计逐步重启，美洲部分套装置有检修预期，预计2月份国际开工整体不高，短期到港难有显著上升，兴兴听闻节前已重启，但富德、诚志预计3月检修；受春节期间原油上涨及2月进口预期偏低影响，沿海价格上涨至2685，目前基准地基差偏高港口库存偏低，但内地由于累库及需求未恢复，价格多有松动，短期看价格或仍维持高位偏强运行，但也不排除冲高回落风险，中期看预计运力恢复运费下降，供给存回升预期，烯烃存检修预期，煤价存淡季回落预期，未来整体驱动或再度转弱。 塑料/PP： 春节期间出行人数创新高，对塑料制品消费偏利好，节中累库程度与节后补库博弈。成本端乙烯和丙烯单体与节前基本持平，原油在节中上涨，对于化工品来说偏利多。上半年塑料没有投产增量，比PP供应压力小。策略：塑料8100附近、PP7350附近做多为主。风险点：原油急跌。 苯乙烯： 节中原油上涨，外盘欧美地区的苯乙烯涨幅大，纯苯涨幅相对小。长期来看，2024年供应增速比去年放缓，上半年调油预期对芳烃还是利多的。纯苯库存同比偏低。重点关注下游成品去库速度与补库力度。策略：逢低（或接近8900）做多。月差正套为主。风险点：原油急跌。 PVC： 电石下跌100元，PVC现货持稳5680元，盘面升水；下游开工少，成交弱；基本面偏弱； 策略建议：05在5950空单可谨慎持有 风险点：宏观预期仍强，印度进口放量带来的反弹幅度较大。 烧碱： 上游开工下降，节中季节性累库，累库较多，但现货价格低位，厂家稳中小涨心态，主流2312元；液氯价格节中略有上涨，氯碱利润低 策略：05在2600—2800区间震荡，关注回调做多09，五九反套持有 风险：库存压力大，短期降价去库，盘面大升水下的大跌。 纯碱： 日产高，节前库存中性偏低，节中累库明显（预期内的）；节后季节性仍难有季节性去库；送到价格暂稳2200，发前期订单为主；基本面偏弱 策略：0在2000附近空单可轻仓持有 风险点：宏观预期好下的反弹空间大。 玻璃： 节中各地区厂家均有现货上涨20元（实际成交需观察，下游复工少），现货1860，节前库存中性，节后厂家累库幅度略大，节后下游补库逻辑，保交楼逻辑暂难证伪，基本面中性 策略：节前推荐高位空单离场，节后继续关注1900以上空单机会 风险：资金缓解，下游短期大量补库，需求前置。 尿素： 节日期间尿素工厂开工平稳，国内日产量18万吨以上高位运行；正月初六后汽车运输逐渐好转，华北区域农业备肥启动，各地价格较节前反弹60-80，交割区域工厂报价2200-2230，但同时工业需求尚未回暖，短期工厂待发较多，预计市场稳健运行，跟踪需求恢复情况。策略：5-9逢低正套，中期偏空；风险点：能源价格大幅波动。 沥青： 估值：按Brent油价83美元/桶计算，折算沥青成本4200附近，06合约估值中低位。驱动：百川炼厂库存增加，社库增加，短期供需驱动偏空。中期来看，2024H1供需双弱，2月资讯网站排产190万吨，但不能反映除焦化、船燃流向之外的沥青真实产量，原料稀释沥青紧缺背景之下，淡季累库大概率不及预期。现货估值极低位，策略建议：06合约3650附近低多为主。 风险点：委内瑞拉重新制裁可能导致贴水下降。 燃料油： 高低硫燃料油市场结构走弱，其中低硫更为明显。低硫方面，科威特石油公司的Al-Zour炼厂询售13万吨低硫燃料油，2月13-14日装船，该招标于2月1日结束。预计2月新加坡将从西半球国家进口约170万-180万吨低硫燃料油，低于1月的230万-250万吨。由于目前东西半球套利不可行，而加注需求仍维持偏强趋势，未来一段时间低硫燃料油市场仍有支撑。高硫方面，尽管航运端下游燃料需求稳定，但发电需求不足，长期的供应过剩，抑制了亚洲高硫燃料油市场的基本面。此外，美国炼厂二次装置进料需求减少，高硫燃料油进口也在下降。不过新安装脱硫塔的船舶出港，将在一定程度上促进高硫燃料油的消费。 策略建议：逢低做多为主。 风险点：中东地缘政治局势缓和，原油价格下跌。 ◆◆ 航运指数 ◆◆ 集运指数： 春节假期期间，上海至北欧实际运力为17.1万TEU，较此前集中出货出现明显回落，节后一周延续减少至13.5万TEU，仅占计划运力的53%，停航6条，显示现货端仍处淡季，随着节后国内工厂陆续复工复产，预计第9周-第10周将逐步出现改善。受红海紧张局势持续影响，主流船商选择继续绕航好望角，当前绕航比例为74.3%，据新闻称，欧盟将于2月19日正式启动在红海的护航行动，这对欧线运力供应将起到一定的缓解作用，但执行程度仍待进一步观察，另外，考虑到从正式启动到执行具体护航任务仍需要数周时间，短期基本面暂无明显变化。现货报价方面，多数船东假期间订舱报价维持不变，仅地中海航运和马士基进行调整，具体来看，上海-汉堡港地中海航运由假期前的3100/4440下调至2480/4140，马士基微调2美元至2508/4006。行业方面，达飞官网公布将于2024年3月1日起征收从亚洲到北欧的超重附加费（OWS），每个20英尺干货箱250美元，对运价起到支撑作用，不过并不是所有集装箱都要征收，仅针对超重集装箱进行征收，因此预计整体影响有限。2月12日，上海航运交易所公布上海出口集装箱结算运价指数为3363.34点，较上期小幅下跌3.1%，符合市场预期。按照现货订舱价格估算，预计ETD7周结算指数为3608点，以假期前期货主力结算价计算，目前期价仍存在明显贴水，基差修复对期价形成提振，不过季节性淡季影响，运价依然承压，策略上，短线维持偏震荡思路，可继续关注4-10月反套机会。 一德期货研究团队： 编辑：张怡婷 审核人：寇宁 /Z0002132/ 投资咨询业务资格：证监许可【2012】38号 免责声明 本研究报告由一德期货有限公司（以下简称“一德期货”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2012】38号）。 本研究报告由一德期货向其服务对象提供，无意针对或打算违反任何国家、地区或其它法律管辖区域内的法律法规。未经一德期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式引用、转载、发送、传播或复制本报告。 本报告所载内容及观点基于研究人员认为可信的公开信息或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但一德期货对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且一德期货不保证这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，一德期货不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保，不对因使用本报告的材料而导致的损失负任何责任。服务对象不应单纯依靠本报告而取代自身的独立判断。一德期货不对因使用本报告的材料而导致的损失负任何责任。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）