【银河社服顾熹闽】行业点评丨春节假期旅游消费强劲,市场预期有望修正
（以下内容从中国银河《【银河社服顾熹闽】行业点评丨春节假期旅游消费强劲,市场预期有望修正》研报附件原文摘录）
【报告导读】 1. 春运上半场人次增长强劲，铁路、民航客运表现超预期。 2. 假期出行需求增长强劲，居民消费力有企稳止跌迹象。 3. 博彩、免税消费边际改善，出境游恢复超疫情前。 核心观点 春运上半场人次增长强劲，铁路、民航客运表现超预期。据交通部数据，龙年春运前22日全社会跨区域人员流动量47.8亿人次，创历史新高，同比2023年+13.0%，较2019年同比+11.7%。其中：1）铁路2.45亿人次，同比2023年+57.9%，较2019年同比+23.9%；2）公路44.8亿人次（口径较此前有调整），同比2023年+10.9%，较2019年同比+11.6%；3）水运1615万人次，同比2023年+46.0%，较2019年同比-49.9%；4）民航4444万人次，同比2023年+67.0%，较2019年同比+18.7%。对比节前交通部预测，龙年春运预计80亿人次，铁路、民航同比2019年各增18%、12%，此次春运上半程数据已全面超出官方预测。 假期出行需求增长强劲，居民消费力有企稳止跌迹象。1）同比维度看，春节假期（除夕至初七）全社会跨区域人员流动量同比+26%，铁路、民航、小客车人员出行量同比各+25%、20%、49%，显著好于春运其他时间段，考虑到春节期间出行需求由休闲旅游主导，这意味着旅游市场的增长依然强劲；2）环比角度，此次春运整体交通数据恢复率均好于2023年各黄金周水平，其中以出游需求为主的铁路、民航客运人次各恢复至2019年同期的126%、120%，而23年恢复率峰值“五一”黄金周铁路、民航恢复率仅为122%、104%。3）从部分省市公布数据看，广东/福建/北京春节假期旅游收入增长均好于人次增长，或反映居民消费力有企稳止跌迹象。 博彩、免税消费边际改善，出境游恢复超疫情前。1）博彩：春节澳门旅游市场增长强劲，大陆旅客量恢复至19年同期19%，环比23年中秋&国庆提升26pct；受春节假期旅游市场景气驱动，金沙预计2月市场GGR将达200亿（恢复至19年79%），超市场预期，且为疫后首次恢复至200亿水平；2）免税：春节假期7天海南离岛免税购物金额22.14亿元/同比+42%，虽然销售增长主要受海南旅游客流增长驱动（旅游市场增长驱动免税购物人次同比+71%），但离岛免税客单价降幅环比显著收窄，人均免税消费8235元/同比-17%，客单价绝对值环比23年五一（8101元）、中秋国庆假期（7084元）明显回升；3）出境游：官方预计日均180万人次，同比+330%，恢复至2019年同期水平。OTA平台数据显示，新马泰等东南亚免签国家订单同比19年增长超3成，日本、韩国等市场订单亦均较2019年实现增长。 投资建议 春节假期旅游消费增长强劲，叠加市场此前认知受困于消费降级的免税消费有企稳改善信号出现，将有助于市场修正对2024年旅游板块面临高基数压力的悲观预期。在此基础上，建议聚焦三条投资主线：（1）出境游板块仍有边际改善空间，建议关注OTA（携程旅行、同程旅行）、博彩（美高梅中国）；（2）国内游看好产品与模式具备创新迭代能力的公司，推荐天目湖、三特索道；（3）顺周期板块建议关注布局机会，推荐中国中免、锦江酒店、首旅酒店。 风险提示 宏观经济持续下行的风险；行业监管政策变化的风险；新业务拓展不及预期的风险。 如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！ 【银河社服顾熹闽】行业动态 2024.1丨教培龙头表现超预期，刚需+高成长逻辑回归 本文摘自：中国银河证券2024年2月18日发布的研究报告《【银河社服】春节假期旅游消费强劲，市场预期有望修正》 分析师：顾熹闽 评级体系： 评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A 股市场以沪深 300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以摩根士丹利中国指数为基准。 行业评级 推荐：相对基准指数涨幅10%以上。 中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。 回避：相对基准指数跌幅5%以上。 公司评级 推荐：相对基准指数涨幅20%以上。 谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。 中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。 回避：相对基准指数跌幅5%以上。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的两个研究官方订阅号之一（另一为“中国银河宏观”）。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。 本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。 本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断，相关的分析结果及预测结论，会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告，在不发出预先通知的情况下做出更改，敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。 本订阅号所转发的研究报告，均只代表银河证券研究院的观点。本订阅号不保证银河证券其他业务部门或附属机构给出与本微信公众号所发布研报结论不同甚至相反的投资意见，敬请订阅者留意。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向银河证券客户中的机构专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。 本订阅号所载内容的版权归银河证券所有，银河证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、影像等）的复制、转载，均需注明银河研究的出处，且不得对本订阅号所在内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 投资有风险，入市请谨慎。
【报告导读】 1. 春运上半场人次增长强劲，铁路、民航客运表现超预期。 2. 假期出行需求增长强劲，居民消费力有企稳止跌迹象。 3. 博彩、免税消费边际改善，出境游恢复超疫情前。 核心观点 春运上半场人次增长强劲，铁路、民航客运表现超预期。据交通部数据，龙年春运前22日全社会跨区域人员流动量47.8亿人次，创历史新高，同比2023年+13.0%，较2019年同比+11.7%。其中：1）铁路2.45亿人次，同比2023年+57.9%，较2019年同比+23.9%；2）公路44.8亿人次（口径较此前有调整），同比2023年+10.9%，较2019年同比+11.6%；3）水运1615万人次，同比2023年+46.0%，较2019年同比-49.9%；4）民航4444万人次，同比2023年+67.0%，较2019年同比+18.7%。对比节前交通部预测，龙年春运预计80亿人次，铁路、民航同比2019年各增18%、12%，此次春运上半程数据已全面超出官方预测。 假期出行需求增长强劲，居民消费力有企稳止跌迹象。1）同比维度看，春节假期（除夕至初七）全社会跨区域人员流动量同比+26%，铁路、民航、小客车人员出行量同比各+25%、20%、49%，显著好于春运其他时间段，考虑到春节期间出行需求由休闲旅游主导，这意味着旅游市场的增长依然强劲；2）环比角度，此次春运整体交通数据恢复率均好于2023年各黄金周水平，其中以出游需求为主的铁路、民航客运人次各恢复至2019年同期的126%、120%，而23年恢复率峰值“五一”黄金周铁路、民航恢复率仅为122%、104%。3）从部分省市公布数据看，广东/福建/北京春节假期旅游收入增长均好于人次增长，或反映居民消费力有企稳止跌迹象。 博彩、免税消费边际改善，出境游恢复超疫情前。1）博彩：春节澳门旅游市场增长强劲，大陆旅客量恢复至19年同期19%，环比23年中秋&国庆提升26pct；受春节假期旅游市场景气驱动，金沙预计2月市场GGR将达200亿（恢复至19年79%），超市场预期，且为疫后首次恢复至200亿水平；2）免税：春节假期7天海南离岛免税购物金额22.14亿元/同比+42%，虽然销售增长主要受海南旅游客流增长驱动（旅游市场增长驱动免税购物人次同比+71%），但离岛免税客单价降幅环比显著收窄，人均免税消费8235元/同比-17%，客单价绝对值环比23年五一（8101元）、中秋国庆假期（7084元）明显回升；3）出境游：官方预计日均180万人次，同比+330%，恢复至2019年同期水平。OTA平台数据显示，新马泰等东南亚免签国家订单同比19年增长超3成，日本、韩国等市场订单亦均较2019年实现增长。 投资建议 春节假期旅游消费增长强劲，叠加市场此前认知受困于消费降级的免税消费有企稳改善信号出现，将有助于市场修正对2024年旅游板块面临高基数压力的悲观预期。在此基础上，建议聚焦三条投资主线：（1）出境游板块仍有边际改善空间，建议关注OTA（携程旅行、同程旅行）、博彩（美高梅中国）；（2）国内游看好产品与模式具备创新迭代能力的公司，推荐天目湖、三特索道；（3）顺周期板块建议关注布局机会，推荐中国中免、锦江酒店、首旅酒店。 风险提示 宏观经济持续下行的风险；行业监管政策变化的风险；新业务拓展不及预期的风险。 如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！ 【银河社服顾熹闽】行业动态 2024.1丨教培龙头表现超预期，刚需+高成长逻辑回归 本文摘自：中国银河证券2024年2月18日发布的研究报告《【银河社服】春节假期旅游消费强劲，市场预期有望修正》 分析师：顾熹闽 评级体系： 评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A 股市场以沪深 300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以摩根士丹利中国指数为基准。 行业评级 推荐：相对基准指数涨幅10%以上。 中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。 回避：相对基准指数跌幅5%以上。 公司评级 推荐：相对基准指数涨幅20%以上。 谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。 中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。 回避：相对基准指数跌幅5%以上。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的两个研究官方订阅号之一（另一为“中国银河宏观”）。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。 本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。 本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断，相关的分析结果及预测结论，会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告，在不发出预先通知的情况下做出更改，敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。 本订阅号所转发的研究报告，均只代表银河证券研究院的观点。本订阅号不保证银河证券其他业务部门或附属机构给出与本微信公众号所发布研报结论不同甚至相反的投资意见，敬请订阅者留意。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向银河证券客户中的机构专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。 本订阅号所载内容的版权归银河证券所有，银河证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、影像等）的复制、转载，均需注明银河研究的出处，且不得对本订阅号所在内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 投资有风险，入市请谨慎。
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