【周观点 · 贵金属 | 利空落地,再纠偏可期】国君有色于嘉懿

（以下内容从国泰君安《【周观点 · 贵金属 | 利空落地,再纠偏可期】国君有色于嘉懿》研报附件原文摘录）
　　报告导读 美国1月通胀数据反弹，市场认为降息大概率于6月开启，降息预期再度推后，利空落地。然美国消费强劲势头或难以持续，经济仍面临压力，预计2024年中在流动性改善、降息临近，以及全球央行的购金需求提振下，金银价格或有亮眼表现。 国君有色团队 于嘉懿/宁紫微/刘小华/孟宪博/兰洋 报告摘要 周期研判：美国1月CPI同比增3.1%、低于前值3.4%，CPI环比增0.3%，与前值一致；核心CPI同比增3.9%、与前值一致，核心CPI环比增0.4%、高于前值0.3%，通胀数据均高于市场预期。此背景下，据芝商所，截至2月17日市场认为联储5月降息的概率仅为35.2%，较上周降17pct，降息大概率于6月开启。然美国1月零售销售环比降至-0.8%，虽有12月假日购物季高基数、天气等影响，但也体现消费强劲势头难以持续。同时2月密歇根大学消费者信心数据为79.6、低于市场预期，美国1月的工业产出月率与制造业月率均超预期降至负值，经济仍面临下行压力。目前利空基本落地，预计2024年中在流动性改善、降息临近，以及全球央行的购金需求提振下，金银价格或有亮眼表现。 黄金：降息预期再度推后，利空落地，金价震荡蓄势。价格：本周COMEX金、伦敦金现分别下跌0.65%、0.56%至483.54元/克、2025.50美元/盎司、2013.01美元/盎司。库存：金库存为3吨，COMEX金库存较上周减少16.75吨至574吨。持仓：COMEX黄金非商业净多头持仓量较上周增加1.39万张，SPDR黄金ETF持仓量较上周减少12.97万盎司。央行购金：据外汇管理局数据，我国1月末黄金储备为7219万盎司，环比增加32万盎司，已连续十五个月增加。 白银：金融属性主导下，杠杆银具备更大价格弹性。价格：本周COMEX银、伦敦银现上涨3.90%、3.59%至23.48美元/盎司、23.41美元/盎司。库存：SHFE银库存和金交所银库存分别为1062吨和1323吨， COMEX银库存较上周增加111.85吨至8653吨。持仓：COMEX白银非商业净多头持仓量较上周减少0.45万张，SLV白银ETF持仓量较上周减少约311.08万盎司。制造业景气度：1月份，我国制造业PMI为49.2%，环比增加0.2%，未来随着经济企稳回升，光伏、电子等领域景气度提升，将拉动白银的工业需求。 风险提示：美联储政策不确定性、地缘政治影响等。 以上内容节选至国泰君安证券已经发布的证券研究报告《利空落地，再纠偏可期》，具体内容详见完整版报告。 由于最新合规要求，公众号仅展示报告摘要部分，请点击链接登录道合小程序或APP获取报告全文利空落地，再纠偏可期，或联系对口销售及分析师。 法律声明 本公众订阅号(微信号: ysjsyj )为国泰君安证券研究所有色金属与新材料研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人于嘉懿具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880522080001。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用，如因侵权行为给国泰君安证券研究所造成任何直接或间接的损失，国泰君安证券研究所保留追究一切法律责任的权利。 国君有色与新材料于嘉懿团队 于嘉懿/021-38038404/有色首席分析师 宁紫微/021-38038438/有色资深分析师 刘小华/021-38038434/有色高级分析师 孟宪博/021-38038432/有色高级分析师 兰洋/021-38031027/有色分析师

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