龙年开市大吉!2024春节期间风险综述与节后行情展望

（以下内容从新纪元期货《龙年开市大吉!2024春节期间风险综述与节后行情展望》研报附件原文摘录）
　　假期外盘表现及要闻综述 春节长假期间外围市场整体偏暖，美股先抑后扬，欧洲股指再创历史新高，日经指数大涨4.31%，距离历史高点仅一步之遥，恒生指数上涨3.77%；美元指数保持强势，伦敦金小幅下跌，CMX铜、WTI原油等国际大宗商品上涨（相关品种见涨跌幅统计）。春节期间公布的美国1月经济数据混乱，CPI涨幅超预期，进一步打压市场对美联储3月降息的预期，但零售销售数据大幅下滑，导致美联储降息预期摇摆。2024年2月19日我国证券、期货市场恢复正常交易，预计节后股指有望延续反弹，黄金维持震荡调整 要闻1 美国1月零售销售环比下降0.8%，降幅远超预期的0.1%，为去年4月以来最大。分项数据显示，美国零售销售意外下滑，主要受汽车销售疲软的拖累。零售销售数据公布后，互换市场定价反映出美联储将在2024年进行更多的政策宽松。受此影响，美股全线上涨，欧洲股市再创历史新高。点评：美国1月零售销售超预期下降，反映消费支出正在放缓，制造业持续萎缩的影响逐渐向服务业等其他领域传导，导致就业和薪资增速放缓，进而影响居民收入和消费。随着货币紧缩的滞后效应进一步扩大，美国经济下行压力加大，一旦就业意外疲软，美联储可能更早开始降息。 要闻2 美国1月零售销售环比下降0.8%，降幅远超预期的0.1%，为去年4月以来最大。分项数据显示，美国零售销售意外下滑，主要受汽车销售疲软的拖累。零售销售数据公布后，互换市场定价反映出美联储将在2024年进行更多的政策宽松。受此影响，美股全线上涨，欧洲股市再创历史新高。点评：美国1月零售销售超预期下降，反映消费支出正在放缓，制造业持续萎缩的影响逐渐向服务业等其他领域传导，导致就业和薪资增速放缓，进而影响居民收入和消费。随着货币紧缩的滞后效应进一步扩大，美国经济下行压力加大，一旦就业意外疲软，美联储可能更早开始降息。 要闻3 美联储多位官员讲话对降息保持谨慎，强调依赖数据采取行动。美联储2024年票委、亚特兰大联储主席博斯蒂克就经济前景和货币政策发表讲话称，通胀方面取得了很大进展，但还有很多工作要做。展望显示夏季将开始降息，如果数据需要，愿意将降息时间提前，仍预计2024年将进行两次降息；2024年FOMC票委、里奇蒙德联储主席巴尔金表示，强于预期的通胀数据表明，决策者希望在降息前看到更多数据；美联储2024年票委、旧金山联储主席戴利在全美商业经济协会发表讲话称，对于今年降息3次的预测中值是合理的，不能等到通胀率达到2%才开始降息。点评：美联储多位官员密集发声，强调降息之前需要看到更多证据，除了通胀进一步下降之外，还包括就业意外疲软。我们认为，美联储是在进行预期管理，避免市场过早和过度交易降息预期，进而阻碍通胀目标的实现。 要闻4 中国2024年1月信贷数据火爆，其中新增人民币贷款4.92万亿元，社融规模增量6.5万亿元，均创历史同期新高。除此之外，M1和居民中长期贷款放量是一大亮点，具体来看，M1同比增长5.9%，增速创2023年2月以来新高，居民中长期贷款增加6272亿元，是去年同期的3倍。点评：1月信贷和社融规模放巨量，符合历史规律，基于早放款、早受益的原则，金融机构往往选择在年初进行业绩冲量，优质项目集中在1月份投放。M1增速大幅回升，反映企业活期存款明显增加，主要受春节错月等因素的影响，企业准备发放年终奖金，并向居民部门转移，M1未来能否持续增加有待观察。居民部门1月中长期贷款飙升，表明购房资金大量涌入楼市，主要受二手房成交量增长的推动，新房销售依旧低迷，反映二手房价格下跌刺激了部分购房需求，未来需要观察能否带动新房销售回暖。 操作建议及风险提示 国债 春节假期期间，1月金融数据公布，社融信贷同比明显多增，超出市场预期，反映经济景气度向好，或与春节错位有关。2月18日公布的MLF利率维持2.5%，连续六个月保持不变。由于2月MLF到期量为4990亿元，央行实施5000亿元操作，央行净投放10亿元。截至本月，央行已连续15个月增量续作MLF。春节过后，资金面有望继续保持宽松，节后央行公开市场到期规模不大，节前央行降准资金释放落地，资金供需压力趋缓。另外，在1月信贷冲量之后，信贷节奏或有所放缓。另外，目前地方债发行依然缓慢，节后尚未有信号会大幅放量，有待继续观察。在经历了连续两个多月的债市走强之后，节前债市大幅震荡，节后期债或维持震荡偏强态势，关注后续公布的LPR报价利率。 油粕 春节长假期间，CBOT大豆跌幅1.43%，因USDA2月供需报告和美国农业展望论坛公布的数据均偏空。USDA公布巴西大豆产量预估为1.56亿吨，低于1月预估的1.57亿吨，但高于分析师预估的1.5315亿吨。美国农业部预计2023/24年度美国大豆期末库存为3.15亿蒲式耳，高于1月预估的2.8亿蒲式耳，且高于市场预估的2.84亿蒲式耳。还将巴西2022/23年度创纪录的大豆收成预估从1.6亿吨上调至1.62亿吨。总体来看，美国农业部2月供需报告偏空。在USDA农业展望论坛上，美国农业部预计美国农户2024年将减少玉米播种面积，并增加大豆种植面积。预计2024年大豆种植面积为8750万英亩，高于去年的8360万英亩。预计2024/25年度大豆平均价为每蒲式耳11.20美元，大豆作物产量为45.05亿蒲式耳，大豆单产为每英亩52.0蒲式耳，大豆年末库存为4.35亿蒲式耳，大豆压榨量为24亿蒲式耳。农业分析机构Cogo下调巴西2023/24年大豆产量预估至1.485亿吨。农业分析机构Safras&Mercado下调巴西2023/24年大豆产量预估至1.49076亿吨。预计节后开盘双粕将跟随外盘震荡下行，偏空对待。 春节长假期间，马来西亚毛棕榈油下跌。马来西亚棕榈油局MPOB公布的月报显示，马来西亚截至1月底的棕榈油库存较前月下滑11.83%，至202万吨，为2023年7月以来的最低水平。MPOB表示，马来西亚1月毛棕榈油产量较前月下滑9.59%，至140万吨，创去年4月以来新低；出口量下滑0.85%至135万吨。贸易机构表示，印度1月棕榈油进口较上月下降逾12%，至三个月低点。独立检测机构Amspec Agri数据显示，马来西亚2024年2月1-15日，棕榈油产品出口量为50万吨，较上月同期的60.4万吨下滑17.1%。SPPOMMA数据显示，马来西亚2月1-15日，棕榈油产量较上月同期下滑17.21%。MPOB发布通知显示，马来西亚将3月毛棕榈油出口税率维持在8%，并上调参考价格至3793马币。总体来看，假期油脂震荡走弱。2月前半月马来西亚棕榈油出口情况不佳，市场忽略MPOB带来的低库存影响。随着春节假期油脂消费旺季结束，后续油脂逐步进入季节性消费淡季。预计节后开盘，国内棕榈油跟随外盘震荡偏空，交易上快进快出为主。 黑色板块 春节长假期间，黑色系商品仅铁矿石受外盘影响。2月9日-17日，新加坡铁矿石掉期3月合约小幅收涨2.15%至130.60美元。在此期间，澳矿遇到两起事件冲击，一是2月13日力拓一列自动驾驶列车在距离西澳大利亚州丹皮尔港120公里处脱轨，目前列车逐渐恢复工作；二是当地时间2月12日，必和必拓位于西澳皮尔巴拉地区铁矿石业务的火车司机投票决定决定于周五举行为期24小时的罢工，原因是双方在排班和住宿等事关工作条件和工资等方面存在争议，工人们要确保达成一项新的协议。罢工只是开始，行动还包括暂计划从2月17日(本周六)开始的7天内，部分列车将减速至每小时不超过30公里，以及禁止运营运输维修材料、建筑设备或燃料的工作列车。截至目前，必和必拓方面称对达成协议持乐观态度但尚未有最新进展的消息。总体来看，上述事件对于铁矿石整体供应影响有限，但小幅提振市场情绪，新加坡铁矿石掉期价格小幅上涨预计将带动节后复盘大连铁矿石的跟涨。 从黑色系整体基本面而言，节前高炉亏损略有收缩，铁水产量稍显止降，钢厂铁矿石日耗回升、库存持续增加，叠加外矿发运回落，现货价格持稳1008元/吨以及外盘假期小涨，预期节后铁矿石仍将维持高位震荡。长假期间，螺纹钢表需降至29.32万吨的低谷，节后将逐步回升，需关注国内金三银四的需求修复节奏。螺纹钢社会库存累积至749.14万吨，远低于往年同期，冬储带来的驱动较弱，后期降库压力也相对缓和。春节之后，钢材下游行业季节性回暖，叠加年初释放的地产政策逐步显现驱动，钢材价格或跟随铁矿反弹，节后依托3800-3850逢低小幅短多为主。 能源化工 原油：春节长假期间，中东紧张局势升级，国际原油重心上移；但美国原油库存增加及需求放缓担忧，制约油价反弹空间；截止2月17日收盘，WTI原油上涨6.75%，布伦特原油收涨5%。宏观方面，美国1月CPI涨幅超预期，进一步打压市场对美联储3月降息的预期，但随后公布的零售销售数据大幅下滑，导致美联储降息预期摇摆，宏观层面驱动力度有限。地缘方面，以色列总理内塔尼亚胡9日称，他已经命令以色列军方制定一项双重计划，一方面开始从加沙地带南部的拉法撤离平民，一方面在拉法升级军事行动，以打击剩余的巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）武装人员。12日，以军对加沙地带南部城市拉法及周边地区发动海陆空全方位打击。14日，以军密集轰炸加沙地带北部的加沙城多个地区。15日，以军攻入加沙地带南部城市汗尤尼斯的纳赛尔医院，大量病人无法撤离。以色列对加沙地带进行持续打击，中东紧张局势支撑原油市场。供需方面，IEA下调2024年全球原油需求增速至122万桶/日，较去年同期下滑40%，暗示2024年需求前景不乐观；此外，截止2月9日当周美国EIA商业原油累库1201.8万桶，为2023年11月3日以来最大增幅，远超市场预期的增加260万桶，也对油价带来压力。综合来看，市场反复博弈中东局势及需求担忧，节后SC原油补涨后仍将延续震荡走势。 原油系商品：料将跟随原油补涨，但整体空间有限。燃料油方面，高硫燃料油供应维持高位，而需求并无亮点表现，基本面驱动有限；低硫供应预期增加，需求季节性淡季，盘面走势或弱于高硫；成本驱动占据主导，整体尚难摆脱近期波动区间。沥青方面，供需双弱，基本面驱动不足，被动跟随原油波动。液化气方面，春节假期，外盘丙烷价格上涨，国内醚后碳四走强；国内供应压力不大，节后燃烧需求转淡，但化工需求有望改善，液化气谨慎偏多思路对待。 聚酯板块：成本重心上移，节后聚酯板块有望补涨。PTA方面，原油反弹带动PX价格走强，成本支撑转强；2月底至3月，PTA大装置检修计划偏多，供应预期减少，节后织造开工有望缓慢恢复，但大面积复工预计在正月十五以后，PTA谨慎偏多，关注大装置检修落地情况及终端订单情况。乙二醇方面，春节期间物流受到一定影响，港口库存小幅累积，截至2月18日，华东主港地区MEG港口库存总量75.3万吨，较节前增加2.11万吨。国内供应有所恢复，但进口维持低位水平，节后需求有望缓慢复苏，加之成本支撑，乙二醇维持偏多思路。 有色金属 春节假期期间，海外有色金属普涨，其中伦锡涨幅超过4%，领涨基本金属。 锡：消息面来看，缅甸佤邦中央经济计划委员会发布《关于锡精矿出口统一收取实物税的通知》，即自2024年2月7日起，全邦锡精矿出口暂停征收现金税，无论锡精矿品位高低，一律统一按30%税率收取实物税，即锡矿投资者开采的原矿中的30%归佤邦政府所有。这也是驱动锡价大幅走强的核心逻辑，新政策将导致后期开采的锡矿向市场自由流通量大幅下降，而佤邦政府对锡矿的控制量将增加，加剧了市场对缅甸锡矿供应下降的担忧。库存方面，LME锡库存自春节假期以来持续下降，截止2月16日，LME伦锡库存刷新阶段低点，已降至5950吨。综合来看，消息面扰动叠加低库存支撑，节后沪锡多单配置。 镍：LME镍春节假期小幅上涨，消息面来看，印尼大选落地，2号候选人普拉博沃当选，其或将在前总统佐科政府的基础上，进一步加大对镍产业的限制措施，预计节后沪镍补涨。 铜：伦铜假期涨逾1%，宏观面上来看，春节期间美国1月未季调CPI录得3.1%，前值3.4%；1月PPI同比增长0.9%，前值1%，放缓均不及市场预期。受此影响美国二月通胀预期上调至3%，市场强化了美联储不急于降息的可能性，美元受此影响一度冲高至105点关口下方。库存方面，2月16日当周，LME库存下降0.62万吨至13.07万吨。铜市多空交织，预计沪铜节后围绕68000一线震荡运行。 集运 春节假期期间，地缘政治持续紧张，也门胡塞武装加大了对红海地区打击，这让该地区地缘局势风险再次升温。上周（2月5日-11日）集装箱船通行量依然十分有限 (与去年12月上半月水平相比下降89%)，尽管最近几周运费有所回落，但目前运费仍较红海危机发生前水平高2-3倍。据克拉克森研究统计，同期集装箱船租金持续温和上涨，目前较去年12月上半月水平高26%。据新闻称，欧盟将于2月19日正式启动在红海的护航行动，这对欧线运力供应或起到一定的缓解作用，但正式启动到执行具体护航任务效果仍需进一步观察。现货运价方面，2月12日，上海出口集装箱结算运价指数（SCFIS）为3363.34点，较上期小幅下跌3.1%，符合市场预期，下一期SCFIS将于下周一发布，需要保持密切关注。集运市场还需重点关注年后货量抬升对集运供票格局的实际影响，三月即期运价走势或成为年后盘面交易的引导。总体上看，集运警惕节后跳涨风险。

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