第三阶段:非权重股补涨

（以下内容从浙商证券《第三阶段:非权重股补涨》研报附件原文摘录）
　　点击蓝字丨关注我们 择 时 观 点 核心观点： 节前风险偏好大幅修复，交易端流动性风险有效化解，节后行情或将以非权重股补涨启动。其中，社融超预期、基建链开工将对盈利端形成进一步支撑，全面上涨行情可期，优先配置弹性较高的科技板块。 海外春节有哪些值得关注的变化？ 美债收益率短期上行纳入风险考量，单月数据影响有限。美债利率再度超预期是节后权益市场最大风险点，近期CPI和PPI大幅上行。具体来看，美国1月CPI同比上涨3.1%，超市场预期2.9%，同样远超美联储2%的目标。美国1月CPI环比增长0.3%，高于预期增长0.2%，为2023年10月以来最高值。其中，核心CPI环比增长0.4%，为2023年6月以来最高值，这也是美联储最为关心的指标。此外，美国1月核心PPI同比上涨1.9%，高于预期的1.6%；环比上涨0.5%，预期为0.1%。 此外，从财政扩张角度来看，当前美国赤字率趋于回落，然大选年财政扩张力度有一定概率上修，其同样是美债利率上行的潜在风险点。 整体来说，通胀数据上行并不一定意味着美债利率长期趋势反转，通胀问题应纳入风险考量，但1个月的数据不宜过度解读，其尚未对降息预期产生本质影响，短期不会立刻对权益资产造成过大影响，开门红行情有望延续。 国内基本面盈利端是否支持开门红行情？ 1月均衡投放背景下，社融数据超预期。2月9日公布1月货币金融数据，数据整体超预期。其中，社融新增6.5万亿元，社融存量同比增速9.5%；人民币贷款新增4.92万亿元，前值1.17万亿元；M1同比增速5.9%，前值1.3%。，其中，企业债券同比多增近3200亿元，对社融同比增量起主要贡献。居民中长贷边际改善，同比多增超4000亿元至6300亿元。在均衡投放的背景下，社融数据超预期指向更高的融资质量。 春节假期期间消费持续复苏，可选消费预期有望上修。交通运输部数据显示，截至2月14日，春运前20天全社会跨区域人员流动量累计约45亿人次，较2023年同期增长14%，较2019年同期增长11%。主要消费场景中，据灯塔专业版数据，截至2月17日13时50分，2024春节档总票房达78.44亿，创历史新高；热门旅游目的地中，春节前5日哈尔滨累计接待游客629.8万人次，同比增长82.9%，海南春节假期首日旅游订单同比增长42%，景区门票订单同比增长298%。消费数据表现较优有望催化可选消费预期上修。 此外，基建链节后有望进入开工阶段，经济复苏节奏有望进一步加快，盈利预期上修对开门红行情将形成进一步支撑。 节后哪些板块有望结构性强势？ 顺周期方向及科技成长方向均出现了显著边际催化。 （1）1月社融65000亿元，大超市场预期，同时1月M1增速边际回升，均有望催化经济预期上修，顺周期景气预期有望改善。其中，基建链仍是目前最为确定的方向，维持推荐钢铁及建材行业。 （2）OpenAI近期发布文生视频模型Sora，能生成长达1分钟的高清视频，有望对AI方向形成进一步催化。其中，硬件端的通信及电子行业具备最强的确定性，且1月产业链龙头营收增速均显著改善：联发科12.9%→98.8%、台积电-8.4%→7.9%、日月光-6.1%→5.0%、信骅-18.5%→64.3%、勤诚66.1%→163.7%。科技成长方向中，推荐关注通信、半导体行业。 壹 择时 价格分段体系 上证综指节前一周（20240205-20240208）呈快速上涨，周度涨跌幅 4.97%。从价格分段的角度来看，上证综指日线已呈企稳趋势，周线级别同步调整中。 宏观经济预测 从宏观经济高频预测结果来看，GDPNOW模型本周对2024年一季度GDP增速的最新预测值为3.5%（2月9日更新），较上周预测值有明显上调，短期宏观经济预测边际乐观。 微观市场结构择时 本周知情交易者活跃度指标先降后升，在后半周回升至零点附近，与权益市场行情表现有所不同，表明短期内知情交易者对后市持谨慎观望态度。 贰 行业监测 分析师行业景气预期 我们计算了申万一级行业对应的分析师一致预测滚动未来12个月ROE及净利润增速变化。从结果上来看，本周通信、建筑材料、环保等行业的ROEFTTM环比增长靠前；建筑材料、石油石化、传媒等行业的一致预期净利润FTTM增速环比增长靠前。 北向资金流向 总量上，北向资金本周共计净流入139.7亿元，继上周转为净流入状态后继续维持净流入。北向资金净流入较高的板块是大金融板块，其次是大科技和周期中游板块。具体到行业赛道，本周北向资金本净流入前三的行业是银行、食品饮料、非银金融行业，分别净流入34.7、32.0、24.3亿元。本周北向资金净流出前三的行业是医药、家电、基础化工行业，分别净流出23.0、5.7、4.5亿元。 融资融券 本周两融资金整体呈净流出状态，在所有行业均为净流出。其中两融净流出最高的是电力设备、电子、医药生物行业。 基金仓位监测 从基金仓位估计结果上来看，本周公募主动偏股型基金仓位整体维持不变，仓位上调幅度较大的是消费和周期板块。主动偏股基金对食品饮料、通信、煤炭行业分别加仓0.48%、0.38%、0.30%。同时，公募基金本周主要减持中游制造和TMT板块，周减仓幅度分别为0.69%和0.50%。行业维度来看，减持幅度最大的是计算机、机械、传媒行业，分别减持0.55%、0.24%、0.21%。 叁 风格监测 从BARRA风格因子收益表现上来看，伴随着本周权益市场快速上涨，财务类因子表现与上周相同，而交易类因子表现出现反转，市值风格有所调整。从图9可得，具备盈利能力和成长性的股票或更受资金青睐。而交易相关的换手、动量因子出现明显回撤，市值风格方面，市值因子连续4周提供了显著正收益，而节前一周非线性市值表现强势，短期中盘风格相对占优，大盘风格次之。 肆 风险提示 1、本篇报告结论由量化模型得出，模型基于历史数据的统计归纳，结论未来存在失效风险。 2、基金仓位监测等模型结果由数理统计方法估算得到，与实际情况可能存在差异。 3、测算偏差风险，市场环境变化可能造成测算数据相较于实际数据偏离。 4、本报告对基金产品的研究分析结论基于历史客观数据，不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议。本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品或任何指数样本股的推荐。 报告作者： 陈奥林 从业证书编号 S1230523040002 详细报告请查看20240218发布的浙商证券金融工程点评报告《第三阶段：非权重股补涨》 特别声明： 法律声明： 本公众号为浙商证券金工团队设立。本公众号不是浙商证券金工团队研究报告的发布平台，所载的资料均摘自浙商证券研究所已发布的研究报告或对报告的后续解读，内容仅供浙商证券研究所客户参考使用，其他任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，使用本公众号内容应当寻求专业投资顾问的指导和解读，浙商证券不因任何订阅本公众号的行为而视其为浙商证券的客户。 本公众号所载的资料摘自浙商证券研究所已发布的研究报告的部分内容和观点，或对已经发布报告的后续解读。订阅者如因摘编、缺乏相关解读等原因引起理解上歧义的，应以报告发布当日的完整内容为准。请注意，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的研究观点可根据浙商证券后续发布的研究报告在不发出通知的情形下作出更改，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息请以浙商证券正式发布的研究报告为准。 本公众号所载的资料、工具、意见、信息及推测仅提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，浙商证券及相关研究团队不就本公众号推送的内容对最终操作建议做出任何担保。任何订阅人不应凭借本公众号推送信息进行具体操作，订阅人应自主作出投资决策并自行承担所有投资风险。在任何情况下，浙商证券及相关研究团队不对任何人因使用本公众号推送信息所引起的任何损失承担任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 浙商证券及相关内容提供方保留对本公众号所载内容的一切法律权利，未经书面授权，任何人或机构不得以任何方式修改、转载或者复制本公众号推送信息。若征得本公司同意进行引用、转发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“浙商证券研究所”，且不得对内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 廉洁从业申明： 我司及业务合作方在开展证券业务及相关活动中，应恪守国家法律法规和廉洁自律的规定，遵守相关行业准则，遵守社会公德、商业道德、职业道德和行为规范，公平竞争，合规经营，忠实勤勉，诚实守信，不直接或者间接向他人输送不正当利益或者谋取不正当利益。

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