龙年春节不能错过的事

（以下内容从广发证券《龙年春节不能错过的事》研报附件原文摘录）
　　1 全球资产表现 春节假期期间，2月13日海外市场波动较大。美股三大指数集体下跌，道指跌1.35%；纳指跌1.80%；标普500指数跌1.37%。其中，道指收跌524点，创2023年3月22日以来的最大单日跌幅，盘中暴跌逾750点。美债方面，10年期收益率一度跳升超10bp；2年期美债收益率也反弹至2023年12月13日以来的新高。美元指数也冲高至近三个月以来的最高水平。这背后主要是美国1月通胀数据超预期（详见海外重要事件中的分析）。 全球债市方面，春节假期期间世界重要经济体收益率涨跌不一。美国利率整体上行，其中短端上行显著，2年期上行9bp，5年期及10年期品种分别上行8bp和6bp，其中10年美债收益率最高突破至4.33%；欧洲方面，英国及法国国债收益率呈下行趋势，2年期法债下行9bp，10年期英债下行4bp，不过日内曾高至4.20%；日本债市整体呈现震荡态势，10年期日债上行2bp，日内最高为0.7750%。 全球股市方面，春节假期期间各大重要指数普遍小幅上涨，波动幅度在-1%-4%的区间。其中标普500上涨0.06%，纳斯达克指数回调0.53%；恒生指数上涨1.26%；日经指数涨幅最大，春节期间上涨约3.42%。若将区间起点延长至2024年初来看，全球各大重要指数多有较好表现，其中纳斯达克指数年初至今涨幅达到5.96%，日经225指数及俄罗斯MOEX指数也分别上涨14.03%及5.37%。 商品市场中，能源方面，受冬季气温回暖较早影响，取暖需求减少，天然气价格大幅回落，NYMEX天然气春节假期期间跌幅为10.3%。农产品方面，价格均出现下跌，其中玉米和小麦价格跌幅分别达到1.97%和2.01%。金属方面，贵金属价格在短暂横盘后，在春节期间回落，COMEX黄金及白银价格分别下跌1.63%及2.42%；工业金属涨跌不一，其中镍涨幅最大为2.48%，锌跌幅最大为1.57%。 汇率方面，随着FMOC官员表态逐渐转鹰，市场对美联储3月份降息预期下降，美元指数小幅走强，春节假期期间上涨幅度为0.18%。同期，美元与世界各国货币汇率呈现差异化，其中美元兑瑞郎的汇率涨幅度最大，为0.57%；美元兑韩元的汇率跌幅最大，为0.47%；美元兑离岸人民币汇率小幅波动，下跌0.01%。 2 海外重要事件 （一）美国1月CPI数据超市场预期，5月降息预期降温 2月13日，美国公布2024年1月CPI数据，通胀高于市场预期。1月CPI同比增3.1%，高于预期2.9%，前值3.4%；季调环比0.3%，高于预期0.2%，前值0.3%。1月核心CPI同比增 3.9%, 高于预期3.7%，前值3.9%；核心CPI季调环比增0.4%，高于预期和前值的0.3%。 数据公布后，10年期美债收益率大幅上行，美股下跌，市场对于3月及5月的降息预期显著转弱。截至2月13日收盘，10年期美债收益率上行14bp至4.31%；美元指数上涨约0.69%至104.86；S&P500指数下跌1.37%；纳斯达克指数较前一交易日下跌1.80%；道琼斯工业指数跌幅1.35%。 截至2月13日，CME Fed Watch数据显示3月美联储不降息的概率为91%，前值为84%。 相较于2024年初，市场对于5月美联储大幅降息的预期也呈现下降趋势。据CME Fed Watch，2月13日相对1月2日， 2024年5月降息50bp及以上的概率从73.61%大幅下降至2.52%，降息25bp及以上的概率从98.38%同样大幅下降至34.48%，而不降息预期的概率对应从1.62%迅速上升至65.52%。 （二）今年以来美联储官员发言渐回“鹰派”，近期对降息持谨慎态度 1月3日，美国里奇蒙德联储主席巴尔金表示，对美国经济实现软着陆抱有信心，但也表示这绝非必然，并重申进一步加息的可能性依然存在。对通胀和经济状况的确信程度将决定利率路径。 1月6日，美国里士满联储主席巴尔金表示，随着经济正常化，美联储利率政策也应当正常化。随着美国经济活动放缓，预计失业率将温和上升。经济重新加速扩张的可能性不再那么高。劳动力市场表现得非常稳定。 1月8日，美联储理事鲍曼表示，她对于货币政策的立场已经“调整”，基于抗通胀取得的进展，她认为短期内应继续将利率维持在当前水平。如果通胀继续降温，将采取适当降息的路径，以防止政策对经济增长施加下行压力。如果通胀反弹，我仍支持加息。同日，美国亚特兰大联储主席博斯蒂克发表讲话，美国通胀的降幅超过我自己的预期，FOMC可以继续实施具有限制性的货币政策。我对当前的利率水平感到满意，预计美联储将于三季度开始降息。 1月11日，纽约联储主席、“美联储三把手”威廉姆斯表示，美联储需在一段时间内维持紧缩性政策立场。在开始放宽货币政策之前，需要确保通胀率正朝着2%目标下降。对美国通胀率停滞在高位的担忧程度已明显减轻。降息的时间节点及步伐取决于通胀与经济状况。 1月16日，美联储理事沃勒表示，如果通胀没有反弹，美联储今年可以降息。但他强调在下调利率时应该有条不紊，谨慎行事。“我越来越相信PCE通胀率距离2%目标已经不远，只要通胀不反弹且没有持续处于高位，我相信联邦公开市场委员会（FOMC）今年可以降息”。沃勒重申，支持今年合计降息三次，明显低于市场预期的六次。 1月19日，美国芝加哥联储主席古尔斯比表示，市场应关注经济数据。如果通胀进展逆转，可能需要加息。美联储面临的劳动力市场威胁并非迫在眉睫。同日，亚特兰大联储主席博斯蒂克表示，预计美联储要三季度才会开始降息。呼吁对降息问题保持谨慎。需要在降息之前，先确保美国通胀率确实已经在向着2%目标回落。此外，美国旧金山联储主席戴利也认为，当前美国货币政策与经济状况都运行良好，因此美联储可以保持耐心。在通胀率没有降回2%目标前，过快降息将对经济造成伤害。 1月31日，美联储宣布利率决议，维持联邦基金利率目标区间在5.25%-5.00%不变。美联储主席鲍威尔在随后召开的货币政策新闻发布会上表示，美国通胀已经显著地放缓，但仍然高于2%这一既定目标，目前还需要更多证据来证明通胀已经受到显著遏制。美联储认为FOMC政策利率可能处于本轮周期的峰值，因此在今年某个时间点降息将是适宜的，降息的时间点取决于通胀证据。并不认为美联储可能会在3月份降息。 2月2日美国非农就业数据发布后，市场预计美联储3月降息可能性降低。美联储理事鲍曼表示，（非农）就业数据表明，劳动力市场再平衡已经陷入停滞。美国仍然存在通胀上行风险，（美联储）仍然需要保持警惕。如果（抗击高）通胀的进展停滞，（我/美联储）仍然愿意加息。在美联储维持政策利率水平（在高位）的情况下，预计通胀将进一步下降。 2月5日，美联储主席鲍威尔在CBS《60分钟》节目中重申，美联储不太可能有信心在3月份降息。而芝加哥联储主席古尔斯比则公开与鲍威尔“唱反调”，称不希望排除3月降息的可能性，不会臆测FOMC一次降息50个基点的可能性。需要看到更多数据表明（抗击高）通胀取得进展。 2月6日，克利夫兰联储主席梅斯特发表讲话，仍预计美联储年内将降息三次，不认为现在有必要去仓促地降息。预计美联储对2024年稍晚开始降息的信心将增强。FOMC的货币政策状态不错，过早降息将是一个错误。 2月7日，明尼阿波利斯联储主席卡什卡利表示，预计今年降息2-3次是合适的，降息前可以花时间评估数据。我们已经在抗击高通胀方面取得大量进展，但远远没有完成通胀任务。 2月8日，里奇蒙德联储主席巴尔金重申美联储在降息之前可以耐心地等待，拒绝透露FOMC降息的时机。 2月10日，美国达拉斯联储主席洛根表示，美国在通胀方面取得了“巨大”进展，但仍有更多工作要做，当前不存在降息的紧迫性。同日美国亚特兰大联储主席博斯蒂克也表示，美国抗通胀取得良好进展，但仍任重道远。 2月12日，美联储理事鲍曼和里奇蒙德联储主席巴尔金均表示，现在认为通胀压力结束还为时过早。鲍曼还表示现在预测FOMC何时开始降息、将降息多大幅度都还显得操之过急。美联储“在不久的将来立即”降息是不合适的。就当前而言，美联储的政策利率“处于合理的状态”。 2月14日，美国芝加哥联储主席古尔斯比表示，如果就业市场和物价持续降温，美联储就可以维持政策利率不变；按兵不动是一种积极的政策行动；在通胀回落之际，保持利率稳定可以让政策产生更多的限制性效应；如果美国国债收益率保持在高位，FOMC就无需继续加息。同日，美联储理事、负责金融监管事务的副主席巴尔表示，完全支持鲍威尔在考虑政策正常化方面的谨慎立场，美联储在开始降息之前需要看到更多数据表明通胀率向2%的目标回归。 2月15日，亚特兰大联储主席博斯蒂克就经济前景和货币政策发表讲话称，鉴于美国劳动力市场和经济依然强劲，不急于降息。他提醒称，目前尚不清楚通胀是否可持续达到该央行2%的目标。 （三）美国零售下滑 2月15日周四，美国商务部公布1月零售销售数据。经季节调整后，美国1月零售销售环比下跌0.8%，跌幅为2023年4月以来最大，预期为环比下跌0.2%，同时远逊于前值，12月数据从环比上涨0.6%下修至0.4%。 （四）同期美国公布的其他重要数据 2月5日公布的美国1月ISM非制造业PMI为53.4，大幅超过前值50.5和预期值52。 2月6日公布的1月纽约联储全球供应链压力指数为-0.11，前值为-0.15，在2023年11月小幅转正后继续维持2023年2月以来的负值，供应链压力持续改善。美国当前面临的通胀压力主要来自服务价格，商品价格仍在延续去通胀进程。 此外，2月8日，美国公布12月批发销售环比增长0.7%，前值持平；12月批发库存环比增长0.4%，前值增长0.40%，持平市场预期4.0%。 （五）欧元区及德国春节假期公布的重要数据 2月5日公布的1月欧元区服务业PMI为48.4，为近三个月以来的低点，持平市场预期，前值48.8。2月6日公布欧元区零售销售数据，12月欧元区零售销售指数季调环比变动-1.1%，前值0.3%；12月欧元区零售销售指数同比变动-0.8%，前值-0.4%。 2月15日，德国2023年四季度GDP数据公布，季调环比下降0.3%，前值从下降0.1%上修至0%。2月9日公布的通胀数据显示，德国1月CPI同比增长2.9%，较2023年12月的3.7%有明显下跌，通胀降至2021年6月以来的最低水平。2月14日，德国公布12月工业生产指数数据，季调环比为-1.2%，低于前值-0.1%。 （六）英国和日本陷入技术性衰退 2月15日，公布的2023年日本名义国内生产总值（GDP）为4.2万亿美元，排名降至全球第四位。多年位于日本之后的德国2023年名义GDP为4.4万亿美元，排名超过日本。2023年第四季度日本实际GDP季调环比下降0.1%，折年率下降0.4%；2023年第三季度日本实际GDP季调环比下降0.8%，折年率下降3.3%，连续两个季度萎缩。按照定义，如果国内生产总值连续两个季度下降，则被视为技术性衰退。日本陷入技术性衰退。不过2023年日本通胀较高且汇率兑美元贬值，本币计价的日本名义GDP同比增速达到5.7%。 英国情况与日本类似，同样在2023年下半年陷入“技术性衰退”。经季节调整后，英国2023年第四季度实际GDP环比下降0.3%，三季度环比下降0.1%。 3 国内重要事件 （一）出行：人流量活跃程度和全国客运量均高于2023年和2019年春节假期 2024年春节期间，国内人流量活跃度较去年同期高2%，较2019年同期高出23%。根据百度全国迁徙指数，腊月廿三至正月初六，全国迁徙规模指数日均为649.59，略高于2023年同期水平（636.94），明显高于2019年疫情前人流量活跃度（528.39）。其中，腊月廿九至正月初五每日全国迁徙规模指数均高于去年，指向今年春节假期间的人流量活跃程度较去年更高。 全国日均客运量同比增12%，较2019年同期增15%。根据交通运输部数据，腊月廿三至正月初六，全国跨区域人员日均流动量约为24532万人次，同比增12%，同时相较于2019年同期（疫情前）增15%。 细分来看，铁路、公路和民航日均客运量均高于2023年和2019年同期，水路客运量高于2023年同期，但仍未恢复至疫情前水平。具体而言，铁路日均客运量1172万人次，同比增50%，较2019年同期增25%；公路日均人流量23059万人次，同比增10%，较2019年同期增15%；水路日均客运量86万人次，同比增48%，较2019年同期降50%；民航日均客运量215万人次，同比增63%，较2019年同期增19%。 国内执行航班数同比增23%。腊月廿三至正月初六，国内日均执行航班数为13926架次，同比增长23%，2023年和2022年同期分别为11334架次和10350架次。 主要城市日均地铁客运量均值同比增50%。腊月廿三至正月初五，主要城市（北京、上海、广州、深圳）地铁日均客运量的均值为581万人次，同比增50%，较2019年同期增8%。细分城市来看，北京、广州和深圳地铁客运量已恢复至疫情前水平，其中北京地铁日均客运量为632万人次，与2019年同期629万人次基本持平；广州和深圳则分别较2019年同比增13%和126%。上海地铁日均客运量为660万人次，较2019年同比低7%。 ? （二）消费：2024春节消费“开门红”，旅游热情高涨 1. 电影票房较去年同期小幅下降1.7% 电影票房方面，除夕至正月初六，2024年春节档电影票房累计为66.3亿元，同比小幅下降1.7%，不过高于疫情前2019年的58.2亿元。其中，《热辣滚烫》累计票房排名第一，排片占比为31.8%，其次是《飞驰人生2》、《熊出没 逆转时空》、《第二十条》累计票房分别位列前4，排片占比均在15%以上。 2. 假期首日旅游订单同比增102%，热门景区接待人数多创新高 整体旅游情况： 2024年春节首日旅游订单、门票订单等均超过疫情前水平。根据携程数据显示，春节假期首日旅游订单同比增102%，门票订单同比增幅超300%，国内接送机订单同比增75%，均超过疫情前2019年同期水平；根据航旅纵横数据表明，初一初二两天乘坐飞机出行的旅客量持续高位，初二超160万旅客乘飞机出行，旅客量约为2024年春运最高峰的85%。 热门城市和地区： 北京：据文旅局数据显示，春节假期前四天，北京重点监测的174家旅游景区（地区）累计游客接待总量960.1万人次，同比增长80.4%；累计营业总收入45910.3万元，同比增长22.6%。 河南：据文旅厅数据显示，2024年春节假期前五天，河南全省共接待游客787.2万人次，比去年同期增长43.2%，比2019年同期增长52.2%；旅游收入47.1亿元，比去年同期增长48.3%，比2019年同期增长46.2%。其中，清明上河园、万岁山、龙门石窟、商丘古文化旅游区、周口太昊伏羲陵文化旅游区等景区热度高。 内蒙古：据文旅厅数据显示，2024春节假期前五天，全区接待国内游客2097.53万人次，是2023年的6.29倍，是2019年的5.46倍，实现旅游收入148.79亿元，是2023年的8.52倍，是2019年的6.95倍。客源地排名前五的分别为上海市、广东省、河北省、北京市、重庆市。 四川：据文旅厅数据显示，春节长假第6天，截至当日15时，全省纳入统计的833家A级旅游景区，接待游客582.77万人次，实现门票收入6816.17万元。与2023年同期同口径相比，分别增长18.00%、18.72%；与2019年同期同口径相比，分别增长0.29%、4.57%。全省5A级旅游景区接待游客61.40万人次，实现门票收入1922.70万元。与2023年同期同口径相比，分别增长21.46%、29.39%。全省图书馆、文化馆、博物馆接待群众121.22万人次。 广东：据文旅厅数据显示，春节长假第7天，全省纳入统计的150家重点景区共接待游客241.1万人次，同比增长21.5%，较2019年增长8.7%；全省4A级及以上景区接待游客292.1万人次，同比增长21.0%。 热门景区： 苏州园林：春节假期前四天苏州市园林局直属14家园林景区共接待游客64.31万人，较2023年同期增加9.78万人，同比增长18%。其中，拙政园、虎丘、留园、狮子林、耦园、网师园、沧浪亭等景区连续三天全部约满。 九寨沟景区：正月初三，九寨沟接待游客28407人次，同比历史最高（2017年）增加30.93%，同比2023年增加104.26%；正月初四迎来淡季最大客流高峰，景区接待客人突破3万，达31251人次；正月初五，再迎旅游高峰，当日接待游客30193人次。 古徽州文化旅游区：正月初五接待游客45663人次、同比增长28.58%，较2019年增长47.68%，门票收入223.91万元、同比增长13.94%，较2019年增长118.69%。 3. 春节日均消费规模同比增36% 2月15日美团发布2024春节“吃喝玩乐”消费洞察，2024年春节生活服务业实现“开门红”，数据显示春节假期日均消费规模同比增36%，同比2019年增长超155%，广东、江苏、四川、浙江、山东等省份消费规模居全国前列。 4. 地产市场：返乡置业未见升温 2024年2月9-15日，主要9个城市商品房累计成交面积2.28万方，同比减少3%，较2019年同期减少4%。一线代表城市上海，商品房累计成交0.16万方，同比减少32%，较2019年同期减少14%；二线代表城市青岛、苏州、福州、大连累计成交1.59万方，同比增56%，较2019年同期增加19%；三线代表城市东莞、扬州、韶关、佛山累计成交0.53万方，同比减少52%，较2019年同期减少38%。 ? （三）重要数据和政策 1. 春节期间新闻一览： （1）中国证监会发布首批重要货币市场基金名录 2023年2月，为强化重要货币市场基金监管，中国证监会联合中国人民银行共同发布《重要货币市场基金监管暂行规定》(以下简称《暂行规定》)，《暂行规定》于2023年5月16日起正式施行。根据《暂行规定》相关要求，中国证监会于近期开展了评估工作，确定13只货币市场基金产品为重要货币市场基金。 名单中13只基金分别为：天弘余额宝货币市场基金、易方达易理财货币市场基金、易方达天天增利货币市场基金、南方现金通货币市场基金、南方理财金交易型货币市场基金、汇添富全额宝货币市场基金、汇添富现金宝货币市场基金、工银瑞信添益快线货币市场基金、工银瑞信现金快线货币市场基金、华夏财富宝货币市场基金、华夏现金增利证券投资基金、广发天天利货币市场基金、广发钱袋子货币市场基金。 （2）春节期间证监会监管处罚名单 2月8日证监会就债券发行定价等违规行为对平安证券出具警示函。证监会发布关于对平安证券股份有限公司采取出具警示函措施的决定。发现该公司存在以下违规行为：一是债券发行定价过程中，存在违反公平竞争的行为，个别项目债券发行利率与承销费用挂钩；二是个别债券项目尽调不完整，关键要素获取不充分。并对其采取出具警示函的行政监管措施。 2月8日证监会对申万宏源证券采取责令改正措施。证监会发布关于对申万宏源证券有限公司采取责令改正措施的决定。发现该公司存在以下违规行为：一是承销尽调不规范，部分项目未对可能影响发行人偿债能力的事项进行充分关注和核查；二是受托管理履职尽责不到位，个别项目未对存续期影响发行人偿债能力事项进行跟踪并及时分析影响。并对其采取责令改正的行政监管措施。 2月9日证监会披露长城证券原副总裁韩飞行政处罚决定书。长城证券原副总裁韩飞因违规买卖股票，被没收违法所得58684867.53元，并处以58684867.53元罚款，总计被罚没近1.2亿元。同时对其采取10年证券市场禁入措施。 2月9日证监会查办首例欺诈发行案件，对上海思尔芯作出行政处罚。证监会对上海思尔芯技术股份有限公司（原名：上海国微思尔芯技术股份有限公司）申请科创板首发上市过程中欺诈发行违法行为作出行政处罚。发现该公司涉嫌存在虚增收入等违法违规事项。经查，思尔芯在公告的证券发行文件中编造重大虚假内容。 2月9日证监会发布关于对招商证券的处理办法。近日证监会组织稽查执法、日常监管力量集中查办了招商证券多名从业人员买卖股票等违法违规行为。依托刑事追责、行政处罚、行政监管措施、内部问责进行立体化惩戒。 其后证监会将持续强化机构监管、行为监管、功能监管、穿透式监管、持续监管。证监会表示将协同行业协会持续深入开展以下工作：一是完善制度机制。制定依法从严打击证券从业人员违规炒股行为的专项整治工作方案，压实机构主体责任，督促证券公司强化内部监测、自查自纠及问责机制，落实全员合规管理，实现对各分支机构及从业人员的一体化垂直管理，各证监局将开展专项现场检查。二是强化监管执法。对违规行为“露头就打”，对管控不力的机构从严问责，对违规人员强化立体化惩戒体系，构建“一处违规、处处受限”的惩戒机制，加强违规行为的通报警示，开展专项治理行动。三是持续净化行业生态。完善从业人员执业行为基本规范和操守准则，建立健全从业人员分类名单制度和执业声誉管理机制，加快形成从业人员管理“严”的氛围。 （3）房地产白名单实施进度： 建设银行:已对接“白名单”项目2000多个，已审批待投放金额200多亿元 据中国建设银行官微消息，自1月底收到首批名单以来，建设银行已对接项目2000多个，已审批项目近百个，已审批待投放金额200多亿元。 中国银行：落实房地产融资协调机制进展，已审批完成项目75个，合计金额近400亿元 中国银行 2月12日发布消息称，城市房地产融资协调机制建立后，中国银行已成立工作专班，从提供支持政策、满足合理融资需求，做好业务管理、建立专项统计监测等7个方面出台15条具体措施。截至2月12日，中国银行已推进超过110个项目的审批工作，合计金额约550亿元，其中，已审批完成项目共75个，合计金额近400亿元。 农业银行：已累计对接协调机制项目2700余个 中国农业银行2月11日披露，截至目前，该行已累计对接协调机制项目2700余个，自1月26日国家金融监督管理总局召开专题会议以来，新审批项目超过10个，审批贷款近50亿元。贷款项目主体中，民营企业等非国有企业占比超过80%，项目类型以满足刚需和改善型需求住宅为主。 兴业银行：加快对区域房地产协调机制推送的房地产项目名单及时开展评审 2月1日，兴业银行实现首笔协调机制推送项目落地。2月8日，兴业银行召开落实城市房地产融资协调机制专题会议，审议通过《兴业银行落实城市房地产融资协调机制行动方案》。后续将加快对区域房地产协调机制推送的房地产项目名单及时开展评审，逐项梳理，加快授信审批，有效满足融资人合理融资需求，加快推动城市房地产融资协调机制落地见效。 2. 2024年1月金融数据：社融超预期多增，票据和企业债券是主要同比拉动项 1月社融超预期多增，政府债对新增社融的支撑作用减弱，新增未贴现票据及企业债融资接力成为社融高增的主要贡献。1月新增政府债融资规模降至2947亿元，远低于2023年8-12月的1.16万亿元的月均规模，同比下降1193亿元。1月政府债发行明显偏慢，地方新增专项债是拖累项。1月未贴现的银行承兑汇票增加5635亿元，环比由负转正，同比多增2672亿元；企业债券净融资4835亿元，同比多增3197亿元。 新增人民币贷款与去年同期基本持平。2024年1月新增人民币贷款4.92万亿元，同比多增162亿元。分部门看，住户贷款增加0.98万亿元，同比多增7229亿元；企（事）业单位贷款增加3.86万亿元，同比少增8200亿元；非银行业金融机构贷款增加0.02万亿元，同比多增834亿元。 3. 通胀数据：CPI环比上升，同比下降；PPI环比、同比降幅收窄 CPI环比继续上涨，但弱于历史同期。2024年1月，受春节假日影响，居民的消费需求季节性抬升，CPI环比增0.3%，连续两个月为正，较去年12月涨幅扩大（2023年12月为0.1%），不过仍不及历史同期水平，2016-2019年同期均值为0.65%，2020-2023年为0.9%。核心CPI环比0.3%，同比0.4%。 拆分细项来看，主要拉动项是食品价格和服务价格，食品价格上涨0.4%，涨幅比上月回落0.5个百分点，影响CPI上涨约0.08个百分点。非食品中，出行需求增加，飞机票和旅游价格分别上涨12.1%和4.2%，合计影响CPI上涨约0.10个百分点；受节前务工人员返乡及服务需求增加影响，家政服务、美发和母婴护理服务价格分别上涨4.8%、4.6%和1.5%。 PPI环比、同比继续为负，但降幅收窄。2024年1月，PPI环比降0.2%，同比降2.5%，不过降幅较12月分别收窄0.2和0.1pct，可能的影响因素包括国际大宗商品价格波动和春节期间部分行业进入生产淡季。细分来看，生产资料价格环比降0.2%，同比降3.0%；生活资料价格环比降0.2%，同比降1.1%。 4. 2024年Q4货币政策执行报告的要点 当前经济形势强调全球经济复苏分化、发达经济体政策和地缘政治冲突。我国发展仍处于重要的战略机遇期，市场空间广阔、产业体系完备、物质技术基础雄厚、人才红利不断增强，经济发展具有良好支撑，但也要看到，当前全球经济复苏动能分化，发达经济体政策调整、地缘政治冲突等不确定性上升，国内进一步推动经济回升向好需要克服一些困难挑战 货币政策强调灵活适度、精准有效。合理把握债券与信贷两个最大融资市场的关系，准确把握货币信贷供需规律和新特点，引导信贷合理增长、均衡投放，保持流动性合理充裕，保持社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。 信贷强调把握货币信贷供需规律和新特点。我国经济结构转型加快推进，要求信贷高质量投放。存量和增量的关系也在发生变化，要更多注重盘活低效存量金融资源。要减少对月度货币信贷高频数据的过度关注。总体看，准确把握货币信贷供需规律和新特点，合理评价金融支持的力度，要解决好“看什么”的问题。高质量发展阶段，评判经济发展不只是看经济增速，评判金融支持也不能“唯信贷增量”。要多看利率下降的成效，社会融资成本稳中有降，说明了实体经济信贷需求被合理满足；要多看科技创新、绿色发展、中小微企业等重点领域的金融支持力度，更好反映金融资源对实体经济有效需求的满足程度；要多看涵盖直接融资的社会融资规模，或者拉长时间观察累计增量、余额增速等，更全面看待货币金融条件。 通胀：未来随着基数效应逐步减弱，商品和服务需求的持续恢复，预计物价总体呈温和回升态势。PPI降幅预计也将持续收敛。中长期看，我国处于经济恢复和产业转型升级的关键期，供需条件有望持续改善，货币条件合理适度，居民预期稳定，不存在长期通缩或通胀的基础。 房地产：因城施策精准实施差别化住房信贷政策，更好支持刚性和改善性住房需求，一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求，促进房地产市场平稳健康发展。用好新增的抵押补充再贷款工具，加大对保障性住房建设、“平急两用”公共基础设施建设、城中村改造的金融支持力度，推动加快构建房地产发展新模式。 地方政府债务：指导金融机构按照市场化、法治化原则，合理运用债务重组、置换等手段，支持地方融资平台债务风险化解。 作者： 刘 郁，SAC 执证号：S0260520010001，SFC CE No.BPM217，邮箱：shliuyu@gf.com.cn 法律声明 请向下滑动参见广发证券股份有限公司有关微信公众平台推送内容的完整法律声明： 本微信号推送内容仅供广发证券股份有限公司（下称“广发证券”）客户参考，相关客户须经过广发证券投资者适当性评估程序。其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，若使用本微信号推送内容，须寻求专业投资顾问的解读及指导，广发证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以广发证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下广发证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映广发证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归广发证券所有，广发证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。 您的星标、点赞和在看，我都喜欢！

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