【国君宏观】短期有扰动,中期缓修复——2024年1月通胀数据点评

（以下内容从国泰君安《【国君宏观】短期有扰动,中期缓修复——2024年1月通胀数据点评》研报附件原文摘录）
　　联系人：韩朝辉、汪浩、黄汝南、郭新宇、刘姜枫 导读 2024年第一份物价数据略低于市场预期，主因春节错位和食品价格扰动，后续随着专项债的加速发行与实物工作量的落地，物价将进入同比修复的通道，CPI后续大概率在0%附近波动，不存在单边下行的风险，PPI在年中附近接近0%。货币政策目前依然是在稳汇率和稳物价之间进行权衡，LPR调降的窗口期正在临近。 摘要 1、1月CPI同比-0.8%（前值-0.3%），环比+0.3%。 1）食品形成主要拖累，服务边际回落。供应过剩致使猪肉价格低位徘徊，环比-0.2%，同比-17.3%；节前消费加之寒潮天气影响，鲜菜环比+3.8%，水产品+2.6%；其余食品则由于供应充足，价格有所下调，如：蛋-1.5%，食用油-1.0%，牛肉-0.9%，鲜果-0.5%，奶-0.5%，各类食品环比动能均弱于季节性。 2）交通通信内部，国际油价回升，交通工具用燃料环比跌幅收窄至-1.0%；乘用车价格维持跌势，但跌幅明显下降，环比-0.1%；受促销活动影响，通信工具环比转负，下降0.3%。 3）核心CPI同比小幅回落至0.4%（前值0.6%），环比弱于季节性，需求不足的特征仍在延续。节前返乡和出行需求带动旅游价格环比上升4.2%，酒店价格环比上升1.1%；家庭服务需求增加，价格环比+2.7%，家用器具价格环比+0.6%；医疗服务环比+0.2%。 2、1月PPI同比-2.5%（前值-2.7%），环比-0.2%。 1）上下游来看，上游采掘业价格回升，环比+0.2%（前值-1.1%），原材料环比降幅收窄至-0.2%（前值-0.5%），加工业环比降幅扩大至-0.3%（前值-0.2%）。下游生活资料环比降幅扩大至-0.2%（前值-0.1%），必选好于可选，分项来看：食品、一般日用品降幅收窄，耐用品环比转负为-0.4%。 2）细分行业来看，煤炭小幅回升，环比+0.1%，钢铁维持韧性，环比2.3%（前值3.2%），有色稳步回升，环比+0.6%，石油和天然气降幅明显收窄，环比-0.8%（前值-6.6%）。 3、总体而言，2024年第一份物价数据依然呈现弱修复的态势，只是春节错位导致其阶段性承压，从实际动能来看，核心CPI和PPI的环比并未偏离季节性水平较多，因此，经济的内生动能韧性仍在，后续随着专项债的加速发行与实物工作量的落地，物价将进入同比修复的通道，CPI后续大概率在0%附近波动，不存在单边下行的风险，PPI在年中附近接近0%。从货币政策的考量来看，目前依然是在稳汇率和稳物价之间进行权衡，LPR的调降窗口期正在临近。 4、风险提示：地产尾部压力依然存在、盈利反弹动能不及预期 感谢张剑宇博士的贡献 完整报告请向对口销售或分析师索取 法律声明 本公众订阅号(微信号: gh_84b4bce6b0ef )为国泰君安证券研究所宏观研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人汪浩具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880521120002。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用，如因侵权行为给国泰君安证券研究所造成任何直接或间接的损失，国泰君安证券研究所保留追究一切法律责任的权利。

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