【建投专题】播种未来——2024年度 USDA农业展望及平衡表预测

（以下内容从中信建投期货《【建投专题】播种未来——2024年度 USDA农业展望及平衡表预测》研报附件原文摘录）
　　点击蓝字 关注我们 作者 | 中信建投期货 田亚雄 本报告完成时间 | 2023年2月16日 重要提示:本报告观点和信息仅供符合证监会适当性管理规定的期货交易者参考。因本平台暂时无法设置访问限制，若您并非符合规定的交易者，为控制交易风险，请勿点击查看或使用本报告任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合! 关键信息： 1、每年2月份公布的USDA展望论坛所给出的美国新一年度种植面积预测是指引未来美国乃至全球农产品平衡表的关键线索。在新一年度的耕地争夺中，美国大豆或成为最大赢家，其种植面积或从23-24年度的8360万英亩增长至8750万英亩，相比之下玉米种植面积从9460万英亩降至9100万英亩，小麦种植面积从4960万英亩降低至4700万英亩，棉花种植面积从1023万英亩增加至1100万英亩，除此以外高粱种植面积预估亦有20万英亩减少。 2、根据AMS的伊利诺伊州生产成本报告，生产商的成本较去年同期有所下降，一般处于或低于过去3年1月底和2月初的平均水平。与2023年相比，2024年无水氨等化肥的价格下降了近40%，这对农产品的价格中枢下移进一步形成逻辑支撑。但需要注意的是，美国农作物成本中最大的两个分项是地租和设备折旧，且二者保持韧性，占比多在50%以上。 3、展望论坛预测显示，2024-25年度玉米期末库存或升高至25亿蒲以上，达到2005-06年以来最高水平；大豆期末库存预测为4.35亿蒲式耳，比2023/24年度预测增加1.2亿，库存消费比达到2019/20年度以来最高水平；小麦2024/25年期末库存预期将增加到7.69亿蒲式耳。比去年高出17%，略高于五年平均水平；美国2024/25年棉花期末库存预计为350万包，比2023/24期末库存高出70万包，但低于前两季。 4、美国环境保护署(EPA) 将在2025年实现对生柴产业的补贴方式改变，从掺混商税收抵免到美国清洁燃料生产工厂税收抵免的转变，即从补贴掺混商到直接补贴生产者，这可能会刺激更多的国内生物燃料生产，此前大量进口外来生柴换取补贴的路径被封堵，展望论坛预测2024/25年，用于生物燃料的大豆油预计将增长8%，达到140亿磅，但受到大豆预期增产和进口菜油和UCO的替代，豆油价格或仍旧存在压力。 5、美国农业部将于3月初进行首次生产者种植意向调查，并于2024年3月28日公布调查结果。春季的种植面积可能会受到其他因素的影响，包括种植者在上一季的经验、保险参考价格、固定成本投资和种植季节的土壤湿度条件。对生长季节的天气状况和降雨量的担忧提供了一些额外的不确定性。美国国家海洋和大气管理局(NOAA) 对西南地区的最新季节展望显示，该地区农作物种植区的干旱状况预计将在2024年得到很大改善，至少持续到5月份。 6、展望论坛预测24-25年度世界棉花消费量预计将上升到三年来的最高水平，达到1.16亿包。这一预测350万包的增长意味着3.1%的增长率，是1960/61年以来全球棉花消费年均增长率1.6%的两倍。此外，支持2024/25年世界棉花消费增长的更关键因素是，预计到2024年8月，全球棉花渠道库存将比前一年更加严重枯竭。与前两年相比，全球棉花供应链上的供应量已经显著下降，近期全球棉花纤维消费量和棉花产品进口水平都表明了这一点。 注：1-种植面积、产量、产量和起始存量是国家农业统计局的估计数。进口量、使用量、期末库存和季节平均农产品价格是根据《世界农业供求估计》(World AgriculturaSupplyand Demand Estimates,2024年2月8日)做出的预测。2-根据美国农业部料谷物部门间商品估计委员会的分析作出的预测。3-Con用于生产乙醇和副产品，包括酒糟、谷蛋白饲料、玉米蛋白粉和玉米油。来源：美国农业部 注：1-种植面积、产量、产量和起始存量是国家农业统计局的估计数。进口、压榨、出口、期末库存和季节平均农产品价格是根据《世界农业供估计》报告(2024年2月8日)做出的预测。2-根据美国农业部油籽机构间商品估计委员会的分析作出的预测。注:由于四舍五入，合计数不一定相加。来源：美国农业部 注：1-产量、进口量、使用量、期末库存量和平均价格是根据2024年2月8日《世界农业供求估算》推算。来源：美国农业部 来源：美国农业部 伊利诺伊州的生产成本是整个玉米带发展的一个合理的参考。根据AMS的伊利诺伊州生产成本报告，生产商的成本较去年同期有所下降，一般处于或低于过去3年1月底和2月初的平均水平。与2023年相比，无水氨等化肥的价格下降了近40%，而柴油的价格下降了约20%。然而，利息成本小幅上升，3个月期美债收益率在2023年和2024年的大部分时间超过5%。12月玉米期货较上年同期下跌约20%，跌幅小于氮肥，而大豆期货下跌约15%。现金价格也出现了同等幅度的下跌。自2月初以来，伊利诺伊州秋季交割的玉米平均价格约为每蒲式耳4.30美元与去年2月份相比下跌了约25%，而大豆平均价格约为每蒲式耳11.20美元，跌幅略低于20%。 在主要农作物中，小麦面积预计将下降最多，而棉花和高梁等竞争作物的价格相对较好。大豆种植面积预计将增加，因为美国大豆需求预计将受到更强劲的国内压榨需求(主要由生物燃料使用的增长推动)的推动，而在2024/25美国营销年度，出口可能面临来自南美供应的竞争。玉米种植面积预计将比去年下降约4%。 美国玉米：24-25年度库存或升高至2005-06年以来最高水平 2024/25年的预测是产量下降，国内消费增加，出口增加，期末库存增加。玉米产量预计为150.4亿蒲式耳，较上年同期下降约2%。玉米种植面积预计为9100万英亩，比去年同期减少360万英亩。每英亩181.0蒲式耳的产量预测是根据天气调整的趋势，假定种植进度正常，夏季生长季节天气正常。由于年初库存较上年大幅增加，预计玉米总供应量将达到创纪录的172.37亿蒲式耳。 预计2024/25年美国玉米总用量将高于去年，原因是国内用量和出口量的增长。食品、种子和工业(FSI) 使用量略高，为68.05亿蒲式耳。预计用于乙醇的玉米为54亿蒲式耳，这是基于对车用汽油消费适度增长和乙醇出口持续强劲的预期。饲料和剩余使用量上升约1%至57.5亿，反映了玉米供应量高于一年前以及年内预期价格较低。出口增加5000万蒲式耳至21.5亿蒲式耳，因为全球贸易温和增长。.2024-25年度玉米期末库存或升高至25亿蒲以上，达到2005-06年以来最高水平。 美国大豆：面积争夺战最大赢家 2024/25年美国大豆展望包括供应量、使用量和期未库存增加，以及价格低于上年。大豆供应预计为48亿蒲式耳，较2023/24年度增加8%，开始库存和产量增加。大豆产量预计为45亿蒲式耳，比上年同期增长8%，并假设经天气调整的趋势产量为每英亩52蒲式耳，2023/24年收获面积将增加420万英亩，种植面积预计同比增加390万英亩。 随着美国大豆压榨产能继续扩大，预计到2024/25年，压榨量将达到创纪录的24亿蒲式耳。豆粕价格的下降可能会使豆粕成为更具竞争力的饲料原料，并可能促使全球牲畜和家禽行业在经历了几年的高价格后出现更强劲的需求。预计2024/25年美国豆粕出口量将达到创纪录的1650万短吨，而国内豆粕需求将增长30%，上一个销售年度为2.7%。预计2024/25年豆粕价格将比去年销售年度下降60美元/短吨，降至320美元/短吨。 美国豆油的国内需求将继续增加，主要是由更高的生物质柴油产量驱动的。各种激励因素影响了大豆油用于生物燃料的预测，如环境保护署(EPA) 2023-2025年生物燃料需求的增长，目前的州一级计划，以及2025年从掺混商税收抵免到美国清洁燃料生产商税收抵免的转变，这可能会刺激更多的国内生物燃料生产。2024/25年，用于生物燃料的大豆油预计将增长8%，达到140亿磅。但剩余使用量(食品、饲料和其他工业)和豆油出口保持相对平稳，而生物燃料吸收了供应的增长。豆油价格预计将比上年下降6美分/磅，到2024/25年降至45美分/磅，原因是豆油供应量增加，以及用于生物质柴油的原料竞争性进口，如菜籽油和废弃食用油。 预计2024/25年美国大豆出口量为18.75亿蒲式耳，比2023/24年预测增加155亿。大量的全球供应可能会导致大豆价格下跌，刺激国际需求，但由于南美供应增加，美国出口份额预计将保持在全球出口的30%以下(相比之下，2013/14至2017/18期间接近40%)。 预计2024/25年度大豆期末库存为4.35亿蒲式耳，比2023/24年度预测增加1.2亿。由于全球大豆供应量大，美国期末库存增加，库存使用比达到2019/20年度以来最高，接近10%，大豆季节平均农场价格预计为11.20美元/蒲式耳，比2023/24年度下降1.45美元。 美国小麦：2024/25年期末库存将增加到7.69亿蒲式耳。比去年高出17% 2024/25年美国小麦的前景是供应增加，总用量增加，期未库存增加。预计美国小麦产量将比2023/24年度高5%，为19亿蒲式耳，这将是五年来最大的收成。NASS冬小麦和油菜籽报告估计冬小麦播种面积为3440万英亩，比2023年下降了6%。预计2024/25年春小麦和硬粒小麦的总种植面积将略低于去年，北部平原地区大豆、小油籽和其他作物的净收益预期相对较高，从而限制了小麦种植面积预计2024/25年度小麦种植总面积为4700万英亩，比去年减少260万英亩。 收获面积预测为3840万吨，这是根据10年平均收获与种植比例计算的。虽然种植面积预计将低于前一年，但收获面积将逐年增加，因为在南部平原经历两年干旱之后，预计弃林将恢复到正常水平。基于长期的线性趋势，2024/25年的小麦总产量预计将比去年增长2%，达到每英亩49.5蒲式耳。在连续六年的减少之后，预计2024/25年的初始库存将增加到6.58亿蒲式耳，比上一年增加15%。更大的收成和更高的初始库存预计将使2024/25年的供应量增加6%，达到2678亿蒲式耳。 预计2024/25年的总使用量为19.09亿蒲式耳，比去年同期增长2%，但低于五年平均水平。由于玉米供应充足且价格具有竞争力，预计国内使用量将小幅下降，因为饲料和剩余使用量减少。粮食使用量预计略高于9.62亿蒲式耳，但低于202122-2022/23年的水平。预计小麦出口将从去年52年低点反弹至7.75亿蒲式耳，但仍低于长期平均水平，因美国小麦出口价格在几个市场仍缺乏竞争力。预计供应量将超过总使用量，2024/25年期末库存将增加到7.69亿蒲式耳。比去年高出17%，略高于五年平均水平。 美棉：提振出口，24-25年度世界棉花消费量预计将上升到三年来的最高水平 预计2024年棉花种植面积为1100万英亩(增长7.5%)，收获面积近930万英亩，比2023年增加约31%。全国范围内的废弃率预计为15.5%，这是基于10年地区平均值，而2024年西南地区的弃收率预计将低于10年平均值32%。西南部的弃收率充满着不确定，2021年的比率为12%，2022年的记录为73%。今春晚些时候的天气状况将对棉花种植产生相当大的影响。美国国家海洋和大气管理局(NOAA)对西南地区的最新季节展望显示，该地区棉花种植区的干旱状况预计将在2024年得到很大改善，至少持续到5月份。 预计美国棉花出口在2024/25年将增长12%，至近1380万包，因预计全球棉纺厂将增加使用以补充渠道库存。同样，世界棉花贸易预计将在2024/25年走高，许多主要生产/出口国可能会受益。2024/25年美国棉花产量增加，预计也将支持3年来最高的出口量，因为美国在2024/25年再次保持领先的棉花出口国地位。美国在世界棉花贸易中的份额预计将在2024/25年上升到30%以上。美国2024/25年棉花期末库存预计为350万包，比2023/24期末库存高出70万包，但低于再之前两季。与此同时，预计2024/25年库存使用比将小幅上升至约22.5%，而五年平均值为26%。根据对2024/25年美国和全球棉花供需的初步预测，美国陆地棉生产商获得的平均价格预计为每磅80美分，而目前2023/24年度预测为每磅77美分。 研究员：田亚雄 期货交易咨询从业信息：Z0012209 报告免不了有事后分析的嫌疑，而凡事到了回忆的时刻，真实地像假的一样。我们对商品研究的热爱源于这个市场对参与者素质要求上，在于独立客观、尊重分歧、带着谦卑的锋芒和勇气（因为跟随市场潮流是不需要承担责任的），与此相对的是成见、傲慢和厚古薄今。研究是一场对自我的修行。

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