【建投策略】关注航运指数回落速度,节后猪蛋现货表现各异

（以下内容从中信建投期货《【建投策略】关注航运指数回落速度,节后猪蛋现货表现各异》研报附件原文摘录）
　　点击蓝字 关注我们 作者 | 中信建投期货研究发展部 魏鑫 本报告完成时间 | 2024年2月16日 重要提示：本报告观点和信息仅供符合证监会适当性管理规定的期货交易者参考。因本平台暂时无法设置访问限制，若您并非符合规定的交易者，为控制交易风险，请勿点击查看或使用本报告任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！ 距离期货市场节后重启还有两天，不过外盘市场持续运行，美国通胀数据使得降息乐观预期受到限制，金银走出小幅下行行情；俄乌与巴以冲突的和谈之路面临较大困难，地缘政治危机基调之下，短期库存偏低推动油价延续 Back 结构，节日期间 WTI 和布伦特原油均出现小幅上行，裂解价差亦同步走高。 除了外盘市场持续运转的相关商品外，现货市场方面生猪和鸡蛋均走出带有预期差的回落，而航运欧线结算指数发布了见顶后的第一期指数。 1. 距离航运指数进入结算期还剩 8 周，盘面预计的下跌速度能够达到吗？ 根据交割规则，航运欧线指数的结算方式为现金结算，结算的基准为最后交割日当日及其前两周的三周指数的平均数。也就是说，EC2404 合约的结算基准是 4 月 29 日、4 月 22 日及 4 月 15 日三周发布的 SCFIS指数的平均数。 2024 年 2 月 12 日，上海航交所发布了当期的 SCFIS 指数，为 3363.34，环比下降 3.1%，也就意味着欧线指数在 2 月 5 日见顶，而 SCFIS 的见顶时间要比 SCFI 晚了将近 3 周（1 月 12 日 SCFI 指数 3103），这也显示了报价指数和结算指数的时间差距。在逐步临近交割月时，现货价格的变动更加关键，但对于 04 合约 来说，主要仍然是关注 2 至 3 月现货价格的下跌过程。 欧线指数 04 合约节前 2096.4 的价格对应 4 月 15、22、29 三日发布的指数平均数，而目前指数为3363.34，假设 15、22、29 日三个结算指数的平均值与 22 日发布的指数相等，那么意味着 9 周时间需要跌去 1266.94，也就意味着需要连续 9 周平均下跌 140.11。 这样的连续下跌幅度处于我们认为的合理区间的偏大水平，且需要具备连续性。按照 SCFI 的下跌过程来看，其对应的 1 月底（自顶部）下跌幅度基本吻合这一水平，但到 2 月后，随着指数本身的下降，其下跌幅度也受到一定的抑制。 由于欧线指数为结算滞后指数，我们主要把握前瞻的 SCFI 指数及对应的船司报价及短期报价波动所面临的相关风险因素。 近月市场逻辑较为简单：地缘冲突导致绕行、运力减损以及运输风险等因素叠加形成的价格脉冲处于回落过程，但在冲突未解，马士基近日重申绕行的情况下，交易上建议不要太过依赖价格的回落的顺畅性。 指数若在现货价格回落未超预期的情况下再度落至 2000 点以下可做交易机会的观察，1800 以下盈亏比明显提升。 远月市场逻辑依赖更多不确定的预期和基于预期的博弈。包括航线问题在地缘政治解决和长期难以解决的情况下的不同“稳态”以及欧洲在衰退基调下的进口需求。尽管这些问题都不太确定，但市场目前先以 Back 结构构建基于市场冲突和价格脉冲回落的形态，总体上是比较符合预期的。如果要做中远月正套，除了基于季节性外，还需要考虑“稳态”形成的时间节点。在“稳态”没有形成之前，考虑季节性的做法相对冒险。 2. 生猪与鸡蛋，节后均有下跌，仅仅是程度不同吗？ 生猪方面，河南某企业 15 日标猪报价在 15.4 元/公斤左右，不过市场白条需求偏弱，预计短期内价格回落后在 15 元/公斤上下波动，相比节前稳中有跌，目前跌幅有限。 鸡蛋方面，馆陶市场报价格从节前 150 元/45 斤下跌至 135 元左右。以单斤计算，低价区跌破 3 元/斤关口。 在这样的对比之下，不难看出，鸡蛋相比之下更显颓势，近月 03 合约方面节后承受更明显的压力，而生猪则暂时有望寻获支撑。 短期期货市场先反映现货变化，但节后市场价格对后续交易的指引会如此直接吗？ 在对比鸡蛋和生猪的同时，我们要充分认识到两者的根本不同： 鸡蛋在年后见底是其本身供应刚性的特点决定的。节日期间鸡蛋会明显累积库存，导致节后瞬时压力陡增，一般情况下，鸡蛋节后见底即为阶段性的底部。因此，我们观察到蛋价走低的同时，需要关注饲料成本、淘汰情况，从而能提前判断后续是否出现利空出尽的可能。 相比之下，生猪因为短期供给弹性较大，部分生猪已经提前在节前出栏，如果节后出现养殖端不满意的猪价，可以继续延养减缓出栏，以降低供应，提振猪价。因此，单凭节后短期猪价的水平，并不能直接说明目前已经度过生猪价格低点，需要继续观察出栏体重的变化。 我们认为，鸡蛋目前处于周期性亏损和季节性亏损的双重压力之下，周期性的供应压制将持续，季节性的利空出尽对整体价格后续的环比支撑预计相对薄弱，近端暂时偏空看待；远端关注利润对养殖行为的驱动。 生猪目前处于尽力摆脱亏损周期，但面临季节性需求的偏弱的阶段。由于生猪具有较强的供应弹性，需要关注供应是否出现后移。如果存栏生猪供应适时释放，则价格水平有望下跌后逐步环比改善；如出现供应后移则改善时间预计也将同步后移。盘面目前价格重心及月间价差均处于中性偏保守状态。 （完） 研究员：魏鑫 期货交易咨询从业信息：Z0014814 重要声明 本订阅号（微信号：CFC农产品研究）为中信建投期货有限公司（下称“中信建投”）研究发展部下设的农产品团队依法设立、独立运营的官方订阅号。 本报告观点和信息仅供符合证监会适当性管理规定的期货交易者参考，据此操作、责任自负。中信建投期货有限公司（下称“中信建投”）不因任何订阅或接收本报告的行为而将订阅人视为中信建投的客户。 本报告发布内容如涉及或属于系列解读，则交易者若使用所载资料，有可能会因缺乏对完整内容的了解而对其中假设依据、研究依据、结论等内容产生误解。提请交易者参阅中信建投已发布的完整系列报告，仔细阅读其所附各项声明、数据来源及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注研究依据和研究结论的目标价格及时间周期，并准确理解研究逻辑。 中信建投对本报告所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本报告中的资料、意见等仅代表报告发布之时的判断，相关研究观点可能依据中信建投后续发布的报告在不发布通知的情形下作出更改。 中信建投的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见不一致的市场评论和/或观点。本报告发布内容并非交易决策服务，在任何情形下都不构成对接收本报告内容交易者的任何交易建议，交易者应充分了解各类交易风险并谨慎考虑本报告发布内容是否符合自身特定状况，自主做出交易决策并自行承担交易风险。交易者根据本报告内容做出的任何决策与中信建投或相关作者无关。 本报告发布的内容仅为中信建投所有。未经中信建投事先书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式对本报告进行翻版、复制和刊发，如需引用、转发等，需注明出处为“中信建投期货”，且不得对本报告进行任何增删或修改。亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本报告发布的全部或部分内容。版权所有，违者必究。 全国统一客服电话：400-8877-780 网址：www.cfc108.com

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）