【华泰科技】日本研究:瑞萨4Q23:汽车芯片市场需求稳定,IGBT竞争加剧

（以下内容从华泰证券《【华泰科技】日本研究:瑞萨4Q23:汽车芯片市场需求稳定,IGBT竞争加剧》研报附件原文摘录）
　　如果您希望第一时间收到推送，别忘了加“星标”！ 核心观点 瑞萨4Q启示：汽车芯片市场需求稳定，IGBT竞争激烈 瑞萨4Q23业绩披露，我们看到几点行业启示：1）公司表示24年AI相关需求强劲，汽车需求平稳，PC市场已经达到周期底部，但工业库存调整要持续到2H24。2）公司作为全球几大汽车芯片厂商之一，表示没有看到汽车芯片市场整体去库存，仅是部分客户的调整；3）对于功率市场，公司表示感受到IGBT市场竞争加剧，24年产品价格可能会有轻幅下降，未来在中国功率市场份额可能有下滑压力。我们认为2024年功率行业去库存仍是主轴，在特斯拉、比亚迪、小鹏、蔚来、吉利等头部车企带动下SiC上车或加速，瑞萨、Wolfspeed等正持续加大在SiC的投入。 瑞萨4Q23收入符合彭博一致预期，毛利率超预期 瑞萨4Q23营收JPY362bn，同比/环比-7.5/-4.6%，高于公司指引的JPY358bn，符合彭博一致预期。分业务看，汽车业务实现收入JPY181bn，同比/环比+6.8/+2.7%；工业/基础设施/物联网板块实现收入JPY179bn，同比/环比-18.4/-11%，反映出全球工业等需求疲软。4Q23毛利率为56.4%，同比/环比+0.4/-1.5pct，高于公司预期的56%和彭博一致预期的54.9%，主要系制造成本、甲府工厂启动成本、以及存货减值计提低于预期。4Q23库存周转天数97天，环比下降3天。产能利用率4Q23继续下滑至60%以下，但12英寸略有回升，公司预计1Q24在40 nm MCU等带动下产能利用率回升。 汽车业务：市场需求整体稳定，IGBT竞争加剧 公司汽车业务主要供应MCU、SoC、模拟和功率芯片。2023年公司汽车业务收入同比增长7.8%，受到年末北美罢工影响收入依旧保持强劲。Non-GAAP毛利率52.3%，同比+2.0pct。公司指引1Q24需求稳定，汽车业务收入环比微增，渠道销售库存增加。展望未来：（1）公司预计2024年全球汽车产量同比基本持平，整体汽车芯片需求较为稳定，目前出现的存货调整主要系个别客户。（2）公司认为在MCU市场的份额依旧较为稳定；（3）功率方面，公司担心IGBT竞争加剧导致中国区份额下滑；目前积极在布局SiC和GaN，如24年1月收购美国氮化镓公司Transphorm。 工业/基础设施/物联网：工业去存库持续到2H24，AI需求强劲 公司工业/基础设施/IoT业务2023年收入同比下降9.6%，Non-GAAP毛利率为61.6%，同比-1.7pct。工业方面，公司预计工业领域去库存将持续至2H24，受此影响，公司指引1Q24收入JPY345bn，同比下滑4.2%。此外，公司AI相关产品4Q23收入占比2-3%，但公司看到旗下DDR5和PMIC等产品需求强劲，未来AI相关需求有望成为IIOT业务增长的重要支持。 风险提示 功率半导体竞争激烈，汽车需求不及预期导致汽车芯片去库存。本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容，均系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。 点击查看原报告 本材料所载观点源自2024年2月8日发布的报告《日本研究：瑞萨4Q23：汽车芯片市场需求稳定，IGBT竞争加剧》，对本材料的完整理解请以上述研报为准。 黄乐平 S0570521050001/AUZ066 陈旭东 S0570521070004/BPH392 张宇 S0570121090024/BSF274 汤仕翯 S0570122080264 关注我们 华泰证券研究所国内站（研究Portal） https://inst.htsc.com/research 访问权限：国内机构客户 华泰证券研究所海外站 https://intl.inst.htsc.com/research 访问权限：美国及香港金控机构客户 添加权限请联系您的华泰对口客户经理 免责声明 ▲向下滑动阅览 本公众号不是华泰证券股份有限公司（以下简称“华泰证券”）研究报告的发布平台，本公众号仅供华泰证券中国内地研究服务客户参考使用。其他任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，且若使用本公众号所载内容，务必寻求专业投资顾问的指导及解读。华泰证券不因任何订阅本公众号的行为而将订阅者视为华泰证券的客户。 本公众号转发、摘编华泰证券向其客户已发布研究报告的部分内容及观点，完整的投资意见分析应以报告发布当日的完整研究报告内容为准。订阅者仅使用本公众号内容，可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而产生理解上的歧义。如需了解完整内容，请具体参见华泰证券所发布的完整报告。 本公众号内容基于华泰证券认为可靠的信息编制，但华泰证券对该等信息的准确性、完整性及时效性不作任何保证，也不对证券价格的涨跌或市场走势作确定性判断。本公众号所载的意见、评估及预测仅反映发布当日的观点和判断。在不同时期，华泰证券可能会发出与本公众号所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 在任何情况下，本公众号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。订阅者不应单独依靠本订阅号中的内容而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者若使用本资料，有可能会因缺乏解读服务而对内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。对依据或者使用本公众号内容所造成的一切后果，华泰证券及作者均不承担任何法律责任。 本公众号版权仅为华泰证券所有，未经华泰证券书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公众号发布的所有内容的版权。如因侵权行为给华泰证券造成任何直接或间接的损失，华泰证券保留追究一切法律责任的权利。华泰证券具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91320000704041011J。

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