【招商食品】重庆啤酒:结构仍然承压,静待边际改善

（以下内容从招商证券《》研报附件原文摘录）
　　证券研究报告| 公司点评报告 2024年02月08日 签约客户可长按扫码阅读报告： 公司发布2023年度业绩快报，预计23年实现营业总收入/归母净利润同比+5.5%/+5.8%，其中Q4收入同比-3.8%，利润由盈转亏。展望24年，考虑外部环境仍面临一定压力，公司结构基础较高背景下预计增速仍然承压，但公司继续补足渠道短板，增加销售团队和渠道支持力度，期待调整后恢复。 报告正文 23年收入/利润同比+5.5%/+5.8%，业绩符合预期。 公司发布2023年度业绩快报，根据初步核算，公司23年实现营业总收入/归母净利润分别148.1/13.4亿，同比+5.5%/+5.8%，净利率9.0%，与22年基本一致。其中Q4实现收入17.9亿，同比-3.8%，利润亏损760万，业绩符合预期。由盈转亏与成本压力和疫情后费用投入恢复有关。 销量维持增长，结构压制吨价。 公司23年销量同比+4.9%至299.7万吨，其中疆外乌苏、1664受消费力影响仍承压，重庆、乐堡在产品组合策略下实现增长，结构压制下吨价同比+0.6%至4943元。单Q4公司销量同比+4.7%至34.6万吨，吨价-8.1%至5166元，吨价下滑幅度较大与去年同期销量萎缩、吨价基数较高有关（22Q4量/价同比-11.4%+8.4%）。 材料成本下行，盈利维持平稳。 展望24年，考虑外部环境仍面临一定压力，公司结构基础较高背景下预计吨价增速仍然承压。成本端，大麦、包材等材料成本同比下降，但佛山新工厂投产增加折旧摊销，成本红利较难完全体现，费用率控制下预计盈利维持平稳。 投资建议：结构仍然承压，静待边际改善。 公司23年销量在低基数下维持增长，但结构表现不佳。展望后续，消费者认知维度乌苏竞争力仍在，公司24年继续补足渠道短板，增加销售团队和渠道支持力度，期待调整后疆外恢复增长，乐堡、重啤等产品在公司坚持培育下同样有较强增长动力。 风险提示：极端天气影响、原材料上涨超预期、乌苏疆外拓展不及预期等 近期各公司调研详细反馈、具体推荐标的及盈利预测 欢迎联系 招商食品于佳琦团队 参考报告 1、《重庆啤酒（600132）—销量维持增长，结构压制吨价》2023-10-31 2、《重庆啤酒（600132）—结构恢复好于预期，关注H2弹性》2023-08-17 3、《重庆啤酒（600132）—22年经营承压，23年全面改善》2023-05-03 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 投资评级定义 报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。具体标准如下： 股票评级 强烈推荐：预期公司股价涨幅超越基准指数20%以上 增持：预期公司股价涨幅超越基准指数5-20%之间 中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 减持：预期公司股价表现弱于基准指数5%以上 行业评级 推荐：行业基本面向好，预期行业指数超越基准指数 中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数 回避：行业基本面转弱，预期行业指数弱于基准指数 重要声明 本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。 本报告版权归本公司所有。本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。

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