【银河食饮刘光意】公司点评丨李子园 (605337):激发员工积极性,助力新战略目标——2024年员工持股计划(草案)点评

（以下内容从中国银河《【银河食饮刘光意】公司点评丨李子园 (605337):激发员工积极性,助力新战略目标——2024年员工持股计划(草案)点评》研报附件原文摘录）
　　【报告导读】 1. 主要覆盖高管与营销团队，激发前线人员主观能动性。 2. 目标锚定中高双位数增长，助力未来发展新战略。 3. 短期业绩有望环比改善，长期关注品牌焕新与渠道扩张。 核心观点 事件：2月5日，公司发布2024年员工持股计划（草案），合计受让的股份总数不超过850万股，占公司当前总股本的2.15%，购买股份价格为7.5元/股，股票来源为此前回购的公司股票。 主要覆盖高管与营销团队，激发前线人员主观能动性。本员工持股计划覆盖对象不超过379人，其中董监高共10人，合计认购比例不超过8.6%，中高层管理人员、核心业务（技术）骨干以及其他人员合计认购比例不超过79.7%，剩余11.7%为预留份额。相较于上市前的股权激励，本次员工持股计划的参与对象涵盖较多营销人员，将激活销售团队积极性。 目标锚定中高双位数增长，助力未来发展新战略。本员工持股计划仅考核营收：1）解锁期一，以2023年为基数，2024年增速不低于18%；2）解锁期二，以2023年为基数，2025年复合增速不低于18%；或以2024年为基数，2025年增速不低于18%。总体来看，公司23-25年收入复合增速有望维持在18%以上，较2022-2023年明显提速，即公司在新品推出+品牌焕新+网点拓展等因素共同驱动下步入新的战略发展期。 短期业绩有望环比改善，长期关注品牌焕新与渠道扩张。短期看，预计23Q4平稳过渡，24Q1收入端受益于渠道补库存+低基数而有望实现环比改善。长期看，1）品类维度，公司甜牛奶系列经过多年培育已成长为十亿级单品，对标头部品牌仍有较大增长空间；2）渠道维度，公司计划针对不同渠道类型推出不同规格产品，传统优势渠道继续下沉与裂变（分为流通渠道+早餐渠道+小餐饮渠道），新渠道亦积极布局，通过无蔗糖等产品布局现代渠道，通过定制产品布局零食折扣店；3）品牌维度，公司与华与华合作，通过打造“李子园同学”logo以实现品牌年轻化，同时积极开展“腾讯音乐甜美女生大赛”线下活动，长期来看品牌升级红利有望逐渐释放。 投资建议 暂不调整盈利预测，预计2023~2025年归母净利润为2.6/3.0/3.5亿元，同比+15.4%/16.2%/16.8%，PE为15/13/11X，考虑到未来新战略计划的实施叠加员工持股计划有利于激发团队积极性，维持“推荐”评级。 主要财务指标 风险提示 动销恢复不及预期的风险，渠道下沉不及预期的风险，新品表现不及预期的风险，食品安全风险。 如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！ 本文摘自：中国银河证券2024年2月6日发布的研究报告《【银河食饮】李子园2024年员工持股计划（草案）点评：激发员工积极性，助力新战略目标》 分析师：刘光意 评级体系： 评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A 股市场以沪深 300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以摩根士丹利中国指数为基准。 行业评级 推荐：相对基准指数涨幅10%以上。 中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。 回避：相对基准指数跌幅5%以上。 公司评级 推荐：相对基准指数涨幅20%以上。 谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。 中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。 回避：相对基准指数跌幅5%以上。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的两个研究官方订阅号之一（另一为“中国银河宏观”）。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。 本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。 本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断，相关的分析结果及预测结论，会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告，在不发出预先通知的情况下做出更改，敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。 本订阅号所转发的研究报告，均只代表银河证券研究院的观点。本订阅号不保证银河证券其他业务部门或附属机构给出与本微信公众号所发布研报结论不同甚至相反的投资意见，敬请订阅者留意。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向银河证券客户中的机构专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。 本订阅号所载内容的版权归银河证券所有，银河证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、影像等）的复制、转载，均需注明银河研究的出处，且不得对本订阅号所在内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 投资有风险，入市请谨慎。

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