春节前最后一个交易日,期货市场还可以布局哪些机会?

（以下内容从信达期货《春节前最后一个交易日,期货市场还可以布局哪些机会?》研报附件原文摘录）
　　新年将至 信达期货节前提示来啦 看看有没有 您关注的品种吧 壹 宏观金融 国内1月制造业PMI上行，PSL新增1500亿元，政策仍在发力，经济似有所回升，但仍需观察。按照惯例，春节假期仍是观察消费和旅游的重要时间窗口。 美国经济整体延续“软着陆”路径。假期期间，一系列经济数据即将发布，其中最值得关注的依然是美国CPI数据。 上周纽约社区银行四季度亏损引发股价大跌，区域性银行阴云再起，关注是否有后续事件，但总体来看，我们依然认为这是个例，不至于扰乱全局。此外，假期期间继续关注地缘政治方面的最新进展。 01 股指 短期来看，股市基本面未见明显变化，国家队增持、监管发力等政策预期下标的指数剧烈波动。 本周，春节假期临近，资金面活跃性存在抑制，叠加市场理性交易尚未回归，建议单边投资者假期保持空仓观望。 长期驱动方面，1月我国PMI继续走平，市场对于经济修复缓慢已形成一致预期，代表内生动力的地产姑且只能依靠三大工程+三限政策缓慢转向来夯实全年底部。 相比较而言，2024年外部环境可贡献的边际变量更多，假期重点关注海外库存周期、通胀数据在外围风险偏好上的兑现情况。 期货市场上，中小盘股快速反弹令期指月差快速回归，前期反套节前部分止盈离场，可保留一定底仓过节。 期权方面，股指期权节前快速升波，期指沪深300当月加权IV上冲至31%一线以上，短期标的方向与IV背离状态延续。 操作上，本次春节后第一个交易日2月合约面临到期，虚值3档处沪深300股指期权义务仓可持仓过节，保护型策略优选备兑组合过节（尤其针对持有500ETF或1000ETF等现券的投资者）。 风险提示：短期情绪可预测性较差，注意仓位控制，建议不超过30%； 操作建议：期货，单边建议节前观望，跨期反套部分止盈，保留一定底仓过节。 期权，沪深300可保留虚3档左右义务仓过节，中证500、中证1000优选备兑组合。 02 黄金 国际黄金：继1月非农数据大超预期之后，市场对美联储货币政策宽松预期进一步修正，美国经济朝着“软着陆”的情形演进，5月市场预期的降息概率降至50%附近。 从金融属性上看，金价目前受到美国利率反弹的压制呈现高位振荡态势，黄金ETF持仓持续流出。 从货币属性上看，央行购金、地缘风险较高的不确定性或持续支撑黄金需求，金价回调空间有限。如果美国经济或通胀有明显的回落或放缓迹象，或者出现突发的地缘及金融风险，避险及美债利率回调下行将成为金价的利多因素，金价或将有明显上涨行情。 春节期间对金价扰动较大的事件主要有2月13日的美国1月CPI数据以及2月16日PPI数据公布。鉴于最近的非农明显超预期，后续1月通胀若符合预期，不会对金价造成明显扰动。 如果出现较好的通胀数据，在缩表起程下美债利率或进一步反弹，将对国际金价进一步造成压制。 国内黄金：春节前后市场受到宽松货币政策及积极的财政政策驱动，经济基本面逐渐向好，但目前还处于经济修复的验证期，人民币不存在明显的升值动力，春节后沪金将主要跟随外部美元（外部因素）及国际金价的表现。 风险提示：美国经济超预期。 操作建议：明显回调后可轻仓做多，不建议做空。 贰 有色板块 节前，美国非农就业数据录得35.3万，为2023年1月以来最大增幅，大超市场预期。 美国经济持续性的修复，市场逐渐押注美国经济软着陆，短期内，鲍威尔表示3月份开启降息的可能性不大，美联储的目标仍然是经济的软着陆，宏观层面的悲观预期逐渐消退。 而从有色板块内部来看，传统有色品种呈现出下游需求略有恢复，节后需求预期向好的迹象，并且普遍处于低库存状态。 而新能源相关品种的库存偏高或脱离底部区间，对价格压制偏强。总体来看板块情绪或将有所转好。 01 铜 铜精矿进口加工费继续快速下滑至22.08美元/干吨，当前矿端产出持续收缩，而铜精矿港口库存高位持续去库，精矿到港量下滑，冶炼厂已减少进口，当前正在消化港口库存，尚未出现减产现象。 节后冶炼厂可能会开启集中检修或联合减产，应对加工费持续下滑的压力。前期节前补货超预期，铜管、铜棒、铜杆等产量远高于往年同期。 当前进入到春节淡季，下游陆续放假，铜杆开工率也逐步下滑，仓单库存和社会库存都进入到季节性累库周期，月差转向contango结构。节后下游陆续返工，消费逐渐转暖，进入季节性旺季。供减需增，沪铜有望偏强运行。 风险提示：春节期间美联储公布1月CPI数据 操作建议：节前观望为主，节后关注月差正套行情 02 工业硅 节前西南地区进入枯水季，产量大幅下滑，西北地区本应增产却由于限电政策以及极端天气影响，产量也有所下滑，使得目前现货价格持稳； 需求端多晶硅方面，节前市场订单成交量下降，随着新增产能稳步爬坡，节后对工业硅需求量稳步抬升，有机硅方面目前开工率较低，预计节后变化不大，需等待地产终端需求回暖后，价格和开工才可能企稳回升，合金硅方面开工率始终处于低位，节后预计变化不大，对工业硅需求较为稳定。 总体来看，节前工业硅处于供需双弱阶段，但目前工业硅成本支撑较强，节后随着下游需求稳步抬升，工业硅价格或企稳上涨。 风险提示：多晶硅排产不及预期，西北地区限电政策不及预期 操作建议：节后逢低布局SI2404 03 镍及不锈钢 矿端价格有所企稳，港口库存快速消耗，但绝对位置依旧偏高，结合到岸价格来判断，库存消耗水平偏低。 印尼产地产量激增，带动进口激增；镍铁总供应量依旧处于历史同期最高位置。镍豆自融硫酸镍利润回正：硫酸镍厂商使用镍豆自融技术利润回正，或将带来需求支撑；待其转负或将重获下行动能。 300系不锈钢库存居高不下，需求受到新品种替代效应明显。国内库存继续缓慢累增；海外库存缓步爬坡后趋稳。无强驱动，预计底部震荡。 风险提示：菲律宾雨季带来的矿价支撑 操作建议：空仓过节 04 氧化铝及电解铝 受北方矿石供应紧张影响，氧化铝供应趋紧态势不改，下游电解铝端新增产能有限，消费持稳，加之成本支撑偏强，氧化铝当前位置震荡为主。 开年下游节前补货节奏超预期，铝棒等产量远超往年同期。但随着进入春节假期，铝棒库存快速累库，出库量大幅调降，连续-连三价差持续转弱，库存开始累库，下游进入季节性淡季。 节后市场转入季节性旺季，电解铝有望偏强运行。 风险提示：氧化铝散单趋紧，存在交割压力；海外公布CPI数据 风险提示：节前观望为主，节后关注月差正套 05 锌 矿端偏紧，加工费低位持稳，锌锭厂商或将减少产出，冶炼成本形成支撑，料价格无法突破区间下沿；进口方面利润持续回落，预计进口量不会有大的增长。 总体来看供应端偏弱运行。镀锌方面需求韧性偏强，产量在前期北方供暖结束之后，有所回升，库存也在同步去化。 这就导致产量超预期之下，锌锭库存并未出现大幅累增，反推需求韧性尚可。总体预计区间反弹。 风险提示：国内政策刺激消费；镀锌厂家过节停产 操作建议：多单可持有过节；获利空单节前结算 06 碳酸锂 当前供需格局下，需求主导市场。供应短期内过剩具有高确定性，上游暂时性减产恐难以对价格产生支撑，而真正的供给收缩则需要更大的时间维度去观察，也就确定了价格短期内存在上方的压力。 需求方面，需要关注3月锂电环节的排产情况以及下游大规模补库是否会发生。如果需求复苏，会带来阶段性的反弹行情，反之，盘面和现货报价都预计将迎来短期内快速下行的压力。 而由于期货盘面contango结构的影响，下游正极厂选择部分订单生产前移降低成本，可能导致节后复产节奏略低于预期 风险提示：需求不及预期 操作建议：空仓过节，等待市场预期落地择机入场 叁 黑色板块 2024年1-2月A股市场快速杀跌，受此拖累，黑色板块跟随回调。 宏观方面，美联储3月降息延后，市场情绪降温。广州、苏州、上海等地陆续松绑限售政策，但市场反应平平。 产业方面，国内迎来大范围雨雪冰冻天气，交通进一步受阻。 春节前后，建材成交大幅回落，电炉停工停产，钢厂对原料的补库进入尾声。黑色板块品种同时面临“库存偏低，供给受限，但需求较弱”的共性问题，虽难以上涨，但若破位下行，阻力会越来越大。 当下市场情绪、政策均高度不确定，唯有以底线思维应对。即在基本面不支持大跌的情况下，若出于情绪因素出现非理性下跌，则可以逢低建立多单。 短期悲观情绪仍未看到显著改善迹象，节前观望为宜。节后关注两个时间点。 一是正月十五元宵节后，验证现实消费能否超预期回暖；二是三月五日的两会，能否有刺激性政策，如超长期特别国债发行。 若节后基于悲观预期超跌可以逢低买入，若窄幅震荡可轻仓建部分多单底仓，但若出现快速上涨行情不建议追涨。 01 焦煤 供给端蒙煤进口有望延续高增长，国内煤矿开工在正常水平上行波动。节后需重点关注之前试行的煤矿取消夜班是否向全国推行，届时将显著压缩国内煤矿的供给。 需求端，独立焦企产能利用率维持低位，生产积极性有限，整体向上空间不大。不过，当下焦煤的库存处于较低位置，后续可能成为焦煤向下的最大阻力。 节后建议观望，若出现非理性下跌，可适当逢低多。 风险提示：取消夜班，煤矿安全事故 操作建议：节前观望，节后逢低多 02 焦炭 现货价格三轮提降之后，焦企产能利用率快速持降至低位，供给短期偏紧。 需求方面，铁水产量近期虽有所回升，但仍处于历史同期相对偏低位置。节前上游库存向下游转移，但下游库存仍处相对低位，盘面价格继续下行空间有限，如果节后出现非理性下跌，可择机逢低多，否则建议观望为主。 总体而言，焦炭供需双弱，强于焦煤，建议多05炼焦利润。 风险提示：刺激政策出台 操作建议：节前观望，节后逢低多，多05炼焦利润 03 铁矿石 铁矿主流供应季节性回落，港口环节货源偏低，累库缓慢。钢厂环节，补库步入尾声，但随着高炉复产增加，钢厂对铁矿的消耗量回升，节后有望延续，同时又会受到钢厂低利润牵制。 此外，值得注意的是，目前下游钢市为淡季，终端需求疲软，压制整个板块，需关注节后钢材消费回暖情况。 若节后消费如期回暖，在铁矿低供应和低库存配合下，在节前阶段调整后，节后铁矿有望延续反弹。 风险提示：巴西雨季，澳大利亚高温天气 操作建议：轻仓或空仓过节，节后待回调多 04 螺纹 螺纹供需双降，钢厂库存低位缓增，社会库存增加缓慢，供需矛盾不大。成本煤端有下移风险。 从季节性上看，当下为钢市淡季，现实消费回落。节后钢材消费回暖情况尤为关键。若消费如期进入旺季，钢价有望重心上移；反之若不及预期，钢价将进一步面临向下调整。 此外，三月五日召开两会，在此之前，二月仍为宏观真空期，淡季容易交易预期。节后若宏观预期向好，将阶段利好盘面反弹。 风险提示：国内大范围雨雪冰冻天气。 操作建议：节前观望，节后逢低多。 肆 能化板块 在过去的一个月里，原油市场呈现出持续震荡的态势，尽管地缘政治局势频繁波动，但市场波动性明显减弱。 预期压力使得市场情绪相对谨慎，缺乏明显的乐观迹象。尤其在化工板块，市场整体承压为主，未呈现出明显的上涨动力。 01 原油 原油目前呈现底部稳定的趋势。 一方面，北半球冬季的取暖需求旺季来临，拉动了原油消费，需求上升；另一方面，中东地缘政治形势复杂化，导致原油的溢价增加。 从总体来看，近期的地缘政治因素发酵较快，对整体市场价格带来极大的波幅，却并未真正在盘面上体现带来的风险溢价。 在供应端，非OPEC+供应增加成为当前原油市场基本面疲软的主要矛盾之一。随着非OPEC+产油国增加产能和出口量，市场供应压力逐渐增加。 目前在不考虑中东地缘政治风险的情况下，由于欧佩克+产油国已经暂时没有进一步减产的空间，供应端的回升压力逐渐增大，而需求端受到全球经济复苏乏力的影响，导致供需关系由紧平衡转向偏向宽松的局面。 如果地缘政治在未来持续发酵，则可能出现霍尔木兹、曼德海峡等运输通道受阻，供应端的回升压力将显著减轻。 另外，需求方面的疲软也是导致油价走势不明朗的重要原因之一。 全球经济增长放缓、工业生产下降都在影响着原油。从宏观的角度，年初以来美国的通胀率呈现出反弹的趋势。 制造业、非农就业以及零售消费等数据均好于预期，这些迹象都在修正去年12月以来市场过度乐观的宽松情绪。 美联储并不希望市场对宽松政策预期过度膨胀，基本打消了市场对于三月进行第一次降息的想法，称通胀在过去一年有所缓解，但仍处于高位，重申决策依旧高度依赖通胀风险。 风险提示：宏观经济数据（大小非农、PMI等）走强而带来的需求走强及降息预期延迟之间的拉扯；通胀（PCE、CPI）回升引起的再度加息的可能；注意EIA库存累库体现的弱需求；关注红海、中东地缘局势。 操作建议：已入场的多单持有，踏空则观望 02 PVC 目前从供应角度来看，PVC市场在节前检修方面表现较为稳定，然而，由于下游备货清单的影响，需求相对疲软。 同时，出口数据未显示明显增长。库存方面，社会库存持续累积，增加了市场的整体供应压力。 在估值和基本面的双重压力下，当前PVC市场呈现出低估值和基本面偏弱的特征。综合来看，市场目前以震荡为主，不宜过度偏向单边空头操作。 风险提示：利多风险，需求改善明显，政策超过预期。利空风险,预期不及现实，成本端暴跌。 操作建议：暂时观望为主。 03 聚酯 目前从整体成本端来看，市场呈现出偏弱的态势。在需求端方面，由于春节工厂放假的影响，聚酯开工率明显下降，尤其是终端织机开工率更为显著，降至个位数水平。 根据以往的经验和市场统计数据，下游开工一般在元宵节左右才能恢复正常水平。 考虑到即将到来的节前，建议适时降低之前的仓位，并持续关注节后下游产业的恢复情况。 风险提示：利空风险，预期不及现实，成本端回落 操作建议：此前多EG空TA,做空TA加工费套利单降低仓位 伍 农产品板块 国际食糖产需预期总体趋于好转，后期需关注巴西出口进度、印度和泰国产糖进度及其出口政策的调整。 棉花春节前刚需补库，需求阶段性转好。 软商品板块整体观望为主，轻仓或空仓过节。 01 白糖 北方甜菜糖生产接近尾声，南方甘蔗糖生产进入旺季，甘蔗砍收、入榨总体正常。据中国糖业协会统计，截至2023年12月底，2023/24年度全国累计产糖320万吨，较上年度减6万吨；累计销糖170万吨，较上年度增20万吨；累计销糖率53.2%，较上年度增7.2个百分点。 目前，新糖集中上市，国内糖价走势偏弱。天气预报显示，未来广西主产区大部平均气温偏低、降水偏多，有阶段性雨雪冰冻天气风险，不利于甘蔗砍收入榨。 国际方面，截至2023年12月底，巴西大幅增产，印度、泰国略有减产，国际食糖产需预期总体趋于好转，后期需关注巴西出口进度、印度和泰国产糖进度及其出口政策的调整。 风险提示：全球食糖生产和出口进度等因素 操作建议：轻仓过节或空仓观望 02 棉花 2023年，中国棉花播种面积2788.1千公顷，比上年降7.1%；单产每公顷2014.9公斤，比上年增1.1%；总产量561.8万吨，比上年降6.1%。 新年度皮棉加工收尾，销售进度略慢，截至1月4日，全国皮棉加工率和销售率分别为94.8%和19.8%，比上年同期分别上升17.0个百分点和下降0.1个百分点。 春节前刚需补库，预计需求阶段性转好。整体保持观望。 风险提示：需求端对价格接受程度较低 操作建议：轻仓过节或空仓观望 · END · 作 者：信达期货研究所 免责声明 报告中的信息均来源于公开可获得的资料，信达期货有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财政状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定情况。未经信达期货有限公司授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播本报告的行为均可能承担法律责任。期市有风险，入市需谨慎。

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