【华泰科技】日本研究:村田FY3Q23——地震影响逐渐明朗,汽车/AI市场需求旺盛

（以下内容从华泰证券《【华泰科技】日本研究:村田FY3Q23——地震影响逐渐明朗,汽车/AI市场需求旺盛》研报附件原文摘录）
　　如果您希望第一时间收到推送，别忘了加“星标”！ 核心观点 村田启示：看好汽车/AI市场需求，关注穴水厂停工对电感行业供给影响 2/2村田公布FY3Q23(4Q23)业绩，我们看到：1）4Q23消费电子旺季驱动智能手机相关收入环增，但家电/工控市场仍较弱，相关收入同环比仍承压。2）4Q23公司库存环比大幅下降，总BB-ratio环比持平在0.95，MLCC的BB-ratio提升至1.03。3）展望2024，公司认为智能手机市场有望低个位数恢复，汽车市场增长稳健，AI相关需求旺盛。公司指引AI服务器对于电容器数量/容量要求或有增加，而AI PC也将使得MLCC使用数量增长。4）公司认为能登半岛地震将造成JPY3-5bn利润损失。我们看到地震对MLCC行业影响可控，而村田生产电感等产品的穴水厂或停工至24年5月中旬，建议持续关注对电感行业供给影响，以及国产厂商替代机会。 FY3Q23业绩表现：收入略超预期，稼动率降低及产品降价导致利润下滑 公司 FY3Q23(4Q23)营收JPY439.4bn，同比增长4.9%，环比基本持平，略高于彭博一致预期的JPY434.12bn。公司表示与上季度相比，智能手机用高频模块和电容器的收入增加，但用于游戏机的锂离子二次电池收入下降，且面向分销商和工业设备的电容器收入也有所下降，因此收入环比接近持平。FY3Q23归母净利润为49.4bn（YoY-3.3%，QoQ-34.2%），低于一致预期的JPY67.5bn。利润方面，由于1）去库存策略下的产能利用率降低以及2）产品销售价格下降导致盈利水平下滑，4Q23毛利率为38.5%（YoY：-4.0pct，QoQ：-2.0pct），营业利润率为17.3%（YoY：-1.4pct）。 分下游表现：车载/智能手机/PC同比增长，家电/工控承压 分下游看，FY3Q23(4Q23)来自通讯/车载/PC的收入分别为JPY 199.1/113.0/52.2bn，同比分别+22.5%/+6.3%/+2.9%；来自家电/工控及其他领域的收入同比下滑，营收分别为JPY 32.7/42.4bn，同比分别为-28.2%/-21.2%。分产品看，FY3Q23(4Q23)来自电容/电感及EMI滤波器/高频及通信/功能元件的收入实现同比增长，营收分别为JPY 198.1/48.2/130.9/22.8bn，同比增速分别为+8.4%/+11.0%/+14.5%/+3.0%，其中电容器的BB-ratio提高到1.03；电池及电源收入同比下滑32.2%至JPY 36.6bn，主要受游戏机的锂离子二次电池产品下滑影响。 展望：地震将造成JPY3-5bn利润损失，预期智能手机低个位数恢复 展望FY2023，村田维持10月指引，预期实现营收JPY1,620bn（YoY-4.0%），预期归母净利润JPY225bn（YoY-7.8%）。其中，公司预期地震将造成JPY3-5bn的利润损失，主要由于存货损失和产能利用率下降。展望1Q24，公司认为PC和工控市场仍然偏弱，智能手机和车载业务有所提升。展望2024，公司看到智能手机市场有望低个位数恢复，AI服务器受到CSP Capex驱动而需求旺盛，汽车市场稳步增长。MLCC领域，公司表示4Q23稼动率约为80-85%，指引1Q24稼动率由于中国春节假期将维持在85%。公司认为当前MLCC供需格局仍未收紧，预期市场将在2H24回暖。 风险提示： 下游需求复苏进度低于预期。通讯、消费电子、汽车等是被动元器件重要下游市场，全球宏观经济复苏缓慢，短期仍存在复苏进度低于预期的风险。 全球贸易摩擦加剧。被动元器件设计产业链环节众多，如果全球贸易摩擦加剧，可能会带来供应链扰动。 本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容，均系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。 点击查看原报告 本材料所载观点源自2024年2月5日发布的报告《日本研究-村田FY3Q23：地震影响逐渐明朗，汽车/AI市场需求旺盛》，对本材料的完整理解请以上述研报为准。 黄乐平 S0570521050001/AUZ066 陈旭东 S0570521070004 | BPH392 王心怡 S0570523110001 | BTB527 于可熠 S0570122120079 关注我们 华泰证券研究所国内站（研究Portal） https://inst.htsc.com/research 访问权限：国内机构客户 华泰证券研究所海外站 https://intl.inst.htsc.com/research 访问权限：美国及香港金控机构客户 添加权限请联系您的华泰对口客户经理 免责声明 ▲向下滑动阅览 本公众号不是华泰证券股份有限公司（以下简称“华泰证券”）研究报告的发布平台，本公众号仅供华泰证券中国内地研究服务客户参考使用。其他任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，且若使用本公众号所载内容，务必寻求专业投资顾问的指导及解读。华泰证券不因任何订阅本公众号的行为而将订阅者视为华泰证券的客户。 本公众号转发、摘编华泰证券向其客户已发布研究报告的部分内容及观点，完整的投资意见分析应以报告发布当日的完整研究报告内容为准。订阅者仅使用本公众号内容，可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而产生理解上的歧义。如需了解完整内容，请具体参见华泰证券所发布的完整报告。 本公众号内容基于华泰证券认为可靠的信息编制，但华泰证券对该等信息的准确性、完整性及时效性不作任何保证，也不对证券价格的涨跌或市场走势作确定性判断。本公众号所载的意见、评估及预测仅反映发布当日的观点和判断。在不同时期，华泰证券可能会发出与本公众号所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 在任何情况下，本公众号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。订阅者不应单独依靠本订阅号中的内容而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者若使用本资料，有可能会因缺乏解读服务而对内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。对依据或者使用本公众号内容所造成的一切后果，华泰证券及作者均不承担任何法律责任。 本公众号版权仅为华泰证券所有，未经华泰证券书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公众号发布的所有内容的版权。如因侵权行为给华泰证券造成任何直接或间接的损失，华泰证券保留追究一切法律责任的权利。华泰证券具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91320000704041011J。

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