开源晨会0207丨光学为终端竞争焦点,华为回归有望促进行业发展;百果园集团、沪电股份

（以下内容从开源证券《开源晨会0207丨光学为终端竞争焦点,华为回归有望促进行业发展;百果园集团、沪电股份》研报附件原文摘录）
　　观点精粹 行业公司 【电子】光学为终端竞争焦点，华为回归有望促进行业发展——行业深度报告-20240206 【商贸零售：百果园集团(02411.HK)】水果零售龙头，发布黄金十年战略、正式扬帆起航——港股公司首次覆盖报告-20240206 【电子：沪电股份(002463.SZ)】2023Q4业绩亮眼，AI产业发展拉动公司业绩高增长——公司信息更新报告-20240206 研报摘要 罗通 电子首席分析师 证书编号：S0790522070002 【电子】 光学为终端竞争焦点，华为回归有望促进行业发展——行业深度报告-20240206 1、光学为手机终端竞争焦点，华为回归有望促进行业发展 自手机普及以来，光学摄影能力一直为各终端厂商创新升级的要点，并由此发展出围绕手机光学的产业链，包括镜片、马达、镜头、CIS芯片、组装代工等生产环节。从2020年成本占比来看，光学镜头模组成本占手机总体BOM成本15%左右，其中CIS芯片成本占光学镜头模组成本50%左右，行业体量大。从产业链看来，光学产业链国产化程度较高，其中光学镜片、光学镜头、组装代工等环节大多在中国大陆和中国台湾进行；CIS芯片早期以索尼、三星等海外厂商为主，近年来国内厂商发展势头良好。国内高端手机市场主要由华为引领，此次华为在手机领域的回归有望带动整体产业链向前发展。 2、镜头端：玻塑混合镜头和潜望式镜头带动行业微创新 镜头材质方面，目前手机镜头大多为塑胶材质，具有轻便、低成本和量产效率高等特点，与手机适配性高。玻璃镜头透光性和抗形变能力更好，但工艺难度和生产成本更高，通常适用于车载、高端监控、军事等领域。随着手机大创新周期结束以及各厂商对成像效果的进一步追求，玻塑混合镜头渗透率有望进一步提升，带动玻璃镜头行业发展。潜望式镜头方面，早期安卓厂商已经在部分产品上搭载潜望式镜头，苹果于iPhone15ProMax上首次搭载四反射式潜望式镜头，进一步认证其行业趋势。 3、CIS端：像素结构持续变化，国内厂商首次进入安卓旗舰主摄 目前手机平均搭载摄像头数量变化已趋于平稳，后置三摄成为最主流的方案。CIS像素方面仍有迭代空间，如Techinsights预测全球48MP-100MP像素的CIS出货量有望从2020年10%左右提升至2023年20%左右，其中主要是48MP和50MP的大量出货。竞争方面，豪威的50MP产品首次进入安卓高端旗舰手机主摄中，体现国产CIS厂商技术进展和对市场需求的精准把握。未来国内CIS厂商有望进一步在32MP以上的高像素产品中持续提升竞争能力，叠加华为等安卓手机的国产替代，国内CIS厂商有望迎来新机会。 4、受益标的 光学元组件：蓝特光学、水晶光电、昀冢科技、联创电子、欧菲光、舜宇光学科技、玉晶光、大立光等；模组加工：丘钛科技、舜宇光学科技、欧菲光等；CIS芯片：韦尔股份、格科微、思特威等。 风险提示：市场销量不及预期的风险；技术研发不及预期的风险；客户导入不及预期的风险；原材料成本上升的风险。 黄泽鹏 商贸零售首席分析师 证书编号：S0790519110001 【商贸零售】 百果园集团(02411.HK)：水果零售龙头，发布黄金十年战略、正式扬帆起航——港股公司首次覆盖报告-20240206 1、水果零售龙头全产业链布局打造竞争优势，首次覆盖给予“买入”评级 百果园作为我国最大水果零售商，已实现从水果种植到终端零售全产业链布局；公司正式推出黄金十年战略，旨在持续强化供应链能力、渠道规模和品牌形象等核心竞争优势，未来加盟连锁门店作为经营压舱石贡献稳定增长，ToB业务则有望打开新的增长空间。我们预计公司2023-2025年归母净利润为3.58/3.58/4.23亿元，对应EPS为0.23/0.23/0.27元，当前股价对应PE为10.7/10.7/9.1倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 2、水果零售行业：大市场低集中度，渠道多样化与产品高品质化是重要趋势 我国水果零售市场规模超过万亿元，但集中度较低（CR5不足5%）；长久以来，供应链效率低、损耗率高、缺乏标准化体系等是行业痛点。近年来，我国果业产业链现代化、渠道多样化、需求日常化精致化趋势明显。我们认为，立足现代化供应链能力且成规模的成熟零售商，有望向全产业链输出标准化体系，通过更优的渠道/产品品牌把握行业转型升级阶段机遇，以突出的产品品质和购物体验培育消费者心智，持续赢得更多客群青睐、扩大市场份额。 3、百果园发布“黄金十年战略”，打造水果生态科技型公司 （1）十年战略：2024年1月公司发布“黄金十年战略”及细化后的多个“三年计划”，提出品牌焕新、新业务布局、海外市场开拓和产业生态建设等着力点。（2）线下渠道为本：公司门店以“贴近社区、线上线下一体化、店仓一体化、及时达与次日达一体化”为特色，以加盟模式为核心，顺应水果消费品牌化趋势由高线向低线城市市场扩张，以成熟的加盟模式与一站式支持能力吸引加盟商。（3）品牌升级为翼：公司兼具产品和渠道品牌认知，立足供应链打造竞争壁垒；自创水果分级体系、种植端赋能合作伙伴、仓储物流端已建设成熟的基础设施。（4）数智化串联生态：公司通过数智化能力整合全产业链，打造独特水果生态；2023年10月，公司通过控股深圳般果布局ToB市场，培育新增长曲线。 风险提示：消费疲软、市场竞争加剧、品牌升级不及预期、渠道扩张不及预期。 罗通 电子首席分析师 证书编号：S0790522070002 【电子】 沪电股份(002463.SZ)：2023Q4业绩亮眼，AI产业发展拉动公司业绩高增长——公司信息更新报告-20240206 1、2023Q4业绩亮眼，AI相关产品助推公司业绩高增长，维持“买入”评级 2024年2月2日，公司发布2023年业绩快报，2023年实现营收89.38亿元，同比+7.23%；归母净利润15.13亿元，同比+11.09%；扣非净利润14.07亿元，同比+11.27%。单季度来看，2023Q4单季度实现营收28.56亿元，同比+11.02%，环比+23.15%；归母净利润5.59亿元，同比+27.16%，环比+21.50%；扣非归母净利润5.29亿元，同比+35.48%，环比+22.12%。考虑AI产业快速发展等因素，我们上调2023-2025年业绩预期，预计2023-2025年归母净利润为15.12/20.76/26.44亿元（前值为13.97/18.89/23.70亿元），对应EPS为0.79/1.09/1.39元（前值为0.73/0.99/1.24元），当前股价对应PE为26.3/19.1/15.0倍，公司重点布局AI服务器、高速交换机领域，未来AI产业发展有望拉动业绩增长，维持“买入”评级。 2、受益于AI、HPC等新兴计算领域的发展，公司业绩稳步增长 2023年高速运算服务器、AI等新兴领域蓬勃发展，拉动高多层PCB的需求快速增长，公司PCB业务2023年实现营收同比+8.09%，毛利率提升至32.46%，同比+0.74pcts；2023Q4单季度归母净利润率提升至19.59%，同比+0.47pcts，主要系公司PCB产品结构进一步优化。未来随着AI产业的发展，公司AI服务器、高速交换机等高附加值产品占比持续提升，其盈利能力有望稳中有升。 3、AI服务器、高速交换机相关产品批量出货，深度受益AI产业发展 公司深耕中高层PCB产品与量产技术，布局AI服务器、高速交换机等领域。具体来看，服务器：公司批量供给国外互联网公司数据中心服务器和AI服务器相关产品；交换机：800G交换机产品已开始批量交付，基于算力网络所需低延时、高负载、高带宽的交换机产品已批量交付。未来随着AI产业的发展，数据中心服务器、AI服务器、HPC交换机等基础设施对大尺寸、高层数、高阶HDI及高频高速PCB需求强劲，技术与品质不断提高，公司有望深度受益。 风险提示：下游需求不及预期；AI产业发展不及预期；技术研发不及预期。 研报发布机构：开源证券研究所 研报首次发布时间：2024.2.6 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向开源证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非开源证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，请与我们联系。 免责声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 长按识别二维码关注我们 开源证券研究所

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