国君基金|公私募量化策略剖析、优选及配置——量化基金2023年回顾及2024年展望

（以下内容从国泰君安《国君基金|公私募量化策略剖析、优选及配置——量化基金2023年回顾及2024年展望》研报附件原文摘录）
　　2023年量化基金规模继续上升，我们的统计口径下，公募量化基金规模增长673.85亿元，私募新发量化基金3077只。我们梳理了2005年以来公募权益基金发展情况，发现主观多头策略表现不佳时，量化基金发展较快，同时机构持有人近两年大幅增加对小盘量化的配置。私募方面，严监管的态势下私募量化基金新发数量并未显著减少。 小盘量化相较大盘量化具有更高的超额收益，公开业绩的私募量化在扣除20%的业绩报酬后，整体超额收益依旧高于公募量化。2016年10月21日至2023年12月29日：公募300指增、500指增、1000指增基金年化超额收益分别为4.13%、7.07%、12.81%；私募300指增、500指增、1000指增量化基金年化超额收益分别为9.11%、15.92%、19.78%；主动增强方面，我们使用中证全指作为比较基准，公、私募主动增强型基金的平均年化超额分别为4.34%、9.73%。 接下来我们探讨了量化基金超额收益的影响因素，市场活跃度、管理人规模、组合暴露、政策、策略执行层面等均会影响量化基金的超额收益表现：（1）截面波动率、成交量、成分股胜率与超额收益整体呈正相关关系；成交集中度整体与超额收益呈现负相关关系。（2）量化基金历史业绩表现较好会导致规模上升，但过大的规模可能使基金超额收益下降。（3）暴露方面，指数增强基金可以通过适当暴露提升超额收益，但过大暴露长期看会损伤基金净值。（4）交易成本的下降对量化基金利好程度超过普遍认知。（5）目前阶段下，量化策略构建框架同质化程度较高，评价量化基金的优劣主要在细节层面。 文末我们构建了量化基金优选方法，并提供了两种使用量化基金构建中证800增强组合的思路。基金优选中，公募300指增、500指增、1000指增、主动增强优选组合相较同类平均可以分别产生3.23%、2.85%、2.27%、4.25%的年化超额收益。固定比例与浮动比例构建的量化基金组合相较于中证800可以分别获得7.07%、7.95%的超额收益。最后，我们认为小盘量化仍具有较高的alpha，但需警惕风格切换时小市值风格暴露带来的净值回撤，配置小盘量化时可以搭配大盘、价值、红利低波等smart beta风格ETF对冲小市值风险。 风险提示：本报告结论完全基于公开的历史数据进行计算，分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议；模型假设风险；模型估测不准确风险；部分私募基金不公布产品业绩，可能导致文中私募统计数据出现偏误。 文章来源 本文摘自：2024年2月3日发布的《公私募量化策略剖析、优选及配置——量化基金2023年回顾及2024年展望》 孙 雨，资格证书编号：S0880521090002 王继恒，资格证书编号：S0880522100003 更多国君研究和服务 亦可联系对口销售获取 重要提醒 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照文末联系方式与我们联系。 法律声明 本公众订阅号(微信号: GTJARESEARCH )为国泰君安证券股份有限公司(以下简称“国泰君安证券”) 研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。其他机构或个人在微信平台上以国泰君安研究所名义注册的，或含有“国泰君安研究"，或含有与国泰君安证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国泰君安证券研究所官方订阅号。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台，本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下，本订阅号的内容不构成对任何人的投资建议，国泰君安证券也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有，国泰君安证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需注明出处为“国泰君安研究”， 且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

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