【建投航运快评】红海供应链危机的影响将在春节淡季后逐渐显现

（以下内容从中信建投期货《【建投航运快评】红海供应链危机的影响将在春节淡季后逐渐显现》研报附件原文摘录）
　　作者 | 中信建投期货研究发展部 陈宇灏 本报告完成时间 | 2023年2月6日 1.春节淡季期间，SCFIS标的指数或将不可避免地受到货运淡季影响进一步下调 本周的SCFIS标的指数为3472点，略超出我们前期预期的3350~3450区间。随着春节货运淡季的到来，我们预计SCFIS标的指数将在2月内维持回调的态势，且回调幅度或将进一步增加。在持续回调，且幅度增加的基调下我们预计2月末、3月初的SCFIS标的指数回调的保守情形在2500~2600点，中性情形在2650~2800点。理想情形在2950~3050点。 2.红海供应链危机的影响将在春节淡季后逐渐显现 市场情绪眼下正因为各种来源乃至互相矛盾的巴以停火谈判的报道而激烈波动。虽然我们难以单独对于各类新闻报道的真实性或可靠性进行判断，但是我们需要指出2023年11月最后一周的暂停式停火发生在红海供应链危机升级前。红海供应链危机能否解决的核心问题在于巴以冲突何时停止，而非进入休息、补给的暂停阶段。而随着美国政府承诺更多地轰炸中东相关方（彭博报道），红海供应链危机存在报复式升级风险。 红海供应链危机已经造成了主要班轮公司以欧地线为代表的航线绕行好望角，造成耗时增加，周转率下降。而由于大部分相关船只已经开始绕行，这一事件的直接影响已经兑现在班轮的绕行中。然而周转率下降的影响可能在2月下旬，3月中上旬方能兑现。 若红海供应链危机不能在短期内结束，使眼下在欧洲基本港准备进入归程的班轮可以直接通过苏伊士运河返回上海，则三大联盟在2月下旬~3月中上旬可能需要面对船队周转困难的情况。 其中，11月停航次数较少的航线（船队更多受到绕行影响）面临的周转压力相对更大。类似的情况（程度可能有所不同）出现在OCEAN联盟的FAL2、FAL6、FAL5，2M的Lion/AE6，Griffin/AE55等航线上。 周转压力意味着班轮公司可能需要从其他航线抽调大型集装箱船（其他航线可以是欧地线其中某条航线，也可是其他航线）以维持现有覆盖率，抑或是选择空班等待船只的归来。与西北欧航线相比，地中海航线受影响更大。我们需要意识到，约90%的17000+超大型集装箱船已经投入欧地线，船只投入航线的调整可能造成其他航线的运力供给降低，并形成机会成本等种种影响。 这是三大联盟共同面对的问题，此类问题可能促进各大班轮公司间共同立场与支撑市场默契的形成，当然我们终究不能排除班轮公司选择杀价揽货的可能。 3. 观点总结 我们终究无法对班轮公司的定价策略与博弈进行预测，但我们已经介绍过为何红海供应链危机可能使三大联盟形成共同立场与相对更强的默契。 在“3月周转率下降问题体现在船队上却依旧出现明显降价促销”情形发生前，我们维持自1月初以来对于04合约交割结算价（反映4月2、3、4周的运费水平）的预期，我们当前认为04合约交割结算价的 保守情形在1600~1800点，中性情形为2000~2200点，理想情形为2400~2700点。 对于04合约，我们认为整体可能以震荡市为主，可考虑在伴随市场情绪的释放围绕1400~1600乃至更理想的低成本区间逢低做多。 对于远月合约，即使当前各类新闻报道存在自相矛盾的地方，我们也需要认真考虑红海供应链危机在2~3个月及更长时间后消解的可能性。然而2023年的现货兑现也使我们对远月旺季合约有一定预期。 参考2023年8月涨价明显失败的格局下，2023年8月最后三周SCFIS指数的平均水平为1041点。而在红海供应链危机发酵前，2023年12月最后三周SCFIS指数的平均水平为1044点。 鉴于近期情绪波动较大，且远月旺季合约不确定性确实较多，暂时以观望为主。但需要指出情绪波动可能使08、12合约逼近2023年的实际兑现（1041点与1044点）水平，给出相对低成本的做多区间。 研究员：陈宇灏 期货交易咨询从业信息：Z0019939

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