【华泰科技】Wolfspeed &罗姆4Q启示:关注终端需求/库存调整节奏

（以下内容从华泰证券《》研报附件原文摘录）
　　如果您希望第一时间收到推送，别忘了加“星标”！ 核心观点 Wolfspeed与罗姆指引偏弱，关注终端需求/库存调整节奏 全球SiC龙头Wolfspeed与功率大厂罗姆发布业绩。我们看到：1）二者对下一季度指引均较弱。Wolfspeed指引FY3Q24收入中值2.0亿元，较彭博一致预期低9.9%；罗姆则下调FY23全年收入/归母净利润指引6.0/18.6%。2）工业/能源/消费等终端需求的走弱或将使得这些市场的库存调整速度慢于此前预期。3）电动车需求较为强劲，Wolfspeed FY2Q24订单创新高，但同时罗姆表示电动车市场也开始了库存调整。展望2024，我们认为：1）由于当前国内外功率厂商库存持续走高且终端需求增速走弱，2024年功率行业去库存仍是主轴。2）电动车竞争白热化，SiC上车或加速。 Wolfspeed：工业/能源市场疲软拖累FY3Q24收入指引；电动车订单较强 Wolfspeed FY2Q24收入2.1亿美元，基本符合彭博一致预期。公司指引FY3Q24收入中值2.0亿元，较彭博一致预期低9.9%，主因工业/能源收入下降，电动车需求仍较强，公司认为全球工业/能源市场的疲软或将持续到今年下半年；公司指引FY3Q24 non-GAAP毛利率中值16.0%，环比下滑0.4pp，较彭博一致预期低0.8pp，主因8寸厂爬产的不确定性。产能方面，公司预计6月中莫霍克谷产能利用率达到20%，收入贡献将在12月体现。需求方面，FY2Q24公司订单达到历史新高，包含21亿美元Design-ins与29亿美元Design-wins，Design-wins中约80%是电动车订单。 罗姆：下修FY23全年业绩预期；半导体库存调整或在FY24结束 罗姆FY3Q23收入1,158亿日元，同比下滑11.1%，较彭博一致预期低8%，毛利率30.3%，环比下滑1.9pp，较彭博一致预期低0.6pp。其中，汽车/通信收入同比增长5.2/3.1%，消费/工业/计算机同比下滑13.4/11.5/6.6%。公司下调FY23全年收入/归母净利润指引6.0/18.6%，以反映当前终端需求疲软与库存调整导致产能利用率下降。分行业来看，1）汽车行业受益于电动化和智能化的趋势，但库存调整使得公司下修此前该业务增长的预期；2）工业设备和计算机等行业的库存调整或将比之前市场预期的更漫长。同时，公司预计半导体行业的库存调整会在下一财年结束。 行业洞察：终端需求增速走弱，库存走高，SiC上车提速 库存角度看，本季度Wolfspeed/罗姆库存规模环比增加8.6/1.0%，罗姆库存规模显著放缓，Wolfspeed备货主因莫霍克谷爬产、JP工厂建设、SiC订单强劲。我们认为：1）由于当前国内外功率厂商库存持续走高且电动车/能源/工业/消费等终端需求增速走弱，2024年功率行业去库存仍是主轴。2）从SiC龙头Wolfspeed订单快速增长中可以看出车企对SiC 800V高压平台的战略地位更加看重。在特斯拉、比亚迪、小鹏、蔚来、吉利等头部车企的带动示范下，2024年SiC模块上车的进展有望提速。 风险提示 全球半导体行业下行风险，功率、模拟等行业竞争加剧，本研报中涉及到的未上市公司或未覆盖个股内容，均系对其客 观公开信息的整理，不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。 Wolfspeed业绩摘要 罗姆业绩摘要 点击查看原报告 本材料所载观点源自2024年2月5日发布的报告《Wolfspeed &罗姆4Q启示：关注终端需求/库存调整节奏》，对本材料的完整理解请以上述研报为准。 黄乐平 S0570521050001/AUZ066 张宇 S0570121090024/BSF274 郭春杏S0570122010047/BTP481 关注我们 华泰证券研究所国内站（研究Portal） https://inst.htsc.com/research 访问权限：国内机构客户 华泰证券研究所海外站 https://intl.inst.htsc.com/research 访问权限：美国及香港金控机构客户 添加权限请联系您的华泰对口客户经理 免责声明 ▲向下滑动阅览 本公众号不是华泰证券股份有限公司（以下简称“华泰证券”）研究报告的发布平台，本公众号仅供华泰证券中国内地研究服务客户参考使用。其他任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，且若使用本公众号所载内容，务必寻求专业投资顾问的指导及解读。华泰证券不因任何订阅本公众号的行为而将订阅者视为华泰证券的客户。 本公众号转发、摘编华泰证券向其客户已发布研究报告的部分内容及观点，完整的投资意见分析应以报告发布当日的完整研究报告内容为准。订阅者仅使用本公众号内容，可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而产生理解上的歧义。如需了解完整内容，请具体参见华泰证券所发布的完整报告。 本公众号内容基于华泰证券认为可靠的信息编制，但华泰证券对该等信息的准确性、完整性及时效性不作任何保证，也不对证券价格的涨跌或市场走势作确定性判断。本公众号所载的意见、评估及预测仅反映发布当日的观点和判断。在不同时期，华泰证券可能会发出与本公众号所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 在任何情况下，本公众号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。订阅者不应单独依靠本订阅号中的内容而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者若使用本资料，有可能会因缺乏解读服务而对内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。对依据或者使用本公众号内容所造成的一切后果，华泰证券及作者均不承担任何法律责任。 本公众号版权仅为华泰证券所有，未经华泰证券书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公众号发布的所有内容的版权。如因侵权行为给华泰证券造成任何直接或间接的损失，华泰证券保留追究一切法律责任的权利。华泰证券具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91320000704041011J。

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