金瑞期货金属早评 | 基本面弱现实,锡价延续下行

（以下内容从金瑞期货《金瑞期货金属早评 | 基本面弱现实,锡价延续下行》研报附件原文摘录）
　　宏观分析 国内：中国1月财新服务业PMI为52.7，低于上月0.2个百分点，为近六个月来次高，显示2024年首月服务业增长动能依然强劲。央行昨日开展1000亿元14天期逆回购操作，当日有5000亿元逆回购到期，因此单日净回笼4000亿元。当日，央行下调金融机构存款准备金率0.5个百分点正式落地，释放长期资金约1万亿元。 国际：美联储主席鲍威尔在接受采访时表示，美联储今年将谨慎推进降息，可能会比市场预期的速度慢得多。他指出，美联储不太可能在3月份投票降息，但几乎所有联邦公开市场委员会委员都认为今年降息是合适的。同时，他对当前的经济表现表示满意，但对美国政府债务规模增长过快表示担心。美国1月ISM非制造业PMI为53.4，预期52，前值修正为50.5。欧元区2023年12月PPI同比降10.6%，连续第八个月下降，预期降10.5%，前值降8.8%；环比降0.8%，预期降0.8%，前值降0.3%。经合组织上调2024年全球GDP增速预期，从去年11月预计的2.7%上调至2.9%。美国GDP增速预期从1.5%大幅上调至2.1%，欧元区的增速预期从先前的0.9%下调至0.6%。经合组织将美国首次降息的预期推迟到今年第二季度，欧元区推迟到第三季度。 贵金属 上一个交易日贵金属普遍收跌，COMEX黄金跌0.59%报2041.6美元/盎司，COMEX白银跌1.58%报22.435美元/盎司。；夜盘沪金跌0.21%，沪银跌0.68%。1月FOMC整体中性，联储暗示对降息持开放态度并积极提及了缩表问题，显示出美国货币政策已即将迈向宽松；但主席鲍威尔也对市场普遍认为3月就将降息的预期进行了一定的抑制。昨日公布的美国非制造业PMI高于市场预期，美国经济的韧性仍较强，短期内联储降息的必要性进一步回落。从中长期角度来说，美国目前正处于政策紧缩周期尾声，并面临经济持续回落的压力；在降息预期和避险情绪发酵之下，贵金属的长期配置价值持续显现；预计未来随着降息预期的再发酵贵金属价格仍有上涨动力。但是考虑到目前美国经济就业表现仍十分强劲，具体的宽松启动时间仍存在不确定性，预计市场在针对降息预期博弈中贵金属短期仍将面临一定反复，下一轮趋势性上涨还需等待更加明确的政策信号。接下来需要关注今天晚上即将公布的美国非农数据，以判断政策可能的走向。白银受工业与投机属性影响，波动预计大于黄金。Comex黄金核心价格区间【2000,2150】美元/盎司, Comex白银核心价格区间【22，25】美元/盎司。沪金核心价格区间【470，495】元/克，沪银核心价格区间【5800，6100】元/千克。 投资策略：逢低做多。 风险提示：欧美经济危机，美联储货币政策变化、地缘冲突升级 铜 LME铜报8374.5美元/吨，跌1.06%。上海升水35，广东升水25。宏观方面，美国ISM服务业PMI报53.4，高于预期，贡献源于物价和就业分项提升。市场对五月降息预期继续走弱。基本面供应端铜精矿TC仍未止跌，原料偏紧或对未来冶炼兑现产生较大不确定性，此外河南大雪对当地冶炼厂物流造成影响；消费端预计环比走弱，下游备货已基本完成，开工将迅速降低。展望后市，宏观驱动整体偏空，现货端延续累库，支撑能力弱化，铜价或仍有小幅回落空间。 投资策略：短期订单建议随用随采，远期订单可等待机会。 风险提示：宏观政策变化，消费超预期修复等。 铝 LME上一交易日收于2204.5，日跌32或1.43%。供应端无变动；需求端，昨日整体继续小幅累库，维持下去本周大概率累库在50w附近，年后最高库存预期在100w附近。现货市场方面，华南现货市场走强，累库不多叠加提前放假，持货商相对挺价，华东市场维持弱稳；铝棒加工费上涨但仍远低于成本线。国内成本端，煤炭和炭块价格持稳，氧化铝现货价格持稳、期价低位窄幅波动。海外现货升水持稳，成本端欧洲天然气价格小幅下跌，电价持稳。 投资策略：多头建议2月的采购保值18600附近择机买入；borrow结构仍略偏高，可以考虑50附近入场4-6；内外反套可考虑逐步建仓。 风险提示：年后需求塌陷、宏观预期迟迟不兑现。 铅 隔夜伦铅收跌1.43%至2106美元/吨，沪铅收跌0.28%至16150元/吨。伦铅back结构快速收窄，现货市场成交走弱升水回落。国内需求因物流及放假因素回落，铅蓄电池企业开工下降，社会库存小增，节前铅价整体震荡偏弱。由于库存水平整体不高，铅锭出口窗口一度接近开启，过往春节期间供强需弱，今年低产业利润背景下，如再生铅节后复产不及预期，铅锭出口窗口再度开启，或将导致节后累库不及预期。关注后续再生供应变量及外盘升水异动。为规避假期不确定性风险，建议空仓观望，预计沪铅主要波动区间【15800,16500】元，伦铅主要波动区间【2000,2180】美元。 投资策略：震荡偏弱宜观望，尝试远月borrow，铅锭出口窗口开启关注跨市反套。 风险提示：海外挤仓导致价格波动幅度超预期。 锌 昨日国内评级展望被下调，出于对消费复苏的担忧，基本金属普遍承压，伦锌日间大幅下挫，日内触及低点2415美元，最终收报2418美元，跌幅0.84%。现货市场，上海现货对2401合约升水100-升水110，华南市场对2301合约升水80-升水110。近期市场对于宏观经济复苏的节奏出现担忧，周边商品普遍承压；从国内复苏节奏看，经济恢复确存在波折；但品种特性上看，由于供应端利润过低，从锌矿源头紧缺延续，叠加TC的下调，令冶炼利润过低，因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时依旧维持震荡，锌价来到支撑位2430附近，沪锌主力测试下方20400/20500一线，建议逢低买入。 昨日伦锌震荡走低，再度下探2400美元附近，最终收报2425美元，跌幅1.08%。现货市场，上海现货对2402合约升水20-升30，广东市场对2403合约升水5-平水，现货升水回落显著。春节在即，市场供需表现为两厢清淡的格局，锌价走势更多随着宏观情绪的指引。市场对于国内经济修复的节奏担忧仍在，且降息预期被削弱后金属普遍承压；锌价跌至近期区间盘整的下沿，但由于春节时间LME继续交易，国内缺失5个交易日，建议观望，轻仓过节；短期看，伦锌支撑位在2440/2420美元附近，对应国内大概是20000附近。 投资策略：建议观望。 风险提示：/ 镍 隔夜市场伦镍震荡走低，收于15960美元/吨，跌255美元或下跌1.57%，沪镍主力合约下跌1290元/吨至124230元/吨或下跌1.03%。宏观方面美国降息预期回落美元指数持续上涨，加之国内经济修复及资本市场信心不足压制金属价格，基本面全面过剩格局不改，短期镍铁硫酸镍价格企稳及转产电积镍成本仍有支撑。现阶段海外高成本镍企逐渐兑现产能缓慢出清逻辑，但是镍供给端增加远大于减量，需求处于淡季加之节前下游备货已基本结束，无论国内电积镍还是印尼镍铁及中间品仍处于过剩压制和利润压缩阶段。后市镍价仍在镍金属持续全面过剩及成本端跟随镍铁价格、信息端受印尼政策预期影响而维持区间波动，假日资金面存避险情绪，关注企业减产及节后需求验证情况。 投资策略：待沪镍反弹至135000元/吨上方抛空。 风险提示：印尼产业政策动向，其它重点国际事件。 锡 伦锡收24905美元/吨，跌2.33%；沪锡夜盘收于207470元/吨，跌2.31%，锡价继续大幅回落。供应端春节月份预计国内冶炼产量将有一定下降。海外供应上，印尼或许至大选后方能审批，并一次性批复三年。消费端下游大多数已经放假，国内库存连续增加。展望后市，前期供应缩减逻辑继续弱化，基本面淡季现实可能令锡价短期仍有回落空间。但基于淡季后无持续过剩压力，前低附近或有一定支撑。 投资策略：等待下方低位多配机会。 风险提示：消费不及预期，供应超预期改善等。 铁矿石 周一夜盘铁矿石I2405收跌1.53%至930.5元/干吨，领跌黑色。近期黑色系偏弱运行，原料与成材交织走弱，驱动来自（1）上周铁水日均产量连续4周上升，钢厂铁矿石持续主动补库，但目前库存已至高位，农历同比+5.7%，库消比同比+5.9%。春节临近，钢厂铁矿石补库将告一段落。（2）由于近期钢材垒库加速，库存水平农历同比处于高位，因此引发负反馈，原料价格承压。估值方面，当前港口卡粉仓单1036元/干吨，I2405贴水10.2%。预计短期铁矿石震荡偏弱运行。 投资策略：预计铁水复产空间仍存，维持铁矿买05空09正套。 风险提示：铁水复产预期证伪，铁矿供应超预期增加。 工业硅 上一交易日工业硅主力合约2403收13250元/吨，涨-0.04%，主力合约持仓56911手，增仓-2962手。SMM数据，上一交易日主流牌号现货价格持稳，不通氧553#硅（华东）均价14850元/吨，通氧553#硅（华东）下跌50元/吨至15000元/吨，421#硅（华东）持稳15450元/吨。供应端周产量有小幅修复，而下游有机硅、多晶硅市场情绪有所好转。考虑春节期间企业放假及物流紧张因素，短期市场成交清淡，预计工业硅短期以震荡运行为主，关注节后市场补库节奏。 投资策略：谨慎持仓，观望为主。 风险提示：上游供应规模紧缩、下游需超预期改善。 碳酸锂 上一交易日碳酸锂主力合约收100450元/吨，涨幅0.50%，主力合约持仓13.30万手，增仓-2566手。据SMM，上一交易日现货价格持稳，电池级碳酸锂均价9.71万元/吨，工业级碳酸锂均价8.95万元/吨。临近春节市场成交清淡，近40家锂盐厂陆续减产及放假停工，停减产主要集中在湖南、江西地区。当前碳酸锂难见明显价格驱动，下游补库需求难以维持，2月需求预期偏弱，预计碳酸锂短期内以震荡运行为主，近期关注是否有矿端项目延期及盐厂减产对价格的支撑。 投资策略：追空建议保持谨慎。 风险提示：供应大幅减产，消费超预期。 声明 分析师声明 负责撰写本研究报告的研究分析师，在此申明，报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰、准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正。作者薪酬的任何部分不会与本报告中的具体建议或观点直接或间接相联系。 免责声明 1.本报告仅供金瑞期货股份有限公司（以下统称“金瑞期货”）的客户使用。本公司不会因为接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 2.本报告由金瑞期货制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开的资料，但金瑞期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。金瑞期货可随时更改报告中的内容、意见和预测，且并不承诺提供任何有关变更的通知。 3.本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，并非作为或被视为实际投资标的交易的邀请。投资者应该根据个人投资目标、财务状况和需求来判断是否使用报告之内容，独立做出投资决策并自行承担相应风险。本公司及其雇员不对使用本报告而引致的任何直接或者间接损失负任何责任。 4.本报告版权归金瑞期货所有。未获得金瑞期货事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或出版作任何用途。合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道。 投资有风险 入市需谨慎~ 好看~就点个在看?

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