早报 | 原油减仓上行,燃料油涨跌不一-20240206

（以下内容从中银国际期货《早报 | 原油减仓上行,燃料油涨跌不一-20240206》研报附件原文摘录）
　　点击中银期货研究关注我哦 = 热点资讯 国家发展改革委法规司司长孟玮在发布会上表示，着力促进跨境投资便利化，更好扩大制度型开放。针对外资企业关注的市场准入、产业合作等议题，我们将推动出台更大力度吸引和利用外资行动方案，继续合理缩减外资准入负面清单，全面取消制造业领域外资准入限制措施，推动国际产业投资合作，持续提升我国对全球要素资源的吸引力。 据台湾《工商时报》报道，美国商务部规划3月派出“说明团”赴台，由于美国持续扩大对中国大陆半导体出口禁令，这一消息引起市场关注。 据数据，截至2024年2月5日，全国进口大豆港口库存为744.742万吨，1月29日为748.552万吨，环比减少3.81万吨。 能源化工 原油： 本期原油板块小幅上行，内盘SC原油期货夜盘收涨0.59%，报559.6元/桶；SC 3-4月差呈Contango结构，今日收报-5.1元/桶。外盘Brent原油期货收涨0.78%，报77.93美元/桶；WTI原油期货收涨0.72%，报72.80美元/桶。本期原油板块继续回调，内盘SC原油期货主力合约收跌3.14%，收报556.1元/桶。SC 3-4月差呈Contango结构，今日收报-4.0元/桶。外盘Brent原油期货收跌1.31%，报77.67美元/桶；WTI原油期货收跌1.91%，报72.41美元/桶。国际宏观面，美联储FOMC维持当前联邦利率目标区间5.25%-5.50%不变，且鲍威尔表示3月降息概率较低。加之隔夜纽约社区银行（NYCB）在财报暴雷后股价连续暴跌，市场对于美国区域银行危机的担忧情绪再度升温，对于国际金融市场构成一定利空压力。美国通胀整体处于下行轨道，但若美联储直接转为降息，不排除通胀短期反弹可能。美联储在短期之内或维持高利率水平，美国银行业将继续承受较大压力，建议关注其后续流动性导向以及国际金融市场情绪，警惕全球金融系统性潜在风险。此外，近期国内资本市场情绪波动较大，需警惕其波动传导可能。原油自身供需基本面相对稳固，仍以供给侧偏紧作为下方支撑点，冬季需求端短期调整为主逻辑，但需持续关注全球地缘局势发展以及宏观层面潜在压力，警惕市场大幅波动风险。 燃料油： 本期燃料油板块涨跌不一，FU高硫燃期货夜盘收涨0.60%，报3012元/吨；LU低硫燃期货夜盘收跌0.60%，报4125元/吨。高硫燃内外盘价差延续内盘贴水结构，FU-S380 05-APR价差在-9美元/吨附近，或因国内高硫燃保税市场供需格局偏宽松，以及FU仓单库存偏高等。从高低硫燃料油船加油需求角度来看，高低硫价差对于二者相对经济性具有明显影响，从而对于船加油需求占比构成一定扰动。俄乌局势升级后，高低硫价差一度上行至高位，高硫燃低价吸引力有所增强，导致其船用油需求占比出现增长。自2022年下半年起，新加坡船用燃料油销量中高硫燃占比逐步抬升，2023年11月占比进一步上行至36.16%，为2020年IMO新政实施以后的高位水平。从我国保税船加油市场而言，脱硫塔安装并投入使用具有一定滞后性，2023年我国保税船加油油种比例出现变动，低硫燃占比由前期88%下滑至80%，高硫燃占比由前期6%大幅提升至15%，今年一季度船加油高硫燃占比预计维持相对高位。 芳烃产业链： PX： 近期PXN价差震荡偏弱。一方面，红海危机对大宗商品盘面价格影响降温，汽油库存累库，调油逻辑未启动。成本端对PX价格支撑力度减弱。另一方面，中国及亚洲PX开工水平高位，供给格局宽松，累库压力较大，PXN价差承压。2月，我们预期PXN价差将继续在300美元/吨附近震荡趋弱。虽然中国及亚洲PX开工水平高位，但同时PTA开工水平也保持在历史高位水平，下游聚酯需求表现较好，或传导至上游对PX价格形成支撑。另外，PX环节利润可能向下游PTA以及聚酯产品环节转移。 PTA： 近期PTA加工费明显反弹，PTA开工水平维持高位。已有部分炼厂于节前停产降负，建议持续关注春节假期前后炼厂停产降负相关消息。PTA社会库存持续累库，且累库增速未出现减缓趋势。表明年前PTA基本面偏空，炼厂开工高位，累库压力较大。从需求端来看，一方面，由于PTA作为固体容易存储，春节期间投机需求增加。近期外贸订单旺盛，订单天数好转，部分地区织造机械开工水平较为稳定，预计今年聚酯产业大规模降负的时间将会延后。但是由于上游偏高的成本，聚酯各产品利润难以大幅好转。建议持续关注市场利多预期能否被证伪，择机空配PTA。观点仅供参考。 有色金属 隔夜，LME铜收跌89美元，跌幅1.06%，LME铝收跌32美元，跌幅1.43%，LME锌收跌26美元，跌幅1.08%，LME镍收跌255美元，跌幅1.57%，LME锡收跌595美元，跌幅2.33%，LME铅收跌30美元，跌幅1.43%。消息面：经合组织上调2024年全球GDP增速预期，从去年11月预计的2.7%上调至2.9%。美国1月ISM非制造业PMI为53.4，预期52，前值修正为50.5。1月财新中国服务业PMI为52.7，低于上月0.2个百分点，为近六个月来次高。最新中国进口铜精矿加工费指数为22.08美元/吨，创下近年3年来的最低纪录。金属下游企业进入假期，春节假期放假天数10~20天，大部分企业2月18后陆续复产，总放假天数与2023年接近。最新全国主流地区铜库存增2.07万吨至12.3万吨，国内电解铝社会库存增0.31万吨至47.53万吨，铝棒库存增3.5万吨至17.62万吨，七地锌锭库存增0.87万吨至8.99万吨。美联储货币政策今年调整，年前供需双弱，建议短线交易思路为主。观点仅供参考。 农产品 豆粕 ： 连粕继续走低，其中沿海区域油厂主流报价在3330-3360元/吨。周五美豆跌至两年新低，原油价格下跌和美元走强加剧市场的看跌情绪。巴西已开始步入收割高峰，现货贴水大幅下跌，低廉的巴西大豆对美豆出口形成挤占，美豆出口销售数据创下去年5月以来周度新低。阿根廷作物带到周末天气炎热干燥，土壤含水量下降，但未来降水或有改善。继续关注南美产区天气、贴水走势情况。国内方面，预计连粕M2405弱势下跌，短期关注前低一线支撑力度。现货方面，国内油厂大豆、豆粕库存充足，国内仍维持供应宽松格局，临近节日，下游饲料企业及终端基本完成备货，但备货力度不及往年，目前市场购销清淡为主，预期现货价格或持续偏弱。 植物油： 豆油受原料端南美丰产预期下，市场担忧美国大豆出口放慢等影响，CBOT豆油下跌，豆油连盘跟跌，且现货市场已基本放假，暂无过多报价。马棕1月出口环比下降6.7%-9.4%。国内现货方面，棕榈油商业库存稍降，库存压力得到缓解，叠加近月进口量或将减少。目前主要交易逻辑还是重点关注进口利润及国内实际到港数量。预计短期内棕榈油价格震荡运行。国内菜油震荡，加拿大出口疲软，加籽价格下跌，菜系基本面仍然偏空打压，节前将延续震荡偏弱运行。 中银期货研究员： 吕肖华[Z0002867] 刘 超[Z0011456] 周新宇[Z0012683] 谷 霄[Z0017009] 彭 程[Z0017156] 陆 茗[Z0018560] 章星昊[Z0018868] 免责声明：报告所引用信息和数据均来源于公开资料，分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证我司作出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，我司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保，据此投资，责任自负。 本报告版权归我司所有，未获得我司事先书面授权，任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的复制、发表或传播。如需引用或获得我司书面许可予以转载、刊发时，需注明出处为“中银国际期货有限责任公司”。任何机构、个人不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 我司可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析师的不同设想、见解及分析。为免生疑，本报告所载的观点并不代表中银国际期货有限责任公司，或任何其附属或联营公司的立场。我司以往报告的内容及其准确程度不应作为日后任何报告的样本或担保。本报告所载的资料、意见及推测仅反映编写分析师于最初发布此报告日期当日的判断，可随时更改。 中银国际期货有限责任公司版权所有。保留一切权利。

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