大A春风得意马蹄急 股指黄金搭配是主题

（以下内容从中原期货《大A春风得意马蹄急 股指黄金搭配是主题》研报附件原文摘录）
　　大A春风得意马蹄急 股指黄金搭配是主题 市场回顾：上周五（10日）沪指收跌 1.95%报 3383.32 点，失守 3400点，终结“八连涨”。由于前四天的强势行情，当周沪指累涨 7.31%，深成指累涨 9.96%，创业板指累涨12.83%。市场交投情绪高涨。10日A股成交额超1.6万亿元，连续 7 日破万亿元，最终周A股成交额累计超8万亿元。 国际市况： 美债收益率大幅走低表明投资者愈发担心美国经济前景。可以看到避险资金回流美债市场，随着确诊人数增加，美债是最好的避风港，现在市场担心这种情况将持续一段时间，进而冲击复苏预期。 资金面：北向资金本周净流入 282.08 亿元，其中沪股通本周净流入137.32 亿元，深股通本周净流入 144.76 亿元。北向资金长期净流入的趋势尚未改变；北向资金本年净流入 1766.68 亿元，累积净流入 11701.44 亿元，续创历史新高。 配置建议：创业板的强势有望延续，中期关注中证 500 标的。老多单可以在 if4580，ih3300，ic65020 不跌破前提下继续持有，注意本周换月下个月份。IC 和 IH 的套利组合可以继续逢回调参与 8 月合约 3300 附近的机会（7 月周区间 2851—3370.4），注意急涨减仓，滚动操作。 风险提示：1）外部市场环境；2）中美竞争趋势演绎。 01 行情回顾 7月13日，两市股指震荡走升，创业板指表现出众，上证指数收报3443.29点，涨1.77%；深证成指收报14149.14点，涨3.50%；创业板指收报2889.43点，涨3.99%；万得全A收报5403.87点，涨2.76%，成交额1.66万亿元。两市成交金额连续六日超过1.5万亿元。北向资金午后净买入额一度超100亿元，尾盘有所回落，全天净买入68.5亿元，上个交易日净卖出43.93亿元。两市约250只非ST股涨停。 02 指数基差表现，标的估值水平 基差方面，IF 和 IH 各期限基差从昨日的低点上升，但 IC 各期限合约基差继续走低至负值。IH/IC 比价明显回落，现货价差显著下降。持仓量和成交量方面，IF和 IC 合约总成交量下降，IH 合约总成交量上升；IF 合约总持仓量下降，IH 和 IC合约总持仓量上升。总体上看，跨品种基差交易可继续。 股指对应现货指数估值方面，目前上证 50 指数 PE 为 11.42，沪深 300 指数 PE 为 14.39， 中证 500 指数 PE 为 32.08 较上周均有所升高。整体上看，上证 50 指数、沪深 300 指数估值相对较低，具备一定的吸引力，中证 500 指数随着政策对于中小创企业的大力支持，样本企业盈利能力恢复元气将逐步得到体现；另一方面，在欧美金融市场大幅反弹以及纳斯达克指数再创历史新高之际， 谨防欧美市场二次探底对 A 股市场的负面冲击，市场估值或有所反复。 03 货币市场的流动性 3.1公开市场操作 公开市场操作方面，央行未开展逆回购，并且有 1100 亿流动性到期，合计净回 1100 亿元，资金面依然保持宽松。国务院推广自贸区第六批改革试点经验，加大金融开放、贸易便利化等。数据显示，6 月外储环比增加 106.38 亿美元，连续3个月回升。 3.2利率水平 SHIBOR 多数上行，隔夜品种上行 0.8bp 报 2.1970%，7 天期上行 1.1bp 报2.2030%，14 天期下行 9.1bp 报 1.9570%，1 个月期上行 2.2bp 报 2.0350%。经过二季度末之后，市场短期资金充裕度得到了极大的恢复，但 6 个月期与 1 年期利率持续走高。 6 月 LPR 报价出炉，其中 1 年期 LPR 为 3.85%，5 年期以上 LPR 为 4.65%，均与上月持平，基本符合市场预期。LPR 整体下降趋势已经形成，在此基础上，以控制下降的节奏与幅度为主。 04 长期美债收益率急跌 美国疫情令投资者小心翼翼 周五（10 日），10 年期美债收益率盘中触及近 3 个月新低，30 年期美债收益率一度刷新 5 月以来的新低。有分析师认为，美国的新冠肺炎疫情正在打压投资者对经济复苏的信心，资金重新流向具有避险功能的债券市场。 据美国约翰斯·霍普金斯大学统计数据显示，截至美东时间 7 月 11 日 17:33，美国累计新冠肺炎确诊病例 3228884 例，累计死亡 134600 例。过去 24 小时，美国新增确诊 65379 例，新增死亡 753 例。 达拉斯联储主席卡普兰（Robert Kaplan）10 日表示，遏制新冠肺炎蔓延是经济复苏的关键。如果更多人佩戴口罩，美国经济将更快复苏。他说，问题在于，确诊病例再次增加是否会导致下半年经济增长放缓，目前基准预期是 2020 年美国经济萎缩 4.5%~5%，能否控制疫情是影响经济前景的关键。同时，他还表示，在当前的危机期间，美联储的行动是合适的。 道明证券（TD Securities）全球利率策略主管米斯拉（Priya Misra）认为，美债收益率大幅走低表明投资者愈发担心美国经济前景。“可以看到避险资金回流美债市场，随着确诊人数增加，美债是最好的避风港，现在市场担心这种情况将持续一段时间，进而冲击复苏预期。”她说。 截至 10 日收盘，2 年期美债收益率报 0.157%，较日内低点反弹近 23 个基点；基准 10 年期美债收益率报 0.643%，盘中触及 4 月 21 日以来的低位 0.571%；30 年期美债收益率报 1.333%，并一度刷新 5 月以来的新低 1.249%。 值得注意的是，收益率曲线进一步趋平，2 年期与 10 年期美债收益率息差一度缩小至 46 个基点，经历了非农等经济数据利好的刺激之后，市场对经济前景和利率预期的悲观情绪似乎又重新回升。 在上周进行的数场美债拍卖中，市场竞拍热情和需求明显升温。9 日，美国财政部以 1.33%的收益率售出了 190 亿美元 30 年期债券，这比此前创下的历史最低中标收益率仅高出 1 个基点。宏利投资管理公司（ Manulife Investment Management）高级固定收益交易员洛里齐奥（MichaelLorizio）表示，现在的投资者对增加高质量的中长期债券非常感兴趣。 与美国类似，近期欧洲主要经济体公债也受到了追捧，虽然各国政府通过发行大量债券应对疫情对经济的冲击，国债收益率依然在资金推动下小幅回落。例如，英国 5 年期国债收益率本周就刷新了历史低位 0.08%。 考虑到美联储和其他央行已采取措施支持信贷和融资市场，公债市场的波动率较危机期间明显回落。基于期权的美国国债隐含波动率指标美国银行 MOVE 指数 10 日跌至 50，此前该指数在 3 月抛售最高峰时一度超过 150 点。 相对而言，反映美股波动状况的 CBOE 恐慌指数 VIX 依然处于较高位置，该指数 10 日收报 27.29，仍比历史均值高出近 40%，这表明投资者仍在为标普 500 指数可能出现的震荡做准备。 嘉信理财副总裁弗雷德里克（Randy Frederick）表示，从近期衍生品交易来说，VIX 指数水平所体现的是经济的高度不确定性，受新冠肺炎疫情影响的市场环境独一无二，以往的历史模型都很难与当前的环境相匹配。 05 需警惕降温信号 上周五（10 日）沪指收跌 1.95%报 3383.32 点，失守 3400 点，终结“八连涨”。由于前四天的强势行情，当周沪指累涨 7.31%，深成指累涨 9.96%，创业板指累涨12.83%。市场交投情绪高涨。10 日 A 股成交额超 1.6 万亿元，连续 7 日破万亿元，最终周 A 股成交额累计超 8 万亿元。按市值计算，周 A 股市值涨了 6.2 万亿元， 1.6 亿股民平均赚了 3.9 万元。赚钱效应下，更多资金被吸引入市。7 月 6 日至 10 日，A 股 ETF 总成交额为 2575.39 亿元，较此前一周增加了 1183.2 亿元，增幅达到 85%，13 只 A 股 ETF 涨幅超 18%。融资融券余额单日新增连续超百亿，本周前四天就增加了 1236.59 亿元，已超过 6 月总净流入额；外资除了 10 日净流出外，本周净流入 282.08 亿元，本月以来净流入 585.17 亿元。 政策面看，7 月 8 日晚间，证监会对 258 家场外配资平台进行了集中曝光。此次被曝光的配资平台，是近日各地证监局曝光平台的一次汇总，监管部门近期还将曝光 100 多家非法从事场外配资活动的平台名单。 7 月 11 日，银保监会表示严查乱加杠杆和投机炒作行为，督促引导资金“脱虚向实”。深入开展市场乱象整治“回头看”，依法严厉打击资金空转和违规套利行为。当前特别要强化资金流向监管，规范跨市场资金往来和业务合作，严禁银行保险机构违规参与场外配资，严查乱加杠杆和投机炒作行为，防止催生资产泡沫，确保金融资源真正流向实体经济中最需要的领域和环节。 公司层面，减持压力开始显现。7 月 9 日，中国人保发布公告称，近日，公司第二大股东全国社会保障基金理事会来函通知，计划减持公司部分无限售条件 A 股股份。7 月 9 日晚间，多家 A 股上市公司发布股东减持预披露公告称，大基金拟减持公司股份，减持比例在 1％-2％不等。 统计显示，按照公告日期计算，仅 7 月份以来，沪深两市就已经有超 350 家上市公司发布重要股东的股权变动提示，其中净减持的就达到 300 家以上。上述企业的净减持规模将达到 175 亿元，其中净减持规模在亿元以上的有 59 家。不仅如此，本周还有多家上市公司宣布减持金融资产，减持对象则主要为上市券商的股份。除了减持，新一轮的解禁潮或将带来新的冲击。统计显示，不含科创板公司。 下周共有 41 股面临解禁，以最新收盘价计算，合计解禁市值 885.4 亿元。按一季度末股东数据来看，这 32 股合计股东达到 209.6 万户。 06 北向资金延续增量趋势 北向资金本周净流入 282.08 亿元，其中沪股通本周净流入 137.32 亿元，深股通本周净流入 144.76 亿元。北向资金长期净流入的趋势尚未改变；北向资金本年净流入 1766.68 亿元，累积净流入 11701.44 亿元，续创历史新高。 wind 最新统计数据显示，6 月 19 日富时罗素指数纳入 A 股比重从 17.5%上升至25%，当日北上资金净流入规模超过 182 亿元。整体来看，6 月份北上资金净流入规模为 529.55 亿元，较上月明显增加。进入 7 月份以来，A 股放量上涨，北上资金延续大规模净流入态势，前 8 个交易日净流入额已达 585.17 亿元。 随着相关经济数据陆续落地，国内经济恢复态势逐步得到验证；同时相对海外，中国经济表现较强，海外资金持续流入中国市场，投资者对市场上涨的共识在逐渐凝聚。 截至 7 月 9 日，7 月 3 日至 7 月 9 日周融资净买入额 1179 亿元，为连续 5 周融资净买入，投资者加杠杆意愿持续增强，并且边际增量出现加速迹象。 07 配置建议 创业板的强势有望延续，中期关注中证 500 标的。老多单可以在 if4580，ih3300，ic65020 不跌破前提下继续持有，注意本周换月下个月份。IC 和 IH 的套利组合可以继续逢回调参与 8 月合约 3300 附近的机会（7 月周区间2851.3370.4），注意急涨减仓，滚动操作。 08 风险提示 1）外部市场影响；2）中美竞争趋势演绎 免责声明：本报告中的信息由中原期货整理分析，均来源于已公开的资料，报告中的信息分析或所表达的意见并不构成对投资的建议，投资者因报告意见所做的判断，以及有可能产生的损失自行承担。期货交易有风险，投资者申请开立期货账户须满足证券期货投资者适当性要求，具备匹配的风险承受能力。 您点的每个赞，我都认真当成了喜欢

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