美国:短期经济暂稳——海外经济政策跟踪(海通宏观 李俊、王宇晴、梁中华)
（以下内容从海通证券《美国:短期经济暂稳——海外经济政策跟踪(海通宏观 李俊、王宇晴、梁中华)》研报附件原文摘录）
作者：李俊、王宇晴、梁中华 重要提示：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非海通证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 ·概 要 · 经济：美国方面，1月新增非农暂稳，失业率仍处低位。2023年11月房价增速继续回升。1月ISM制造业景气指数回升，其中新订单指数和物价指数回升相对明显。 截至2月3日，市场预期美联储的大概率降息时点仍维持在5月，并仍预期年内大概率有6次降息，降幅150BP。10年期美债收益率小幅回落至4.03%。 欧洲方面，2023年4季度经济边际有所改善，同环比均好于去年3季度；且劳动力市场相对稳健。1月通胀小幅回落，但核心通胀压力仍大。经济景气指数略有下降。 政策：1月美联储维持政策利率不变，美联储与欧央行降息或仍需等待；日央行或开始讨论退出负利率；巴西央行降息50BP；智利央行降息100BP；哥伦比亚央行降息25BP。 风险提示：海外货币政策调整超预期 1 美国：就业暂稳 新增非农就业仍较稳定。2024年1月美国新增非农就业人数为35.3万人，为2023年1月以来高点；此外，2023年12月和11月被上修至33.3万人和18.2万人，共上修了12.6万人。其中服务业仍是新增就业的主要贡献，尤其教育和保健业对新增就业的贡献最大。 失业率保持低位。1月美国失业率为3.7%，已经连续3个持平，整体仍处于历史相对低位。1月美国劳动力参与率为62.5%，较上一月持平，与疫情前（2020年2月）约有0.8个百分点的缺口（详见《基准修订，影响几何？——2024年1月美国非农数据点评》）。 房价同比增速持续回升。2023年11月美国标准普尔/CS20个大中城市房价指数同比增长5.4%，较10月上升0.5个百分点，但低于市场预期的5.8%。此外，截至2月1日美国30年期抵押贷款固定利率为6.6%，较2023年10月峰值（7.8%）回落1.2个百分点。 制造业景气指数有所回升。2024年1月美国ISM制造业PMI为49.1，较12月回升2.0，为2022年10月以来高点，但仍处于荣枯线之下。具体来看，新订单指数较2023年12月回升5.5至52.5，物价指数较2023年12月回升7.7至52.9。 从高频数据来看，截至2月1日，亚特兰大联储GDPNow模型对美国2024年1季度GDP环比折年率的估计为4.2%，短期内美国经济或暂时稳定。 市场降息预期稳定。截至2月3日，市场预期的美联储大概率降息时点仍维持在5月，并且仍然预期年内大概率有6次降息，全年降息幅度为150BP。 美债收益率有所下降。截至2月2日，美国10年期国债名义收益率为4.03%，较上周下降12BP。其中，10年期美债实际收益率为1.82%，较上一周下降3BP，10年期通胀预期较上一周下降9BP至2.21%。 2 欧洲：经济偏弱 经济边际改善。2023年4季度，欧元区GDP同比增速为0.1%，较3季度上升0.1个百分点；环比折年率较3季度上升0.6个百分点至0.1%。欧洲经济边际有所改善，不过整体依然偏弱。 劳动力市场相对稳健。2023年12月，欧元区20国失业率为6.4%，欧盟27国失业率为5.9%，均与11月持平，且均处于历史低位，反映出劳动力市场仍具有较强的韧性。 通胀小幅回落。2024年1月欧元区HICP同比增长2.8%，较2023年12月回落0.1个百分点，但高于市场预期的2.7%。核心HICP同比增速较2023年12月回落0.1个百分点至3.3%。尽管通胀延续回落趋势，但去通胀的“最后一公里”仍较为曲折，欧央行降息或仍需耐心等待。 经济景气指数略有下降。1月欧元区19国经济景气指数为96.2，较2023年12月小幅下降0.3，与疫情前相比仍处低位（2019年12月为102.9）。 3 政策：美欧降息仍需观望 美联储维持利率不变。2024年1月31日，美联储宣布维持利率在5.25%-5.50%区间，为2023年9月以来连续第4次维持利率水平不变。此外，美联储按计划缩表，继续减持美国国债、机构债务和机构抵押贷款支持证券，上限为950亿美元。 美联储降息或仍需等待。美联储主席鲍威尔指出，通胀能否持续获得进展仍“不确定”；过早降息可能导致通胀进展逆转；并不认为美联储可能会在3月份降息。我们认为，美联储或不会继续收紧货币政策，年内降息或也是大概率事件，但降息或不会那么快（详见《降息仍需等待——美联储1月议息会议点评》）。 美联储理事鲍曼也认为，现在考虑降息还时间太早，美国仍然存在通胀上行风险，美联储仍需保持警惕。不过，美国参议院银行委员会主席Sherrod Brown敦促美联储在今年年初降息，称高利率在伤害小企业并使许多美国人无力买房。 欧央行降息或仍尚早。欧央行行长拉加德表示，欧央行目前还没有在通胀控制上达到目标，未来需要观望更多数据，薪资数据尤为关键。关于降息时间，欧洲央行管委Kazimi认为欧央行不会仓促降息，以避免破坏在抗通胀方面的进展，首次降息更有可能在6月而非4月。欧央行副行长金多斯也指出，不认为欧央行降息太迟有风险。不过，欧央行管委Centeno表示，倾向于尽早以更渐进地方式降息。欧央行管委Villeroy表示，欧央行可能在今年任何时点降息。 日央行或开始讨论退出负利率。日央行1月政策会议委员意见摘要公布，其中提到尽管实现2%通胀目标还没有确定性的把握，但实现目标的可能性正在上升，央行有必要开始讨论退出现行货币政策的问题。 英国央行维持利率不变。英国央行将政策利率维持在5.25%，并在政策指引中删除了如果通胀证明持续存在，则将需要进一步收紧政策的表述。 巴西央行降息50BP至11.25%，此为巴西央行连续第五次降息。 智利央行降息100BP至7.25%。 哥伦比亚央行降息25BP，至12.75%。 风险提示：海外货币政策调整超预期 ----------------- 更多报告（点击链接可查看原文）： 低利率环境：配置什么资产？——低利率下的资产配置系列一（海通宏观 应镓娴、梁中华等） “出海”竞争：哪些新机遇？（海通宏观 侯欢、梁中华） 中东：“油库”中的机遇——新兴经济研究系列之七（海通宏观） “印度制造”：前景如何？——印度经济结构篇（新兴经济研究系列之六） 低利率环境：哪些企业盈利更稳定？（海通宏观 侯欢、梁中华） 经济引擎能持续多久？——2024年海外经济展望（日本篇）（海通宏观 李俊、梁中华） 《房地产研究合集》：经济消费、债务化解、资产配置、汇率表现（海通宏观 梁中华团队） 印度：制造“落后”，服务“超前”——新兴经济研究系列之五（海通宏观 应镓娴、贺媛、梁中华） 迎难而上——2024年海通宏观经济和政策展望（海通宏观研究团队） 5%的美债利率：是否偏高了？（海通宏观 梁中华） 宏观因素：三个“转折”？——2023年四季度宏观展望（海通宏观研究团队） 美国持续加息：消费为何还稳定？（海通宏观 李俊、梁中华） 如何看待“库存周期”？（海通宏观 王宇晴、梁中华） 国际货币如何更迭？——兼论“去美元化”的现状（海通宏观 李俊、王宇晴、梁中华） 海通宏观研究团队：重点报告合集 汇率的波动：利差的视角（海通宏观 应镓娴、梁中华） 存量房贷利率：怎么调？影响多大？（海通宏观 应镓娴、梁中华） 与“货币”的赛跑——海通宏观研究框架（海通宏观梁中华团队） 日本房价下跌后：日元为何升值？——对1990年代日元升值的思考（海通宏观 王宇晴、梁中华） 美国制造业在回流吗？——中美欧产业链的变化（海通宏观 李俊、梁中华） 90年代日本消费的新机会（海通宏观 李林芷、梁中华） 高货币、低投资的原因和出路——中国经济的几个背离思考1（荀玉根、梁中华、应镓娴） “一带一路”：进展如何？（海通宏观 侯欢、梁中华） 美国的超额储蓄：还能支撑多久？（海通宏观 李俊、梁中华） 宽松未通胀，钱都去哪了？（海通宏观 梁中华） 法律声明 本公众订阅号（微信号：梁中华宏观研究）为海通证券研究所宏观行业运营的唯一官方订阅号，本订阅号所载内容仅供海通证券的专业投资者参考使用，仅供在新媒体背景下的研究观点交流；普通个人投资者由于缺乏对研究观点或报告的解读能力，使用订阅号相关信息或造成投资损失，请务必取消订阅本订阅号，海通证券不会因任何接收人收到本订阅号内容而视其为客户。 本订阅号不是海通研究报告的发布平台，客户仍需以海通研究所通过研究报告发布平台正式发布的完整报告为准。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号所载信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，对任何因直接或间接使用本订阅号刊载的信息和内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失，海通证券不承担任何法律责任。 本订阅号所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，海通证券不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务，在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。 本订阅号的版权归海通证券研究所拥有，任何订阅人如预引用或转载本订阅号所载内容，务必联络海通证券研究所并获得许可，并必注明出处为海通证券研究所，且不得对内容进行有悖原意的引用和删改。 海通证券研究所宏观行业对本订阅号（微信号：梁中华宏观研究）保留一切法律权利。其它机构或个人在微信平台以海通证券研究所宏观行业名义注册的、或含有“海通证券研究所宏观团队或小组”及相关信息的其它订阅号均不是海通证券研究所宏观行业官方订阅号。
作者：李俊、王宇晴、梁中华 重要提示：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非海通证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 ·概 要 · 经济：美国方面，1月新增非农暂稳，失业率仍处低位。2023年11月房价增速继续回升。1月ISM制造业景气指数回升，其中新订单指数和物价指数回升相对明显。 截至2月3日，市场预期美联储的大概率降息时点仍维持在5月，并仍预期年内大概率有6次降息，降幅150BP。10年期美债收益率小幅回落至4.03%。 欧洲方面，2023年4季度经济边际有所改善，同环比均好于去年3季度；且劳动力市场相对稳健。1月通胀小幅回落，但核心通胀压力仍大。经济景气指数略有下降。 政策：1月美联储维持政策利率不变，美联储与欧央行降息或仍需等待；日央行或开始讨论退出负利率；巴西央行降息50BP；智利央行降息100BP；哥伦比亚央行降息25BP。 风险提示：海外货币政策调整超预期 1 美国：就业暂稳 新增非农就业仍较稳定。2024年1月美国新增非农就业人数为35.3万人，为2023年1月以来高点；此外，2023年12月和11月被上修至33.3万人和18.2万人，共上修了12.6万人。其中服务业仍是新增就业的主要贡献，尤其教育和保健业对新增就业的贡献最大。 失业率保持低位。1月美国失业率为3.7%，已经连续3个持平，整体仍处于历史相对低位。1月美国劳动力参与率为62.5%，较上一月持平，与疫情前（2020年2月）约有0.8个百分点的缺口（详见《基准修订，影响几何？——2024年1月美国非农数据点评》）。 房价同比增速持续回升。2023年11月美国标准普尔/CS20个大中城市房价指数同比增长5.4%，较10月上升0.5个百分点，但低于市场预期的5.8%。此外，截至2月1日美国30年期抵押贷款固定利率为6.6%，较2023年10月峰值（7.8%）回落1.2个百分点。 制造业景气指数有所回升。2024年1月美国ISM制造业PMI为49.1，较12月回升2.0，为2022年10月以来高点，但仍处于荣枯线之下。具体来看，新订单指数较2023年12月回升5.5至52.5，物价指数较2023年12月回升7.7至52.9。 从高频数据来看，截至2月1日，亚特兰大联储GDPNow模型对美国2024年1季度GDP环比折年率的估计为4.2%，短期内美国经济或暂时稳定。 市场降息预期稳定。截至2月3日，市场预期的美联储大概率降息时点仍维持在5月，并且仍然预期年内大概率有6次降息，全年降息幅度为150BP。 美债收益率有所下降。截至2月2日，美国10年期国债名义收益率为4.03%，较上周下降12BP。其中，10年期美债实际收益率为1.82%，较上一周下降3BP，10年期通胀预期较上一周下降9BP至2.21%。 2 欧洲：经济偏弱 经济边际改善。2023年4季度，欧元区GDP同比增速为0.1%，较3季度上升0.1个百分点；环比折年率较3季度上升0.6个百分点至0.1%。欧洲经济边际有所改善，不过整体依然偏弱。 劳动力市场相对稳健。2023年12月，欧元区20国失业率为6.4%，欧盟27国失业率为5.9%，均与11月持平，且均处于历史低位，反映出劳动力市场仍具有较强的韧性。 通胀小幅回落。2024年1月欧元区HICP同比增长2.8%，较2023年12月回落0.1个百分点，但高于市场预期的2.7%。核心HICP同比增速较2023年12月回落0.1个百分点至3.3%。尽管通胀延续回落趋势，但去通胀的“最后一公里”仍较为曲折，欧央行降息或仍需耐心等待。 经济景气指数略有下降。1月欧元区19国经济景气指数为96.2，较2023年12月小幅下降0.3，与疫情前相比仍处低位（2019年12月为102.9）。 3 政策：美欧降息仍需观望 美联储维持利率不变。2024年1月31日，美联储宣布维持利率在5.25%-5.50%区间，为2023年9月以来连续第4次维持利率水平不变。此外，美联储按计划缩表，继续减持美国国债、机构债务和机构抵押贷款支持证券，上限为950亿美元。 美联储降息或仍需等待。美联储主席鲍威尔指出，通胀能否持续获得进展仍“不确定”；过早降息可能导致通胀进展逆转；并不认为美联储可能会在3月份降息。我们认为，美联储或不会继续收紧货币政策，年内降息或也是大概率事件，但降息或不会那么快（详见《降息仍需等待——美联储1月议息会议点评》）。 美联储理事鲍曼也认为，现在考虑降息还时间太早，美国仍然存在通胀上行风险，美联储仍需保持警惕。不过，美国参议院银行委员会主席Sherrod Brown敦促美联储在今年年初降息，称高利率在伤害小企业并使许多美国人无力买房。 欧央行降息或仍尚早。欧央行行长拉加德表示，欧央行目前还没有在通胀控制上达到目标，未来需要观望更多数据，薪资数据尤为关键。关于降息时间，欧洲央行管委Kazimi认为欧央行不会仓促降息，以避免破坏在抗通胀方面的进展，首次降息更有可能在6月而非4月。欧央行副行长金多斯也指出，不认为欧央行降息太迟有风险。不过，欧央行管委Centeno表示，倾向于尽早以更渐进地方式降息。欧央行管委Villeroy表示，欧央行可能在今年任何时点降息。 日央行或开始讨论退出负利率。日央行1月政策会议委员意见摘要公布，其中提到尽管实现2%通胀目标还没有确定性的把握，但实现目标的可能性正在上升，央行有必要开始讨论退出现行货币政策的问题。 英国央行维持利率不变。英国央行将政策利率维持在5.25%，并在政策指引中删除了如果通胀证明持续存在，则将需要进一步收紧政策的表述。 巴西央行降息50BP至11.25%，此为巴西央行连续第五次降息。 智利央行降息100BP至7.25%。 哥伦比亚央行降息25BP，至12.75%。 风险提示：海外货币政策调整超预期 ----------------- 更多报告（点击链接可查看原文）： 低利率环境：配置什么资产？——低利率下的资产配置系列一（海通宏观 应镓娴、梁中华等） “出海”竞争：哪些新机遇？（海通宏观 侯欢、梁中华） 中东：“油库”中的机遇——新兴经济研究系列之七（海通宏观） “印度制造”：前景如何？——印度经济结构篇（新兴经济研究系列之六） 低利率环境：哪些企业盈利更稳定？（海通宏观 侯欢、梁中华） 经济引擎能持续多久？——2024年海外经济展望（日本篇）（海通宏观 李俊、梁中华） 《房地产研究合集》：经济消费、债务化解、资产配置、汇率表现（海通宏观 梁中华团队） 印度：制造“落后”，服务“超前”——新兴经济研究系列之五（海通宏观 应镓娴、贺媛、梁中华） 迎难而上——2024年海通宏观经济和政策展望（海通宏观研究团队） 5%的美债利率：是否偏高了？（海通宏观 梁中华） 宏观因素：三个“转折”？——2023年四季度宏观展望（海通宏观研究团队） 美国持续加息：消费为何还稳定？（海通宏观 李俊、梁中华） 如何看待“库存周期”？（海通宏观 王宇晴、梁中华） 国际货币如何更迭？——兼论“去美元化”的现状（海通宏观 李俊、王宇晴、梁中华） 海通宏观研究团队：重点报告合集 汇率的波动：利差的视角（海通宏观 应镓娴、梁中华） 存量房贷利率：怎么调？影响多大？（海通宏观 应镓娴、梁中华） 与“货币”的赛跑——海通宏观研究框架（海通宏观梁中华团队） 日本房价下跌后：日元为何升值？——对1990年代日元升值的思考（海通宏观 王宇晴、梁中华） 美国制造业在回流吗？——中美欧产业链的变化（海通宏观 李俊、梁中华） 90年代日本消费的新机会（海通宏观 李林芷、梁中华） 高货币、低投资的原因和出路——中国经济的几个背离思考1（荀玉根、梁中华、应镓娴） “一带一路”：进展如何？（海通宏观 侯欢、梁中华） 美国的超额储蓄：还能支撑多久？（海通宏观 李俊、梁中华） 宽松未通胀，钱都去哪了？（海通宏观 梁中华） 法律声明 本公众订阅号（微信号：梁中华宏观研究）为海通证券研究所宏观行业运营的唯一官方订阅号，本订阅号所载内容仅供海通证券的专业投资者参考使用，仅供在新媒体背景下的研究观点交流；普通个人投资者由于缺乏对研究观点或报告的解读能力，使用订阅号相关信息或造成投资损失，请务必取消订阅本订阅号，海通证券不会因任何接收人收到本订阅号内容而视其为客户。 本订阅号不是海通研究报告的发布平台，客户仍需以海通研究所通过研究报告发布平台正式发布的完整报告为准。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号所载信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，对任何因直接或间接使用本订阅号刊载的信息和内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失，海通证券不承担任何法律责任。 本订阅号所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，海通证券不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务，在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。 本订阅号的版权归海通证券研究所拥有，任何订阅人如预引用或转载本订阅号所载内容，务必联络海通证券研究所并获得许可，并必注明出处为海通证券研究所，且不得对内容进行有悖原意的引用和删改。 海通证券研究所宏观行业对本订阅号（微信号：梁中华宏观研究）保留一切法律权利。其它机构或个人在微信平台以海通证券研究所宏观行业名义注册的、或含有“海通证券研究所宏观团队或小组”及相关信息的其它订阅号均不是海通证券研究所宏观行业官方订阅号。
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