盘点公募基金持仓新变化

（以下内容从华福证券《盘点公募基金持仓新变化》研报附件原文摘录）
　　摘要 公募基金2023年Q4信用债持仓点评 债券市场震荡走强，公募基金持仓债券总市值小幅上升，仍处于近三年的历史高位。2023年四季度，基金公司的债券投资总市值为15.88万亿元，较2023年三季度增长了0.16万亿元，整体规模较上个季度小幅增长1.04%。去年四季度以来特殊再融资债陆续落地，流动性保持合理充裕，债券市场震荡走强，同时受权益市场表现低迷影响，新发债基的数量回暖，多重因素导致四季度持仓债券总市值小幅增长。 从重仓明细来看，重仓城投债、产业债和金融债规模分别环比变动-13.09%、-6.39%和0.15%，对金融债的配置力量有所增强，但对城投债和产业债的配置力度较上一季度有所减弱。 （1）分基金类别：短期纯债型基金、偏债混合型基金、混合债券型一级基金重仓城投债的比重比较高，分别为23%、19%和18%；与2023年Q3相比，混合债券型一级基金减少了对产业债的持仓，增加了对城投债和金融债的持仓。混合债券型一级基金和短期纯债型基金重仓信用债整体资质较为下沉，高评级债券占比仅44%和49%，而货币市场型基金整体风格最为谨慎，重仓信用债中高评级债券占比为85%。 （2）城投债：机构配置力度有所增强，部分弱区域的城投债获明显增持，如甘肃、青海、云南、吉林；部分区域如辽宁、宁夏、河北的城投债在今年四季度遭到不同程度的减持，并有缩短久期举动，使得0-1年期城投债占比上升1.74个百分点。 （3）产业债：非银金融、公用事业、综合和煤炭行业仍为主要重仓行业，但债券规模均较上一季度有所下滑；民企持仓中规模较大的单券包括22宁德时代GN001、22奔驰财务MTN002BC等。 （4）金融债：金融债在信用债配置比重中进一步提高，保险次级债重仓规模环比增长明显，说明基金在加大品种下沉换取收益的力度。 基本面观察 跟踪期内（2024.01.29-2024.02.02）有一家主体发生实质违约，为青岛世园（集团）有限公司。 收益率图谱 评级AA+级和AA级，城投债，1-2年在2.74%-2.96%，2-3年在2.82%-3.04%；国企产业债，1-2年在2.90%-3.47%，2-3年在2.97%-3.27%；银行二永债，1-2年在2.69%-2.97%，2-3年在2.77%-3.07%。 一级市场 信用债发行量和净融资额环比减少，城投债发行量和净融资额发行量环比增加。发行利率方面，本周信用债加权票面利率为2.93%，较上周上升12BP，城投债票面利率为3.13%，较上周上升2BP，产业债票面利率为2.83%，较上周下降4BP，城投-产业息差为29.40BP。 二级市场 本周信用债总成交量为8279.22亿元，环比下降0.75%。信用利差方面，AAA、AA+、AA级城投债信用利差较上期分别变动了-2.07bps、-3.94bps和-5.32bps。成交异常方面，本周产业债高估值成交债券数量为230只，低估值成交债券数量为221只；城投债高估值成交债券数量为1722只，低估值成交债券数量为363只。 风险提示 市场风险超预期、政策边际变化。 正文 01 公募基金 2023 年 Q4 持仓信用债点评 债券市场震荡走强，公募基金持仓债券总市值小幅上升，仍处于近三年的历史高位。2023年四季度，基金公司的债券投资总市值为15.88万亿元，较2023年三季度增长了0.16万亿元，整体规模较上个季度小幅增长1.04%。去年四季度以来特殊再融资债陆续落地，流动性保持合理充裕，债券市场震荡走强，同时受权益市场表现低迷影响，新发债基的数量回暖，多重因素导致四季度持仓债券总市值小幅增长。 从具体债券类型来看，2023年第四季度公募基金持仓的券种中变动最大的是国债、资产支持证券和企业短期融资券，市值规模较上季度分别变动了+32.26%、-17.50%和-14.19%，政策性金融债、普通金融债和中期票据较上季度出现小幅上涨，可转债的持仓总市值则较前一季度下降5.51%，或因受权益市场表现低迷影响所致。 利率债仓位有所提升，信用债、可转债和同业存单仓位小幅下降，持仓占比变化不大。2023年四季度公募基金上调利率债仓位，持仓总市值环比增加6.87%，或因市场降息预期升温，叠加权益市场波动加剧，资金避险情绪较强所致；信用债仓位小幅下降，或受城投净融资收紧下资产荒影响；可转债仓位小幅下降或受权益市场拖累。 从公募基金披露的前十大重仓的信用债明细情况来看，重仓金融债的力度有所增强，重仓城投债和产业债的力度有所减弱。城投债、产业债和金融债的市值规模分别为1314.62亿元、1253.85亿元和6667.10亿元，环比变化-13.09%、-6.39%和0.15%，金融债的配置力量有所增强，但城投债和产业债的配置力度较上一季度有所减弱。 1.1 分基金类别：一级债基和短期债基较为下沉，重仓城投债比重较高 2023年四季度，市场新发基金352只，发行规模2870.08亿元，以债券型基金为主，占比为82.01%，其次为股票型基金和混合型基金，占比分别为11.09%和3.94%；债券型基金中，中长期纯债型基金和被动指数型债券基金的发行规模较大，分别为1625.40亿元和674.00亿元。 前十大重仓信用债规模较高的基金类别包括中长期纯债型基金、混合债券型二级基金、混合债券型一级基金、短期纯债型基金、偏债混合型基金和货币市场型基金，占比分别为58.71%、10.62%、10.18%、7.90%、6.26%、3.60%；与2023年三季度相比，被动指数型债券基金重仓信用债规模同比明显增加，增长幅度为5.5%。 重仓信用债规模较高的基金中，短期纯债型基金、偏债混合型基金、混合债券型一级基金重仓城投债的比重比较高，分别为23%、19%和18%。 与2023年Q3相比，混合债券型一级基金减少了对产业债的持仓，增加了对城投债和金融债的持仓；货币市场型基金明显减少了对产业债的持仓，减少了34个百分点，明显加大了对金融债的持仓，增加了28个百分点；其他类别基金持仓结构变化相对较小。 从评级角度来看，混合债券型一级基金和短期纯债型基金重仓信用债整体资质较为下沉，高评级债券占比仅44%和49%；而货币市场型基金整体风格最为谨慎，重仓信用债中高评级债券占比为85%。 与2023年Q3相比，货币市场型基金的风格更加谨慎，重仓高评级债券占比上升12个百分点；偏债混合型基金则有所下沉，重仓高评级债券占比下滑了4个百分点。 1.2 城投债：机构配置力度减弱，持仓城投的久期中枢下移 2023年四季度，公募基金前十大重仓城投债的总市值规模为1314.62亿元，占信用债总市值规模的14.23%，涉及2135只债券，持仓总市值较上季度环比下降13.09%。分个券市值来看，四季度持仓总市值和持仓总量最高的城投债是19恒健01，该券的持仓市值规模和持仓总量分别为6.70亿元和660万张；季度增持最多的城投债包括23赣国资SCP005、23浙交投SCP008、23江西交投SCP004、21沪盛01、23吉高02，均超200万张。 分省份来看，部分省份重仓规模获增持，其中弱区域的城投债被增持力度更大。与2023Q3相比，各个省份的持仓规模变动程度有所分化，受益于一揽子化债政策，部分弱区域的城投债获明显增持，如甘肃、青海、云南、吉林等地的持仓总市值均较上季度环比有所上升，其中青海城投债获增持力度最大，市值规模增加100.00%。 部分区域如辽宁、宁夏、河北的城投债在今年四季度遭到不同程度的减持，减持幅度在30%以上，或是因为随着机构资金流向其他弱区域城投，这些区域的仓位对应出现下降。 省级平台和地市级平台仍是公募基金的持仓首选，省级园区和国家级园区债获增持较多。具体来看，公募基金在城投债中的重仓部分仍在地市级平台和省级平台上，两者合计占比接近70%；与2023Q3相比，省级园区城投债获增持增多，重仓规模环比上升8.25%。 此外，强资质区域如浙江、江苏、北京、上海的区县级城投债被重仓的规模较大，区县级城投债占比均在20%以上，说明基金机构对强资质区域的城投平台下沉意愿仍更强；而对于经济相对不发达的省份如甘肃、广西、贵州等省份，公募基金持仓的多为地级市城投平台和省级平台的债券。 分等级和期限来看，公募基金风险偏好有一定上升，并有缩短久期举动。隐含评级方面，重仓城投债以AA+级、AAA级和AA级为主，占所有持仓城投债总市值的比重分别为30.44%、23.16%和22.20%。同时AAA-级和AAA级的城投债受到一定幅度的减持，体现了公募基金的风险偏好有所上升。 分行权剩余期限来看，公募基金重仓城投债在四季度略有缩短久期的举动，0-1年期、1-2年期和2-3年期城投债占比分别为43.65%、28.31%和18.98%，相比2023Q3分别变动+1.74个、-2.14个、+0.37个百分点，明显增持0-1年期短久期城投债。 1.3 产业债：非银金融、公用事业、综合和煤炭行业为主要重仓行业 2023年四季度，公募基金前十大重仓产业债的总市值规模低于城投债，为1253.85亿元，占信用债总市值规模的13.58%，涉及1587只债券，前十大持仓市值较上季度环比下降6.39%。分个券市值来看，四季度持仓市值和持仓总量最高的产业债是19招商局MTN001，持仓市值规模达9.75亿元，持仓总量为940万张；分增持情况来看，23晋能电力NTN006、23锦江国际SCP002、21国际P1、23申能集SCP002、23亦庄投资SCP003、21首创集团债02的增持最多，均超200万张。 分企业性质来看，民企产业债的持仓规模较上季度下降30.17%，整体市值规模仍远远小于国企产业债。2023年四季度公募基金在民企产业债的持仓市值规模由89.59亿元减少至62.56亿元，降幅超过30%，且整体市值规模仍然较小，占产业债总市值规模约4.99%。国企产业债在四季度出现下降，由1423.05亿元减少到1191.29亿元，季度环比减少16.29%。 民企债券中持仓市值较大的单券为22宁德时代GN001、22奔驰财务MTN002BC、22华为MTN004、21SIIC02、22华为TN001等，持仓市值均超3亿元；重仓民企债以电子、通信等行业为主。 分申万行业来看，四季度持仓产业债中非银金融、公用事业、综合和煤炭行业仍为主要重仓行业；国家电力投资和中央汇金的债券热度有所下降。行业方面，根据申万一级行业分类，公募基金主要重仓非银金融、公用事业、综合、煤炭等行业的产业债，规模分别为195.17亿元、194.58亿元、175.73亿元和99.66亿元，较上一季度分别变动-4.34%、-19.61%、-4.66%和-10.90%。 行业间季度环比变动分化明显，持仓规模较2023年Q3增幅大于50%的有基础化工、电子、传媒和农林牧渔这四个行业，而持仓规模减少40%以上的行业有医药生物、通信、电力设备、国防军工。 具体到发债主体上看，国家电力投资、中央汇金、延长石油集团、首钢集团、中国诚通控股等大型央国企的债券被重仓规模较大，分别为28.78亿元、28.63亿元、27.14亿元、25.14亿元、25.01亿元；其中，国家电力投资、中央汇金、首钢集团的债券四季度被减持明显，环比变化为-38.21%、-37.38%、-20.27%和-15.84%。 分等级和期限来看，公募基金对高评级产业债有所减持，并有拉长久期举动。隐含评级方面，重仓产业债以AA+级、AAA-级和AAA级为主，占所有持仓产业债总市值的比重分别为29.49%、23.94%和23.70%，除AAA和AAA+级外各评级产业债的占比均有所提升，体现了公募基金的风险偏好有所上升。 分行权剩余期限来看，公募基金重仓产业债在四季度略有拉长久期的举动，0-1年期、1-2年期和2-3年期产业债占比分别为50.08%、32.84%和13.76%，相比2023Q2分别变动-1.72个、-1.17个、+1.77个百分点，2-3年期产业债获得增持。 1.4 金融债：金融债在信用债配置比重中已超70% 金融债在信用债中配置比重中小幅下降，四季度市值规模为6667.10亿元，较三季度环比上升了0.15%，占信用债总市值规模的72.19%。分个券市值来看，四季度持仓市值和持仓总量最高的金融债是21浦发银行01、21华夏银行02和21上海银行，市值规模均超100亿元，持仓总量分别为10935万张、10343万张和9910万张；分增持情况来看，20中信银行二级、21华夏银行01、21浦发银行01、21浦发银行02增持最多，均超1800万张。 保险次级债重仓规模环比增长明显。具体来看，商业银行次级债和商业银行债仍是公募基金的配置重点，四季度两者的持仓市值规模分别为2921.99亿元和2850.65亿元，二者占比约86.58%；其中，商业银行次级债在今年四季度被基金进一步增持，持仓总市值环比增长0.22%，主要是四季度在结构性资产荒行情下，机构对品种进行下沉,商业银行二永债因流动性较好，配置价值凸显，公募基金加大对二永债的配置力度以增加收益。 公募基金重仓的商业银行二永债仍以大型的国有行和股份行为主，同时持有城农商行中上海银行、江苏银行、北京银行、宁波银行、杭州银行、徽商银行、成都银行、南京银行的二永债规模较多，重仓规模在67亿元-20亿元之间。 此外，与2023Q3相比，证券公司次级债、证券公司债和其他金融机构债的市值规模实现负增长，环比分别变动-12.82%、-2.04%和-19.78%，其他金融债品种均较今年三季度的持仓规模有所上升，其中保险公司次级债和其它金融机构债次级债的增幅最大，分别为21.03%和70.06%，说明基金在加大品种下沉换取收益的力度。 分等级和期限来看，公募基金持仓以高等级金融债为主，并有缩短久期举动。隐含评级方面，重仓金融债以AAA-级、AA+级和AAA级为主，占所有持仓金融债总市值的比重分别为60.83%、24.34%和10.53%，持仓仍以高等级金融债为主。 分行权剩余期限来看，公募基金重仓金融债在四季度略有缩短久期的举动，0-1年期、1-2年期和2-3年期金融债占比分别为33.68%、32.11%和27.59%，相比2023Q3分别变动+3.02个、1.05个、1.10个百分点，明显增持0-1年期短久期金融债。 02 本周信用事件 信用事件方面，本周（2024.01.29-2024.02.02）有一家主体发生实质违约，为青岛世园（集团）有限公司。 03 收益率图谱 城投债：本周隐含评级AA+级和AA级的城投债，1年及以下收益率在2.61%-2.85%左右，1-2年期收益率在2.74%-2.96%左右，2-3年期收益率在2.82%-3.04%左右，3-5年期收益率在2.91%-3.20%左右。 分省份来看，贵州、广西、黑龙江和内蒙古等省份的部分期限城投债收益率在4%-5%左右，辽宁和甘肃等省份的部分期限城投债收益率在5%-5.2%左右。 产业债：目前民企产业债的风险收益性价比偏低,建议积极配置国企产业债。本周隐含评级为AA+级和AA级的国企产业债，1年及以下收益率在2.67%-3.24%左右，1-2年期收益率在2.90%-3.47%左右，2-3年期收益率在2.97%-3.27%左右，3-5年收益率在3.05%-3.38%左右。 分行业来看，本周家用电器0-1Y期产业债收益率最高，其中1年及以下期限收益率在2.78%-5.03%左右，1-2Y期收益率在2.97%左右。此外轻工制造、纺织服饰、商贸零售和房地产行业收益率也排名靠前，收益率在2.86%-4.50%之间。 金融债：金融机构普通债方面，1年及以下的AA+级商业银行债和证券公司普通债，收益率分别为2.45%和2.60%；1年以上AA+级商业银行债和证券公司普通债，收益率在2.59%-2.87%之间。 金融机构次级债方面，我们整体认为商业银行的信用风险较为可控，在安全性和收益上兼备，1年以上商业银行二级资本债收益率AA+级收益率在2.69%-2.88%之间，AA级在2.80%-3.08%之间；1年以上商业银行永续债收益率AA+级收益率在2.69%-3.13%之间，AA级在2.97%-3.25%之间。 04 信用债市场回顾 4.1 一级市场 4.1.1 发行规模——信用债发行量和净融资额环比减少，城投债发行量和净融资额发行量环比增加 本周信用债发行2630.45亿元，环比减少21.88%，偿还1301.75亿元，环比为-26.11%，净融资1328.70亿元，环比减少17.26%；城投债发行1428.80亿元，环比增加1.36%，偿还809.29亿元，环比减少15.66，净融资619.51亿元，环比为增加37.65%。 分类型来看，金融债、产业债和城投债本周发行总量分别为1830.0亿元、1201.7亿元和1428.8亿元。分等级来看，高等级、中等级和低等级信用债本周发行总量分别为1439.10亿元、813.62亿元和377.33亿元，占比分别为54.71%、30.93%和14.36%。 本周信用债取消发行量环比增加。信用债取消发行总量共计105.09亿元，占信用债总发行量的4.00%，较上周取消发行总量环比增加110.60%。具体来看，本周取消发行金的债券的前三分别为“24晋能装备MTN001”，“24厦国贸SCP004”和“24陕延油MTN004”取消发行金额分别为25亿元，20亿元，和20亿。 4.1.2 发行利率——本周加权票面利率呈上升趋势以及票面-投标下限空间呈上升趋势 本周加权票面利率呈上升趋势。本周信用债加权票面利率为2.93%，较上周上升12BP。从债券发行主体来看，城投债发行成本有所上升，产业债发行成本有所下降。本周城投债票面利率为3.13%，较上周上升2BP，产业债票面利率为2.83%，较上周下降4BP，城投-产业息差为29.40BP。 本周信用债整体票面-投标下限空间上升，投标情绪较上周有所下降，产业债票面-投标下限空间下降，城投债的票面-投标下限空间有所上升。本周信用债票面利率-投标下限为35.31BP，较上周上升3.44BP。5日平均票面利率-投标下限为34.06BP，较上周下降1.55BP。发行主体方面，产业债票面-投标下限为31.09BP，较上周下降0.42BP，城投债票面-投标下限为37.57BP，较上周上升5.5BP。评级方面，本周低等级、中等级和高等级票面-投标下限分别为35.46BP、37.53BP和33.40BP，较上周分别变动8.0BP、4.22BP和1.45BP。发行期限方面，1年以下、1-3年、3-5年和5年以上票面投标下限分别为33.81BP、45.90BP、32.70BP和35.58BP，较上周分别变动2.72BP、11.62BP、0.66BP和4.79BP。 4.1.3 发行进度——本周交易所审批进度变快，协会审批进度变慢 本周交易所审批进度加快，协会审批进度变慢。本周交易所55只债券完成注册，完成注册规模为1366.23亿元，较上周增加661.14亿元；协会4只债券完成注册，完成注册规模为45.45亿元，较上周减少157.34亿元。城投债方面，本周交易所36只债券完成注册，完成注册规模583.79亿元，较上周增加144.45亿元；协会共有4只债券完成注册，完成注册规模为45.45亿元，较上周减少126.75亿元。 4.2 二级市场 4.2.1 成交量——信用债成交热度较上周下降 本周信用债总成交量为8279.22亿元，环比下降0.75%。债券种类方面，产业债与城投债的成交总计分别3492.27亿元和4786.95亿元，环比上升12.83%和下降8.75%。分评级来看，本周低等级、中等级和高等级产业债的总成交量分别为89.25亿元、300.58亿元和3083.83亿元，低等级、中等级和高等级城投债总成交量分别为1113.57亿元、1647.45亿元和2001.00亿元。 4.2.2 信用利差——本周城投债利差大部分较上周收紧 总体来看，城投债利差绝大部分较上周收紧，AAA、AA+、AA级城投债信用利差较上期分别变动了-2.07bps、-3.94bps和-5.32bps。 各行业不同评级信用利差大部分收窄。国企产业债行业绝大部分收窄，其中房地产和计算机收窄最明显，分别收窄了5.98bps和5.05bps，轻工制造走阔了1.47bps；民企产业债行业大部分收窄，有色金属和公共事业收窄最为明显，分别收窄了11.72bps和9.89bps，建筑装饰走阔最为明显，走宽了12.67bps。 分省份来看，不同省市城投债信用利差绝大部分收紧。青海省和黑龙江省收紧最为明显，分别收紧了161.64bps和14.19bps。分重点城市来看，西宁市、柳州市收紧最为明显，分别收紧了65.8bps和33.1bps；仅渭南市走阔，走阔了28.8bps。 4.2.3 成交异常——本周产业债高估值成交个券多于低估值成交，城投债高估值成交个券多于低估值成交 除去2个月以内到期、估值偏离小于100BP的债券，在信用债窄幅口径（企业债+公司债+中票+短融+PPN）下，本周产业债高估值成交债券数量为230只，房地产和建筑装饰高估值成交个券最多，分别有75只和41只；产业债低估值成交债券数量为221只，房地产和综合低估值成交个券最多，为144只和51只。 本周城投债高估值成交债券数量为1722只，建筑装饰和综合高估值成交个券最多，分别有873只和402只；城投债低估值成交债券数量为363只，建筑装饰和房地产低估值成交个券最多，为206只和53只。 4.2.4 机构行为——整体现券成交情况有所分化 从各类机构来看，在以中票、短融和企业债为口径的信用债中，货币市场基金、证券公司、城市商业银行是本周净买入信用债成交金额变动最大的三类机构，净买入债券成交金额分别为257.93亿元、-219.66亿元和-230.54亿元，较上周同期变动了135.12亿元、-115.59亿元和-103.86亿元。 从主要机构成交债券期限来看，本周理财净买入1年及以下量最多，为132.67亿元，股份行净卖出最多、为-277.56亿元；1-3年信用债本周基金净买入量最多、为339.69亿元，证券公司净卖出最多，为-126.43亿元；5年以上信用债本周农商行净买入量最多、为894.42亿元，股份行净卖出最多、为-1496.01亿元。 05 风险提示 风险超预期。市场出现超预期风险事件，易引发系统性风险，影响债券市场 整体走势。 政策边际变化。市场政策不确定性较大，将影响市场整体情况，进而带来投资风险。 具体分析详见华福证券研究所2024年2月4日对外发布的《盘点公募基金持仓新变化——信用周观察20240204》 本报告分析师：李清荷 执业证书编号：S0210522080001 研究助理：徐曦 执业证书编号：S0210123070079 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 一般声明 华福证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，该等公开资料的准确性及完整性由其发布者负责，本公司及其研究人员对该等信息不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，之后可能会随情况的变化而调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 在任何情况下，本报告所载的信息或所做出的任何建议、意见及推测并不构成所述证券买卖的出价或询价，也不构成对所述金融产品、产品发行或管理人作出任何形式的保证。在任何情况下，本公司仅承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告以供投资者参考，但不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的承诺或担保。投资者应自行决策，自担投资风险。 本报告版权归“华福证券有限责任公司”所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。 特别声明 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 李清荷 华福固收首席分析师 上海财经大学硕士，曾任职于国盛证券研究所、西南证券研究所、某评级机构。 固收荷语 更及时、更深度、更有趣 期待您的关注！

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