【朝闻国盛0205】政策半月观—形势比人强,亟待政策再加码

（以下内容从国盛证券《【朝闻国盛0205】政策半月观—形势比人强,亟待政策再加码》研报附件原文摘录）
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【电力】减值风险释放完毕，绿证电量纳入节能考核指标核算-20240204 【通信】AI算力正当时——北美云厂商财报综述-20240204 【农林牧渔】如何看2024年中央一号文件-20240204 【传媒】进口游戏版号落地提振市场情绪，苹果AVP发售产业进入空间计算时代-20240204 【煤炭开采】自由现金流助估值提升，2月金股兖矿能源-20240204 【电力设备】宁德时代发布2023年业绩预告，海上风电项目密集核准-20240204 【轻工制造】低位布局结构成长，小市值反弹可期-20240204 【煤炭开采】全球煤、油、气价格震荡整理-20240204 【煤炭开采】换个角度看2024年煤炭增产空间-20240204 【环保】公共机构环保计划出炉，家电回收迎新政-20240204 【有色金属】美非农超预期压制金价中枢，铜矿矛盾凸显铜价或开启上行通道-20240204 【钢铁】趋势与定价-20240203 【计算机】华为智车持续验证-20240203 【教育】学大教育（000526.SZ）-职业教育再下一城，业务布局稳步推进-20240203 重磅研报 ※【宏观】美国就业高增的真相——兼评1月非农-20240204 熊园 分析师 S0680518050004 xiongyuan@gszq.com 刘新宇 分析师 S0680521030002 liuxinyu@gszq.com 1、美国1月新增非农大超预期，时薪大幅增长但工作时间大幅缩短。 2、非农数据公布后，美股上涨、美债收益率上行，降息预期明显降温。 3、当前美国就业数据有三大背离，背后可能反映了非法移民大量涌入。 4、继续提示：当前美联储更倾向于保持观望，3月降息概率已经很低，5月是否降息也尚未可知，需等待更多数据。 风险提示：美国经济与通胀、美联储货币政策、地缘冲突等持续超预期。 ※【宏观】政策半月观—形势比人强，亟待政策再加码-20240204 熊园 分析师 S0680518050004 xiongyuan@gszq.com 朱慧 分析师 S0680523090002 zhuhui3@gszq.com 一、重要会议与政策：多部门喊话支持资本市场、出招稳地产、降准“降息”、PSL继续续发等。 二、地方政策：2024年地方“两会”9大信号，尤其是GDP目标总体仍偏高、大省挑大梁、改革提速。 三、行业与产业政策：各地继续部署“三大工程”，上海、广州等继续松地产；推动未来产业创新发展。 风险提示：外部环境、政策力度、地缘博弈等超预期变化。 ※【宏观】“三大工程”是关键—2023年财政回顾与2024年展望-20240202 熊园 分析师 S0680518050004 xiongyuan@gszq.com 穆仁文 分析师 S0680523060001 murenwen@gszq.com 2023年12月一般财政收入大幅负增，除经济表现偏弱外，也与2022年底动用存量结转资金、基数走高有关；支出继续保持较快增速，基建相关支出进一步加快；土地财政有所改善，但延续性仍有待观察。往后看，继续提示：基于各省目标，预计2024年全国GDP目标大概率定为5%左右的偏高水平，政策会偏积极、偏刺激、偏扩张，扩内需、稳地产、扩基建、促消费是主要抓手。具体到财政端，中央加杠杆是大方向，财政稳增长将继续加码，“三大工程”是关键；鉴于上半年经济压力较大，财政支出节奏与实物工作量形成也有望“双重前置”。 风险提示：地方债务风险超预期，经济超预期下行，地产下行超预期。 ※【金融工程】市场情绪已过度悲观-20240204 刘富兵 分析师 S0680518030007 liufubing@gszq.com 林志朋 分析师 S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 缪铃凯 分析师 S0680521120003 miaolingkai@gszq.com 沈芷琦 分析师 S0680521120005 shenzhiqi@gszq.com 梁思涵 分析师 S0680522070006 liangsihan@gszq.com 杨晔 分析师 S0680523070002 yangye3657@gszq.com 市场情绪已过度悲观。本周（1.29-2.2），大盘出现大幅下跌，上证指数全周收跌6.19%，各大规模指数及行业指数纷纷创出新低。当下，几乎所有的规模指数日线级别下跌结束概率超过90%，近一半行业的日线基本下跌结束概率超过90%，市场情绪已过度悲观。在此情形下，很多指标和统计规律会失效，我们建议投资者拉长投资周期，并适当做些逆向操作。中期，上证指数已经确认了周线级别下跌，中证500也处于周线级别下跌中，从而意味着市场将继续震荡筑底。市场筑底需要些时间，投资者需要多些耐心。 风险提示：量化周报观点全部基于历史统计与量化模型，存在历史规律与量化模型失效的风险。 ※【金融工程】择时雷达六面图：情绪面打分继续恢复-20240203 刘富兵 分析师 S0680518030007 liufubing@gszq.com 林志朋 分析师 S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 缪铃凯 分析师 S0680521120003 miaolingkai@gszq.com 沈芷琦 分析师 S0680521120005 shenzhiqi@gszq.com 梁思涵 分析师 S0680522070006 liangsihan@gszq.com 杨晔 分析师 S0680523070002 yangye3657@gszq.com 择时雷达六面图。国盛金工的择时雷达六面图主要综合了宏观流动性、宏观经济、市场估值、资金流向、技术指标、情绪指标这六个维度的信息，使用了三十多个指标对未来权益市场给出择时观点并进行研判。基于各项指标的观点，综合给出[-5,5]的择时打分，当前的综合打分为1.08分，整体仍维持看多观点。 风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。 ※【固定收益】低利率的支撑-20240204 杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 当前债券低利率是有基本面、资产相对收益等多方面支撑，市场也未出现明显的杠杆化，建议债券继续持有。从资产比较来看，在贷款、非标等资产供给不足情况下，机构会继续加大债券配置，作为低风险收益稳定资产的债券，依然会受到投资者的青睐，因而资产荒依然持续。另外，市场并未出现过度杠杆化，隐含的风险相对有限。在市场风险偏好未能有效提升，政策未发生明显变化情况下，建议继续持有债券。而这些变化更宜做“右侧”判断。我们预计1年AAA存单有望降至2.3%以下，10年国债利率有望在春节前后降至2.4%以下。 风险提示：政策变化超预期，估计结果有偏差，市场风险偏好变化超预期。 ※【固定收益】资金渐宽跨节或无虞，基金增配保险加超长——流动性和机构行为跟踪-20240203 杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 朱美华 分析师 S0680522070002 zhumeihua@gszq.com 本周资金价格下降，流动性分层继续。票据利率下降。大行融出资金增加。央行公开市场操作净回笼资金。国债供给低位，地方债供给继续增加。市场杠杆上升。同业存单供给环比减少。同业存单收益率下行。 现券净买入：大行大幅增持利率债和存单，农商行主要增持同业存单，基金增持利率债、信用债、二永债，保险主要增持利率债，理财减持存单和二永。超长债方面，本周基金净买入超长国债27亿元，增持力度环比减弱。保险净买入超长国债77亿元，净买入超长地方债69亿元，增持力度均环比上升。 风险提示：赎回事件超预期，资金面收紧，统计存在偏差。 ※【固定收益】他山之石：从海外经验看城投四大变革方向-20240203 杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 赵增辉 分析师 S0680522070005 zhaozenghui@gszq.com 国内城投转型是破解地方政府债务困境不可回避的问题。国务院在2014年《关于加强地方政府性债务管理的意见》中提出了“修明渠、堵暗道”的地方政府债务转型框架，以此加强对地方政府债务的有效管理。而此前作为地方政府融资主要工具的城投平台，也不可避免的面临转型压力。一方面，地方政府融资越来越依赖政府债券，相应的城投融资却受到越来越多的限制；另一方面，政策上也试图切割政府信用与城投的关系，将城投推向市场化主体。因而，自上而下的城投转型成为改革过程中不可避免的事情。那么，城投转型过程中，海外能够提供哪些经验和参考呢。 风险提示：数据偏差；预测偏差；宏观经济不确定性；国内外情况差异 ※【固定收益】关注财政收入端——2023年财政数据点评-20240202 杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 王春呓 研究助理 S0680122110005 wangchunyi@gszq.com 收入承压情况下保持财政的力度，则可能需要增加融资性资金来源。相对财政收入来说，财政支出更为刚性。特别是如果财政收入下滑，支出的压力则更为明显，在这种情况下，则需要开拓新的收入来源。短期来看，融资资金则是最为主要的来源，国债、一般债以及专项债的净融资规模或有增长的可能，为收入承压下的财政提供更充分的资金支持。 风险提示：政策变化超预期、数据统计口径存在误差、经济超预期下行。 ※【计算机】从美股财报看AI产业趋势-20240204 刘高畅 分析师 S0680518090001 liugaochang@gszq.com 杨然 分析师 S0680518050002 yangran@gszq.com 算力层：全球算力龙头预期乐观，产业持续高景气。1）SMCI：1月20日，SMCI公布了截至2023年12月31日的2024财年第二季度初步财务业绩：随着市场和终端客户对公司的机架级、人工智能和整体 IT 解决方案的强劲需求，Supermicro预计会取得以下成果：销售额36.0~36.5亿美元，GAAP摊薄后每股普通股净收益4.90~5.05美元，均高于此前指引。 风险提示：技术迭代不及预期、经济下行超预期、行业竞争加剧。 ※【银行】本周聚焦—固贷、流贷、个贷管理办法首次修订-20240204 马婷婷 分析师 S0680519040001 matingting@gszq.com 陈惠琴 分析师 S0680524010001 chenhuiqin@gszq.com 一、三个办法正式出台 二、2023Q4基金保有量公布：权益类下滑较多，债基更受资金青睐 风险提示：宏观经济下行；资本市场改革政策推进不及预期；消费复苏不及预期。 ※【家用电器】看好白电稳健、黑电海外进击、国改深化三条主线-20240204 徐程颖 分析师 S0680521080001 xuchengying@gszq.com 陈思琪 研究助理 S0680122070003 chensiqi@gszq.com 投资主线一：白电板块预计表现稳健。 投资主线二：看好黑电海外进击。 投资主线三：继续看好国企改革标的表现。 投资建议：重点推荐海信家电、长虹美菱、持续看好四川九洲，以及稳健经营的白电龙头美的集团、海尔智家。 风险提示：原材料价格波动影响、终端消费需求疲软、汇率波动影响、海运费上涨风险涨影响、第三方平台数据误差以及统计误差风险 ※【教育】新东方-S（09901.HK）-教培龙头焕发新生，新老业务多点开花-20240204 顾晟 分析师 S0680519100003 gusheng@gszq.com 刘书含 研究助理 S0680122080034 liushuhan@gszq.com 公司概况：国内多元化教培龙头，转型已显成效。 教育业务：行业需求强劲，公司品牌+规模优势显著。 直播电商：知识型带货打造差异化优势，多渠道布局打开成长空间。 文旅业务：研学游学+老年文旅加速拓展，有望打造业绩新增长点。 投资建议：公司为国内教育培训龙头，双减后积极转型，业务多点开花。学科培训、出国留学、成人考试等传统业务基本盘稳固，素质教育、直播电商、文旅等新兴业务有望借助公司品牌优势加速突围，高成长与盈利水平修复可持续。我们预计公司FY2024-2026 年实现GAAP归母净利润3.83/4.37/5.72亿美元，同增115.9%/14.0%/30.9%，Non-GAAP归母净利润4.83/5.37/6.72亿美元，同增86.5%/11.1%/25.1%，现价对应PE34/29/23倍，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：行业政策风险、行业竞争加剧、新业务开展不及预期、宏观经济波动等 ※【钢铁】南钢股份（600282.SH）-优势突出，迈向卓越-20240202 笃慧 分析师 S0680523090003 duihui1@gszq.com 高亢 分析师 S0680523020001 gaokang@gszq.com 公司作为国内板材类优势企业，在行业需求长周期平稳、结构转型加速的背景下，主要产品处于有利竞争地位。同时公司人均产钢量、人均薪酬、吨钢折旧和吨钢费用四项核心成本控制能力突出，抗风险能力突出。配合行业短周期盈利周期回归，盈利改善值得期待。当前公司市值与重置成本的比值处于显著低估值状态，具备显著战略投资价值。 风险提示：上游原料价格大幅上涨，钢材需求不及预期，新业务发展存在不确定性。 研究视点 ※【基础化工】涤纶长丝估值已接近历史底部-20240204 杨义韬 分析师 S0680522080002 yangyitao@gszq.com 王席鑫 分析师 S0680518020002 wangxixin@gszq.com 目前，化工扩产情绪已显著退潮，从在建工程到固定资产存在约一年半的传导周期，待固定资产增速进入下行通道（说明产能释放已进入尾声），化工板块盈利有望迎来值得期待的新一轮上行，破晓将至。 在此背景下，我们看好三条主线：1）成长性优异、卡位高估值领域、完成平台化布局的“景气赛道白马”，包括新宙邦、万润股份、昊华科技等；2）周期板块中，涤纶长丝、萤石、制冷剂满足格局收敛、供给新增少，有望景气向上，其中涤纶长丝龙头按固定资产原值估算已接近历史底部区间，建议重视；3）成长板块中，持续关注消费电子（OLED、VR/AR/MR）、人工智能（算力相关）、机器人（轻量化）、半导体（晶圆制造和先进封装）等相关材料的机会，以及新能源的结构性机会。 风险提示：宏观经济增速低于预期，产品价格大幅波动，国际油价大跌，竞争加剧导致产品价格下跌等。 ※【房地产】2024W5：本周新房成交同比-11.8%，PSL两月净新增5000亿元-20240204 金晶 分析师 S0680522030001 jinjing3@gszq.com 夏陶 研究助理 S0680122080038 xiatao@gszq.com 本周新房成交同比-11.8%，PSL两月净新增5000亿元 投资建议：维持行业“增持”评级。我们认为配置房地产相关股票有以下理由：1、机构持仓占比较低。2、地产作为早周期指标，具备指向性作用，配置地产相当于配置经济风向标。3、行业竞争格局改善逻辑依旧适用，出险房企有增无减，拿地和销售表现头部的房企依然是这些。4、我们在上年提出的“只看好一线+2/3二线+极少量城市”依然奏效，这个城市组合反弹时表现更好也得到了印证。5、城中村改造的推进成为2024年主要看点，预计实际上整个城市更新维度都会有提速，同时政策性资金到位的体量是关键。基于以上的配置逻辑，在股票层面我们推荐几个维度：1、若政策到位的相关基本面股票：1）开发：华发股份、滨江集团、招商蛇口、保利发展、建发股份；H股的绿城中国、越秀地产、华润置地、中国海外发展、建发国际集团等；2）物业：A股关注招商积余。H股关注华润万象生活、中海物业、保利物业、万物云、绿城服务等。2、若政策和资金到位的城中村相关概念股：城建发展、天健集团、城投控股、中华企业、珠江股份等；3、若政策出台一直不及预期，则建议关注“地产+”主题类公司。 风险提示：政策落地不及预期、需求复苏不及预期、房企出险风险蔓延。 ※【医药生物】2023年业绩预告/快报汇总&2024细分板块特色标的最新估值-20240204 张金洋 分析师 S0680519010001 zhangjy@gszq.com 胡偌碧 分析师 S0680519010003 huruobi@gszq.com 宋歌 分析师 S0680523120002 songge@gszq.com 一、当周（1.29-2.2）回顾与周专题： 当周（1.29-2.2）申万医药指数环比-11.61%，涨跌幅列全行业第18位，跑输创业板指数，跑输沪深300指数。当周周专题，我们对截至2024年1月31日已发布2023年业绩预告/业绩快报进行总结，并更新产品类公司（药品、器械）以及商业模式类公司（医疗服务、CXO、流通&药店、科研上游服务）调整后各细分板块特色标的24年最新估值情况。 二、近期复盘： 1、当周表现：市场连续快速下跌5天，周五尾盘出现反弹。医药和市场走势趋势一样，但跌幅更大，并且周五一度跌破2019年6月以来的低点。结构上看，央国企、脑机接口主题、减肥药相对强势，低估值尤其是低估值中药、药店等有一定超额，其他表现好的就是个股逻辑了。 风险提示：1）医药负向政策超预期；2）行业增速不及预期；3）行业竞争加剧风险。 ※【建筑装饰】建筑央国企2024年经营有哪些新变化？-20240204 何亚轩 分析师 S0680518030004 heyaxuan@gszq.com 程龙戈 分析师 S0680518010003 chenglongge@gszq.com 廖文强 分析师 S0680519070003 liaowenqiang@gszq.com 杨涛 分析师 S0680518010002 021-38934255 yangtao1@gszq.com 继国资委表示将市值管理纳入央企考核后，本周再次明确将全面推开上市公司市值管理考核，未来在政策约束下，建筑央国企有望从提分红、重视经营质量质量、开拓战略新兴业务等多个方面努力，市值管理成效提升空间较大。当前建筑板块估值、持仓仍处历史最低区间，后续在“市值管理”考核及中央加杠杆等政策催化下，估值具备较强提升动力。重点推荐和关注：1）低估值建筑央企：中国铁建（PB-lf 0.46，2024年预期股息率3.9%，下同）、中国交建（PB-lf 0.54，股息率3.1%）、中国中铁（PB-lf 0.56，股息率3.9%）、中国建筑（PB-lf 0.52，股息率5.9%）、中国化学（PB-lf 0.67，股息率3.5%）、中国建筑国际（PB-MRQ 0.69，股息率7.9%）。2）出海优质国企代表：中材国际（PE 8.2X，2024年，下同，股息率4.9%）、北方国际（PE 10.2X，股息率1.0%）、中钢国际（PE 9.6X，股息率3.1%）。3）优质地方国企龙头：隧道股份（PE 5.3X，股息率5.7%）、安徽建工（PE 3.8X，股息率8.1%）、四川路桥（PE 4.0X，股息率12.5%）、浙江交科（PE 4.7X，股息率4.3%）、设计总院（PE 7.6X，股息率7.4%）、新疆交建（PE 14.2X，股息率1.3%）、西藏天路。 风险提示：宏观政策支持不及预期、海外订单落地不及预期、信用减值风险等。 ※【建筑材料】5000亿PSL已就位，持续关注开工链条-20240204 沈猛 分析师 S0680522050001 shenmeng@gszq.com 1月三大政策性银行新增1500亿PSL，2023年12月以来已累计新增5000亿，后续仍有望新增更多额度。目前地产新开工逐步自然筑底，政策呵护下有望加速筑底，同时基建端特别国债资金尚有超过5000亿资金待落实，春季的开工旺季有望在基建端形成实物工作量脉冲。 风险提示：地产需求回暖不及预期风险，原材料价格持续快速上涨风险。 ※【纺织服饰】周专题：adidas披露2023年业绩预告，经营表现超公司预期-20240204 杨莹 分析师 S0680520070003 yangying1@gszq.com 侯子夜 分析师 S0680523080004 houziye@gszq.com 王佳伟 研究助理 S0680122060018 wangjiawei@gszq.com 我们认为2024年弱复苏仍是服饰消费的主要基调，男装、中高端品类预计需求韧性相对较好，渠道拓店积极且兑现性较强的个股业绩增长确定性相对更强。 部分男装及中高端品牌过去门店持续扩张、收入表现强势，中长期渠道成长性强于行业。基于2024年弱环境下运营稳健性+业绩成长性，我们推荐业绩有望稳健快速释放的中高端男装赛道龙头【比音勒芬、报喜鸟】，对应2024年PE分别为14/11倍。我们估计比音勒芬/报喜鸟业绩2023全年同比分别增长30%~31%/55%，2024年业绩分别有望增长25%~30%/15%~20%。 发展阶段成熟的品牌服饰公司预计中长期以稳健运营为主，我们从中挑选低估值、高分红、盈利稳健的优质标的，优先推荐【海澜之家、富安娜】，2018~2022年平均净利率分别为13%/18%，2018~2022年平均分红计算的股息率分别为4.9%/5.8%。 天气继续转寒，我们估计2023Q4波司登公司品牌业务终端流水持续高速增长，推荐【波司登】，当前股价对应FY2024PE为13倍，低估值具备吸引力。 运动鞋服板块短期营运持续改善，长期仍具备一定成长性。运动鞋服赛道短期流水稳健，2023Q4终端复苏同时营运状况也将处于持续改善过程中，若库存消化顺利2024年增长仍然值得期待，当前我们重点推荐【安踏体育】，股价对应2024年PE为14倍。 2023Q1~Q3服饰制造公司表现逐季改善，制造公司有望在2024年迎来业绩拐点。推荐成衣制造龙头【申洲国际/华利集团】，对应2024年PE 17/18倍；推荐辅料龙头【伟星股份】，当前股价对应2024年PE为17倍；关注健盛集团。 关注景气度持续，持续拓店的黄金珠宝公司。展望2024年，受益于金价波动上行预期，居民金饰需求仍将保持稳定，建议关注渠道数量领先行业、品牌力强劲的珠宝公司【老凤祥】，当前股价对应2024年PE为12倍；关注拓店迅速，产品差异性强的【潮宏基】，当前股价对应2024年PE为11倍。 风险提示：消费环境波动，汇率波动风险，门店扩张不及预期。 ※【电力】减值风险释放完毕，绿证电量纳入节能考核指标核算-20240204 张津铭 分析师 S0680520070001 zhangjinming@gszq.com （1）火电：减值风险逐步释放，业绩有望持续改善，重点推荐高股息高分红公司和具备业绩改善弹性空间标的。2024年长协电价好于此前市场预期，成本端较2023年仍有望持续改善。重点看好电价风险低、盈利能力和分红水平居于前列的长三角火电。（2）水电/核电红利资产潜力显现，把握长期投资价值。水电来水同环比持续改善，板块具有高分红、高股息率、高ROE特性，业绩具备长期稳态优化和相对独立性。核电作为“类水电”资产，处于加速成长阶段，未来企业资本开支压力降低，分红比例有望提升，核电高股息资产潜力显现。 重点看好火电板块，重点推荐关注长三角地区火电，推荐关注浙能电力、申能股份、皖能电力，全国火电龙头标的华能国际、国电电力；持续推荐火电灵活性改造龙头标的：青达环保和华光环能。水电板块，推荐关注长江电力、华能水电、国投电力、川投能源；核电板块，推荐关注中国核电和中国广核；绿电板块，推荐关注全国绿电运营商龙头标的三峡能源、龙源电力。 风险提示：原料价格超预期上涨；项目建设进度不及预期；电力辅助服务市场、绿证交易等政策不及预期。 ※【通信】AI算力正当时——北美云厂商财报综述-20240204 宋嘉吉 分析师 S0680519010002 songjiaji@gszq.com 黄瀚 分析师 S0680519050002 huanghan@gszq.com 赵丕业 分析师 S0680522050002 zhaopiye@gszq.com 本周，北美四大云厂商及AMD、高通、SMCI等算力供给厂商财报相继披露完毕，我们从算力供需两侧给予的指引，展望未来的AI走向。 算力——光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、腾景科技、光库科技、光迅科技、德科立、联特科技、华工科技、源杰科技、剑桥科技、铭普光磁。算力调优/调度/租赁：恒为科技、思特奇、中科金财、东方材料、博睿数据、中贝通信、中科曙光、中国移动、中国联通、中国电信。算力设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、盛科通信、菲菱科思、工业富联、沪电股份、寒武纪。液冷：英维克、申菱环境、高澜股份、佳力图。边缘算力承载平台：美格智能、广和通、移远通信。卫星通信：中国卫通、中国卫星、震有科技、华力创通、电科芯片、海格通信。 数据要素——运营商：中国电信、中国移动、中国联通。数据可视化：浩瀚深度、恒为科技、中新赛克。BOSS系统：亚信科技、天源迪科、东方国信。 风险提示：AI发展不及预期，算力需求不及预期，市场竞争风险。 ※【农林牧渔】如何看2024年中央一号文件-20240204 张斌梅 分析师 S0680523070007 zhangbinmei@gszq.com 樊嘉敏 分析师 S0680523070008 fanjiamin@gszq.com 本周热点：2024年中央一号文件发布。种业振兴方面，2024年对于种业振兴表述由2023年的“深入实施”有所强化为“加快推进”，对于生物育种产业化，提出“扩面提速”，2023年为“加快步伐”、“有序扩大”。 生猪养殖：全国瘦肉型肉猪出栏价15.34元/kg，较上周上涨3.8%，春节前猪价有所反弹，考虑当前供需中枢实际，当前惜售情绪或带来春节前后猪价的再度探底，加速产能去化。当前周期与估值均位于低位，安全边际较高，建议关注生猪养殖板块的配置机会。 家禽养殖：白羽肉鸡方面，毛鸡、鸡产品分别8.04元/公斤、9.85元/公斤，环比分别下跌0.1%、持平。鸡苗本周价格3.97元/只，较上周上涨18.5%。白鸡价格见底反弹，往后看2022年低祖代更新量链条式反应仍在发生，关注情绪修复后的鸡价反转。黄羽肉鸡方面，节前消费旺季，建议关注。 种植与农产品：转基因品种审定落地，公示期后将正式进入商业化销售，后续伴随实际成交价格、利润分配和新季扩繁制种等逐步确认行业公司成长性和兑现时间，板块投资潜力十分值得期待。 养殖配套：农产品上下游价格波动加剧，畜禽价格尚未进入稳定的景气周期，龙头饲企依托采购、规模、资金与产业链优势，有望实现对中小饲企的替代，关注海大集团、禾丰股份；疫苗方面关注非洲猪瘟疫苗商业化进程。 风险提示：农产品价格波动风险、疫病风险、政策风险、行业竞争与产品风险。 ※【传媒】进口游戏版号落地提振市场情绪，苹果AVP发售产业进入空间计算时代-20240204 顾晟 分析师 S0680519100003 gusheng@gszq.com 刘书含 研究助理 S0680122080034 liushuhan@gszq.com 行情概览：本周（1.29-2.2）传媒板块下跌12.4%。 板块观点与推荐标的：1）AI：昆仑万维、汤姆猫、万兴科技、盛天网络、中文在线、易点天下、紫天科技、南方传媒等；2）MR：恒信东方、丝路视觉、罗曼股份、佳创视讯、凡拓数创、风语筑、锋尚文化等；3）数据要素：浙数文化、每日互动、人民网等；4）游戏：板块预期修复，建议关注前期超跌及低估值品种，如游族网络、掌趣科技、恺英网络、巨人网络、完美世界、盛天网络、神州泰岳等等；5）教育：学大教育、行动教育、传智教育等；6）港股：关注降本增效推进亏损收窄的平台型企业【快手】，与消费复苏进展相关的潮玩盲盒龙头【泡泡玛特】，产业爆发在即的【阜博集团】，业绩快速修复的K12教培龙头【新东方】，自研数学大模型有望打开AI+空间的教培龙头【好未来】。 2024年首批进口游戏版号发放，共32款游戏获批。 ChatGPT测试新功能GPT Mentions，允许用户通过@提及直接调用特定机器人。 国内第三批AI大模型通过备案，包括掌阅科技、小米等公司旗下产品。 风险提示：政策监管风险，竞争加剧风险。 ※【煤炭开采】自由现金流助估值提升，2月金股兖矿能源-20240204 张津铭 分析师 S0680520070001 zhangjinming@gszq.com 刘力钰 研究助理 S0680122080010 liuliyu@gszq.com 主要内容：本周煤炭市场震荡运行，截至2月2日，北港动煤报收908元/吨，周环比下跌6元/吨；CCI柳林低硫主焦2450元/吨，周环比持平。 短期重点推荐存在补涨需求的兖矿能源，中特“煤”的中煤能源，以及建议关注上海能源、新集能源、中国神华，长期看好平煤股份、陕西煤业、华阳股份、晋控煤业、淮北矿业、潞安环能、山煤国际、山西焦煤、广汇能源等。 风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期。 ※【电力设备】宁德时代发布2023年业绩预告，海上风电项目密集核准-20240204 杨润思 分析师 S0680520030005 yangrunsi@gszq.com 林卓欣 分析师 S0680522120002 linzhuoxin@gszq.com 杨凡仪 分析师 S0680522070008 yangfanyi@gszq.com 核心推荐：天顺风能、三星医疗，福斯特，宁德时代。光伏：备货行情下硅料价格上涨，产业链策略博弈逻辑短期强于供需逻辑。电&电网：海上风电项目密集核准，2024-2025年海风需求储备足。氢能：中能建风光氢氨醇一体化项目签约，拟投资300亿元。储能：2024年1月W4储能相关招标项目总规模约2185MW/6923MWh。新能源车：宁德时代发布2023年业绩预告，预计Q4实现归母净利润113.5-143.5亿元。 风险提示：新能源装机需求不及预期，新能源发电政策不及预期，宏观经济不及预期。 ※【轻工制造】低位布局结构成长，小市值反弹可期-20240204 姜文镪 分析师 S0680523040001 jiangwenqiang1@gszq.com 出口：关税影响有限，龙头全球化布局抢占份额。家居：梳理2024年收入增长预期，关注龙头低位布局机会。大宗纸：价格底部企稳，期待节后提价落地。特种纸：龙头深化上游布局，成本优势逐步凸显。消费：底部布局结构性成长机会。包装：下游需求弱复苏，关注高分红标的。新型烟草：思摩尔国际发布业绩预告，换弹迎新机，多元结构共驱成长。 风险提示：消费复苏不及预期，地产超预期下滑，浆价波动低于预期，盈利预期测算存在误差。 ※【煤炭开采】全球煤、油、气价格震荡整理-20240204 张津铭 分析师 S0680520070001 zhangjinming@gszq.com 刘力钰 研究助理 S0680122080010 liuliyu@gszq.com 主要内容：原油方面，地缘政治对油价支撑略有降温，宏观情绪美联储不降息对油价亦形成压力，周内油价震荡下行。天然气方面，欧洲天然气高库存水平仍是基本面主要压力，仍要关注需求的持续动力。煤炭方面，供应扰动支撑依旧，前期煤价底部或是全年价格底部有力支撑。 投资建议：短期重点推荐上海能源、兖矿能源、中煤能源、平煤股份、陕西煤业、华阳股份、新集能源、淮北矿业、潞安环能；长期看好动煤的核心硬资产中国神华、山煤国际、广汇能源、晋控煤业；焦煤的山西焦煤；焦炭的陕西黑猫、安泰集团、中国旭阳集团。 风险提示：能源供应超预期，地缘政治博弈超预期，欧洲冬季供暖需求不及预期。 ※【煤炭开采】换个角度看2024年煤炭增产空间-20240204 张津铭 分析师 S0680520070001 zhangjinming@gszq.com 刘力钰 研究助理 S0680122080010 liuliyu@gszq.com 主要内容：2023年全国规模以上分省区原煤产量排名公布，同时各省也陆续释放了2024年煤炭行业生产目标信号。 投资建议：短期重点推荐中特“煤”的上海能源、中煤能源、新集能源、中国神华，长期看好兖矿能源、平煤股份、陕西煤业、华阳股份、晋控煤业、淮北矿业、潞安环能、山煤国际、山西焦煤、广汇能源等。 风险提示：煤炭产量超预期，煤炭需求不及预期，假设测算可能产生的误差风险。 ※【环保】公共机构环保计划出炉，家电回收迎新政-20240204 杨心成 分析师 S0680518020001 yangxincheng@gszq.com 陈杨 研究助理 S0680123080022 chenyang@gszq.com 2024年公共机构生态环保计划出炉，废旧家电家具回收迎新政。1、1月30日，国管局发布关于2024年公共机构能源资源节约和生态环境保护工作安排的通知，推荐关注公共机构、能源管理企业以及绿色低碳技术和服务提供商。2、2月1日，商务部等9部门联合印发《关于健全废旧家电家具等再生资源回收体系的通知》（以下简称《通知》）。指出要延伸生产企业的责任，推动更多企业参与家电回收目标责任制，影响产业的转型升级。 风险提示：环保政策及督查力度不及预期、行业需求不及预期、补贴下降风险。 ※【有色金属】美非农超预期压制金价中枢，铜矿矛盾凸显铜价或开启上行通道-20240204 王琪 分析师 S0680521030003 wangqi3538@gszq.com 马越 分析师 S0680523100002 mayue@gszq.com 魏雪 研究助理 S0680121120017 weixue@gszq.com 黄金：美联储偏鹰信号叠加超预期非农限制短期降息预期，金价中枢上行不畅。 铜：铜矿矛盾凸显叠加宏观面利好预期，铜价或将开启上行通道。 铝：年底弱需求压制铝价上行，供给刚性凸显铝价长期向上弹性。 锂：Greenbushes缩短定价周期并预期减产，成本支撑下短期锂价存修复空间。 硅：暴雪天气&佳节将至影响物流，硅价震荡运行。 风险提示：全球经济复苏不及预期风险、地缘政治风险、美联储超预期紧缩风险等。 ※【钢铁】趋势与定价-20240203 笃慧 分析师 S0680523090003 duihui1@gszq.com 高亢 分析师 S0680523020001 gaokang@gszq.com 投资策略：春节前市场依旧艰难，市场在面临流动性冲击时资产定价方式会阶段性生效，受到冲击最大的是中小市值股票，而高股息大市值股票相对占优。历史上周期从一个极端摆动到另外一个极端，都是运行的常态，而不是例外。过年几年中股票市场一直在消化19-20年部分板块的估值泡沫，而现在似乎又向另一个极端进行摆动。 风险提示：国内产量调控政策超预期、下游需求不及预期、原料价格超预期上涨。 ※【计算机】华为智车持续验证-20240203 刘高畅 分析师 S0680518090001 liugaochang@gszq.com 华为智车持续验证 建议关注：江淮汽车、赛力斯、长安汽车、德赛西威、中科创达、万马科技、阿尔特、菱电电控、华依科技、经纬恒润、东风汽车、北汽蓝谷、光庭信息等。 风险提示：技术迭代不及预期、经济下行超预期、行业竞争加剧 ※【教育】学大教育（000526.SZ）-职业教育再下一城，业务布局稳步推进-20240203 顾晟 分析师 S0680519100003 gusheng@gszq.com 刘书含 研究助理 S0680122080034 liushuhan@gszq.com 职业教育再下一城，业务布局稳步推进 技工学校设有高职高考班，专修学校具备海内外资源优势。 职教业务加速布局，目前已收购6所学校。 传统教培业务龙头优势稳固，订单、收款同比持续增长。 投资建议：公司业绩延续快速改善趋势，预计公司2023-2025年实现归母净利润1.5/2.2/2.7亿元，同增1287.5%/45.1%/22.8%，现价对应PE 38/26/21倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业政策波动风险，新业务拓展不及预期风险，招生不及预期风险等。 重要声明 1、本订阅号所载的资料均摘自国盛证券研究所已经发布的研究报告或者系研究人员对已发布报告的后续解读。若因报告的摘编而产生的歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。 2、本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的研究观点可根据国盛证券后续发布的研究报告在不发出通知的情形下作出更改，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息请以国盛证券正式发布的研究报告为准。 3、本订阅号所载资料的信息来源被认为是可靠的，但是国盛证券对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，相关资料和观点仅供参考。 4、本订阅号推送信息所涉及的投资评级、目标价格等投资观点，均基于特定的假设、特定的评级体系、相对同期基准指数得出的中长期价值判断，并非对证券或金融工具的具体买卖时点、买卖价格等的操作建议。本订阅号所载的资料和观点仅供参考，不构成对任何人的投资建议，任何接收人应自主作出投资决策并自行承担投资风险。在任何情况下，国盛证券及其雇员不对任何人因使用本订阅号推送信息所引起的任何损失承担任何责任。 5、本公众订阅号（微信号∶gszqyis）为国盛证券研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。其他个人或机构在微信平台上以国盛证券研究所名义注册的，或含有"国盛证券研究"，或含有国盛证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国盛证券研究所的官方订阅号。 6、本订阅号版权归国盛证券所有，未经国盛证券书面授权，任何个人或机构不得以任何方式修改、转载或者复制本订阅号推送信息，否则，国盛证券将保留随时追究其法律责任的权利。 评级说明

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