上海中期期货——早盘策略20240205

（以下内容从上海中期《上海中期期货——早盘策略20240205》研报附件原文摘录）
　　早盘策略 品种分析 宏观 上周五，标普创历史新高，道指早盘跌超百点后转涨，两日收创历史新高。非农就业暴打降息预期，美债跳水，两年期美债收益率一度升超20个基点，抹平周内降幅至逾一周高位，十年期美债收益率升超10个基点，全周仍降逾10个基点。创一周新低的美元指数盘中迅速转涨，创12月美联储会议以来新高，开年以来每周累涨。日元跌超1%至一周低位。就业报告后，黄金盘中跌超1%，期金跌落近三周高位，全周仍扭转两周连跌。原油一度较日高跌超3%，收创三周新低，全周至少跌近7%、创四个月最大跌幅。伦锌、伦铜三连跌，伦锌创三周新低，一周跌近5%。国内方面，2024年中央一号文件公布，提出推进乡村全面振兴“路线图”，启动实施第二轮土地承包到期后再延长30年整省试点。海外方面，美国1月非农就业远超预期，增加35.3万，为2023年1月以来最大增幅，工资同比增速4.5%，创2022年3月以来最高。失业率连续第三个月达到3.7%，低于市场预期的3.8%。数据公布后，掉期合约进一步降低了美联储最早在3月份降息的可能性。美联储理事鲍曼称降息时机不成熟，强调通胀风险。今日重点关注中国1月财新服务业PMI。 金融衍生品 股指 上周四组股指期货集体走弱，IH、IF、IC、IM主力合约周线分别收跌3.95%、4.93%、9.66%、13.83%。现货A股三大指数周五展开宽幅震荡，沪指跌1.46%，收报2730.15点；深证成指跌2.24%，收报8055.77点；创业板指跌2.43%，收报1550.37点。沪深两市成交额达到8057亿元，北向资金逆市净买入23.6亿元。行业板块全线下跌，环保行业、电子元件、装修装饰、工程咨询服务、仪器仪表、航天航空、汽车服务、软件开发板块跌幅居前。国内方面，中国1月制造业PMI为49.2%，较上月上升0.2个百分点；非制造业商务活动指数为50.7%，比上月上升0.3个百分点。制造业PMI仍低于临界点显示整体需求仍然疲弱。海外方面，美国1月非农就业远超预期，增加35.3万，为2023年1月以来最大增幅，工资同比增速4.5%，创2022年3月以来最高。失业率连续第三个月达到3.7%，低于市场预期的3.8%。整体来看，持续调整的市场迎来提振政策的不断加码，但外部流动性暂未改善预期有所减弱，指数或仍以震荡为主。 集运指数（欧线） 上周，欧线集运指数期货震荡走弱，EC主力合约周线收跌15.28%。本期现货航运指数小幅下行，1月29日上海出口集装箱结算运价指数(欧洲航线)为3496.05点，较上期下降0.4%%。供给端，随着新船集中交付，2024 年集装箱船队预计增长 8.8%，不过考虑到闲置运力整体增加，同时碳排要求下航速可能继续调节放缓，预计2024年欧线实际运力供给可能增长 6-7%左右。需求端，受欧元区经济下行、消费者需求疲弱影响，欧元区集装箱海运贸易持续承压，预计欧洲经济动能在 2023 年四季度和 2024 年上半年仍旧疲弱。地缘扰动方面，卡塔尔外交部发言人安萨里透露，针对停火方案的“整体框架”，收到了来自哈马斯方面的“初步积极确认”。整体来看，以色列与哈马斯有望达成短期停火协议，或将对于欧线绕行的预期产生一定动摇。但近期途径亚丁湾船舶仍在持续遭袭，预计欧线船只难以很快回到红海航线，短期内运力供应偏紧的确定性较高，给市场短暂上行驱动，但前期市场已对1月现货上涨有较为充分的预期，目前重心转向淡季运价走势，预计节前EC仍将以振荡走势为主。 金属 贵金属 周五夜盘沪金主力收跌0.37%，沪银收跌0.98%，国际金价收跌0.77%，金银比价89.9。周五夜盘贵金属承压下跌，因美元和美国公债收益率在强劲的美国1月非农就业报告公布后大幅上涨，这给美联储是否可能很快开始降息带来一些不确定性。基本面来看，美国1月非农就业远超预期，增加35.3万，为2023年1月以来最大增幅，工资同比增速4.5%，创2022年3月以来最高。失业率连续第三个月达到3.7%，低于市场预期的3.8%。从货币政策角度来看，美联储维持利率不变；日本央行将基准利率维持在历史低点-0.1%；欧洲央行继续按兵不动，将利率维持在4%不变。资金方面，我国央行已连续14个月增持黄金，截至12月末，中国的黄金储备达到7187万盎司，环比增加29万盎司。截至2/1，SPDR黄金ETF持仓851.73吨，SLV白银ETF持仓13638.56吨。整体来说，贵金属仍将受到市场对于降息预期的影响，短期预计仍将面临震荡走势。 铜及国际铜 周五夜盘沪铜主力收涨0.15%；伦铜收跌0.71%。宏观方面，美元和美国公债收益率在强劲的美国1月非农就业报告公布后大幅上涨，这给美联储是否可能很快开始降息带来一些不确定性。基本面来看，近期铜精矿加工费仍然跌跌不休，目前现货TC水平已低于冶炼厂成本线，后续仍需关注是否会有冶炼厂因此检修。现货方面，由于下周长距离物流货运将停止，部分下游于本周集中进行备货，叠加部分现货交付仓单，导致现货供应有所减少，给予升贴水一定的支撑。库存方面，截至2月1日周四，SMM全国主流地区铜库存环比增加1.03万吨至10.23万吨。需求方面，本周大部分下游将完成备货，整体需求在节前将继续走弱。整体来说，临近春节假期消费走弱，预计铜价难有增长动力。 镍及不锈钢 周五夜盘沪镍主力收涨0.17%，伦镍收跌0.09%。近期印尼镍矿RKAB审批缓慢引发市场担忧，但受制于镍基本面过剩局面压制，叠加市场情绪走弱，镍价有所回落。国内供应端，纯镍方面，现货成交表现一般，近期市场反复炒作印尼消息，但纯镍供应过剩格局难改；硫酸镍方面，下游前驱体透支2月需求，现货流通资源偏紧，下游回暖驱动商家挺价惜售；镍铁方面，当前镍铁库存环比有所上升，因前期冶炼厂惜售导致主动累库。需求端，临近春节，随着钢厂备货完毕，部分贸易商已进入假期，现货流通资源偏紧同时成交逐步清淡。整体来看，印尼镍矿RKAB审批延迟、原料价格上涨这些因素为镍价带来支撑，但供应过剩格局并未根本改变，预计短期内镍价将以震荡运行为主，需继续关注印尼方面动态。 铝及氧化铝 周五夜盘沪铝主力收涨0.32%，伦铝收跌0.56%。国内供应端，节前国内电解铝运行端整体稳定，市场普遍关注云南未来的复产时间节点。需求端，目前处于下游消费传统淡季，环保问题仍有可能反复，随着春节临近，后续需求将进一步减弱。库存端，周四SMM铝锭社会库存47.2万吨，较上周四增加3.5万吨，临近年关，铝下游开始进入减产放假周期，需求转淡，铝锭铝棒均呈现累库的趋势，但行业库存在高铝水比例及下游节前集中备库的双重推动下维持低库存水平，SMM预计春节期间国内累库总幅度或低于往年同期水平。整体来看，宏观上美联储降息预期回落，但国内预期向好，节后库存总量预期低的情况下，铝市无较大利空风险，预计节前维持区间震荡。 周五夜盘氧化铝主力收涨0.45%。供应端，随着重污染天气预警解除，企业竭力满足原料需求以及供气不足问题缓解，南北方氧化铝厂均有复产；需求端，电解铝生产维持稳定，短期产能难有提升。整体来说，近期氧化铝供应端有所修复，但矿石供应偏紧的问题依旧存在，预计短期内氧化铝将维持承压震荡态势。 铅 周五夜盘沪铅主力收跌0.25%，伦铅收跌0.19%。国内供应面，矿端加工费再度下调，冶炼厂生产利润有所承压，叠加春节临近部分再生铅炼厂开始放假，供应端开工或继续下行；消费端，加工企业订单接近尾声，临近假期多数企业将检修放假，下游开工将继续下行。库存端，周四SMM铅锭社会库存4.42万吨，较上周四增加0.07万吨，后续市场供需双降，预计社会库存变化不大。整体来说，近期铅锭供需双降，同时废电瓶回收商即将放假，废电瓶阶段性供货将再度收紧，或为铅价提供成本支撑条件。 锌 周五夜盘沪锌主力收跌0.19%；伦锌收跌0.75%。海外市场，据外电消息，瑞典矿业公司Boliden计划在今年重启爱尔兰Tara时缩减营业规模并减少目标产量，该矿最早可能在第二季度重启。国内供应端，矿端延续偏紧格局，国内炼厂加工费进一步下调，炼厂陆续出现增加检修的现象，产量预期继续下调。消费端，近期受环保限产扰动及季节性走弱等因素影响，锌下游消费出现不同程度走弱。节前备货趋于尾声，需求端将进一步转弱。库存端，周四SMM锌锭社会库存8.12万吨，较上周四增加0.26万吨。综合来看，随着春节临近，下游需求趋弱，沪锌回调压力增加。 螺纹 上周螺纹钢主力2405合约表现弱势运行，盘中连续增仓，整体靠近3800一线，现货市场报价表现跟随调整。供应端，上周五大钢材品种供应860.82万吨，周环比增5.51万吨，增幅0.6%。上周五大钢材品种产量周环比均上升，主因在于检修停产陆续结束，逐步复产后产量回升明显。螺纹钢产量周环比继续减少，分区域来看，华东地区产量降幅相对较大，主因还是部分钢厂高炉停产，轧线同步检修。西南以及东北地区也因少数钢厂减少建材排产，产量略有减少，其他区域产量波动不大，螺纹钢周产量下降3.1%至226.89万吨。库存方面，上周五大钢材总库存1483.28万吨，周环比增60.88万吨，增幅4.3%。上周五大品种均呈现累库，受季节性因素影响，淡季消费特征进一步体现，螺纹总库累库较为明显。上周厂库止降转增,除东北及南方少数省份外,其他区域都出现较为明显累库。主要随着消费进入淡季,加上临近春节,贸易商及下游项目已逐步进入放假状态,市场成交冷清,钢厂出货受限，库存出现明显增量，螺纹钢钢厂库存上升4.3%至186.52万吨；然而社库继续累库，主要受季节性影响需求下滑，螺纹钢社会库存上升7.2%至504.17万吨。需求端，上周五大品种周消费量降幅3.1%；其中建材消费环比降幅12.1%，反映需求进一步下滑，需求整体水平将保持弱势，预计短期内盘面表现或面临一定的调整压力。 热卷 上周热卷主力2405合约表现弱势运行，期价连续调整跌破4000一线附近支撑，预计短期承压运行为主，现货市场价格表现跟随调整。供应端，上周热轧产量大幅增加，主要增幅地区在华东、华北、中南地区，XG、AG轧机和TT、LG高炉上周复产；CZZT、JY轧机和WG高炉上周复产，产量均有所增加，热卷产量周环比上升5.4%至309.73万吨。库存端，上周厂库稍有下降，部分钢厂检受高炉检修影响，其余基本正常出货，热卷厂库下降2.8%至79.02万吨。热卷社库上周虽有一定累库，但幅度并不大，且需求回升明显，整体消费仍有韧性，热卷社会库存上升2.6%至228.76万吨。需求端，板材消费环比增幅2.1%。上周五大品种表观消费除热卷和中厚板，其余品种环比均有一定下降。整体来看，钢材需求继续因季节性转弱影响不大，供需矛盾若不能足够累积，难以形成实质性利空，价格的主要驱动仍然在于宏观以及成本端，而铁水见底后复产预期较强，短期内热卷价格或将偏弱震荡运行。 铁矿石 供应端方面，近期全球铁矿石发运量远端供应持续低位。根据Mysteel全球铁矿石发运量数据显示，本期值为2629万吨，周环比减少64.6万吨，较12月周均值减少715万吨，较去年1月周均值减少47万吨。从1月份总体供应看，巴西及非主流周均发运量都高于去年同期，澳洲则减量明显，拖累全球发运量略低于去年同期；近期中国45港铁矿石近端供应小幅回落，目前仍处近三年同期高位。根据Mysteel45港铁矿石到港量数据显示，本期值为2620.3万吨，周环比减少329万吨，降幅11.2%，较上月周均值高151万吨。需求端方面，本周铁水产量持续上升，周内247家钢厂铁水日均产量为223.29万吨/天，周环比增加1.38万吨/天，同比减少3.28万吨/天，据Mysteel调研统计周内共复产高炉8座，复产多为前期年检高炉为主，与此同时个别钢厂在年前仍有常规检修。整体铁水复产量多于检修量，铁水维持上升趋势。库存方面，中国45港铁矿石库存延续前5期累库趋势，截止1月26日，45港铁矿石库存总量12762.4万吨，环比累库120.5万吨，较年初累库517.65万吨，比去年同期库存低963.4万吨。本期港口库存表现为累库的主要因素在于受大风天气影响，日均疏港量止增转降，所以本期仍延续累库趋势。整体来看，近期澳洲港口泊位检修减少，结合季节性规律来看，预计下期全球铁矿石发运量有所回升。需求端，本周日均铁水产量预计延续上行趋势，矿价仍有一定支撑。上周铁矿石主力2405合约表现大幅调整，期价连续下挫，靠近940一线附近，短期波动渐大，预计整体维持偏弱运行。 工业硅 上周工业硅主力合约震荡偏弱运行，周跌幅0.82%，收盘价13230元/吨。目前市场参考价：不通氧553#金属硅出厂含税参考价14500元/吨，通氧553#出厂含税参考价14700元/吨，441#出厂含税参考价14900元/吨，3303#出厂含税参考价15400元/吨，421#出厂含税参考价15500元/吨，通氧97#硅出厂含税参考价12700元/吨左右。北方前期停产企业未恢复生产，周后期由于内蒙古地区电力缺口增大，当地生产受到影响增大，个别硅厂减少开炉。西南地区本周开工变化不大，目前在产企业多在交付订单或已有充足原材和人力，部分硅厂或将在月底计划停炉。在行情压制下，福建部分硅厂停炉减产。2023年12月中国金属硅整体产量35.7万吨，同比上涨23.79%。多晶硅对金属硅保持旺盛需求，少量补库；有机硅行业开工情况有好转迹象，对金属硅或有恢复；下周开始甘肃、河南地区铝棒企业减停产较多，铝棒产量大幅降低。预计短期工业硅价格震荡运行。 碳酸锂 上周五碳酸锂主力收涨0.55%。临近春节假期，下游消费日渐冷清，供需淡季特征明显，价格缺乏明显驱动，需关注节后需求复苏情况及补库预期变动。国内供应端，国内部分大厂将于春节附近进行季节性检修，碳酸锂排产下滑，供应压力预期将有所缓解，锂盐厂依旧维持挺价状态。需求端，正极和电芯排产数据不佳，下游正极等企业对2月整体需求减量预期下，下游观望情绪依旧较浓，整体需求依然偏弱。整体来看，碳酸锂市场整体基本面供过于求的格局依然无明显改善，预计碳酸锂将以低位区间震荡为主。 能化 原油 周五夜盘原油主力合约期价震荡下行。供应方面，欧佩克成员国各自宣布在1季度“自愿”减产，总规模合计219.3万桶/日，其中沙特和俄罗斯分别减少供应100万桶和50万桶。美国原油产量在截止1月26日当周录得1300万桶/日，环比增加70万桶/日。需求方面，国际货币基金组织上调全球经济增速预测，经济和需求前景有所改善。近期美国经济表现出较强韧性，中国经济也有向好预期，原油消费有支撑。国内方面，主营炼厂在截至2月1日当周平均开工负荷为78.57%，环比增加0.33%。本周无新增检修炼厂，但2月主营炼厂日度原油加工量上调，预计开工率将小幅上涨。山东地炼一次常减压装置在截至1月31日当周平均开工负荷为64.83%，环比下降1.9%。本周暂无炼厂计划检修，但临近春节假期，叠加降雪天气，不排除部分炼厂降负生产的可能，预计山东地炼一次常减压开工负荷或继续下滑。整体来看，原油市场供应偏紧态势持续，需求前景不佳，建议密切关注巴以军事冲突、俄乌局势和美联储动向。 燃油及低硫燃油 周五夜盘燃料油主力合约期价低位回升。低硫主力合约期价震荡下行。供应方面，截至1月28日当周，全球燃料油发货量为496.73万吨，环比增加4.51%。其中美国发货37.68万吨，环比下降48.35%；俄罗斯发货117.97万吨，环比增加119.6%；新加坡发货8.22万吨，环比增加156.52%。国内方面，高低硫燃料油裂解价均呈现冲高回落态势，但低硫裂解价差跌幅较深。需求方面，虽然海运消费旺季结束，但红海危机影响下船舶绕道好望角，航程的增加将被动推升燃油消费量。截至1月28日，中国沿海散货运价指数为1003.23，环比下跌0.73%；中国出口集装箱运价指数为1287.49，环比增加12.91%。库存方面，截止1月31日当周，新加坡燃料油库存录得2343.9万桶，环比增加11.56%。整体来看，燃料油供应小幅下降，需求有支撑，关注成本端和红海局势对期价的影响。 沥青 周五夜盘沥青主力合约期价偏强震荡。供应方面，截止1月31日，国内沥青产能利用率为27.4%，环比下降1.5%。国内96家沥青炼厂周度总产量为46.9万吨，环比下降3.4万吨。其中地炼总产量26.8吨，环比减少7.1万吨，中石化总产量14万吨，环比增加4.6万吨，中石油总产量3.2万吨，环比下降0.9万吨，中海油2.9万吨，环比持稳。本周江苏新海、齐鲁石化计划转产，将带动产能利用率下降。需求方面，国内54家沥青厂家出货量共34.8万吨，环比下降4.4%。临近春节假期，沥青现货需求逐渐清淡，市场刚需逐渐停止，部分合同入库为主。整体来看，沥青供需两弱，关注成本端对期价的影响。 聚酯产业链 周五夜盘PTA主力合约期价震荡下行。供应方面，截至2月1日，国内PTA周开工率为82.06%，环比下降0.85%。本周四川能投重启，已减停装置或延续检修，开工率或小幅回升。需求方面，聚酯周度平均开工率为82.91%，环比下降3.26%。本周虽然盛虹、新拓有装置重启计划，但较多聚酯工厂如古纤道、华西等有装置计划检修，预计聚酯供应将小幅下滑。整体来看，PTA供需结构偏弱，关注成本端的变化和装置意外检修情况。短纤方面，主力合约期价震荡上行。供应方面，2月初新拓虽有复工计划，但相对华西、江南、安邦、逸达等企业陆续执行检修计划，市场供应依旧延续缩量的情况。需求方面，纱厂多大面积停工，仅部分工厂考虑2月初放假，随着开工降至冰点，需求端持续走弱。预计短纤期价将区间震荡。PX方面，主力合约期价震荡下行。供应方面，截至1月25日当周，国内PX产量为72.27万吨，环比持平。国内PX周均产能利用率为86.17%，环比持平。暂无无装置变动，预计产量维持稳定。需求方面，四川能投重启，逸盛大化2#停车，其余装置保持降负或延续检修。整体来看，PX供需结构较弱，建议偏空看待。 甲醇 周五夜盘甲醇主力合约期价震荡上行。供应方面，截至2月1日，甲醇装置产能利用率为84.66%，环比增加1.12%。本周山西华昱120、内蒙古世林30、四川泸天化40、贵州天福20装置预期重启，预计供应继续增加。港口库存方面，截至1月31日，港口总库存为80.06万吨，环比增加1.77%。显性外轮抵港存缩量预期，表需变动或相对有限，加之近期天气因素或对卸货速度存一定影响，甲醇港口库存存去库可能。需求方面，截至2月1日，甲醇传统下游加权开工为47.86%，环比增加1.94%；从各行业来看，醋酸、二甲醚、DMF、BDO开工增加，甲醛、MTBE开工下滑。周内潜江金华润、兰考汇通、重庆万利来陆续开车，二甲醚需求增加；索普存在恢复预期，暂无工厂计划内停车检修，醋酸需求增加；鲁西化工装置存提负预期，氯化物需求增加；联亿装置降负，金沂蒙、恒信荟荃装置计划本周停车，甲醛需求继续减少；中浩建停工后影响本周产量，MTBE需求减少。整体来看，甲醇补货需求进入尾声，节前交通和天气带来的压力抑制流通速度，预计期价或偏弱运行。 天然橡胶 周五夜盘天然橡胶主力合约期价震荡上行。供应方面，云南、海南产区进入停割期。未来两周天然橡胶东南亚主产区整体降雨量较上一周期增加，对割胶工作影响增强。海外产区逐渐进入减产期，同时库存低位支撑原料价格持续高挺，成本趋势短期依旧有效。需求方面，截至2月1日当周，国内半钢胎企业产能利用率为78.48%，环比下降0.35%。全钢胎样本企业产能利用率为56.42%，环比下降7.26%。目前下游企业备货基本结束，伴随着假期临近，多数企业已陆续减产停工，原料需求存走弱预期。综合来看，临近春节下游工厂多数进入放假状态，叠加资金避险情绪升温，胶价或偏弱运行。 合成橡胶 周五夜盘橡胶主力合约期价震荡上行。供应方面，截至2月1日当周，国内高顺顺丁装置平均开工负荷为72.26%，环比增加9.12%。下周振华、菏泽科信维持降负生产，其他装置正常运行，预计国内高顺顺丁装置平均开工负荷将下降。需求方面，临近春节，国内轮胎市场将逐渐开启假期模式，多数轮胎企业将进入假期前的最后收尾阶段，轮胎整体开工将延续下滑趋势。整体来看，合成橡胶供应回落，需求弱势，期价或区间运行。 塑料 周五夜盘塑料主力合约期价震荡上行。供应方面，目前聚乙烯生产企业计划性检修装置较少，部分装置存在临时性停车情况，预计检修影响量环比减少，供应继续增加。进口方面，远期进口货源到港延期仍存较高预期，临近春节进口货源到港量窄幅减少，压力相对有限。需求方面，棚膜工厂陆续降负，部分工厂已处放假停机状态；地膜生产尚可，工厂开工相对稳定，以储备成品库存为主。农膜整体开工小幅下滑。临近春节，经销商下单情绪收敛，工厂陆续放假，开工或有明显下滑。整体来看，塑料供应充足，需求改善有限，期价或偏弱运行。 聚丙烯 周五夜盘聚丙烯主力合约期价震荡上行。供应方面，本周暂无新增产能投放，计划内重启与检修装置并存，但装置检修力度有所减弱，供应将小幅增加。港口方面，进口窗口仍处于关闭态势，春节临近国内需求减弱，外商对华报盘积极性偏弱，同时受物流等因素影响，预计短期到港货源有限。需求方面，下游节前备货结束，多进入假期，需求减弱明显。市场节日氛围浓厚，受下游节前备货陆续结束，以及后期下游工厂、物流等将陆续进入假期影响，下游开工预计将下滑至年内相对低点。整体来看，聚丙烯供应回升，需求疲弱，预计期价或偏弱运行。 PVC 周五夜盘PVC主力合约期价震荡上行。供应方面，内蒙宜化、甘肃银光、云南南磷等仍有检修降负表现，同时山西、河南等地受雨雪天气，开工或走低，预计供应小幅下降。需求方面，本周国内终端企业绝大部分处于假期中，采购基本停滞。出口方面，国际PVC市场价格预计企稳为主，受中国春节影响，市场有累库预期，加重印度等地观望心态，预计出口订单表现欠佳。整体来看，PVC基本面疲弱，预计期价或偏弱运行。 烧碱 周五夜盘烧碱主力合约期价震荡下行。供应方面，截至2月1日当周，国内20万吨以上烧碱企业开工率为87.57%，环比增加0.3%。本周华东有1套、华南有1套装置计划检修，涉及产能17.5万吨。此外，恰逢春节，受液氯等其他因素影响，部分企业负荷或将下调，预计烧碱产量将下降。需求方面，氧化铝供应变动相对有限，原铝产量较为稳定，当前全行业盈利较为可观，铝冶炼厂生产积极性较高，对氧化铝需求有保障。临近春节，国内部分低库存铝厂仍有一些补库需求。粘胶短纤产业链上下游基本进入假期模式，粘胶短纤企业多维持正常生产，下游纱厂放假休市，粘胶短纤交投氛围基本停滞。整体来看，烧碱下游需求分化，供应下降，期价或区间运行。 焦煤 上周焦煤期货主力(JM2405合约)震荡回落趋势为主，累计跌幅3.94%，成交萎缩，持仓量略增。现货市场近期行情转弱，成交转弱。京唐港俄罗斯主焦煤平仓价2250元/吨(0)，期现基差524元/吨；港口进口炼焦煤库存186.02万吨(-30.6)；全样本独立焦化厂炼焦煤平均库存可用16.39天(+1.5)。综合来看，临近春节产地安全形势依旧严格，叠加民营煤矿陆续开始安排放假，供应端将延续偏紧态势。下游焦企节前补库需求仍存，但受制于利润亏损，大规模补库意愿不强，采购节奏仍偏谨慎，本周山西主流大矿竞拍成交表现一般，多以底价成交为主，产地报价零星上涨，主流市场延续偏稳运行为主。进口蒙煤方面，受降雪天气影响，口岸通关量仍受限。目前口岸监管库蒙古焦煤库存高位难下，下游高价接货意愿不强，蒙5原煤市场成交一般，长协原煤报价暂稳在1530-1560元/吨左右。需求方面，焦炭现货经历两轮下跌，叠加钢厂面临较大经营压力，市场对于高价焦煤的接受程度不高。我们认为，当前市场情绪偏低，供应端出现的扰动暂无法改变市场弱势格局。预计后市将宽幅震荡，重点关注产地市场成交情况及蒙古焦煤通关下降后的市场情绪。 焦炭 上周焦炭期货主力(J2405合约)较大幅度下跌，成交偏差，持仓量略增。现货市场近期行情持稳，成交较好。天津港准一级冶金焦平仓价2340元/吨(0)，期现基差-8.5元/吨；焦炭总库存961.25万吨(+35.4)；焦炉综合产能利用率70.46%(-0.82)、全国钢厂高炉产能利用率83.57%(0.1)。综合来看，焦炭现货价格第二轮提降之后，下游还有进一步打压的计划。但随着产地焦煤价格上涨，焦炭行情提降逐渐被搁置。供应方面，受制于环保、亏损以及出货压力，多有进一步减产行为，供应端持续收紧，下游部分钢厂检修结束高炉有一定复产行为，焦炭供需结构稍有改善，外加宏观提振，市场情绪逐步好转，投机需求以及钢厂采购积极性回升，控量行为逐步改善。需求方面，高炉检修完毕，近阶段钢厂复产情况较好，高炉铁水产量已探底回升，利多焦炭需求。尽管焦炭市场出现了供应缩减、需求回升的态势，但由于需求增幅相对较少，仍然未能逆转供需关系。对焦炭总库存数据进行统计分析发现，近阶段焦炭市场供需关系依然略偏宽松。预计春节过后钢厂开展降库，叠加焦炭成本支撑减弱，或引发新一轮价格下跌行情。预计后市将趋弱震荡，重点关注焦炭总库存及其结构变化。 农产品 棉花及棉纱 周五夜盘郑棉主力合约震荡偏强运行，收涨幅0.22%，收盘价16045元/吨。周五ICE美棉主力合约震荡偏强运行，收涨幅0.72%，收盘价87.12美分/磅。国际方面，据美国农业部发布的美棉出口数据显示，截至1月18日当周，美国2023/24年度陆地棉净签46947吨（含签约49283吨，取消前期签约2336吨），较前一周减少51%，较近四周平均减少30%。装运陆地棉32250吨，较前一周减少45%，较近四周平均减少39%。净签约本年度皮马棉1066吨，较前一周增加35%，装运皮马棉839吨，较前一周减少21%。未签约新年度陆地棉及皮马棉。本周美棉签约及装运数据均有下滑。国内方面，目前2023/24年度棉花加工基本接近尾声，大部分轧花厂基本结束加工任务，但销售进度仍偏慢，仅4成左右。由于加工成本与期货价格倒挂，大部分轧花厂选择套保套利模式以及基差后点价销售现货资源，目前盘面套保盘压力较大，短期抑制期货反弹高度。 白糖 周五夜盘白糖主力合约震荡偏强运行，收盘价6523元/吨，收涨幅0.59%。周五ICE原糖主力合约震荡偏强运行，收涨幅1.83%，收盘价23.93美分/磅。国际方面，Unica公布，1月下半月，巴西中南部地区甘蔗压榨量总计111万吨，同比大增152.3%;国内乙醇销售增至12.7亿公升，同比增长44%。数据并显示，上半月糖产量合计4.8万吨，同比猛增148.6%;乙醇总产量增加62.4%至3.38亿公升。对巴西中南部地区下一年度产量可能低于此前预测的担忧，盘中对糖价形成支撑。国内方面，截至1月20日，广西食糖第三方仓库库存数量仅50万吨左右，较去年同期减少约70万吨，保持近年来的最低水平。截至1月23日，广西糖企报价区间6460~6590元/吨，较榨季初期下跌约400~450元/吨。随着春节临近，终端备货采购接近尾声。春节后为传统消费淡季，广西糖厂也将陆续收榨。我们预计2023/24榨季广西食糖恢复性增产至600万吨左右，食糖库存将在3-4月到达本年度的顶峰水平。郑糖继续保持区间震荡调整。 生猪及鸡蛋 生猪方面，上周生猪主力合约偏弱运行，周跌幅3.34%，收盘价13585元/吨。全国外三元生猪出栏均价为14.95元/公斤，近期猪价开启震荡上涨模式，其背后主要推动力为市场情绪，看涨情绪升温影响下的短期、激进的二次育肥为次要导火索，短期的降温雨雪天气、规模场出栏缩量、散户出栏意愿降低、白条市场缩量保价以及仔猪价格短日大涨等等因素，均为市场看涨情绪被激发后的衍生现象。现货方面，全国生猪出栏均价14.27元/公斤，周环比涨幅4.24%，月环比降幅1.18%。消费载体对价格上行预期偏弱，订单增量预期不强，整体宰量水平仅表现为向上修复。当前期价格宽幅拉升，部分屠企外发订单增量明显，带动宰量快速上升。 鸡蛋方面，上周鸡蛋主力合约偏强运行，周涨幅1.05%,收盘价3276元/吨。国内主产区均价3.89元/斤，春节前夕新开产蛋鸡多为 2023年9-11月份前后补栏鸡苗，鸡苗销量成递增趋势，1月新开产蛋鸡数量将继续小幅增加，市场中小码蛋供应饱和。养殖单位春节前陆续淘汰老鸡，叠加养殖利润缩减，养殖单位淘鸡积极性提升，但因可淘老鸡数量偏少，淘鸡出栏增量有限。整体供应面存一定压力。当前终端市场需求较为一般，但供应量宽松，同时各环节市场库存量相对偏多， 叠加当前冷库蛋出库，对市场有所冲击，但随着部分市场价格走落，低价区成交略有好转，预计短期蛋价震荡偏弱运行。 玉米 周五夜盘玉米期货主力震荡偏弱运行，收盘价2392元/吨，收跌幅0.43%。周五美玉米主力合约震荡偏弱运行，收盘价442.75美分/蒲式耳，收跌幅0.87%。国际方面，在美国由极地涡旋带来的极端天气期间，美国周度乙醇产量锐减22%，降幅是预期的两倍。这比去年创下的2022/23年度最低单周水平还要低，也是自2020年新冠肺炎以来的最低单周水平。尽管产量有所下降，但美国乙醇库存为2,581.5万桶，增长0.5%。预计产量很快就会反弹，随着需求的回升，库存也会下降。国内方面，东北部分深加工企业厂门到货量仍偏多，玉米收购价格继续下调，但玉米下跌节奏已经开始放缓。产地贸易商收购意愿增加，玉米价格有望企稳运行。华北地区玉米价格延续弱势，下行速度加快。春节前农户陆续售粮，市场悲观情绪较重，贸易商做库存意愿不强，随收随走，市场有效供应量较大，深加工门前到货量维持高位，企业玉米收购价格快速下跌。销区玉米市场震荡偏弱运行。近期饲料销量下降，玉米需求减弱，库存使用天数被动拉长，下游按需采购为主，谨慎建库。玉米价格易跌难涨，预计2月玉米价格震荡运行。 苹果 上周苹果主力合约偏弱运行，收盘价8046元/吨，周跌幅1.83%。山东产区价格暂稳山东沂源75#通货1.7-1.9元/斤，65#-70#通货1-1.2元/斤;蓬莱大辛店三、四级果价格1.5元/斤左右，85#片红一二级4.8-5.3元/斤。80#一二级4.0-4.5元/斤。陕西产区果农货价格偏弱，近期多以客商发自存为主，部分库内备货客商陆续撤离，已备货源按需发货，洛川70#以上统货2.8-3.3元/斤，库内高次1.5-2.3元/斤，三原75#以上果农通货主流成交价格1.7-2.3元/斤，75#以上果农通货主流价格2.3-2.7元/斤。截至2024年1月24日，全国主产区苹果冷库库存量为848.91万吨，库存量较上周较上周减少31.02万吨。走货较上周明显加快。山东产区库容比为60.01%，较上周减少1.71%，山东产区库内客商包装礼盒速度有所减缓，前期库中包装好的礼盒发货环比加快，目前客商仍优先调自存货源包装发运为主，果农货走货集中在栖霞西部个别乡镇。目前小单车少量走货，外贸果有个别寻找大果货源。陕西产区库容比为75.65%，较上周减少2.98%。本周陕西产区受春节节日的影响，库存货源走货速度加快，周内仍以客商包装自存货源为主，低价区果农货交易稍有增多，副产区小电商走货有好转。进入周一后部分产地由于降雪及大降温天气影响，且销区礼盒类货源反馈一般，库内包装进度有所放缓。苹果短期价格区间震荡运行，建议观望为宜。 豆粕 周五隔夜豆粕测试3000元/吨，巴西大豆收割进度较快，上市压力逐步增加，截至1月25日，巴西大豆收割进度11%，快于去年同期的5%，市场对于巴西大豆产量分歧较大，USDA/CONAB对巴西大豆产量预估分别为1.57亿吨/1.55亿吨，其他部分机构下调巴西大豆产量至1.5亿吨左右。目前阿根廷大豆逐步进入关键结荚期，1月下旬至2月初阿根廷大豆产区降雨明显减弱，但2月8月之后阿根廷降水有望好转，关注2月份降水恢复情况。阿根廷大豆增产潜力较大，USDA /罗萨里奥谷物交易所/布交所对阿根廷大豆产量预估分别为5000/5200/5250万吨。南美大豆整体呈现丰产格局，随着南美大豆上市压力逐步加大，美豆走势承压，但仍需警惕南美大豆产量不及预期风险。国内方面，本周油厂开机上升，截至1月26日当周，大豆压榨量为199.73万吨，高于上周的182.4万吨，但生猪加速出栏，豆粕消费整体表现较为疲弱，节前备货结束后豆粕需求缺乏支撑，截至1月26日当周，国内豆粕库存为93.56万吨,环比减少3.36%,同比增加112.54%。建议偏空思路。 菜籽类 进口菜籽到港压力增加，供应压力阶段性加大，近期国内菜籽压榨有所回升，豆菜粕价差升至高位，对菜粕消费形成提振，截至1月26日，沿海主要油厂菜粕库存为2.84万吨,环比增加68.05%,同比增加12.25%。操作上建议暂且观望。菜油方面，菜油及葵油进口仍处高位，加之菜籽压榨回升，菜油供应压力增加，菜油库存较往年处于偏高水平，截至1月26日，华东主要油厂菜油库存为29.95万吨，环比减少2.44%,同比增加155.76%。建议暂且观望。 棕榈油 周五隔夜棕榈油回调测试7000元/吨，马棕库存降幅超预期，截至12月底，马棕库存为2291167吨，环比下降4.64%，同比上升4.31%，1月份马棕产量季节性下降，随着马来洪涝减退，棕榈油供应担忧有所下降，SPPOMA数据显示1月马棕产量较上月同期下降12.93%。另一方面，在阿根廷新作大豆上市前，豆油出口受限，但红海局势有所缓和，黑海地区葵油供应 仍有压力，棕榈油出口支撑减弱，ITS/Amspec数据分别显示1月马棕出口较上月同期下降6.7%/9.4%，棕榈油持续上涨动力不足，整体维持宽幅震荡格局。国内方面，随着棕榈油到港放缓，棕榈油供应压力此前高峰明显减轻，本周棕榈油库存大幅下降，截至1月26日当周，国内棕榈油库存为75.615万吨，环比减少8.31%，同比减少26.44%，建议暂且观望。 豆油 当前巴西大豆收割期临近，巴西天气炒作进入尾声，而阿根廷大豆产区2月中旬降水恢复，南美大豆丰产预期较强，南美大豆丰产预期使得豆油成本支撑减弱。消费方面，巴西植物油行业协会称，将于2024年三月份起将生物柴油掺混率由12%上调至14%，对巴西豆油形成支撑。但是，美国菜油进口增加，美豆油生物燃料需求放缓，美豆油消费驱动放缓。国内方面，近期棕榈油、菜油库存压力较大，油脂整体供应暂不缺乏，本周豆油库存小幅下降，截至1月26日当周，国内豆油库存为92.37万吨，环比减少0.62%,同比增加15.59%。近期豆粕消费疲弱，大豆压榨处于偏低水平，豆油供应压力有所减轻。建议暂且观望。 大豆 2023/24年度大豆集中上市后，阶段性供应较为充足，东北大豆销售进度较为缓慢，余粮接近6成左右，农户年前售粮积极性较高，储粮大豆本周未有拍卖，但大豆下游需求较为清淡，豆制品企业开工偏低，大豆贸易商随用随买，对大豆价格形成抑制，大豆维持区间震荡。 ENDDD 风险提示 市场有风险，投资需谨慎。 免责声明 报告观点仅代表作者个人观点，不代表公司意见。本报告观点及刊载之所有信息，仅供参考，并不构成投资建议。据此操作，风险自担。我们尽力确保报告中信息的准确性、完整性和及时性，但我们不对其准确性、完整性、及时性、有效性和适用性等作任何的陈述和保证。上海中期期货研究所的所有研究报告，版权均属于上海中期期货股份有限公司，未经本公司授权不得转载、摘编或利用其它方式使用。

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