【一德早知道--20240205】

（以下内容从一德期货《【一德早知道--20240205】》研报附件原文摘录）
　　一德早知道 2024年2月5日 宏观数据 隔夜重点数据/提示 无。 今日重点数据/事件提示 1.09:45：中国1月财新综合PMI，前值52.6。 2.15:00：德国12月季调后进口环比，前值1.9%。 3.17:00：欧元区1月综合PMI终值，前值47.9。 4.18:00：欧元区12月PPI同比，前值-8.8%。 5.23:00：美国1月ISM非制造业指数，前值50.6，预期52.2。 数据来源：华尔街见闻，汇通财经等公开信息整理 品种简评： ◆◆ 金融期货 ◆◆ 期指： 消息面：2月4日，证监会党委书记、主席易会满主持召开党委会议，传达学习贯彻国务院有关会议精神，部署维护资本市场稳定工作。海外方面，北京时间2月1日凌晨，美联储议息会议继续将基准利率维持在5.25%至5.5%不变，符合市场预期。鲍威尔称“我认为3月份不太可能降息，计划3月份开始深入讨论资产负债表问题”，令短期紧缩预期边际升温。从基本面角度来看，A股行情演化的关键依然主要取决于国内基本面的修复状况。在国内经济温和复苏的背景下，当前财政政策和货币政策仍处于适度发力的范围，对行情的提振相对有限。从资金角度来看，公募基金四季报显示，主动偏股型基金仓位由三季度87.5%升至88.2%、仍处于历史高位，偏股混合型基金仓位由87.2%升至87.9%，灵活配置型基金股票仓位由75.8%升至76%。在偏股型基金仓位处于相对高位、新基金发行不太理想、北向资金延续双向波动的背景下，A股市场增量资金有限。操作上，建议投资者以短线操作为主，关注两融及股权质押潜在风险，注意风控。 期债： 上周五央行开展830亿元7天逆回购和140亿元14天逆回购操作，当日4610亿元逆回购到期，实际净回笼3640亿元，资金面均衡。股市大跌，但国债期货延续振荡，四主力TS2403、TF2403、T2403和TL2403分别收跌0.03%、0.02%、0.00%和0.08%。期货收盘后，市场预期本月MLF或提前续作并调降利率，现券利率下行。周日十年期国债收益率超预期下行至2.4%。近期债市表现偏强主要受到避险情绪支撑，尽管有苏州和上海房地产政策放松的利空出现，但权益资产超预期下跌使得市场风险偏好明显回落，长债和超长债表现强势带动期限利差持续压缩。目前基本面变化不大，但需要警惕止盈压力。从估值角度看，当前点位配置盘做多动能不足，因此盘面更多是投机盘驱动。结合前期定向降息和2月降准消息，预计一季度MLF利率调降大概率落空，长端利率在降准落地后或面临一定调整压力。而得益于降准幅度超预期，短端利率还有一定下行空间，投资者可以重点把握曲线陡峭交易机会。短期市场最大不确定性在于资金面，春节前取现需求增加，降准资金对冲资金缺口，资金面压力不大。但节后地方债发行加快，资金面压力加大，若届时公开市场操作不能足额对冲，债市或有调整压力。操作上，建议单边观望，套利做陡曲线继续持有。 ◆◆ 贵金属 ◆◆ 黄金/白银： 上周五外盘金银同时回落，Comex金银比价继续回升。原油、VIX、美债回落，美元、美股收涨。经济数据方面，美国1月新增非农就业人数35.3万人，远超预期18万人；美国1月时薪年率4.5%，高于预期4.1%；美国1月失业率3.7%，低于预期3.8%；美国1月密歇根大学消费者信心指数终值79；略超预期78.9。名义利率上行速率远超盈亏平衡通胀率，实际利率显著反弹对贵金属压力增强。利率端强势对美元形成支撑。配置资金层面，白银ETF连续8日减持，截至2月2日，SPDR持仓851.72吨（+0吨），iShares持仓13534.52吨（-104.94吨）。黄金投机资金显著流出总持仓创近8年以来最低，CME公布2月2日数据，纽期金总持仓41.99万手（-10177手）；纽期银总持仓13.99万手（+2741手）。技术上，随着周五大幅回落，纽期金、银日线反弹或面临终结，关注下方2004及22.04支撑情况。策略上，配置头寸持有剩余仓位为主，等待回补机会，特别是关注纽期银回落至22美元下方的配置机会；投机交易暂观望为主。 ◆◆ 黑色品种 ◆◆ 螺纹/热卷(RB/HC05)： 【现货和基差】： 螺纹广州4060、杭州3900、北京3800，杭州基差61、北京基本基差56。热卷广州4110、上海4020、天津3940，上海热卷基差72、天津基差88，基差伴随期货跌幅加速而扩大。 【现货利润】短流程钢厂螺纹平电成本3870左右四川、广东盈利40元/吨，其他区域亏损。长流程钢厂微亏40-50，热卷进入盈亏平衡，短流程相对平水，现货利润亏损状态延续，钢厂心态谨慎为主，主动压产增效节奏未变。 【期货盘面】05螺纹3826，05热卷3964，螺纹盘面利润117，热卷盘面利润248。 【供需】成材冬储陆续进行，今年普遍后结算模式为主，总体协议量偏低且区域接单分化，但低产量状态使得钢厂端压力不大。邻近春节，需求进入萎缩期，后期需观察年后的需求释放情况。当前螺纹价格高位回落，关注3800-3850附近多配机会。 焦煤/焦炭： 【现货和基差】山东港口准一现汇2230上下，仓单成本2418左右，与主力合约基差+90；吕梁准一报价2100，仓单成本2520，与主力合约基差+192；山西中硫主焦报价2150，仓单价格2050，与主力合约基差+342，蒙5#原煤口岸报价1520，仓单价格1857，与主力合约基差+149。澳煤低挥发报价339美元，仓单价格2319，与主力合约基差+611。 【供需】临近春节，煤矿陆续停产放假，产量有所下降。节前冬储补库幅度超预期，但近日雨雪天气增多，市场成交有所回暖。进口蒙煤方面，近几日甘其毛都口岸通车仍受降雪影响，通关量受限，下游采购意愿不强，蒙5原煤市场成交一般，1500—1520元/吨附近。 焦炭方面，现货市场偏稳运行，临近春节假期，焦企补库幅度超预期，原料煤价涨跌互现。环保压力缓解，焦企产量回升。高炉检修结束，部分高炉复产，焦炭节前第三轮提降预期转弱，预计节前价格偏稳运行。 动力煤： 主产地放假煤矿增多，榆林产量大幅回落后，鄂尔多斯地区产量也开始回落，但下游拉运需求一般，价格来看整体偏稳。北港今日调入107.7吨，调出141.8万吨，库存减少34.1万吨至2107.2万吨。锚地船75艘，较昨日减少16艘，仍属于中性水平。预到船47艘，较昨日回落6艘，也属于中性水平，船运费继续回落，回落幅度略有收窄。港口市场今日较为平稳，供需两弱，近两日虽有少量节前采购，但整体需求一般，更多的只是起到支撑价格的作用，节前市场缺乏足够驱动，已逐步进入放假模式。5500大卡主流报价905-925元/吨，5000大卡主流报价795-820元/吨。新一期终端日耗有所分化，内陆日耗小幅反弹，而沿海日耗继续保持较快的回落速度。目前旺季已进入尾声。终端库存整体继续保持去库状态。 锰硅/硅铁： 【市场逻辑】锰硅产量短期上下两难，原料端短期无明显空间，成本以稳为主。钢招集中补库后库存有小幅下降，但合金厂库存仍偏高。内蒙若计算尾气发电，即期出厂成本核算仓单成本为6300，6450附近升水钢招则压力加大。硅铁基本面角度观察：供需过剩度在缩小；成本在兰炭节前弱稳；整体库存层面在近三年中偏中性。中卫高成本出厂成本为6450，核算仓单价格为6750附近。短期硅铁小区间震荡运行。 【钢厂招标】2月已出钢招锰硅6450-6500附近，硅铁6850-6950附近。 【市场信息】北方锰硅主流报价6100元/吨，天津港澳块报价36.5元/吨度，南非半碳酸报价33元/吨度，内蒙地区SM2405合约基差-168元/吨，天津仓库锰硅卖交割利润-182元/吨；宁夏中卫硅铁出厂报价围绕6450元/吨，SF2405合约基差-58元/吨，天津仓库硅铁卖交割利润-222元/吨。 ◆◆ 有色金属 ◆◆ 沪铜（2403）： 【现货市场信息】SMM1#电解铜均价68825元/吨，-285，升贴水+25；洋山铜溢价(仓单)51.5美元/吨。 【价格走势】上周五伦铜合约，-0.71%，隔夜沪铜主力合约，-0.15%。 【投资逻辑】供应上，现货加工费跌至历史低位，未来或有炼厂集中检修减产，不过调研来看一季度减量很有限，主要影响或在二季度；进口溢价下滑，精铜进口预计减少。 需求上，下游放假，春节前累库开始，接下来关注累库幅度；当前价格的影响主要还是看能否有好的经济预期，海外降息预期已经延后至5月，后续随数据的公布或仍将摇摆，国内处于政策预期与需求预期的博弈中，节后接连有重要会议召开，高频需求数据也会公布，届时关注中美有否共振机会，目前仍是多空交织。 【投资策略】宏观多空交织，但供应扰动预期，或仍延续高位区间震荡运行，节前谨慎参与。 沪锡（2403）： 【现货市场信息】上海SMM1#锡均价214750元/吨，-2250；云南40%锡矿加工费14500元/吨，-0。 【价格走势】上周五伦锡合约，-1.35%，沪锡主力合约，-0.43%。 【投资逻辑】佤邦春节前难有复产消息，1-2月份预计缅甸进口矿将继续减少，不过冶炼产量1-2月份也将明显回落，这将缓和矿少的问题；进口亏损，加之印尼出口淡季，锡锭进口降低；整体供应下滑。需求上，现货升水继续回落，大部分下游陆续开始春节放假，节前备货已完成，库存明显增加，国内库存已增至近几年高位。不过需求仍有较好的预期，这将减弱库存累积对价格的打压力度，半导体指数持续走强，国内月度电子数据好转，全球半导体补库周期或也来临，矿却新增有限。 持续关注禁矿时长、国内库存变化。 【投资策略】库存累积，好的需求预期支撑，仍逢低多配为主，不过节前谨慎参与。 沪锌（2403）： 【现货市场信息】0#锌主流成交价集中在20750~20830元/吨，双燕暂无报价，1#锌主流成交于20680~20760元/吨。 【价格走势】隔夜沪锌主力收于20675元/吨，跌幅0.43%。伦锌收于2470美元。 【投资逻辑】宏观面，美联储降息预期被削弱，市场对于国内经济修复的节奏仍存担忧，基本金属普遍承压。基本面，瑞典矿业公司Boliden计划在今年重启爱尔兰Tara锌矿时缩减运营规模，并减少目标产量。年末多家海外矿山受利润影响出现减停产情况，国内北方冬季部分矿山停产导致国内锌精矿供应减少，今年冬储原料库存水平低于往年同期低位。另外国内冶炼厂现货TC继续走低，由于目前冶炼厂利润过低，国内炼厂陆续出现增加检修/延迟检修，产量预期继续下调。近日LME库存再次大增，进口窗口开启，一定程度弥补国内供应减量。需求端，临近春节放假，下游消费基本接近尾声。当下锌市供需双弱，关注春节期间累库节奏。 【投资策略】下周逐步开启春节放假模式，建议观望，轻仓过节。 沪铅（2403）： 【现货市场信息】上海市场驰宏铅16200-16210元/吨，对沪铅2403合约升水20-30元/吨报价；江浙市场金德铅16180-16210元/吨，对沪铅2402合约平水报价，或对沪铅2403合约升水20-30元/吨报价。 【价格走势】隔夜沪铅主力收于16200元/吨，跌幅0.03%。伦锌收于2136.5美元。 【投资逻辑】基本面，2月精铅市场已进入供需双降趋势，但供应减量主要以再生精铅为主。原生铅方面，大规模原生铅冶炼厂普遍维持稳定生产，而涉及春节检修放假的原生铅冶炼厂以湖南、云南地区中小规模冶炼厂为主，部分冶炼厂提及粗铅原料供应偏紧、加工费下调也对其生产计划产生影响。再生炼厂因假期因素加之废铅酸电池高位，再生铅原料偏紧供应恢复相对较慢。需求端，国内需求因物流及放假因素回落，铅蓄电池企业开工下降蓄电池企业较为集中的放假，阶段性供需错配矛盾缓解，社会 库存累库缓慢，国内铅价维持相对抗跌。关注春节期间库存累积程度。 【投资策略】15500-16500区间操作。铅锭出口窗口开启关注跨市反套。 沪铝（2403）： 【现货市场信息】上海地区铝锭现货价格18890-18930元/吨，现货贴水20元/吨，广东90铝棒加工费180元/吨 【价格走势】沪铝价格收盘于18870元/吨，伦铝收盘于2236.5美元/吨，氧化铝收盘于3148元/吨。 【投资逻辑】在对欧洲对俄铝全面制裁消息反映过后，过去一周沪铝价格呈现单边下滑走势。原料端，氧化铝现货价格基本持稳，供应方面整体环比小幅增加，但规模性复产难以出现，受环保矿山扰动的短期减产检修依旧存在。进口矿方面到港量仍然处于高位，且几内亚进口柴油开始恢复，至少3月前进口矿不会对国内生产造成影响。期货价格已经交易节后矿山复产后氧化铝供应过剩的逻辑。电解铝供应端暂无扰动，不过市场传闻云南地区电力管控或提前放松，当地电解铝有提前复产的预期。消费端消费季节性淡季显现，下游加工企业开工率周度环比回落，铝锭铝棒库存双双明显类库，铝价或承压下滑，但下滑空间不大。 【投资策略】电解铝节前承压回落后可开始布局长线多单，氧化铝现货价格坚挺追空需谨慎，可反弹布局空单，不过整体正常布局谨防春节长假风险。 硅（2403）： 【现货市场信息】华东地区通氧553#价格14900-15100元/吨；421#价格15400-15500元/吨；昆明通氧553#价格15000-15100元/吨；421#价格15300-15400元/吨。 【价格走势】广期所工业硅价格收盘于13225元/吨。 【投资逻辑】供应端，西北地区前期受电力及环保影响减产产能剩余部分或在年后陆续复产，西南地区开工较为平稳，非主流生产地出现小幅停炉现象，开炉数量环比减少7台。成本方面，原料价格保持平稳，电价处于平稳阶段，折算盘面利润西南持续亏损，新疆盈利收窄。库存表现继续拖累硅价，整体库存仍在增加。消费方面，多晶硅保持平稳增长，但节前采购意愿不强，新的招标或在年后出现；有机硅受整体开工率较低，对工业硅采购较为谨慎；合金行业春节前下游棒厂开始停工放假，需求量明显下滑。下周供需仍将保持当前现状，现货市场成交将更为冷清，硅价若出现回落在13000元/吨附近可考虑尝试多单，等待春节后下游新一轮的补库。 【投资策略】13000-14000元/吨波段操作。 沪镍（2403）： 【现货市场信息】日内上海SMM金川镍升水3850元/吨（+150），进口镍升水-100元/吨（+0），电击镍升水-850元/吨（+100）。 【市场走势】日内基本金属近全线收跌，整日沪镍主力合约收跌0.22%。隔夜基本金属普跌，沪镍收平，伦镍收跌0.09%。 【投资逻辑】目前镍矿价格持稳，镍铁成本坚挺，市场成交价格持稳，铁厂利润有所修复但多数铁厂仍处于亏损状态，维持低产运行，不锈钢进入春节前后的季节性累库阶段，目前看累库速度远低于往年同期，整体看国内镍铁供过于需的格局持续；新能源方面，印尼中间品回流国内补给硫酸镍生产使用，原料充裕，磷酸铁锂正极材料挤占市场以及正极材料整体表现较差，新能源对于镍的消耗表现尚无起色；电镍锚定的硫酸镍以及镍铁价格均已企稳；纯镍方面，部分矿山减少2024年产量计划，但当前国内外纯镍增库明显，持续对镍价形成压制。春节假期逐渐临近，市场进入假期模式。 【投资策略】短期镍价维持震荡走势，春节假期临近，为防范印尼大选带来的不确定性，建议投资者清仓观望。 碳酸锂（2407）： 【现货市场信息】日内上海SMM电池级碳酸锂报价97050元/吨（+0），工业级碳酸锂89500元/吨（+0）。 【市场走势】日内碳酸锂维持区间震荡走势，整日主力合约收涨0.86%。 【投资逻辑】供应看，海外Finiss矿山停产，整体影响有限；盐湖进入淡季，排产减少，其他地区利润因素部分企业维持低产，春节假期供应进一步减少；需求方面，电池库存去化仍需时间，正极材料排产环比仍无好转迹象，对于碳酸锂的需求较弱。库存方面，周内锂盐厂库存向下游转移，当前下游以及贸易商仍维持低库。当前市场维持供需两弱格局，矛盾不突出，现货市场进入假期模式。 【投资策略】市场进入假期模式，盘面波动逐渐收窄，建议投资者节前离场观望。 ◆◆ 农产品 ◆◆ 红枣： 今日河北崔尔庄市场处于闭市状态，广东如意坊未到货，外地客商陆续返乡。2月1日无仓单注销，截止目前累计注销4880吨。交易所显示今日仓单数量18359张(较上一交易日增加186张)，有效预报1443张，总计99010吨（较上一交易日无变化）。目前红枣进入期货全面贴水现货状态，陈货沧州市场B单不带票13600-13800元，期货目前远远贴水现货，随着市场结构转变，买保需求明显超过卖保需求，在此基础下交割意愿不强，多空强弱转化仅在一念之间，自从11月底交易消费逻辑叠加期现回归的行情趋于尾声，后期需要重新看待供应压力，沧州未售和新疆未注册仓单货源多为高成本货源，短期抛压并不大，大部分供应需要从仓单注销提供，根据我们长期调研观察看，需求有可能相对平稳，旺季不旺淡季不淡，所以综合看12900一线具备博弈价值，向下空间有限，建议投资者关注做多机会。 苹果： 产区库内苹果交易相对清淡，春节前冷库交易基本收尾，受降雪影响，陕西、甘肃发货略受影响，成交量不多。山东产区客商继续发自存货源，部分客商回返销区。关注库内货源质量变化以及终端消费情况，节后好货与差货价差进一步走扩可能性较大，交割博弈持续。在春节后现货跌价逻辑和交割整理难度增大逻辑交织下，期价短期或以偏弱震荡运行为主，临近春节，苹果交易保证金上调，建议投资者合理控制仓位，规避假期带来的持仓风险。 鸡蛋： 鸡蛋整体供应偏多，节前淘汰虽有增多，但不改供需强弱关系，节前需求基本告一段落，各环节清库为主。节后现货面临季节性下跌风险，预计跌至成本线下。另外，近期饲料端价格虽有反弹，但缺乏连续拉涨动力，成本端暂未能够促进市场淘汰，期货整体仍以偏空思路对待。 生猪： 节前现货端受天气及情绪影响偏大，现货涨跌幅度扩大，期货端较为理性，上涨下跌幅度有限，需要考虑结构供需结构性淡季，生猪供需强弱未发生明显逆转，现货或出现季节性低点，03合约最终或跌至前低附近，受节后淡季冲击，05合约或被动下跌，节后跌至低位后或有买入价值。 白糖： 外糖：周围外糖震荡上涨，ICE3月合约上涨0.43美分报收23.39美分/磅，当日最高24.02美分/磅，伦敦白糖3月合约上涨9.2美元/吨报收661.8美元/吨。印度称没有更多的糖用于乙醇生产，印度第二次估产即将公布，产量有上调预期，巴西供应前景不确定性增大，盘面上有巴西供应充足压力，下有印度泰国减产支撑，印度产量调整将决定24美分能否守住。 郑糖：上周五盘面宽幅整理中小幅上涨，最终5月上涨10点报收6482点，盘中最高6524点，5月基差149至138，3-5价差13至16，3月上涨11点至6498点，5月夜盘上涨41点6523点，仓单增加159张至16576张，有效预报减少166张至780张，5月多空持仓都有增加，多单增加略多，现货报价大多维持稳定，国内旺季备货步入尾声，供应充足，需求一般。 操作上，美糖短期关注24美分争夺，郑糖短期和外糖同步波动，5月关注6500支撑。 ◆◆ 能源化工 ◆◆ 甲醇： 国内开工略降，但后期重启预期仍在，预计开工将回升，外围负荷下降，伊朗寒潮致部分装置检修及重启推迟，美洲多套装置有检修预期，预计2月份国际开工维持低位，目前进口船货排队卸货及频繁改港仍在，短期到港或难有显著上升，下游综合开工略降，鲁西故障停车，兴兴预计下周重启，富德、诚志预计3月检修，传统需求备货结束，逐渐进入春节假期，甲醇沿海库存上升，内地库存上升；受寒潮及春节放假影响，内地运力减少运费高企，煤价上涨，外围装置检修远期到港预期偏紧，目前基差偏高库存偏低，但需求2月进入淡季，价格有支撑但持续性存疑，关注近远月短期逢低正套机会，中期供给存回升预期，需求存下降预期，远月成本存淡季回落预期，未来整体驱动或再度转弱。 燃料油： 上周高低硫燃料油市场结构走弱，其中低硫更为明显。低硫方面，科威特石油公司的Al-Zour炼厂询售13万吨低硫燃料油，2月13-14日装船，该招标于2月1日结束。预计2月新加坡将从西半球国家进口约170万-180万吨低硫燃料油，低于1月的230万-250万吨。由于目前东西半球套利不可行，而加注需求仍维持偏强趋势，未来一段时间低硫燃料油市场仍有支撑。高硫方面，尽管航运端下游燃料需求稳定，但发电需求不足，长期的供应过剩，抑制了亚洲高硫燃料油市场的基本面。此外，美国炼厂二次装置进料需求减少，高硫燃料油进口也在下降。不过新安装脱硫塔的船舶出港，将在一定程度上促进高硫燃料油的消费。 沥青： 估值：按Brent油价78美元/桶计算，折算沥青成本4000附近，06合约估值中低位。驱动：百川炼厂库存增加，社库增加，短期供需驱动偏空。中期来看，2024H1供需双弱，2月资讯网站排产190万吨，但不能反映除焦化、船燃流向之外的沥青真实产量，原料稀释沥青紧缺背景之下，淡季累库大概率不及预期。现货估值极低位，06合约3650附近低多为主，风险主要是委内瑞拉重新制裁可能导致贴水下降。 塑料/PP： 塑料尚未触底止跌，基本面看暂无利好：一是假期累库，节后下游恢复时间晚；二是内外盘均降价。整体氛围看股市带动商品下行，节前提保，再考虑到假期中原油风险，单边暂时观望，少量正套。类似的，聚丙烯下跌也尚未到底，基本面看：一是上下游开工均下滑，节前备货告一段落，上游开始进入累库阶段；二是进出口均关闭，7200以下出口会打开。本周提保、节中原油存不确定性，建议单边观望，少量正套。 苯乙烯： 苯乙烯下跌尚未结束，基本面来看：一是苯乙烯供应增加+需求下滑=累库，下游成品也累库；二是纯苯需求虽然小幅提升，但下游利润差，假期必然累库，调油预期支撑高估值。此外，本周提保以及考虑到节中原油风险，轻仓或者对冲为主。操作上：观望，先看8500附近能否稳住。 PVC： 开工持平，逢低投机补库为主，库存高位，23年需求较好，24年增速放缓，库存压力仍大；现货5610，估值中性，电石下行，成本下移；05在5950空单持有，暂关注5700附近支撑。 烧碱： 山东32碱750折百2344；上游开工高，下游陆续放假，季节性累库预期；边际高成本2270，当前利润不高，烧碱液氯单品种价格波动大，弱现实强预期，盘面升水高，5月库存压力略大，期现或双向回归，2600—2800区间震荡，09逢低做多。 纯碱： 日产逐步抬升，整体库存中性偏低，继续累库预期；轻碱刚需尚可；光伏+浮法产能基本持稳，重碱仍在补库中。现货折盘面2100，前期提示关注2000附近空单再入场机会，空单谨慎，1850存支撑。 玻璃： 现货1850，生产利润好，整体库存中性，下游陆续放假，贸易商拿货，后期厂家季节性累库，5月前库存压力不大，节后下游补库逻辑，保交楼逻辑暂难证伪，1750—1860主区间震荡，05在1900附近空单暂持有。 尿素： 供应端，1月下旬后，天然气制企业逐渐复产，同时部分装置短停，日均产量震荡恢复至16.5万吨以上水平，进入2月份预计产量继续回升至18万吨水平，同比高位运行；当前为农业直接施用淡季，部分地区冬腊肥备肥，各地淡季储备逐步入市采购（检查条件略宽松调整），复合肥成品出货不畅，开工回落至季节性低位；当前距离春节仅剩一周时间，大部分工厂已收齐节日订单，叠加大范围雨雪天气，农业市场逐渐停滞，工业下游大多放假，短期市场将平稳运行，持续关注节后内需复苏及出口政策变化。 聚酯: 终端进入假期模式，聚酯开工下滑中，季节性明显。终端需求环比走弱。 PX： 供需方面：供应上亚洲开工高位，需求上PTA检修对PX需求有制约，但调油方面美国提前备货，预计对亚洲芳烃有支撑，总体上PX短期略偏宽松，但后期随着调油需求继续走强PX仍存去库预期。PXN仍是逢低做扩。PX亦是逢低偏多配置。 PTA： 供需方面：PTA一季度季节性累库，但几套装置检修减缓累库幅度，特别是3月可能是预期外的去库。未来无检修条件下PTA累库概率大，需要继续关注检修动态。估值方面石脑油价差近期震荡，PXN近期震荡至360美金左右，大幅向上驱动要等春节后，短期预计震荡。PTA加工差近期受检修预期提振，短期在400偏上震荡，整体PTA估值中性略偏高。总体看需求端开启假期模式，下游备货预计告一段落，偏高估值背景下短期预计PTA弱势震荡，待估值压缩叠加原油调整后仍是偏多。 MEG： 供给上煤化工开工回升，油化工亦有回升，国内总体供应提升，进口沙特一季度检修导致进口减少的预期仍在，但幅度由于沙特装置提前重启而大幅下降。需求方面聚酯开工逐步进入季节性下滑中。估值上短期大涨后EG油化工估值低位修复，煤化工利润扩张。估值的修复已经使得供应在提升，前期的去库预期大幅减弱但一季度仍是偏去库的，这也是近期MEG价格/月差/基差冲高回落的原因。短期港口库存已经高位去化中，库销比的进一步走低增强了MEG价格的弹性，24年MEG重心提升是大概率事件，单边若回调至4500偏下仍有多配的价值。正套仍可逢低入场。扰动就是价格走高后EG的供应回升预期偏强，但价格低后这种预期又偏弱，所以操作上不管是单边还是价差建议滚动操作。 PF： 供需方面：供给上开工高位有所降低，需求下滑，高库存略有降低，绝对价格整体上跟随成本波动，现货利润探底回升（主要受原料波动影响）。淡季中仍是逢高做缩利润为主。 ◆◆ 航运期货 ◆◆ 集运指数（欧线）： 周五受以色列同意关于加沙地带停火谈判方案消息的影响，市场对红海紧张局势缓和的预期升温，EC期价低开快速下挫，加上盘中多头平仓，流动性限制影响，跌幅明显。随着部分船商继续降价运价，即期市场订舱价格延续小幅回落，最新公布的SCFI欧线运价为2723美元/TEU，较上期下跌4.8%，符合市场中性预期。根据SCFI估算，周一SCFIS指数预测区间为【3150，3300】，按照现货端报价估算值为3233点，处于对应比例预测区间之内。基本面上，受红海局势影响，目前多数船商已重新部署航线，据船视宝数据显示，当前欧地航线绕行比例为75%，预计短期红海恢复通行的概率不大。受绕航的影响，节前实际运力供应明显下降，据悉，部分船司春节期间的航次已经接近满载，并开始收揽节后货源，预计春节前市场维持区间震荡的概率较大。据了解，部分欧洲订单延后，节后或存在集中出货的可能，运价或出现反季节反弹，后市需重点关注年后国内复工出货和欧美需求情况。消息面，据央视新闻报道，也门时间2月4日，美国中央司令部发表声明称，当天凌晨4时左右，美国中央司令部部队摧毁了1枚准备向红海船只发射的反舰巡航导弹。也门胡塞武装军事发言人叶海亚·萨雷亚发表声明称，美英联军在过去几个小时内对也门多地发动了48次空袭。鉴于当前盘面受消息面影响较大，红海局势或有反复，盘面波动或将增强，投资者需密切关注巴以停火谈判的进展。策略上，节前建议轻仓观望为主，上周策略提出的4-10月套利空间已有100点，节前反套可暂时选择获利平仓。 一德期货研究团队： 编辑：张怡婷 审核人：寇宁 /Z0002132/ 投资咨询业务资格：证监许可【2012】38号 免责声明 本研究报告由一德期货有限公司（以下简称“一德期货”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2012】38号）。 本研究报告由一德期货向其服务对象提供，无意针对或打算违反任何国家、地区或其它法律管辖区域内的法律法规。未经一德期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式引用、转载、发送、传播或复制本报告。 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