天风国际境外市场周报(2024.1.29-2024.2.2)

（以下内容从天风国际证券《天风国际境外市场周报(2024.1.29-2024.2.2)》研报附件原文摘录）
　　1.境外股票市场 1.1.港美股一级市场 本周港股及美股中概股均无新股上市。 1.2.港美股市场动态 本周美股市场涨跌不一，标准普尔500指数涨0.2%，道琼斯工业指数涨1.2%，纳斯达克指数跌1.0%。 美联储将联邦基金利率的目标区间保持在5.25%到5.50%，符合市场预期。自2023年7月加息后，美联储的政策利率一直维持在二十二年来高位。本次声明删除了暗示未来进一步加息的措辞，称美联储预计，在对通胀降至目标更有信心以前，不适合降息。 美联储主席鲍威尔表示，FOMC利率可能处于本轮周期的峰值，但还需更多证据证明通胀已被遏制，多数委员预计今年可能降息多次，但并不认为3月就会降息，计划3月份开始深入讨论资产负债表问题。 “新债王”冈拉克：市场不能指望美联储在接下来的2-3个月内降息；FOMC降息时刻即将来临，但现在看来会有所延迟；美国经济增速可能会在2024年面临风险；美国通胀回落的过程将陷入停滞。 美国财政部把1月至3月的净借款规模预估由10月底公布的8,160亿美元下调至7,600亿美元。财政部在声明中表示，借款需求下降源于财政净流入预测上调，以及本季之初手头现金规模高于预期。 美国上周初请失业金人数为22.4万人，预期21.2万人，前值自21.4万人修正至21.5万人；1月20日当周续请失业金人数189.8万人，预期184万人，前值自183.3万人修正至182.8万人。 美国1月ADP就业人数增加10.7万人，预期增14.5万人，前值自增16.4万人修正至增15.8万人。 美国1月ISM制造业PMI为49.1，预期47，前值由47.4修正至47.1；美国1月Markit制造业PMI终值为50.7，预期50.3，前值50.3。 资料来源：Wind 恒生指数本周跌2.4%，恒生中国企业指数跌2.6%。 香港财政司司长陈茂波表示，将继续扩大与深化香港与内地金融市场互联互通，并强化香港作为离岸人民币业务枢纽地位。 香港金管局将基准利率保持在5.75%不变。香港金管局表示，将密切监测市场动态。香港银行间利率可能在一段时间内保持较高水平，公众在进行房地产购买时应评估风险。 香港2023年第四季度GDP初值同比增长4.3%，全年增长3.2%。香港特区政府发言人表示，香港经济在2023年第四季度继续恢复，访港旅游业和私人消费仍然是主要动力。 资料来源：Wind 标普500成分股本周各行业表现 资料来源：彭博 恒生指数本周各行业表现 资料来源：Wind 2.中资境外债市场 2.1.中资境外债一级市场 本周一级市场发行数量18支。其中有一笔为天府信用增进股份有限公司作为担保机构，信用主体是成都市沄崃投资集团有限公司，3年期，票息为7.5%，发行规模是0.7亿美元。 2.2.中资境外债二级市场 本周美债收益率先上后下，跟随美国主要数据波动。本周美国财政部下调一季度净借款规模，债券收益率下行。但周二公布的JOLTS职位空缺数报902.6万人，超过预期的875万人，二债收益率跳升，对十债收益率影响较小。周三美联储议息会议前ADP就业数据低于预期，叠加美国区域银行业绩暴雷，股价大跌，市场提前避险，美债收益率大幅下跌。美联储议息会议维持利率不变，声明显示政策重心转变为平衡风险，并打击了市场3月降息的预期，同时表示放缓缩表提上日程。会议表述偏鹰，当晚美债收益率波动较大，但总体维持下行。周四公布的当周首次申请失业金人数超过预期，报22.4万人，美债收益率进一步下跌。但随后公布的1月ISM制造业PMI为49.1，远超预期的47.2，收益率有所回升。二年期国债收益率下行7.7bps，报4.233%；五年期国债收益率下行17.4bps，报3.835%，十年期国债收益率下行22.7bps，报3.891%，2-10年国债利差大幅走平至-34.2bps。 投资级方面，TMT板块随股市回调，利差普遍走扩3-6bps； 国企板块相对稳定，利差维持在历史低位。AMC板块受益于并入中投公司利好消息，长城上涨1-2pts，东方利差收窄10-15bps。高收益板块涨跌互现，龙湖、万科、万达下跌1-3pts；绿城、新城上涨1-2pts；龙光上涨0.5pt, 碧桂园下跌0.5pt。非地产中，复星上涨1-2pts。 资料来源：彭博 资料来源：彭博 3.境外地产市场 3.1.宏观 房屋局：一手私楼潜在供应10.9万伙创新高，现楼货尾达2万伙：截至2023年12月底，已落成但未售出一手货尾约2万伙，兴建中私楼单位约8万伙，已预售楼花9,000伙，已批出土地可随时动工单位1.8万伙。以此推算，本港未来三至四年可提供的一手私宅数量增至10.9万伙，按季增加2,000伙。去年第四季开始施工的私宅数量录约5,500伙，按季增长71.9%，按年增长1.9%；已落成私宅数量3,800伙，按季增长52%，按年跌17.4%。 3.2. 住宅 CCL单周回稳，按周微升0.17%：中原地产研究部高级联席董事杨明仪指出，中原城市领先指数CCL最新报146.81点，按周微升0.17%。受惠1月4日政府暂停卖住宅地的消息，上周CCL跌幅收窄，今周终止2周连跌回稳。指数仍未反映1月中旬恒指大跌对楼市的影响。 一月整体楼宇买卖升17%，近五月首破4000关口：楼市交投有所回暖，市场上出现交投量升价跌情况。2024年一月份全港共录4,414宗楼宇买卖登记，较去年十二月份的3,776宗再升17%，连升3个月兼创5个月高位。二手住宅市场方面，受惠美息见顶并预期踏进减息周期，加上港府公布新资本投资者入境计划细节，刺激买家加快趁低入市的决定，造就上月二手私宅买卖登记录得显著升幅。数据显示，一月份二手私宅买卖登记按月大升24%，录2,169宗，重越逾二千宗的5个月新高水平；至于月内登记总值也相应大升28%，录得164.52亿元。 3.3. 工商铺 华润隆地3.1亿购葵芳汇4层巨铺，指对香港长远有信心：零售铺位物业价格由高位回落，中资积极入市民生活区铺位。华润旗下华润隆地近月斥资3.1亿元，向资深投资者罗守辉买入葵芳KF88葵芳汇一个面积约2.2万平方尺商舖。华润隆地资产管理平台总经理梁启棠回复《香港01》表示，集团认为目前香港零售铺位回报已处于合理水平，未来会继续投资本地房地产物业，又指集团对香港长远发展有信心，会继续支持香港发展。 4.天风证券研究所重要观点 4.1.宏观策略 宏观：估值较高带来的波动风险意味着机会可能主要来自业绩反转、估值较低的行业。整体而言，我们认为2024年美股可能出现成长股（业绩增速高）和价值股（估值水平低）同涨的情况，但成长股受制于高估值和利率波动的抑制，表现可能不如小盘价值股。 金工：政策利好有望驱动市场继续反弹。我们的行业配置模型显示，进入1月份，我们的行业配置模型继续持有困境反转板块，推荐医药，消费电子和地产建筑建材；此外TWOBETA模型1月开始推荐成长板块如新能源。当前行业建议继续关注医药以及消费电子和地产建筑建材以及新能源。 固收： 对于超长期限国债，因为在规模上并无超预期之处，预计不会对2月债市构成显著影响。 4.2.消费 商社：我们发现：1）国内软折扣模式受益于疫情尾货增长的时代背景快速兴起，发展至今面临尾货供应渠道分散、门店毛利率受尾货影响波动大等挑战，赛道正在自我变革；2）量贩零食作为零售折扣行业最先跑的业态，在某些维度已经有了硬折扣的雏形。资本关注度高，行业竞争相对充分，新进入者大量涌现，后期长尾品牌出清、行业格局有望优化，龙头优势或将进一步凸显。3）硬折扣零售在国内市场方兴未艾，参考海外成熟代表，硬折扣模式具备穿越经济周期的能力，“高质低价”产品背后是整个零售体系的系统性优化，优秀的企业能够在采购、物流、门店和总部各个环节都做到极致成本压缩、效率优化。 家电：周度研究聚焦：家电行业2023Q4基金持仓分析。23Q4基金重仓家电板块水平环比继续攀升。23Q4基金重仓家电意愿环比提升，持股比例环比提升0.3pct至3.0%。23Q4家电板块超配比例为1.2%，较23Q3提升0.5pct，超配比例持续接近17年至今平均水平（2.1%）。 4.3.TMT 电子：人形机器人元年或将到来，斯坦福ALOHA机械臂硬件成功布局；AI底层平台搭建完毕，英伟达IsaacAMR系统助力软件研发；人工智能重塑行业竞争格局，核心制造企业追赶争先；初创团队引领下游硬件多点开花，重量级硬件应用涌现可期。 电新：特斯拉2017年在Model3车型用eFuse替代低压继电器+熔断器，虽然多数车企eFuse还暂未上车，但我们认为智能化领先的车型有望在新一代车型中应用eFuse，成为新趋势。 4.4.新制造 金属与材料：在AI算力提升浪潮下，围绕计算芯片升级的两个主要方向，我们认为金属材料产业链存在以下发展机遇：1）芯片制造层面：金属软磁粉芯电感/一体成型电感适用AI大算力应用场景，有望在新一代AI芯片中推广应用；高纯金属靶材为半导体制造流程关键原材料之一，在AI需求带动下国产替代进程加速；微电子焊接材料是半导体封装基础材料之一，锡膏产品有望加速国产替代和打开高端增量市场。2）数据传输层面：磷化铟衬底可被广泛应用于制造光模块器件，在5G通信、数据中心等产业迅速发展及AI算力提升的拉动下有望蓬勃发展；钨铜基板材料匹配光模块散热提升需求，逐步打开成长空间。 机械：AppleVisionPro即将上市、人气度高涨，沉浸感获高度评价。MR为空间计算的最佳落地载体，KillerApp有望加速推广，社交属性或为“终极大招”。VisionPro有望正式开启MR元年，蓝海市场快速开启，上游设备投资机遇值得关注。重点关注镜片外观+功能检测设备、组装设备、精密传动模组。 4.5.周期与新能源 房地产：1、考虑外环外新房成交占比较高，刚需项目较多，与对应区域购房群体如新市民、年轻人的置业需求较为匹配，我们认为本次更大区域范围的限购宽松、且去除人才限定有望带动更为可观的刚性需求释放。2、24年以来广州、上海房限购宽松，其他一线有望跟进，因城施策框架下各地“四限”调整进入新一轮发力期，有望带动改善需求集中释放。行业基本面止稳定前，我们认为需求不稳、政策延续，供给端融资支持力度持续加码，预计24年供给侧出清基本结束。看好供需政策双向发力对板块行情的持续驱动。 本文件由天风国际证券集团有限公司, 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